L'équation de Fisher
Les prix et le montant d'argent sont directement liés.
Selon diverses conditions, les prix peuvent changer en raison des variations de la masse monétaire, mais la masse monétaire peut également changer en fonction des variations des prix.
L'équation d'échange ressemble à de la manière suivante:
Formule de Fisher
Sans aucun doute, cette formule est purement théorique et inadaptée aux calculs pratiques. L'équation de Fisher ne contient aucune solution unique; dans le cadre de ce modèle, la multivariance est possible. Cependant, sous certaines tolérances, une chose est certaine : Le niveau des prix dépend de la quantité de monnaie en circulation. Généralement, deux hypothèses sont faites :
la vitesse de rotation de l'argent est une valeur constante ;
Toutes les capacités de production de la ferme sont pleinement utilisées.
Le sens de ces hypothèses est d'éliminer l'influence de ces grandeurs sur l'égalité des membres droit et gauche de l'équation de Fisher. Mais même si ces deux hypothèses sont remplies, on ne peut pas affirmer sans condition que la croissance de la masse monétaire est primaire et que la hausse des prix est secondaire. La dépendance ici est réciproque.
Dans les conditions d'un développement économique stable la masse monétaire agit comme un régulateur du niveau des prix. Mais avec des disproportions structurelles dans l'économie, un changement primaire des prix est également possible, et alors seulement un changement de la masse monétaire (Fig. 17).
Développement économique normal :
Disproportion du développement économique :
Riz. 17. Dépendance des prix vis-à-vis de la masse monétaire dans des conditions de stabilité ou de croissance économique
Formule de Fisher (équation d'échange) détermine la quantité de monnaie utilisée uniquement comme moyen de circulation, et puisque la monnaie remplit également d'autres fonctions, la détermination du besoin total de monnaie implique une amélioration significative de l'équation d'origine.
La somme d'argent en circulation
La quantité de monnaie en circulation et le montant total des prix des matières premières sont liés comme suit :
La formule ci-dessus a été proposée par des représentants théorie quantitative d'argent. La principale conclusion de cette théorie est que dans chaque pays ou groupe de pays (l'Europe par exemple) il doit y avoir une certaine somme d'argent correspondant au volume de sa production, de ses échanges et de ses revenus. Ce n'est que dans ce cas que le stabilité des prix. Dans le cas d'une inégalité entre la quantité de monnaie et le volume des prix, des variations du niveau des prix se produisent :
De cette façon, stabilité des prix- la condition principale pour déterminer la quantité optimale de monnaie en circulation.
THÉORIE QUANTITAIRE DE LA MONNAIE
Sur la question de la valeur de la monnaie, l'économie politique bourgeoise a longtemps été dominée par la théorie quantitative de la monnaie, qui affirme que la valeur de la monnaie est inversement proportionnelle à sa quantité.
Les fondateurs de la théorie quantitative de la monnaie sont Charles Montesquieu (1689-1755) en France, D. Locke (1671-1729) et D. Hume (1711-1776) en Angleterre. Adhérant aux vues nominalistes sur la question de l'essence de la monnaie, les fondateurs de la théorie quantitative ne voyaient dans la monnaie métallique qu'un signe qui n'avait pas de valeur intrinsèque ; ils ont déterminé la valeur de la monnaie d'or et d'argent par leur nombre et ont fait valoir que plus il y a de monnaie dans le pays, plus les prix des matières premières sont élevés.
Contrairement à Montesquieu, qui définissait la valeur de la monnaie comme le quotient de la somme totale de monnaie par la quantité totale de biens, Hume déterminait la valeur de la monnaie par le rapport entre la quantité de monnaie en circulation et la masse de biens sur le marché. , estimant que les biens et l'argent qui n'entrent pas en circulation n'affectent pas les prix. Le principal défaut de la théorie quantitative de la monnaie est le déni de la fonction de la monnaie comme mesure de la valeur, dans la reconnaissance de la monnaie comme un simple moyen de circulation, dans sa fétichisation de cette dernière. Les quantificateurs croient que toute monnaie acquiert un "pouvoir d'achat" à la suite de sa circulation, et que la monnaie n'a prétendument aucune valeur avant le processus de circulation. K. Marx, critiquant la théorie quantitative de Hume, a écrit :
"Selon lui, les marchandises entrent dans le processus de circulation sans prix, et l'or et l'argent sans valeur."
Les représentants de la théorie quantitative de la monnaie croient à tort que les prix des marchandises sont établis dans la sphère de la circulation en raison du rapport entre la quantité de monnaie et les biens. En réalité, cependant, les marchandises sont d'abord mesurées en termes d'argent comme mesure de valeur et acquièrent des prix, et cela se produit avant qu'elles ne soient vendues et n'entrent en contact avec l'argent comme moyen de circulation. Le deuxième défaut de la théorie quantitative de la monnaie est l'identification de l'or et du papier-monnaie et l'extension des lois de circulation du papier-monnaie à l'or et à l'argent.
Le troisième défaut de la théorie quantitative est l'incompréhension de la relation entre la valeur de la monnaie, les prix des marchandises et la quantité de monnaie en circulation. Les partisans de cette théorie soutiennent que la quantité d'argent de valeur en circulation ne dépend pas des conditions de production, des prix et de la valeur des biens, que n'importe quelle quantité d'argent, même l'or, peut être en circulation, et que la quantité d'argent détermine leur valeur et le niveau des prix des biens. K. Marx, montrant que les prix des marchandises ne dépendent pas de la quantité de monnaie en circulation, mais qu'au contraire, la quantité de monnaie à part entière nécessaire à la circulation est déterminée par le niveau des prix des marchandises, a écrit :
"Ainsi, les prix ne sont pas élevés ou bas parce qu'il y a plus ou moins d'argent en circulation, mais au contraire, plus ou moins d'argent est en circulation parce que les prix sont élevés ou bas."
Un groupe spécial de partisans de la théorie quantitative représenté par les éminents économistes anglais D. Ricardo (1772-1823), James Mill (1773-1836), John Stuart Mill (1806-1873) peut être qualifié de représentants de la théorie quantitative classique de la monnaie . Ils ont traité l'argent comme une marchandise sans le priver de valeur intrinsèque.
"... que les marchandises montent ou descendent dans la chaîne proportionnellement à l'augmentation ou à la diminution de la quantité de monnaie, je considère un fait incontestable."
D. Ricardo a tenté de combiner la théorie quantitative de la monnaie avec la théorie de la valeur-travail, pour laquelle il a créé la doctrine de la régulation automatique de la quantité d'or en circulation en l'important et en l'exportant à l'étranger. Selon cette théorie, les importations nettes d'or ou une augmentation de la production nationale d'or augmentent la quantité de monnaie en circulation, entraînant un excédent de monnaie en circulation, entraînant une hausse des prix et une diminution de la valeur relative de la monnaie. Cela devrait conduire à un flux sortant d'or, entraînant une contraction de la masse monétaire, une chute des prix à des niveaux normaux et une augmentation de la valeur relative de l'or.
L'échec de cette théorie réside dans l'hypothèse erronée selon laquelle tout l'or du pays est un moyen d'échange. Dans la vie réelle, même dans des conditions de circulation de l'or, une partie de l'or sert toujours de trésor ou de monnaie mondiale et n'est pas dans la sphère de la circulation interne. Ricardo ne comprenait pas la loi économique régissant la quantité de monnaie en circulation. Selon cette loi, la quantité d'argent précieux en circulation est toujours maintenue à un niveau correspondant aux besoins de circulation en argent, et l'argent qui n'est pas nécessaire à la circulation est thésaurisé et va dans des trésors. Pendant la période de crise générale du capitalisme, la théorie quantitative de la monnaie, combinée au nominalisme, est utilisée pour justifier la circulation du papier-monnaie et la politique d'inflation.
Un éminent représentant américain de la soi-disant nouvelle théorie quantitative de la monnaie I. Fisher (1867-1947) a créé une formule mathématique pour la dépendance du niveau des prix à la masse monétaire :
PQ=MV ,
où M est la masse monétaire ; V est la vitesse de circulation de la monnaie ; Q - le nombre de marchandises en circulation ; P est le niveau des prix des matières premières.
En transformant cette équation, nous obtenons que Fisher détermine le niveau des prix des matières premières par la formule
P \u003d MV / Q,
ceux. le produit de la masse des billets et de la vitesse de leur circulation, divisé par le nombre de marchandises.
Sur la base de cette formule, Fisher conclut que la valeur de l'argent est inversement proportionnelle à sa quantité :
"Ainsi", écrit l'auteur, "du simple fait que la monnaie dépensée pour les biens doit être égale à la quantité de ces biens multipliée par leurs prix, il s'ensuit que le niveau des prix doit monter ou descendre, en fonction de la variation de la quantité de monnaie. , si dans le même temps il n'y aura pas de changement dans la vitesse de leur circulation ou dans la quantité de marchandises échangées.
L'« équation d'échange » de Fisher PQ = MV exprime les relations quantitatives entre la somme des prix des matières premières et la masse monétaire en circulation ; mais cette équation ne permet pas de conclure que les prix des marchandises sont déterminés par la quantité de monnaie en circulation. Au contraire, la quantité de monnaie en circulation est déterminée par les prix des marchandises, puisque les marchandises acquièrent des prix avant d'entrer en circulation, et non en vertu du fonctionnement de la monnaie comme moyen de circulation, mais en vertu du fonctionnement de la monnaie. comme mesure de valeur.
La main invisible du marché pour équilibrer l'offre et la demande
Selon Adam Smith, chaque personne, quelles que soient sa volonté et sa conscience, est orientée vers la réalisation d'avantages économiques pour l'ensemble de la société. Ainsi, la main invisible du marché vise à obtenir des avantages pour les personnes. Chaque fabricant, par exemple, s'efforce d'obtenir son propre avantage, mais le moyen d'y parvenir passe par la satisfaction des besoins d'un certain nombre de personnes. C'est toute l'essence du principe de la main invisible du marché : un ensemble de producteurs différents, comme poussés par une force invisible, met en œuvre effectivement, volontairement, activement les intérêts de toute la société.
Le profit remplit une fonction de signal dans le mécanisme de la main invisible du marché et assure la répartition compétente et harmonieuse de toutes les ressources, c'est-à-dire qu'il équilibre l'offre et la demande. Ainsi, si la production n'est pas rentable, la quantité de ressources impliquées sera réduite. Bientôt, une telle production disparaîtra, car l'environnement des concurrents exercera une pression sur elle. Le principe fondamental de la main invisible du marché est que les ressources sont dépensées pour une production rentable.
La société réelle et la main invisible du marché : le problème de l'incarnation
Et bien qu'Adam Smith ait correctement formulé le principe de la main invisible du marché, il est difficile de l'appliquer à la vie économique réelle. Des conditions particulières doivent être prises en compte. Par exemple, dans la seconde moitié du XIXe siècle, d'énormes changements ont eu lieu dans l'économie de l'Europe occidentale. Certaines entreprises se sont transformées en monopoles. Ceci n'est clairement pas inclus dans le modèle de la main invisible du marché selon toutes les définitions. En raison du développement de la technologie, les entreprises sont devenues dépendantes les unes des autres. Leurs hauts et leurs bas étaient simultanés. Pour cette raison, le système de marché s'est effondré, prévu par Karl Marx. Lorsque le processus de monopolisation des marchés occidentaux a commencé à s'atténuer progressivement, dans de nombreuses industries, les entreprises se sont révélées non compétitives. Et aujourd'hui, les monopoles dans l'économie n'interfèrent pas du tout avec le développement de l'économie, bien qu'un tel modèle ne corresponde pas du tout à la description du mécanisme de la main invisible.
Comment fonctionne la seconde main ?
Il s'est avéré que le marché a aussi une "seconde main", et qu'elle existe depuis bien plus longtemps que la "première". Les relations économiques peuvent également être influencées par les différences de statut entre les personnes. Au cœur de ce principe se trouve l'observation non pas des prix, mais de quels biens, services et avec quel effet sont vendus. Une telle «main» dirige la société depuis l'Antiquité, mais les économistes n'y ont tout simplement pas pensé. Il s'agit d'un nouveau manifeste pour le développement du marché, qui implique la mise à disposition d'une diversité de produits et un rythme élevé de son renouvellement. En achetant des biens, les gens essaient de démontrer leur goût, leur position dans la société, c'est-à-dire qu'ils marquent leur propre statut. Après avoir compris ces mécanismes, il est possible de créer un tout nouveau système de gestion de marché efficace à l'avenir.
Comme l'a souligné Adam Smith, ce qui est étonnant dans une économie basée sur la propriété privée et la libre négociation, c'est que les prix du marché subordonnent les actions des personnes intéressées à la prospérité de la société ou de la nation dans son ensemble. L'entrepreneur, « guidé uniquement par son propre bénéfice », est néanmoins guidé par la « main invisible » des prix du marché « vers un but (à savoir, la prospérité économique du pays), qui n'était pas du tout son intention.
Beaucoup de gens ont du mal à comprendre la loi de la "main invisible" car il existe une tendance naturelle à associer l'ordre à la planification centrale. Si la tâche est une répartition raisonnable des ressources, il semble naturel qu'une branche du gouvernement central en soit responsable. La loi de la "main invisible" stipule que ce n'est pas du tout nécessaire. Avec la propriété privée et la liberté des échanges, les prix, obligeant des millions de consommateurs, producteurs et fournisseurs de ressources à faire leurs choix personnels, sont aussi un moyen d'harmoniser leurs intérêts. Les prix contiennent des informations sur les préférences des consommateurs, les coûts et les facteurs liés au temps, au lieu et à d'autres circonstances que ni un individu ni un organisme de planification dans son ensemble ne peuvent prendre en compte. Un seul chiffre récapitulatif - le prix du marché - fournit aux fabricants toutes les informations nécessaires pour aligner leurs actions personnelles sur les actions et les préférences des autres. Le prix du marché guide et incite à la fois les producteurs et les fournisseurs de ressources à produire les choses qui ont le plus de valeur par rapport à leur coût de production.
Les décideurs d'entreprise n'ont pas besoin d'une autorité centrale pour leur dire quoi produire et comment. Cette fonction est réalisée par les prix. Par exemple, personne n'a à forcer un agriculteur à cultiver du blé, à persuader un constructeur de construire des maisons ou un fabricant de meubles à fabriquer des chaises. Si les prix de ces produits et d'autres indiquent que les consommateurs évaluent leur valeur au moins au même niveau que leur coût de production, les entrepreneurs, à la recherche d'un gain personnel, les produiront.
Il n'y a pas non plus besoin d'une autorité centrale pour contrôler les méthodes de production des entreprises. Les agriculteurs, les constructeurs, les fabricants de meubles et de nombreux autres fabricants rechercheront la meilleure combinaison de ressources et l'organisation la plus efficace de la production, car des coûts plus bas signifient des profits plus élevés. Il est dans l'intérêt de chaque fabricant de réduire les coûts et d'améliorer la qualité. La concurrence les oblige pratiquement à le faire. Il sera difficile pour les producteurs ayant des coûts élevés de survivre sur le marché. Les consommateurs qui cherchent à tirer le meilleur parti de leur argent y veilleront.
La "main invisible" du processus de marché fonctionne si automatiquement que la plupart des gens n'y pensent même pas. Ils tiennent simplement pour acquis que les biens sont produits à peu près dans les quantités que les consommateurs veulent les acheter. Les longues files d'attente qui caractérisent les économies planifiées sont pratiquement inconnues des personnes vivant dans une économie de marché. La disponibilité d'une grande variété de produits qui frappent l'imagination même des consommateurs modernes est également largement considérée comme allant de soi. La "main invisible" crée l'ordre, l'harmonie et la variété. Ce processus, cependant, est si latent que peu de gens en comprennent l'essence, et seuls quelques-uns lui rendent justice. Cependant, il est décisif pour le bien-être économique de la société.
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La théorie du chômage de l'économiste anglais J. M. Keynes, que l'on peut appeler la théorie de la demande insuffisante, a la plus grande diffusion dans l'économie politique bourgeoise moderne. Selon Keynes, "le volume de l'emploi est lié de manière très précise au volume de la demande effective", et la présence de "sous-emploi", c'est-à-dire de chômage, est due à la demande limitée de biens.
Keynes déduit l'insuffisance de la demande des consommateurs des propriétés de la psychologie humaine, affirmant que la propension à consommer diminue avec l'augmentation des revenus. Selon lui, à mesure que leurs revenus augmentent, les gens en dépensent de moins en moins en consommation et épargnent de plus en plus, et la diminution de la propension à consommer est censée être une loi psychologique éternelle.
"La psychologie de la société", dit Keynes, "est telle qu'avec la croissance du revenu réel total, la consommation globale augmente également, mais pas dans la mesure où le revenu augmente."
Keynes explique le manque de demande de moyens de production par la faiblesse du « stimulus à l'investissement ». Cette « incitation à investir » dépend, selon lui, de nombreux facteurs : du revenu que le capitaliste s'attend à recevoir grâce aux investissements, s'il croit en la fiabilité des investissements ou s'il les considère comme risqués, s'il évalue de manière économique, optimiste ou des perspectives sociales et politiques pessimistes, etc. Ici, Keynes attribue également le rôle principal aux moments psychologiques.
Keynes attache une importance particulière au niveau des intérêts de prêt. Il soutient que le niveau d'intérêt est le régulateur du montant de l'investissement et que plus le taux d'intérêt est élevé, moins les entrepreneurs sont incités à investir. Le taux d'intérêt, selon Keynes, sous le capitalisme moderne est trop élevé, ce qui ralentit l'investissement et conduit ainsi à un chômage élevé.
Agissant, selon l'expression spirituelle de William Foster, en tant que médecin urgentiste dans le capitalisme malade, Keynes soutient que le chômage est une telle maladie du capitalisme moderne qu'il est complètement guérissable si seuls les bons médicaments sont appliqués.
« Il est clair, écrivait Keynes, que le monde ne tolérera plus le chômage qui, sauf pour de courtes périodes d'excitation, accompagne et, à mon avis, accompagne inévitablement l'individualisme capitaliste moderne. Cependant, à l'aide d'une analyse correcte du problème, il est possible de guérir la maladie et en même temps de préserver l'efficacité et la liberté, c'est-à-dire de détruire le chômage tout en maintenant le capitalisme, que Keynes considère comme synonyme d'"efficacité et de liberté". "
Pour éliminer le chômage sous le capitalisme, selon Keynes, il est nécessaire d'augmenter les dépenses publiques, qui peuvent soi-disant compenser l'insuffisante propension à consommer des individus et amener le montant total de la demande effective à un niveau qui assure le "plein emploi". Il considère en outre qu'il est nécessaire de stimuler l'investissement en abaissant le taux d'intérêt, pour lequel l'État et les banques centrales devraient augmenter l'émission de papier-monnaie ou de billets de banque fiduciaires. La doctrine de Keynes a trouvé de nombreux adeptes: en Angleterre - V. Beveridge, J. Robinson et autres, aux États-Unis - E. Hansen,
S. Harris et autres, ainsi que dans d'autres pays capitalistes. Les keynésiens partent également de la position du rôle déterminant de la demande du marché. Par exemple, selon E. Hansen, "la seule chose qui manque avant la guerre, la seule chose dont l'économie américaine a besoin, c'est une demande globale suffisante"
Appelant le problème de la satisfaction d'une telle demande « le problème le plus important », Hansen écrit :
"Vous ne pouvez pas compter sur l'économie privée pour générer par elle-même suffisamment d'énergie pour fournir le plein emploi."
Par conséquent, il préconise une augmentation des dépenses publiques comme moyen d'assurer le plein emploi. Notant "l'énorme augmentation des opérations financières du gouvernement", Hansen déclare que "c'est précisément le remède chinois à la stagnation", un moyen d'assurer une demande globale suffisante et le plein emploi.
"L'inflation, c'est quand avec votre argent vous ne pouvez plus acheter autant qu'à l'époque où vous n'aviez pas d'argent", ironise écrivain américain Léonard Louis Levinson.
Admettez que peu importe à quel point c'est triste, mais c'est vrai. L'inflation constante ronge nos revenus.
Nous faisons des investissements, en comptant sur certains pourcentages, mais qu'avons-nous en réalité ?
Pour répondre à ces questions et à des questions similaires, la formule de Fisher a été développée. Inflation, masse monétaire, niveau des prix, taux d'intérêt et rentabilité réelle - nous lisons à ce sujet dans l'article.
Relation entre la masse monétaire et les prix - Équation de Fisher
La régulation de la quantité de monnaie en circulation et du niveau des prix est l'un des principaux moyens d'influencer l'économie de type marché. La relation entre la quantité de monnaie et le niveau des prix a été formulée par des représentants de la théorie quantitative de la monnaie. Dans un marché libre (économie de marché), il est nécessaire de réguler les processus économiques dans une certaine mesure (modèle keynésien).
Formule de Fisher : inflation
La réglementation des processus économiques est effectuée, en règle générale, soit par l'État, soit par des organismes spécialisés. Comme l'a montré la pratique du XXe siècle, de nombreux autres paramètres économiques importants dépendent de la quantité de monnaie utilisée dans l'économie, principalement le niveau des prix et le taux d'intérêt (le prix d'un prêt). La relation entre le niveau des prix et la quantité de monnaie en circulation a été clairement formulée dans le cadre de la théorie quantitative de la monnaie.
Les prix et le montant d'argent sont directement liés. Selon diverses conditions, les prix peuvent changer en raison des variations de la masse monétaire, mais la masse monétaire peut également changer en fonction des variations des prix.
Sans aucun doute, cette formule est purement théorique et inadaptée aux calculs pratiques. L'équation de Fisher ne contient aucune solution unique; dans le cadre de ce modèle, la multivariance est possible. En même temps, sous certaines tolérances, une chose est certaine : le niveau des prix dépend de la quantité de monnaie en circulation. Généralement, deux hypothèses sont faites :
- la vitesse de rotation de l'argent est une valeur constante ;
- Toutes les capacités de production de la ferme sont pleinement utilisées.
Le sens de ces hypothèses est d'éliminer l'influence de ces grandeurs sur l'égalité des membres droit et gauche de l'équation de Fisher. Mais même si ces deux hypothèses sont remplies, on ne peut pas affirmer sans condition que la croissance de la masse monétaire est primaire et que la hausse des prix est secondaire. La dépendance ici est réciproque.
Dans des conditions de développement économique stable, la masse monétaire agit comme un régulateur du niveau des prix. Mais avec des déséquilibres structurels dans l'économie, un changement primaire des prix est également possible, et alors seulement un changement de la masse monétaire.
La formule de Fisher (l'équation d'échange) détermine la quantité d'argent utilisée uniquement comme moyen d'échange, et puisque l'argent remplit d'autres fonctions, la détermination du besoin total d'argent implique une amélioration significative de l'équation d'origine.
La somme d'argent en circulation
La quantité de monnaie en circulation et le montant total des prix des matières premières sont liés comme suit :
La formule ci-dessus a été proposée par des représentants de la théorie quantitative de la monnaie. La principale conclusion de cette théorie est que dans chaque pays ou groupe de pays (l'Europe par exemple) il doit y avoir une certaine somme d'argent correspondant au volume de sa production, de ses échanges et de ses revenus. Ce n'est que dans ce cas que la stabilité des prix sera assurée. Dans le cas d'une inégalité entre la quantité de monnaie et le volume des prix, des variations du niveau des prix se produisent :
- MV = PT - les prix sont stables ;
- MV > PT - les prix augmentent (situation inflationniste).
Ainsi, la stabilité des prix est la principale condition pour déterminer la quantité optimale de monnaie en circulation.
Source : "grandars.ru"
Formule de Fisher : Inflation et taux d'intérêt
Les économistes appellent intérêts bancaires le taux d'intérêt nominal et l'augmentation de votre pouvoir d'achat au taux d'intérêt réel. Si un taux nominal notons i en pourcentage, et taux réel pourcentage - r, inflation - π, alors la relation entre ces trois variables peut s'écrire comme suit: r \u003d i - π, c'est-à-dire Le taux d'intérêt réel est la différence entre le taux d'intérêt nominal et le taux d'inflation.
En regroupant les termes de cette équation, on voit que le taux d'intérêt nominal est la somme du taux d'intérêt réel et du taux d'inflation : i = r + π. Une équation écrite sous cette forme s'appelle l'équation de Fisher. Il montre que le taux d'intérêt nominal peut changer pour deux raisons : en raison de variations du taux d'intérêt réel ou en raison de variations du taux d'inflation.
La théorie quantitative de la monnaie et l'équation de Fisher montrent comment une augmentation de la masse monétaire affecte le taux d'intérêt nominal. Selon la théorie quantitative de la monnaie, une augmentation de 1 % de la masse monétaire entraîne une augmentation du taux d'inflation de 1 %.
Selon l'équation de Fisher, une augmentation de 1 % du taux d'inflation entraîne à son tour une augmentation de 1 % du taux d'intérêt nominal. Cette relation entre le taux d'inflation et le taux d'intérêt nominal est appelée l'effet Fisher.
Il faut distinguer deux concepts différents du taux d'intérêt réel :
- le taux d'intérêt réel attendu par l'emprunteur et le prêteur lors de l'émission d'un prêt (taux d'intérêt réel exante) - c'est-à-dire attendu, supposé;
- le taux d'intérêt réel réel est expost.
Les prêteurs et les emprunteurs ne sont pas en mesure de prédire le taux d'inflation futur avec une certitude absolue, mais ils ont certaines attentes à ce sujet. Désignons par π le taux d'inflation réel dans le futur et par e le taux d'inflation futur attendu. Alors le taux d'intérêt réel exante sera égal à i - πе, et le taux d'intérêt réel expost sera égal à i - π x v.
Comment l'effet Fisher est-il modifié pour tenir compte de la différence entre les taux d'inflation futurs attendus et réels ? L'effet Fisher peut être représenté plus précisément comme suit : i = r + πå.La demande de monnaie en termes réels dépend à la fois du niveau de revenu et du taux d'intérêt nominal. Plus le niveau de revenu Y est élevé, plus la demande de réserves de liquidités en termes réels est élevée. Plus le taux d'intérêt nominal i est élevé, plus leur demande est faible.
Source : "infomanagement.ru"
Taux d'intérêt nominal et réel - Effet Fisher
Le taux d'intérêt nominal est le taux d'intérêt du marché hors inflation, reflétant la valorisation actuelle des actifs monétaires.
Le taux d'intérêt réel est le taux d'intérêt nominal moins le taux d'inflation attendu.
Par exemple, le taux d'intérêt nominal est de 10 % par an et le taux d'inflation prévu est de 8 % par an. Alors le taux d'intérêt réel sera : 10 - 8 = 2 %.
La différence entre le taux nominal et le taux réel n'a de sens que dans des conditions d'inflation ou de déflation.
L'économiste américain Irving Fisher a avancé une hypothèse sur la relation entre le taux d'intérêt nominal et réel et l'inflation, appelée effet Fisher, qui stipule que le taux d'intérêt nominal change du montant auquel le taux d'intérêt réel reste inchangé.
Sous forme de formule, l'effet Fisher ressemble à ceci :
Par exemple, si le taux d'inflation attendu est de 1 % par an, le taux nominal augmentera de 1 % la même année, par conséquent, le taux d'intérêt réel restera inchangé. Il est donc impossible de comprendre le processus de décision d'investissement des agents économiques sans tenir compte de la différence entre les taux d'intérêt nominaux et réels.
Prenons un exemple simple : disons que vous avez l'intention d'accorder un prêt à quelqu'un pendant un an dans un environnement inflationniste, quel est le taux d'intérêt exact que vous fixez ? Si le taux de croissance du niveau général des prix est de 10 % par an, alors en fixant le taux nominal à 10 % par an avec un prêt de 1 000 UM, vous recevrez 1 100 UM en un an.
Mais leur pouvoir d'achat réel ne sera plus le même qu'il y a un an. Augmentation du revenu nominal de 100 UM sera "mangé" par 10% d'inflation. Ainsi, la distinction entre les taux d'intérêt nominaux et réels est importante pour comprendre exactement comment les contrats sont conclus dans une économie avec un niveau général des prix instable (inflation et déflation).
Source : "economicportal.ru"
Effet Fisher
L'effet, en tant que phénomène, en tant que modèle, a été décrit par le grand économiste américain Irving Fisher en 1896. L'idée générale est qu'il existe une relation de long terme entre l'inflation anticipée et le taux d'intérêt (rendement des obligations à long terme). Contenu - une augmentation de l'inflation anticipée entraîne approximativement la même augmentation du taux d'intérêt et vice versa.
L'équation de Fisher est une formule permettant de quantifier la relation entre l'inflation anticipée et le taux d'intérêt.Équation simplifiée : si le taux d'intérêt nominal N est de 10, l'inflation anticipée I est de 6, R est le taux d'intérêt réel, alors le taux d'intérêt réel est de 4 car R = N – I ou N = R + I.
L'équation exacte. Le taux d'intérêt réel différera du taux nominal autant de fois que les prix changeront. 1 + R = (1 + N)/(1 + je). Si les parenthèses sont ouvertes, alors dans l'équation résultante, la valeur de NI pour N et I inférieure à 10% peut être considérée comme tendant vers zéro. En conséquence, nous obtenons une formule simplifiée.
Le calcul selon l'équation exacte avec N égal à 10 et I égal à 6 donnera valeur suivante R
1 + R = (1 + N)/(1 + je), 1 + R = (1 + 0,1)/(1 + 0,06), R = 3,77 %.
Dans l'équation simplifiée, nous avons obtenu 4 %. Il est évident que la limite d'application de l'équation simplifiée est la valeur de l'inflation et le taux nominal inférieur à 10 %.
Source : "dictionary-economics.ru"
Essence de l'inflation
Imaginez que dans un village nordique isolé, tous les travailleurs voient leur salaire doublé. Qu'est-ce qui va changer dans un magasin de proximité avec la même offre, par exemple, du chocolat ? Comment son prix d'équilibre évoluerait-il ? Pourquoi le même chocolat devient-il plus cher ? La masse monétaire disponible pour la population de ce village a augmenté, et la demande a augmenté en conséquence, tandis que la quantité de chocolat n'a pas augmenté.
En conséquence, le prix du chocolat a augmenté. Mais la hausse du prix du chocolat n'est pas encore de l'inflation. Même si toutes les denrées alimentaires du village augmentent de prix, ce ne sera toujours pas de l'inflation. Et même si tous les biens et tous les services de ce village montent en prix, ce ne sera pas non plus de l'inflation.
L'inflation est une augmentation soutenue à long terme du niveau général des prix. L'inflation est le processus de dépréciation de la monnaie, qui se produit à la suite du débordement des canaux de circulation avec la masse monétaire. Combien d'argent doit circuler dans le pays pour que le niveau des prix soit stable ?
L'équation d'échange - formule de Fisher - permet de calculer la masse monétaire nécessaire à la circulation :
où M est la quantité de monnaie en circulation ;
V est la vélocité de la monnaie, qui montre combien de fois 1 rouble change de mains dans une certaine période de temps ;
P est le prix moyen par unité de production ;
Y - produit intérieur brut réel ;
RU - PIB nominal.
L'équation d'échange montre que chaque année l'économie a besoin de la somme d'argent nécessaire pour payer la valeur du PIB produit. Si plus d'argent est mis en circulation, ou si la vitesse de circulation est augmentée, alors le niveau des prix augmente.
Lorsque le taux de croissance de la masse monétaire dépasse le taux de croissance de la masse des marchandises : MU > RU,
l'équilibre est rétabli du fait de la hausse des prix : MU = R|U.
Un débordement des canaux de circulation monétaire peut se produire si la vitesse de circulation monétaire augmente. Les mêmes conséquences peuvent être causées par une réduction de l'offre de biens sur le marché (baisse de la production).
Le degré de dépréciation de la monnaie est déterminé en pratique en mesurant le taux de croissance des prix.
Pour que le niveau des prix dans l'économie soit stable, le gouvernement doit maintenir le taux de croissance de la masse monétaire au niveau du taux de croissance moyen du PIB réel. Le montant de la masse monétaire est réglementé par la Banque centrale. L'émission est l'émission d'une somme d'argent supplémentaire en circulation.
En fonction du taux d'inflation, l'inflation est conditionnellement distinguée:
- modéré
- galopant
- haute
- hyperinflation.
Si les prix augmentent lentement, jusqu'à environ 10 % par an, on parle généralement d'inflation modérée et « rampante ».
S'il y a une augmentation rapide et abrupte des prix, mesurée à deux chiffres, alors l'inflation devient galopante. Avec une telle inflation, les prix n'augmentent pas plus de deux fois.
L'inflation est considérée comme élevée lorsque les prix augmentent de plus de 100 %, c'est-à-dire que les prix augmentent plusieurs fois.
L'hyperinflation se produit lorsque la dépréciation de la monnaie devient auto-entretenue et incontrôlable, et que les taux de croissance des prix et de la masse monétaire deviennent exceptionnellement élevés. L'hyperinflation est généralement associée à la guerre, aux perturbations économiques, à l'instabilité politique et aux politiques gouvernementales erronées. Le taux de croissance des prix pendant l'hyperinflation dépasse 1000%, c'est-à-dire qu'au cours de l'année, les prix augmentent de plus de 10 fois.
Le développement intensif de l'inflation provoque la méfiance à l'égard de l'argent, et donc il y a un désir massif de le transformer en valeurs réelles, la "fuite de l'argent" commence. Il y a une augmentation de la vitesse de circulation de la monnaie, ce qui entraîne une accélération de leur dépréciation.L'argent cesse de remplir ses fonctions, et le système monétaire entre dans un désordre et un déclin complets. Cela se manifeste notamment par la mise en circulation de divers substituts monétaires (coupons, cartes, autres unités monétaires locales), ainsi que de devises étrangères fortes.
L'effondrement du système monétaire à la suite de l'hyperinflation, à son tour, provoque la dégradation de l'ensemble de l'économie nationale. La production chute, les liens économiques normaux sont perturbés et la part des transactions de troc augmente. Il y a un désir d'isolement économique des différentes régions du pays. Tension sociale croissante. L'instabilité politique se manifeste par le manque de confiance dans le gouvernement.
Cela renforce également la méfiance à l'égard de l'argent et de sa dépréciation.
Un exemple classique d'hyperinflation est l'état de la circulation monétaire en Allemagne après la Première Guerre mondiale en 1922-1923, lorsque le taux de croissance des prix a atteint 30 000 % par mois, soit 20 % par jour.
L'inflation se manifeste différemment selon les systèmes économiques. Dans un système de marché, les prix se forment sous l'influence de l'offre et de la demande ; dépréciation de l'argent est ouvert. Dans un système centralisé, les prix sont formés par des directives, l'inflation est supprimée, cachée. Ses manifestations sont la pénurie de biens et de services, la croissance de l'épargne monétaire, le développement de l'économie souterraine.
Les facteurs à l'origine de l'inflation peuvent être à la fois monétaires et non monétaires. Considérons les principaux. L'inflation tirée par la demande est le résultat d'une croissance excessive des dépenses publiques, des consommateurs et des investissements privés. Une autre cause de l'inflation de la demande peut être la question de l'argent pour financer les dépenses publiques.Dans l'inflation des coûts, les prix augmentent à mesure que les entreprises augmentent leurs coûts de production. Par exemple, la croissance les salaires si elle dépasse la croissance de la productivité du travail, elle peut entraîner une inflation des coûts.
- L'inflation est une hausse générale des prix. Elle est causée par l'excès du taux de croissance de la masse monétaire sur la masse des marchandises.
- Selon le taux de croissance des prix, on distingue quatre types d'inflation, dont la plus forte est l'hyperinflation, qui détruit l'économie.
- L'inflation est imprévisible. Les personnes à revenu fixe souffrent le plus de ses conséquences.
Source : "knigi.news"
Comment calculer correctement le rendement réel corrigé de l'inflation
Tout le monde sait probablement que le rendement réel est le rendement moins l'inflation. Tout augmente en prix - produits, biens, services. Selon Rosstat, au cours des 15 dernières années, les prix ont été multipliés par 5. Cela signifie que le pouvoir d'achat de l'argent qui était resté sur la table de chevet pendant tout ce temps a diminué de 5 fois, avant qu'ils ne puissent acheter 5 pommes, maintenant 1.
Afin de préserver en quelque sorte le pouvoir d'achat de leur argent, les gens l'investissent dans divers instruments financiers : il s'agit le plus souvent de dépôts, de devises, de biens immobiliers. Les plus avancés utilisent des actions, des fonds communs de placement, des obligations, des métaux précieux. D'une part, le montant des investissements augmente, d'autre part, ils se déprécient en raison de l'inflation.
Si vous soustrayez le taux d'inflation du taux de rendement nominal, vous obtenez le taux de rendement réel. Il peut être positif ou négatif. Si le rendement est positif, votre investissement s'est multiplié en termes réels, c'est-à-dire que vous pouvez acheter plus de pommes, s'il est négatif, il s'est déprécié.
La plupart des investisseurs calculent les rendements réels à l'aide d'une formule simple :
Rendement réel = Rendement nominal - Inflation
Mais cette méthode est inexacte. Laissez-moi vous donner un exemple : prenons 200 roubles et mettons-les en dépôt pendant 15 ans à un taux de 12 % par an. L'inflation sur cette période est de 7% par an. Si nous considérons le rendement réel à l'aide d'une formule simple, nous obtenons 12-7=5%. Vérifions ce résultat en comptant sur les doigts.
Pendant 15 ans, à raison de 12% par an, 200 roubles se transformeront en 200 * (1 + 0,12) ^ 15 = 1094,71. Les prix pendant cette période augmenteront de (1 + 0,07) ^ 15 = 2,76 fois. Pour calculer la rentabilité réelle en roubles, nous divisons le montant du dépôt par le coefficient d'inflation 1094,71/2,76=396,63. Maintenant, pour traduire le rendement réel en pourcentages, nous considérons (396,63/200)^1/15 -1 * 100% = 4,67%. Ceci est différent de 5%, c'est-à-dire que le test montre que le calcul du rendement réel de manière "simple" n'est pas précis.
où taux de rendement réel - rendement réel ;
taux nominal - taux de rendement nominal ;
taux d'inflation - inflation.
Nous vérifions:
(1 + 0,12) / (1 + 0,07) -1 * 100% \u003d 4,67% - Converge, donc la formule est correcte.
Une autre formule qui donne le même résultat ressemble à ceci :
RR=(taux nominal-inflation)/(1+inflation)
Plus la différence entre rendement nominal et l'inflation, plus la différence entre les résultats calculés par la formule "simple" et "correcte" est grande. Cela arrive souvent en bourse. Parfois, l'erreur atteint plusieurs pour cent.
Source : "activeinvestor.pro"
Calcul de l'inflation. Indices d'inflation
L'indice d'inflation est un indicateur économique qui reflète la dynamique des prix des services et des biens que la population du pays paie, c'est-à-dire les produits achetés pour une utilisation ultérieure et non pour la surproduction.
L'indice d'inflation est également appelé indice des prix à la consommation, qui est un indicateur de mesure du niveau moyen des prix des biens de consommation sur une certaine période de temps. Différentes méthodes et formules sont utilisées pour calculer l'indice d'inflation.
Calcul de l'indice d'inflation selon la formule de Laspeyres
L'indice de Laspeyres est calculé en pondérant les prix de 2 périodes de temps selon les mêmes volumes de consommation de la période de base. Ainsi, l'indice de Laspeyres reflète l'évolution du coût des services et biens de la période de référence intervenue sur la période courante.
L'indice est défini comme le rapport des dépenses de consommation pour l'achat du même ensemble de biens de consommation, mais à prix courants (∑Qo×Pt), aux dépenses d'achat de biens et services au cours de la période de base (∑Qo×Po ):
où Pt - prix de la période actuelle, Qo - prix des services et des biens de la période de base, Po - le nombre de services et de biens produits pendant la période de base (en règle générale, 1 an est pris pour la période de base).
Il convient de noter que la méthode de Laspeyres présente des inconvénients importants dus au fait qu'elle ne prend pas en compte l'évolution de la structure de la consommation.
L'indice reflète uniquement les variations des niveaux de revenu et ne tient pas compte de l'effet de substitution, lorsque les prix de certains biens baissent, ce qui entraîne une augmentation de la demande. Par conséquent, la méthode de calcul de l'indice d'inflation selon la méthode de Laspeyres donne dans certains cas une valeur légèrement surestimée.
Calcul de l'indice d'inflation à l'aide de la formule de Paasche
Une autre façon de calculer l'indice d'inflation est basée sur la formule de Paasche, qui compare également les prix de deux périodes, mais en termes de volumes de consommation de la période en cours :
où Qt sont les prix des services et des biens de la période courante.
Cependant, la méthode Paasche a aussi son propre inconvénient important : elle ne tient pas compte des variations de prix et ne reflète pas le niveau de rentabilité. Ainsi, lorsque les prix de certains services ou produits diminuent, l'indice surestime, et lorsque les prix augmentent, il sous-estime.
Calcul de l'indice d'inflation à l'aide de la formule de Fisher
Afin d'éliminer les lacunes inhérentes aux indices de Laspeyres et de Paasche, la formule de Fisher est utilisée pour calculer l'indice d'inflation dont l'essence est de calculer la moyenne géométrique des 2 indices ci-dessus :
De nombreux économistes considèrent cette formule comme idéale, car elle compense les lacunes des formules de Laspeyres et de Paasche. Mais malgré cela, les experts de nombreux pays préfèrent le choix de l'une des deux premières méthodes.
Par exemple, pour les rapports internationaux, la formule de Laspeyres est utilisée, car elle tient compte du fait que certains biens et services peuvent, en principe, ne plus être consommés dans la période actuelle pour une raison ou une autre, en particulier pendant la crise économique dans le pays.
Déflateur du produit intérieur brut
Une place importante parmi les indices d'inflation est occupée par le déflateur du PIB - un indice des prix qui comprend tous les services et biens du panier de consommation. Le déflateur du PIB vous permet de comparer la croissance du niveau général des prix des services et des biens sur une certaine période économique.
Cet indicateur est calculé de la même manière que l'indice Paasche, mais mesuré en pourcentage, c'est-à-dire que le nombre résultant est multiplié par 100%. En règle générale, le déflateur du PIB est utilisé par les bureaux statistiques des États pour les rapports.
Indice Big Mac
Outre les méthodes officielles ci-dessus pour calculer l'indice d'inflation, il existe également des méthodes non traditionnelles pour le déterminer, telles que, par exemple, l'indice Big Mac ou hamburger. Cette méthode de calcul permet d'étudier comment aujourd'hui en différents pays ah évalué les mêmes produits.
Le hamburger bien connu est pris comme base, et tout cela parce qu'il est vendu dans de nombreux pays du monde, il a une composition similaire presque partout (viande, fromage, pain et légumes), et les produits pour sa fabrication, en tant que règle générale, sont d'origine nationale.
Ainsi, les hamburgers les plus chers aujourd'hui sont vendus en Suisse (6,81 $), en Norvège (6,79 $), en Suède (5,91 $), les moins chers sont en Inde (1,62 $), en Ukraine (2,11 $), à Hong Kong (2,12 $). Quant à la Russie, le coût d'un hamburger ici est de 2,55 $, tandis qu'aux États-Unis, un hamburger coûte 4,2 $.
Que dit l'indice du hamburger ? Le fait que si le coût d'un Big Mac russe en dollars est inférieur au coût d'un hamburger originaire des États-Unis, alors le taux de change officiel du rouble russe est sous-estimé par rapport au dollar.
Ainsi, il est possible de comparer les monnaies de différents pays, ce qui est très simple et la manière facile recalcul monnaies nationales.De plus, le coût d'un hamburger dans chaque pays dépend directement du volume de production, des prix des matières premières, du loyer, de la main-d'œuvre et d'autres facteurs, de sorte que l'indice Big Mac est l'un des meilleurs moyens voir l'écart entre la valeur des devises, qui est particulièrement important dans une crise, lorsqu'une devise "faible" offre certains avantages en termes de prix et de coûts pour les produits, et qu'une devise chère devient tout simplement non rentable.
Indice de Bortsch
En Ukraine, après avoir mené, pour le moins, des réformes impopulaires, un analogue de l'indice Western Big Mag a été créé, qui porte le nom patriotique "indice de bortsch". À ce cas L'étude de la dynamique des prix est réalisée exclusivement sur le coût des ingrédients qui composent le plat national ukrainien - le bortsch.
Cependant, si en 2010-2011 l'indice du bortsch a pu «sauver la situation» en montrant aux gens qu'une assiette de bortsch coûte désormais un peu moins cher, alors en 2012, la situation a radicalement changé. Ainsi, l'indice de bortsch a montré qu'en septembre 2012, l'ensemble de bortsch moyen, composé de légumes, coûte jusqu'à 92 % de plus qu'à la même période l'année dernière.
Cette hausse des prix a conduit au fait que le volume des achats de légumes par la population ukrainienne a diminué en moyenne de 10 à 20 %.
Quant à la viande, son prix a augmenté en moyenne de 15 à 20 %, mais d'ici cet hiver, une hausse rapide des prix jusqu'à 30 à 40 % est attendue en raison de l'augmentation des prix des céréales fourragères. En moyenne, le bortsch à base de pommes de terre, de viande, de betteraves, de carottes, d'oignons, de chou, de tomates et d'un bouquet de légumes verts est pris comme base pour évaluer les variations du niveau des prix selon l'indice de bortsch.
Source : "provincialynews.ru"
Taux de change et inflation
L'inflation est l'indicateur le plus important du développement des processus économiques et, pour les marchés des changes, l'un des repères les plus importants. Les cambistes surveillent très attentivement les données sur l'inflation. Du point de vue du marché des changes, l'impact de l'inflation est naturellement perçu à travers sa relation avec les taux d'intérêt.
Puisque l'inflation modifie le rapport des prix, elle modifie également les avantages effectivement reçus des revenus générés par les actifs financiers. Cet impact est généralement mesuré à l'aide de taux d'intérêt réels (taux d'intérêt réels) qui, contrairement aux taux d'intérêt conventionnels (taux d'intérêt nominaux, nominaux), tiennent compte de la dépréciation de l'argent qui se produit en raison de la hausse générale des prix.
Une augmentation de l'inflation réduit le taux d'intérêt réel, puisqu'une partie doit être déduite du revenu reçu, qui servira simplement à couvrir l'augmentation des prix et ne donne aucune augmentation réelle des avantages (biens ou services) reçus.La façon la plus simple la comptabilité formelle de l'inflation et consiste dans le fait que le taux nominal i est considéré comme le taux d'intérêt réel moins le coefficient d'inflation p (également exprimé en pourcentage),
Une relation plus précise entre les taux d'intérêt et l'inflation est fournie par la formule de Fisher. Pour des raisons évidentes, les marchés des titres d'État (les taux d'intérêt sur ces titres sont fixés au moment de leur émission) sont très sensibles à l'inflation, ce qui peut tout simplement détruire les avantages d'investir dans de tels instruments.
L'effet de l'inflation sur les marchés des titres d'État est facilement transféré aux marchés des devises étroitement liés : le dumping d'obligations libellées dans une certaine devise crs, qui s'est produit en raison de la hausse de l'inflation, entraînera un excès du marché au comptant dans cette devise crs, et par conséquent, à une baisse de son taux de change.
De plus, le taux d'inflation est l'indicateur le plus important"santé" de l'économie, et donc surveillée attentivement par les banques centrales.
Le moyen de lutter contre l'inflation est d'augmenter les taux d'intérêt : la hausse des taux détourne une partie de la trésorerie du chiffre d'affaires des entreprises, les actifs financiers devenant plus attractifs (leur rentabilité croît avec les taux d'intérêt), les crédits deviennent plus chers ; en conséquence, la somme d'argent qui peut être payée pour les biens et services produits diminue, et par conséquent le taux de croissance des prix diminue également.
En raison de cette relation étroite avec les décisions de taux des banques centrales, les marchés des changes surveillent de près les indicateurs d'inflation. Bien entendu, les déviations individuelles des niveaux d'inflation (pour un mois, un trimestre) ne provoquent pas la réaction des Banques Centrales sous la forme de variations de taux ; les banques centrales suivent les tendances, pas les valeurs individuelles.
Par exemple, la faible inflation du début des années 1990 a permis à la FED de maintenir le taux d'actualisation à 3 %, ce qui était bon pour la reprise économique. Mais au final, les indicateurs d'inflation ont cessé d'être des repères incontournables pour les marchés des changes.Étant donné que le taux d'actualisation nominal était faible et que sa version réelle atteignait généralement 0,6 %, cela signifiait pour les marchés que seul un mouvement à la hausse des indices d'inflation avait un sens. La tendance à la baisse du taux d'escompte américain n'a été interrompue qu'en mai 1994 lorsque la FED l'a relevé, en même temps que le taux des fonds fédéraux, dans le cadre d'une mesure préventive de contrôle de l'inflation. Certes, la hausse des taux ne pouvait alors pas soutenir le dollar.
Les principaux indicateurs publiés de l'inflation sont l'indice des prix à la consommation (indice des prix à la consommation), l'indice des prix à la production (indice des prix à la production) et le déflateur du PIB (déflateur implicite du PIB). Chacun d'eux révèle sa propre partie de l'image globale de la croissance des prix dans l'économie. La figure 1 illustre la croissance des prix à la consommation au Royaume-Uni au cours des 12 dernières années.
Figure 1 Prix à la consommation au Royaume-Uni
Ce chiffre représente directement le coût d'un panier de consommation ; le taux de croissance de cette valeur de panier est l'indice des prix à la consommation communément publié. Sur le graphique, le taux de croissance est représenté par la pente de la ligne de tendance, le long de laquelle se déroule la principale tendance à la hausse des prix.
On voit clairement qu'après avoir surmonté les problèmes de 1992, qui ont conduit au retrait de l'Angleterre de l'union monétaire européenne, les réformes menées ont amené l'économie sur une ligne de croissance différente, le long de laquelle la hausse des prix (la pente de la droite tendancielle ligne) est beaucoup moins qu'il ne l'était à la fin de la décennie précédente et dans les caractéristiques - en 91-92 ans.
Un exemple des actions de la banque centrale, en fonction de sa position sur les processus inflationnistes, et de la réaction du marché des changes provoquée par ceux-ci, est illustré à la figure 2, qui montre un graphique de la livre sterling par rapport au dollar.
Figure 2. Graphique de la livre sterling ; Hausse des taux de la Banque d'Angleterre le 8 septembre 1999 et réaction aux rumeurs d'une autre hausse
Le 8 septembre 1999, une réunion du Comité de politique monétaire de la Banque d'Angleterre a eu lieu. Aucun des experts ne prévoyait alors une hausse des taux d'intérêt, puisque les indicateurs économiques ne montraient pas de signes évidents d'inflation, et la livre était déjà estimée trop élevée. Certes, à la veille de la réunion, de nombreux commentaires ont déclaré que la hausse des taux de la Banque d'Angleterre en 1999 ou au début de 2000 était inévitable.
Mais personne ne l'avait prédit pour cette rencontre. Par conséquent, la décision de la Banque de relever son principal taux d'intérêt d'un quart de pour cent a surpris tout le monde, ce qui montre la première forte hausse de la livre.
La Banque a expliqué sa décision par la volonté d'empêcher de nouvelles hausses de prix, dont il a vu les signes dans la surchauffe du marché immobilier, la forte demande des consommateurs et la possibilité d'une pression inflationniste des salaires, puisque le chômage en Angleterre était à un niveau assez bas. Bien qu'il soit possible que la décision de la Banque ait été influencée par la récente hausse des taux de la FED.
La deuxième hausse du graphique le lendemain a été causée par une discussion active sur le marché concernant l'inévitabilité d'une nouvelle hausse des taux prochainement (la hausse des taux est un terme courant pour augmenter les taux des banques centrales dans le jargon du marché) ; il y avait, apparemment, beaucoup de gens prêts à ne pas être en retard pour acheter une livre avant qu'elle n'augmente encore plus. La chute de la livre en fin de semaine est due à la réaction aux données d'inflation américaines, dont il sera question plus tard.
Inflation et taux d'intérêt
Le lien entre l'inflation et les conditions de la circulation monétaire peut être démontré sur la base de l'équation de base de la théorie de la monnaie, si nous l'écrivons pour les changements relatifs de ses valeurs constitutives, ce qui montre que dans ces conditions, la croissance des prix (l'inflation ) est entièrement déterminé par les actions réglementaires de la banque centrale par le biais d'une modification de la masse monétaire.
En réalité, bien sûr, les causes de l'inflation sont assez complexes et nombreuses, la croissance de la masse monétaire n'en est qu'une.
Supposons qu'un certain montant S ait été investi pendant la même période à un taux d'intérêt i (appelé taux d'intérêt nominal, taux d'intérêt nominal), c'est-à-dire que le montant S se transformera au cours de la même période en S -> S (l + i ). Au début de la période sous revue (aux anciens prix), il était possible d'acheter la quantité de marchandises Q=S/P pour la quantité S.
Le taux d'intérêt réel est appelé taux d'intérêt en termes réels, c'est-à-dire déterminé par l'augmentation du volume des biens et services. Conformément à cette définition, le taux d'intérêt réel r donnera pour la même période considérée l'évolution du volume Q,
En rassemblant toutes les relations données, nous obtenons,
Q(l + r) = S(l + je)/ P(l + p) = Q * (1 + je)/ (1 + p),
d'où l'on obtient l'expression du taux d'intérêt réel en fonction du taux d'intérêt nominal et du taux d'inflation,
r=(l+i)/(l+p)-l.
La même équation, écrite sous une forme légèrement différente,
caractérise l'effet Fisher bien connu en macroéconomie.
Formule de Fisher et augmentation des prix de monopole
Apparemment, il existe deux types de prix : compétitifs et monopolistiques. Le mécanisme de tarification concurrentielle est bien documenté. Avec une masse monétaire stable, cela ne conduit jamais à une hausse irrévocable des prix. En cas de pénurie d'un produit sur le marché, les entreprises qui le produisent peuvent augmenter temporairement les prix.
Cependant, après un certain temps, les capitaux afflueront dans ce secteur de l'économie, c'est-à-dire où un taux de profit élevé s'est temporairement formé. L'afflux de capitaux permettra de créer de nouvelles capacités de production de biens rares, et au bout d'un certain temps un excédent de ces biens se formera sur le marché. Dans ce cas, les prix peuvent même tomber en dessous du niveau général, ainsi qu'en dessous du niveau des coûts.
Idéalement, en l'absence totale de monopoles sur le marché et avec des progrès technologiques constants, en l'absence d'un excès de masse monétaire en circulation, l'économie de marché ne produit pas d'inflation. Au contraire, une telle économie se caractérise par la déflation.Le monopole est une autre affaire. Ils découragent la concurrence et peuvent gonfler les prix à volonté. La croissance des monopoles est souvent une conséquence naturelle de la concurrence. Lorsque des concurrents faibles meurent et qu'il ne reste qu'un seul gagnant sur le marché, il devient un monopoleur. Les monopoles sont généraux et locaux. Certains d'entre eux sont naturels (inamovibles).
D'autres monopoles s'établissent temporairement, mais cela ne facilite pas la tâche des consommateurs et de l'ensemble de l'économie du pays. Ils combattent les monopoles. Tous les pays à économie de marché développée ont des lois antitrust. Cependant, c'est une reconnaissance du fait que les monopoles ne peuvent pas être traités par les seules méthodes du marché. L'État divise de force les grands monopoles. Mais à leur place, des oligopoles peuvent se former.
La collusion sur les prix est également recherchée par l'État, mais elle n'est pas facile à prouver. Parfois, certains monopoles, notamment ceux qui s'occupent de l'énergie, des transports et de la production militaire, sont placés sous un contrôle strict de l'État, comme cela se faisait dans les pays socialistes.
Les augmentations de prix arbitraires par les monopoles sont point important dans la théorie de l'inflation des coûts.
Supposons donc qu'un monopole ait l'intention d'utiliser sa position sur le marché pour augmenter les prix, c'est-à-dire pour augmenter sa part de revenu dans le RN total du pays. Il pourrait s'agir d'un monopole de l'énergie, des transports ou de l'information8. Il pourrait s'agir d'un syndicat, qui pourrait en fait être considéré comme un monopole de vente de main-d'œuvre. (John Keynes lui-même considérait les syndicats comme les monopoles les plus agressifs à cet égard).
Les monopoles peuvent également inclure l'État, qui perçoit des impôts en paiement des services qu'il fournit pour maintenir la sécurité, l'ordre, la sécurité sociale, etc. Commençons par un des cas possibles. Disons qu'un monopole privé a augmenté ses tarifs (soit le gouvernement a augmenté les impôts, soit les syndicats ont obtenu des salaires plus élevés). Dans ce cas, nous acceptons la condition que la masse monétaire M reste constante.
Alors, pour une rotation de la masse monétaire, la condition suivante est satisfaite :
Ainsi, tous les changements dans l'équation, s'ils se produisent, devront se produire du côté droit de l'équation (p * q). Il y a un changement - c'est une augmentation du prix moyen pondéré p. Par conséquent, une augmentation de prix entraînera nécessairement une diminution du volume de q vendu.
- Dans des conditions d'invariance de la masse monétaire pour une période de circulation, une augmentation monopolistique des prix entraîne une réduction de la vente (et de la production) de biens.
- Cependant, une autre conclusion, plus optimiste, peut être tirée : l'inflation causée par les monopoles, étant donné une masse monétaire constante, ne peut pas durer aussi longtemps que l'inflation causée par la planche à billets. Un arrêt complet de la production ne peut être bénéfique aux monopoles. Il y a une limite jusqu'à laquelle il est avantageux pour un monopole privé d'augmenter les tarifs.
A l'appui des conclusions de la formule de Fisher, on trouve de nombreux exemples dans l'histoire de l'économie. Une forte inflation s'accompagne généralement d'une réduction de la production. Cependant, dans ce cas, presque toujours, l'émission de monnaie s'est également ajoutée à l'augmentation monopolistique des prix. Dans le même temps, avec une forte inflation, il y a souvent une contraction relative de la masse monétaire.
Formule de Fisher
Cette formule permet d'exprimer taux sans risque du rouble des investissements au revenu réel sans risque r (on l'appelle aussi parfois taux d'intérêt réel sans risque) et aux anticipations d'inflation s :
R = r + s + rchs(7)
Taux d'inflation anticipée(moyenne sur la période n restant à courir jusqu'à la fin de la vie utile de l'entreprise) peut être déterminée par :
1) à partir des prévisions des centres de recherche ;
2) sur la base de la prévision officielle de l'inflation attendue ;
3) par ses propres forces de spécialistes dans le développement d'une étude de faisabilité.
Le taux réel des prêts sans risque peut être évalué :
1) en prenant pour lui le taux de rendement du marché sur les obligations d'État à plus court terme (en termes de période plus longue requise de l'"étape" t) - en gardant à l'esprit que pendant suffisamment court terme circulation de ces obligations, l'inflation n'a tout simplement pas le temps d'avoir un effet significatif ;
2) en l'assimilant à la rentabilité des opérations sur les marchés de ces biens et services relativement sans risque (basés sur une forte demande), où l'économie nationale a déjà réussi à s'intégrer dans les marchés mondiaux de ces biens et services (c'est-à-dire où un marché intérieur concurrentiel qui leur est ouvert pour les importations combinées à une exportation active des mêmes biens et services à l'étranger) ; le rendement effectif de ces marchés reflétera alors comment le taux d'intérêt réel (au niveau de 3-4 %) s'est longtemps stabilisé dans les pays industrialisés du monde.
Détermination du taux d'actualisation pour l'actualisation des flux de trésorerie sans dette
Pour l'actualisation des flux de trésorerie sans dette, un taux d'actualisation calculé selon la méthode du coût moyen pondéré du capital (WACC) est utilisé.
Les flux de trésorerie non liés à la dette ne tiennent pas compte de la taille et de l'évolution de la dette future de l'entreprise. Et par conséquent, afin de refléter la part et le coût des fonds empruntés dans un tel flux de trésorerie futur, l'actualisation de ce flux de trésorerie non lié à la dette est effectuée à un taux de revenu égal au coût moyen pondéré des capitaux empruntés et des capitaux propres de l'entreprise en question. valorisé, c'est-à-dire les intérêts du créancier sont pris en compte dans le processus de formation non pas du flux de trésorerie, mais du taux d'actualisation.
La valeur actuelle des flux de trésorerie actualisés ainsi déterminée (c'est-à-dire la valeur de l'entreprise à évaluer à la date d'évaluation) caractérise la valeur actuelle de l'ensemble du capital investi - capitaux propres et dette.
Le calcul sans flux de trésorerie de la dette est similaire à la détermination du flux de trésorerie pour les capitaux propres, à l'exception de ce qui suit :
· la diminution de la dette n'est pas prise en compte ;
· l'augmentation de la dette n'est pas prise en compte ;
· les paiements en espèces sur les intérêts du service de la dette ne sont pas pris en compte (non déduits du bénéfice).
Schéma de calcul sans flux de trésorerie de la dette.
Sans dette, le flux de trésorerie est égal à = Bénéfice net (le coût du paiement des intérêts sur les prêts supérieurs au taux d'actualisation de la Banque centrale n'est pas déduit du bénéfice, mais seul l'impôt sur le revenu est déduit) + Amortissement (intégral) + Diminution du fonds de roulement propre - Augmentation du fonds de roulement propre - Investissements en capital.
Lors de la mise en œuvre de cet algorithme d'évaluation d'une entreprise, afin de déterminer la valeur des fonds propres de l'entreprise, il est nécessaire de soustraire le coût du capital emprunté du coût de l'ensemble du capital investi, c'est-à-dire montant de la dette. Si le profit est formé dans une large mesure en attirant des fonds empruntés pour la production, il est alors plus opportun d'évaluer l'entreprise sur un flux de trésorerie non endetté (c'est-à-dire sans tenir compte des paiements d'intérêts et des variations des passifs).
Les principaux arguments en faveur de l'utilisation de l'un ou l'autre type de flux de trésorerie sont les jugements suivants. Si le bénéfice (ou le flux de trésorerie) d'une entreprise provient principalement de ses fonds propres sans emprunt important, le flux de trésorerie par rapport aux capitaux propres est utilisé pour évaluer l'entreprise.
Conformément à cette formule, le niveau de prix est déterminé par la formule : P=MV/Q
La quantité de monnaie en circulation (masse monétaire) M = PQ / V
Sur la base de cette formule, Fisher conclut que la valeur de l'argent est inversement proportionnelle à sa quantité. La formule de Fisher MV = PQ permet d'expliquer le phénomène de l'inflation en termes de violations dans la sphère de la circulation du papier-monnaie. Interprétation économique de la formule M = PQ/V : plus il y a de produit national créé dans le pays, plus il doit y avoir d'argent en circulation. Avec une augmentation de la quantité physique de biens et des prix de ces biens, la masse monétaire doit être augmentée et, inversement, à mesure que la quantité de biens et leurs prix diminuent, la masse monétaire doit être rétrécie. Dans des conditions d'inflation, la quantité de monnaie en circulation est sensible au niveau des prix. Pour le fonctionnement normal de la circulation des marchandises et de la circulation monétaire, il est nécessaire d'augmenter la masse monétaire en fonction de la hausse des prix. Le non-respect de ce principe entraîne des défaillances dans le fonctionnement du système monnaie-marchandise, une pénurie de monnaie en circulation. Le contrôle de l'État sur la masse monétaire est nécessaire pour influencer les prix, la production et l'économie dans son ensemble.
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Voyez ce qu'est la "formule de Fischer" dans d'autres dictionnaires :
Une distribution stable en théorie des probabilités est une distribution qui peut être obtenue comme une limite sur la distribution des sommes de variables aléatoires indépendantes. Sommaire 1 Définition 2 Remarques 3 Propriétés des distributions stables ... Wikipedia
Le test exact de Fisher est un test de signification statistique utilisé dans l'analyse des tableaux de contingence pour les échantillons de petite taille. Nommé d'après son inventeur R. Fisher. Fait référence à tests précis signification, parce que non ... ... Wikipedia
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Abordons un terme économique aussi complexe que le taux d'actualisation, considérons les méthodes modernes existantes de son calcul et ses modes d'utilisation.
Le taux d'actualisation et sa signification économique
Taux de remise (analogique : taux de comparaison, taux de rendement) est le taux d'intérêt utilisé pour réévaluer le capital futur au moment présent. Cela est dû au fait que l'une des lois fondamentales de l'économie est la dépréciation constante de la valeur (pouvoir d'achat, coût) de la monnaie. Le taux d'actualisation est utilisé dans l'analyse des investissements lorsqu'un investisseur décide de la perspective d'investir dans un objet particulier. Pour ce faire, il amène la valeur future de l'objet d'investissement au présent (actuel). En procédant à une analyse comparative, il peut se prononcer sur l'attractivité de l'objet. Toute valeur d'un objet est toujours relative, de sorte que le taux d'actualisation est le critère de base avec lequel l'efficacité de l'investissement est comparée. En fonction des différentes tâches économiques, le taux d'actualisation est calculé de différentes manières. Considérez les méthodes existantes pour estimer le taux d'actualisation.
Méthodes d'estimation du taux d'actualisation
Considérons 10 méthodes d'estimation du taux d'actualisation pour évaluer les investissements et les projets d'investissement d'une entreprise/société.
- Modèles d'évaluation des immobilisations CAPM ;
- Modèle d'évaluation des immobilisations CAPM modifié ;
- Modèle de E. Fama et K. French ;
- Modèle M. Carhart ;
- modèle de croissance constante des dividendes (Gordon);
- Calcul du taux d'actualisation sur la base du coût moyen pondéré du capital (CMPC) ;
- Calcul du taux d'actualisation en fonction du rendement des capitaux propres ;
- Méthode du multiplicateur de marché
- Calcul du taux d'actualisation en fonction des primes de risque ;
- Calcul du taux d'actualisation sur la base d'une expertise ;
Calcul du taux d'actualisation basé sur le modèle CAPM
Modèle d'évaluation des immobilisations - CAPM ( CapitalactifTarificationModèle) a été proposé dans les années 1970 par W. Sharp (1964) pour estimer le rendement futur des actions/capital des entreprises. Le CAPM reflète les rendements futurs comme un rendement sans risque et une prime de risque. En conséquence, si le rendement attendu d'une action est inférieur au rendement requis, les investisseurs refuseront d'investir dans cet actif. Le facteur qui détermine le taux futur dans le modèle a été pris comme risque de marché. La formule de calcul du taux d'actualisation pour le modèle CAPM est la suivante :
où : r i – rendement attendu des actions (taux d'actualisation) ;
r f est le rendement d'un actif sans risque (par exemple : obligations d'État) ;
r m - rendement du marché, qui peut être considéré comme le rendement moyen de l'indice (MICEX, RTS - pour la Russie, S & P500 - pour les États-Unis);
β est le coefficient bêta. Il reflète le degré de risque d'un investissement par rapport au marché et montre la sensibilité des variations des rendements boursiers aux variations des rendements du marché ;
σ im est l'écart type de la variation du rendement des actions en fonction de la variation du rendement du marché ;
σ 2 m est la dispersion du rendement du marché.
Avantages et inconvénients du modèle de tarification des immobilisations CAPM
- Le modèle repose sur le principe fondamental de lier le rendement des actions au risque de marché, ce qui est son avantage ;
- Le modèle ne comprend qu'un seul facteur (risque de marché) pour estimer la performance future d'une action. Des chercheurs tels que Y. Fama, K. French et d'autres ont introduit des paramètres supplémentaires dans le modèle CAPM pour augmenter sa précision de prévision.
- Le modèle ne prend pas en compte les taxes, les coûts de transaction, l'opacité boursière, etc.
Calcul du taux d'actualisation selon le modèle CAPM modifié
Le principal inconvénient du modèle CAPM est son approche à un seul facteur. Par conséquent, les ajustements pour risque non systématique sont également inclus dans le modèle modifié de tarification des immobilisations. Le risque non systématique est également appelé risque spécifique, qui ne se produit que sous certaines conditions. Formule de calcul du modèle CAPM modifié (modifiéCapitalactifTarificationModèle ,MCAPM) est comme suit:
où : r i – rendement attendu des actions (taux d'actualisation) ; r f est le rendement d'un actif sans risque (par exemple, les obligations d'État) ; r m – rentabilité du marché ; β est le coefficient bêta ; σ im est l'écart type entre la variation du rendement des actions et la variation du rendement du marché ; σ 2 m est la dispersion des rendements du marché ;
r u est la prime de risque, qui inclut le risque non systématique de l'entreprise.
En règle générale, des experts sont utilisés pour évaluer des risques spécifiques, car ils sont difficiles à formaliser au moyen de statistiques. Le tableau ci-dessous présente les différents ajustements de risque ⇓.
| Risques spécifiques | Ajustement du risque, % |
| Influence de l'État sur les tarifs | 0,4% |
| Évolution des prix des matières premières, des matériaux, de l'énergie, des composants, des loyers | 0,2% |
| Risque de gestion du propriétaire/des actionnaires | 0,2% |
| Influence des principaux fournisseurs | 0,3% |
| Influence de la saisonnalité de la demande de produits | 0,4% |
| Conditions de levée de capitaux | 0,3% |
| Au total, l'ajustement pour risque spécifique est de : | 1,8% |
Par exemple, calculons le taux d'actualisation ajusté, donc si le modèle CAPM renvoie 10 %, le taux d'actualisation ajusté au risque sera de 11,8 %. L'utilisation du modèle modifié vous permet de déterminer plus précisément le taux de rendement futur.
Calcul du taux d'actualisation selon le modèle de E. Fama et K. French
L'une des modifications du modèle CAPM était le modèle à trois facteurs de E. Fama et K. French (1992), qui a commencé à prendre en compte deux autres paramètres qui affectent le taux de rendement futur : la taille de l'entreprise et les spécificités de l'industrie. Voici la formule du modèle à trois facteurs de E. Fama et K. French :
où : r – taux d'actualisation ; r f est le taux sans risque ; r m – rentabilité du portefeuille de marché ;
SMB t est la différence entre les rendements des portefeuilles moyens pondérés d'actions de petite et de grande capitalisation ;
HML t est la différence entre les rendements des portefeuilles d'actions moyens pondérés avec des ratios grands et petits de la valeur comptable à la valeur marchande ;
β, si, h i - coefficients indiquant l'influence des paramètres r i , r m , r f sur la rentabilité du i-ème actif;
γ est la rentabilité attendue de l'actif en l'absence d'influence de 3 facteurs de risque sur celui-ci.
Calcul du taux d'actualisation basé sur le modèle de M. Karhat
Le modèle à trois facteurs de E. Fama et K. French a été modifié par M. Carhart (1997) en introduisant le quatrième paramètre pour évaluer la rentabilité future possible d'un titre - le moment. Le moment reflète le taux de variation des prix pour une certaine période historique, lorsque le quatrième paramètre est utilisé dans le modèle pour évaluer la rentabilité d'un stock à l'avenir, il est pris en compte que le taux de variation des prix affecte également le taux de rendement futur. Ci-dessous la formule de calcul du taux d'actualisation selon le modèle de M. Carhart :
où : r – taux d'actualisation ; WMLt - le moment, le taux de variation de la valeur du stock pour la période précédente.
Calcul du taux d'actualisation basé sur le modèle de Gordon
Une autre méthode de calcul du taux d'actualisation consiste à utiliser le modèle de Gordon (Constant Growth Dividend Model). Cette méthode comporte certaines restrictions d'utilisation, car pour estimer le taux d'actualisation, il est nécessaire que la société émette des actions ordinaires avec paiement de dividendes. Vous trouverez ci-dessous la formule de calcul du coût des capitaux propres d'une entreprise (taux d'actualisation):
où:
DIV est le montant des paiements de dividendes attendus par action et par an ;
P est le prix de placement des actions ;
fc est le coût d'émission des actions ;
g est le taux de croissance des dividendes.
Calcul du taux d'actualisation sur la base du coût moyen pondéré du capital WACC
Méthode d'estimation du taux d'actualisation basée sur le coût moyen pondéré du capital (eng. WACC, Coût moyen pondéré du capital) l'un des plus populaires et montre le taux de rendement qui devrait être payé pour l'utilisation du capital d'investissement. Le capital d'investissement peut être constitué de deux sources de financement : les fonds propres et la dette. Souvent, le WACC est utilisé à la fois dans l'analyse financière et d'investissement pour évaluer le retour sur investissement futur, en tenant compte des conditions initiales de retour (rentabilité) du capital d'investissement. Le sens économique du calcul du coût moyen pondéré du capital est de calculer le niveau minimum de rentabilité admissible (rentabilité, rentabilité) du projet. Cet indicateur permet d'évaluer l'investissement dans un projet existant. La formule de calcul du coût moyen pondéré du capital est la suivante :
où : r e ,r d est le rendement attendu (requis) des capitaux propres et du capital emprunté, respectivement ;
E/V, D/V - part du capital propre et emprunté. La somme du capital propre et du capital emprunté forme le capital de la société (V=E+D) ;
t est le taux de l'impôt sur le revenu.
Calcul du taux d'actualisation en fonction du rendement des capitaux propres
Les avantages de cette méthode résident dans la possibilité de calculer le taux d'actualisation pour les entreprises non cotées en bourse. Par conséquent, pour évaluer la décote, des indicateurs de rendement des capitaux propres et du capital emprunté sont utilisés. Ces indicateurs sont aisément calculables par postes du bilan. Si l'entreprise possède à la fois du capital propre et du capital emprunté, l'indicateur est utilisé - rendement des actifs (Retour sur actifs, ROA). La formule de calcul du rendement des actifs est présentée ci-dessous :
La suivante des méthodes d'estimation du taux d'actualisation par le rendement des capitaux propres (Retour sur capitaux propres, ROE), qui montre l'efficacité/rentabilité de la gestion du capital de l'entreprise (société). Le ratio de rentabilité montre quel taux de rendement l'entreprise crée au détriment de son capital. La formule de calcul du coefficient est la suivante :
En développant cette approche dans l'évaluation du taux d'actualisation en évaluant le rendement du capital d'une entreprise, un indicateur plus précis peut être utilisé comme critère d'évaluation du taux - le rendement du capital employé (ROCE,revenirSurCapitalEmployé). Cet indicateur, contrairement au ROE, utilise devoirs à long terme(via des actions). Cet indicateur peut être utilisé pour les entreprises qui ont des actions privilégiées en bourse. Si l'entreprise ne les a pas, alors le ROE est égal au ROCE. L'indicateur est calculé par la formule :
Une autre variante du ratio de rentabilité des capitaux propres est la rentabilité des capitaux employés moyens (ROACE). (Retour sur Capitaux Moyens Employés).
En fait, cet indicateur correspond au ROCE, sa principale différence réside dans la moyenne du coût des capitaux employés (fonds propres + passifs long terme) en début et en fin de période estimée. La formule de calcul de cet indicateur :
ROACE peut souvent remplacer ROCE, par exemple dans la formule EVA. Analysons la faisabilité d'utiliser des ratios de rentabilité pour évaluer le taux d'actualisation ⇓.
Calcul du taux d'actualisation sur la base d'un jugement d'expert
Si vous souhaitez estimer le taux d'actualisation d'un projet de capital-risque, il est impossible d'utiliser les méthodes CAPM, Gordon et WACC. Des experts sont donc utilisés pour calculer le taux. L'essence de l'analyse d'experts réside dans l'évaluation subjective de divers facteurs macro, méso et micro qui affectent le taux de rendement futur. Facteurs influençant fortement le taux d'actualisation : risque pays, risque sectoriel, risque de production, risque saisonnier, risque managérial, etc. Pour chaque projet individuel, des experts identifient leurs risques les plus significatifs et les évaluent à l'aide de scores. L'avantage de cette méthode est la capacité de prendre en compte toutes les exigences possibles de l'investisseur.
Calcul du taux d'actualisation basé sur les multiples de marché
Cette méthode est largement utilisée pour calculer le taux d'actualisation des entreprises qui émettent des actions ordinaires en bourse. En conséquence, le multiple E/P du marché est calculé, ce qui se traduit par EBIDA/Prix. L'avantage de cette approche réside dans le fait que la formule reflète les risques de l'industrie lors de l'évaluation d'une entreprise.
Calcul du taux d'actualisation en fonction des primes de risque
Le taux d'actualisation est calculé comme la somme du taux d'intérêt sans risque, de l'inflation et de la prime de risque. En règle générale, cette méthode d'estimation du taux d'actualisation est appliquée à divers projets d'investissement, où il est difficile d'évaluer statistiquement le montant du risque / rendement possible. La formule de calcul du taux d'actualisation tenant compte de la prime de risque :
où:
r est le taux d'actualisation ;
r f est le taux d'intérêt sans risque ;
r p est la prime de risque ;
I est le pourcentage d'inflation.
La formule du taux d'actualisation consiste en la somme du taux d'intérêt sans risque, de l'inflation et de la prime de risque. L'inflation a été désignée comme un paramètre distinct, car la dépréciation de l'argent se poursuit constamment, c'est l'une des lois les plus importantes du fonctionnement de l'économie. Considérons séparément comment chacun de ces composants peut être évalué.
Méthodes d'estimation du taux d'intérêt sans risque
Pour évaluer le sans risque, on utilise de tels instruments financiers qui donnent une rentabilité à risque zéro, c'est-à-dire absolument fiable. En réalité, aucun instrument ne peut être considéré comme absolument fiable, seule la probabilité de perdre de l'argent en y investissant est extrêmement faible. Considérons deux méthodes pour estimer le taux sans risque :
- Rendement des obligations d'État sans risque (GKO - obligations d'État à court terme à coupon zéro, OFZ - obligations d'emprunt fédérales) émises par le ministère des Finances de la Fédération de Russie. Les obligations d'État ont la cote de fiabilité la plus élevée, elles peuvent donc être utilisées pour calculer le taux d'intérêt sans risque. Le rendement de ces types d'obligations peut être consulté sur le site Web de la Banque centrale de la Fédération de Russie (cbr.ru) et en moyenne, il peut être considéré comme 6% par an.
- Rendement des obligations américaines à 30 ans. Le rendement moyen de ces instruments financiers est de 5 %.
Méthodes d'estimation de la prime de risque
La composante suivante de la formule est la prime de risque. Comme les risques existent toujours, leur impact sur le taux d'actualisation doit être évalué. Il existe de nombreuses méthodes pour évaluer les risques supplémentaires d'un investissement, examinons-en quelques-unes.
Méthodologie d'évaluation des ajustements de risque d'Alt-Invest
La méthodologie d'Alt-Invest inclut dans l'ajustement du risque les types de risques suivants, présentés dans le tableau ⇓.
Méthodologie du gouvernement de la Fédération de Russie n° 1470 (datée du 22/11/97) pour l'estimation du taux d'actualisation des projets d'investissement
Le but de cette méthodologie est d'évaluer les projets d'investissement pour l'investissement public. Le risque spécifique et l'ajustement pour eux seront calculés par une évaluation d'expert Pour calculer le taux d'actualisation de base (sans risque), le taux de refinancement de la Banque centrale de la Fédération de Russie a été utilisé, ce taux peut être consulté sur le site officiel de la Banque centrale Banque de la Fédération de Russie (cbr.ru). Les risques spécifiques du projet sont évalués par des experts dans les gammes présentées. Le taux d'actualisation maximal pour cette méthode sera de 61 %.
| Taux d'intérêt sans risque | |
| DE taux de refinancement de la Banque centrale de la Fédération de Russie | 11% |
| prime de risque | |
| Risques spécifiques | Ajustement du risque, % |
| Investissements pour l'intensification de la production | 3-5% |
| Augmenter les ventes de produits | 8-10% |
| Le risque d'introduire un nouveau type de produit sur le marché | 13-15% |
| Frais de R&D | 18-20% |
Méthodologie de calcul du taux d'actualisation Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyaka S.A.
| Risques spécifiques | Ajustement du risque, % |
| 1. La nécessité de faire de la R&D (avec des résultats jusqu'alors inconnus) par des organismes de recherche et (ou) de conception spécialisés : | |
| durée de R&D inférieure à 1 an | 3-6% |
| durée de la R&D sur 1 an : | |
| a) La R&D est effectuée par une seule organisation spécialisée | 7-15% |
| b) La R&D est complexe et est réalisée par plusieurs organismes spécialisés | 11-20% |
| 2. Caractéristiques de la technologie appliquée : | |
| Traditionnel | 0% |
| Nouveau | 2-5% |
| 3. Incertitude sur le volume de la demande et les prix des produits manufacturés : | |
| existant | 0-5% |
| Nouveau | 5-10% |
| 4. Instabilité (cyclicité, saisonnalité) de la production et de la demande | 0-3% |
| 5. Incertitude de l'environnement extérieur lors de la mise en œuvre du projet (conditions minières et géologiques, climatiques et autres conditions naturelles, agressivité de l'environnement extérieur, etc.) | 0-5% |
| 6. Incertitude dans le processus de maîtrise de l'équipement ou de la technologie appliquée. La possibilité pour les participants de s'assurer du respect de la discipline technologique | 0-4% |
Méthodologie de calcul du taux d'actualisation par Ya. Khonko pour différentes classes d'investissements
Le scientifique Ya. Honko a présenté une méthodologie de calcul des primes de risque pour différentes classes d'investissements/projets d'investissement. Ces primes de risque sont présentées sous forme agrégée, et l'investisseur doit choisir l'objectif d'investissement et, conformément à celui-ci, l'ajustement au risque. Vous trouverez ci-dessous les ajustements de risque globaux en fonction de l'objectif de l'investissement. Comme vous pouvez le constater, avec une augmentation de la taille du risque, la capacité de l'entreprise / société à pénétrer de nouveaux marchés, à développer sa production et à accroître sa compétitivité augmente également.
Sommaire
Dans cet article, nous avons examiné 10 méthodes d'estimation du taux d'actualisation qui utilisent différentes approches et hypothèses dans le calcul. Le taux d'actualisation est l'un des concepts centraux dans l'analyse des investissements, il est utilisé pour calculer des indicateurs tels que : VAN, DPP, DPI, EVA, MVA, etc. Il est utilisé pour estimer la valeur des objets d'investissement, des actions, des projets d'investissement et des décisions de gestion. Lors du choix d'une méthode d'évaluation, il est nécessaire de prendre en compte les objectifs de l'évaluation et les conditions initiales. Cela permettra une évaluation plus précise. Merci pour votre attention, Ivan Zhdanov était avec vous.