Aujourd'hui, je porte à votre attention un petit programme éducatif sur ce qui est taux d'actualisation négatif. J'ai déjà analysé le concept lui-même (par référence), en parlant de ce à quoi mènent son augmentation et sa diminution. Permettez-moi de vous rappeler brièvement qu'il s'agit de l'un des principaux leviers financiers à la disposition de la Banque centrale de l'État, à l'aide duquel elle régule le taux d'inflation dans le pays, le taux de change de la monnaie nationale et, globalement, le rythme du développement économique.

Le taux d'actualisation détermine en grande partie le coût d'attraction et de vente des ressources sur le marché interbancaire, les taux des prêts et dépôts pour les entreprises et la population. Plus le taux d'actualisation est élevé, plus les ressources sont chères, ce qui ralentit la croissance économique, mais en même temps limite l'inflation et la dévaluation. Et, à l'inverse, plus elle est faible, plus la croissance économique est forte, mais en même temps, l'inflation et la dévaluation sont plus fortes.

La taille du taux d'actualisation peut servir d'indicateur de l'économie de l'État : plus il est bas, plus le niveau de développement économique du pays est élevé. Par exemple, dans les pays les plus développés, la taille actuelle du taux d'actualisation est de 0 à 1 %.

Cependant, il y a un autre côté de la médaille. La pratique montre que même à des taux d'actualisation excessivement faibles, les taux de croissance économique peuvent ralentir sous l'influence d'autres facteurs, ce que nous constatons actuellement dans le monde entier. De même, l'inflation est en baisse, dans de nombreux pays très développés elle est proche de zéro voire souvent négative (déflation). Et ce n'est en aucun cas un bon indicateur, comme beaucoup pourraient le penser.

Dans une telle situation, il est très difficile de stimuler développement économique des pays. Jugez par vous-même : les taux d'intérêt sur les prêts sont déjà minimes, les prêts sont accessibles à tous, mais cela ne suffit pas pour la croissance souhaitée de l'économie. Et dans une telle situation, la Banque centrale du pays peut recourir à une mesure aussi extrême que de fixer un taux d'escompte négatif.

Un taux d'actualisation négatif, affectant les prix sur le marché des capitaux de l'État, conduit à la formation, sinon négative, du moins de taux nuls dans les institutions bancaires du pays. Cela suggère que lors de la réception d'un prêt, non seulement l'emprunteur ne paie pas d'intérêts, mais peut également recevoir un bonus de la banque pour être crédité, et le déposant, au contraire, paie un supplément à la banque pour y conserver son argent en dépôt.

Pour nous, cela ressemble encore à un fantasme, mais pour certains pays, c'est déjà devenu une réalité. Un taux d'escompte négatif a été introduit par les banques de plusieurs pays européens, et tout récemment - la Banque du Japon.

Les valeurs les plus importantes ont actuellement des taux d'actualisation négatifs en Suisse et au Danemark - ils sont là à -0,75%. En Suède, le taux d'actualisation est de -0,5 % et au Japon de -0,1 %. Jusqu'à présent, seuls 4 pays ont des taux d'actualisation négatifs, mais il est possible que d'autres États soient inclus dans leur nombre. Il a déjà été beaucoup question de fixer une valeur négative du taux d'actualisation, par exemple en Israël, la plus proche de zéro depuis côté positif taux d'actualisation de la République tchèque (0,05%).

Pourquoi les Banques Centrales introduisent-elles des taux d'escompte négatifs ? Stimuler le développement des affaires et la croissance économique. Si, selon la Banque centrale, le pays ne prête pas assez aux entreprises même à des taux positifs proches de zéro, alors à zéro et, surtout, négatifs, les prêts seront plus contractés. D'autre part, les personnes qui conservent leur épargne sur des dépôts, lorsqu'elles doivent payer un supplément à la banque pour cela, penseront à les retirer et à investir dans d'autres instruments qui contribuent au développement de l'économie, par exemple, dans le même titres d'entreprises.

L'introduction d'un taux d'actualisation négatif peut entraîner à la fois un renforcement et un affaiblissement de la monnaie nationale du pays. Par exemple, lorsque la Banque du Japon a récemment eu recours à une telle mesure, le yen japonais s'est renforcé d'environ 10 % par rapport à toutes les devises mondiales en quelques semaines, et ce, avant même que les nouvelles conditions n'entrent en vigueur. Et en Suisse, au contraire, la mise en place d'un taux d'escompte négatif a contribué à déprécier légèrement et brièvement le franc suisse, pour lequel le pays a souvent dépensé d'énormes ressources financières (pour maintenir et maintenir le taux de change en dessous de la valeur fixée administrativement, résultat, cette mesure a été abandonnée).

Quelles sont les conséquences négatives de l'introduction d'un taux d'actualisation négatif ? Eh bien, par exemple, aux faillites bancaires systèmes informatiques, qui calculent de nombreux indicateurs en fonction de sa valeur - un problème similaire s'est immédiatement posé au Danemark.

Dans de nombreux pays, le rendement des obligations d'État détenues par les investisseurs nationaux et étrangers est indexé sur le taux d'actualisation. Si le taux d'actualisation devient négatif, il s'avère que non seulement ils ne recevront plus de revenus des titres achetés, mais qu'ils devront également payer un supplément pour les détenir.

En outre, les propriétaires d'épargne dans divers fonds de pension, d'assurance et d'investissement, dont la rentabilité est également calculée en fonction du niveau du taux d'actualisation, peuvent également subir des pertes.

En règle générale, lors de l'introduction d'un taux d'actualisation négatif, la Banque centrale estime qu'il s'agit d'un dernier recours temporaire : lorsque les indicateurs prévus d'inflation et de croissance économique sont atteints, il peut être relevé et rendu positif. Cependant, il est difficile de prévoir comment les choses se dérouleront réellement, il est probable qu'un taux d'actualisation négatif sera en place dans un certain nombre de pays pendant au moins quelques années.

C'est tout. Vous savez maintenant ce qu'est un taux d'actualisation négatif et à quoi il sert. Améliorez votre niveau de littératie financière sur le site. À bientôt!

Taux d'intérêt négatifs. Raisons et attentes

Pertinence du sujet. Les taux d'intérêt négatifs intéressent à la fois les économistes et le public. Néanmoins, et dans ce cas il y a des coûts : l'argent est sujet au vol et à la destruction physique. Par conséquent, détenir une monnaie coûte très cher : il faut la protéger en grande quantité, il est difficile de l'utiliser pour des transactions importantes et lointaines. Récemment, l'intérêt pour les taux d'intérêt négatifs a considérablement augmenté. Ils opèrent en Suisse, en Suède et au Japon, alors qu'au cours des 10 dernières années, ils ont été introduits par la Banque centrale européenne, la Banque nationale du Danemark, la Banque d'Italie et la Banque des Pays-Bas. Compte tenu de la dynamique des taux d'intérêt dans de nombreuses grandes économies mondiales, il est fort possible que de nombreuses autres banques centrales introduisent des taux d'intérêt négatifs.

Le but des travaux est d'étudier les taux d'intérêt négatifs. Pour atteindre cet objectif, un certain nombre de tâches sont résolues :

1) étudier l'essence des taux d'intérêt négatifs ;

2) rechercher si les taux d'intérêt négatifs donnent toujours un résultat positif pour l'économie du pays.

L'essence de la politique de taux d'intérêt négatifs (NIRP) est l'introduction d'un taux d'intérêt sur les dépôts bancaires. Il s'agit d'une mesure anticrise radicale que les gouvernements de plusieurs pays utilisent ou envisagent d'utiliser pour injecter artificiellement de l'argent supplémentaire dans l'économie. Dans les économies de la plupart des pays, la banque centrale imprime de l'argent et le prête à des banques sélectionnées à un certain pourcentage, après quoi l'argent est distribué plus loin dans l'économie. Ce pourcentage a un impact direct sur l'inflation. Si une grande banque retournait 10% à la banque centrale plus d'argent qu'il y a un an, cela signifie que la différence de 10% a été retirée de l'économie, il y avait moins d'argent, l'argent est devenu plus cher. De cette manière, les banques ciblent l'inflation en fixant des taux d'intérêt supérieurs au taux d'inflation. Cependant, si l'inflation dans le pays est de 1 à 3%, il n'est pas nécessaire de la combattre. Dans ce cas, la banque centrale donne la priorité à une croissance économique stable. À ces fins, les taux d'intérêt sont réduits, rendant les prêts bon marché, stimulant ainsi l'économie pour augmenter la production et la croissance du PIB.

Mais si les taux d'intérêt se situent dans la zone proche de zéro (comme, par exemple, dans l'UE ou aux États-Unis), alors, comme le montrent les exemples de nombreux pays européens, des taux d'intérêt négatifs devraient être introduits. Dans le cadre du PPSP, la banque centrale prête de l'argent aux banques à « intérêt négatif », ce qui signifie qu'en un an, ces banques rendront moins d'argent à la banque centrale qu'elles n'en prenaient il y a un an.

Ainsi, des sommes d'argent supplémentaires sont injectées dans l'économie de l'État, l'argent devient rapidement moins cher, l'inflation augmente, les prix augmentent. Avec des taux de dépôt négatifs, cela n'a aucun sens pour les déposants de garder de l'argent à la banque.

Ainsi, la Banque centrale encourage les gens à dépenser plus, soutenant l'économie nationale. Les taux d'intérêt sur les prêts sont également négatifs, mais si vous tenez compte de toutes les commissions de la banque, vous obtenez toujours un petit pourcentage. Le prêt reste toujours payé, mais il n'y a plus de commission de risque au sens habituel, en fait, les emprunteurs paient la banque pour ses papiers.

La principale raison pour laquelle les investisseurs sains d'esprit acceptent des rendements négatifs sur leur capital est qu'ils pensent que les forces déflationnistes s'accélèrent et que les taux d'intérêt vont encore baisser, mais cela ne peut pas être prédit avec une certitude absolue. Cependant, les conséquences des taux d'intérêt négatifs sont grande importance. Pour tenter de surmonter la génération de pressions déflationnistes, de nombreux gouvernements n'ont d'autre choix que de s'appuyer fortement sur les politiques et stratégies des banques centrales plutôt que sur d'autres méthodes pour modifier le comportement des marchés financiers. Il existe trois instruments macroéconomiques que les gouvernements peuvent utiliser pour tenter de stimuler la croissance de la demande :

politique fiscale;

politique monétaire;

Politique monétaire.

Alors que le monde a besoin de croissance économique, les banquiers et les fonctionnaires travaillant dans les trésoreries de différents pays essayer de gérer les préférences des investisseurs en se concentrant sur les actifs risqués plutôt que sur les actifs "sûrs". Avec des taux d'intérêt à court terme de 0 % (ou moins), les banques sont pénalisées pour avoir détenu d'importants dépôts auprès des banques centrales. Les régulateurs imposent divers frais aux banques sur ces comptes. Par conséquent, certaines banques sont confrontées à des taux d'intérêt négatifs au stade de la détention de fonds en réserves à la Banque centrale. Les banques centrales utilisent des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts comme outil de politique monétaire pour empêcher les banques de déposer des liquidités excédentaires auprès des banques centrales.

Par exemple, la Banque centrale européenne (BCE) a fixé les taux de dépôt à -0,2 % à partir de septembre 2014, ce qui était une sorte de punition pour les banques qui détiennent des liquidités excédentaires à la Banque centrale. Il s'agit d'une mesure extrême de la politique monétaire qui comprend la modification des taux d'intérêt, un peu comme lorsque les banques centrales réduisent les taux d'intérêt pour stimuler l'activité économique. Les pays de l'UE sont actuellement aux prises avec une inflation négative, c'est-à-dire. déflation, et la BCE a décidé de réduire les taux d'intérêt sur les dépôts en dessous de zéro afin d'injecter l'excédent de liquidités bancaires dans l'économie. En février 2015, l'Allemagne a vendu 3,281 milliards d'euros d'obligations d'État à cinq ans avec un rendement moyen de 0,08 %, soit les investisseurs étaient prêts à payer le gouvernement allemand pour qu'il prête sa dette. La zone euro a enregistré 1 500 milliards d'euros (1 700 milliards de dollars) de transactions de dette à rendement négatif dans un large éventail de pays, dont l'Autriche, le Danemark, la Finlande, l'Allemagne, les Pays-Bas et la Suisse.

Les justifications pour investir dans des obligations impliquant une perte garantie sont les suivantes :

· Attendre des rendements négatifs. Conformément à l'environnement économique déflationniste actuel en Europe, les investisseurs qui achètent des obligations à rendement négatif peuvent s'attendre à une baisse encore plus importante des rendements, ce qui leur permet d'obtenir un retour sur investissement ;

Possibilité de revenu positif. Dans les pays où la déflation est attendue, les investisseurs peuvent profiter en réalisant un profit en investissant dans des obligations à rendement négatif ;

· Déplacer les liquidités des investissements les plus négatifs vers les moins négatifs. Parce que certaines banques offrent des rendements négatifs supérieurs aux rendements des obligations d'État, les investisseurs préfèrent retirer des liquidités des banques et investir dans des obligations d'État, ce qui coûtera moins cher ;

· Politique d'allocation d'actifs. Certains investisseurs institutionnels sont tenus de détenir des obligations dans leur portefeuille, en particulier les investisseurs qui se spécialisent dans les titres à revenu fixe car ils peuvent continuer à investir dans des obligations à rendement négatif afin de se conformer à cette politique de distribution ;

· Anticipations d'appréciation de la monnaie. Les investisseurs étrangers qui s'attendent à une appréciation de la monnaie par rapport aux obligations à rendement négatif libellées en monnaie nationale accepteront d'investir de l'argent afin de recevoir le rendement positif attendu en monnaie nationale ;

· Frais de sécurité. Les investisseurs étrangers des marchés émergents aux prises avec des ralentissements économiques, accompagnés de défauts de paiement et de dévaluations monétaires, acceptent d'acheter des obligations refuges à rendement négatif auprès de géants économiques européens tels que l'Allemagne, la Suisse, etc.

Le problème est que des taux proches de zéro rendent difficile l'accumulation d'actifs qui devraient fournir un revenu de retraite. Cela pourrait forcer les gens à agir contrairement aux attentes de la BCE d'épargner plutôt que de dépenser.

Un autre facteur important est la quantité de liquidités : s'il y a beaucoup de liquidités dans l'économie, les taux négatifs des banques centrales et leur réduction supplémentaire ont un impact limité. En Suède, ils sont efficaces car c'est déjà une économie presque sans cash : le cash en circulation y est inférieur à 2% du PIB. En Suisse, ce chiffre dépasse 10% du PIB, et il est relativement bon marché de garder de l'argent liquide, car il existe de grosses coupures de 1000 francs.

Bien sûr, les taux négatifs peuvent aider à mettre fin à une récession en encourageant les gens à dépenser plus, mais ils peuvent aussi créer de l'inflation, qui est certainement meilleure que la déflation. Mais si l'inflation au Japon est plutôt souhaitable, alors une inflation de plus de 4 à 5 % dans l'Union européenne et en Grande-Bretagne peut avoir des conséquences très graves, comparables à la Grande Dépression aux États-Unis. Dans ce cas, ce n'est pas tant l'inflation elle-même qui est dangereuse, mais le choc qui en découle. De plus, avec une inflation élevée, il y a, bien que faible, mais la probabilité que les membres de l'UE abandonnent l'euro, car c'est la monnaie unique qui peut provoquer toute une chaîne de crises financières dans les pays de l'UE.

Ainsi, la politique des taux d'intérêt négatifs présente à la fois des avantages et des inconvénients. D'une part, il encourage les gens à dépenser plus, revitalisant ainsi la demande et la production globales. D'un autre côté, une telle politique comporte d'énormes risques : la population commence simplement à investir dans des actifs à haut risque, indépendamment du fait que l'État conditionnel veuille augmenter la demande globale.

Les gens feront des économies, malgré le fait qu'elles sont en fait détournées d'un instrument aussi fiable que les dépôts bancaires.

La seule question est de savoir où ira l'argent - en or, en biens immobiliers, en titres ou en espèces, et quels risques un tel mouvement de capitaux générera.

Désormais, six banques centrales européennes et japonaises ont des taux négatifs.

De plus, l'imprévu Effets secondaires. Par exemple, le yen et l'euro ont augmenté, bien que les banques centrales de ces régions assouplissent de plus en plus leur politique monétaire et que la Réserve fédérale américaine la resserre progressivement.

Ainsi, en mars 2015, lorsque la BCE a lancé un programme d'achat d'obligations de 1 100 milliards d'euros, le taux de change de l'euro était de 1,05 $, et maintenant il est de 1,13 $. Et cela malgré le fait qu'en mars 2016, le volume d'achat a été porté à 1 500 milliards d'euros et que les trois principaux taux de la BCE sont déjà en territoire négatif (la première baisse en dessous de zéro a eu lieu en 2014).

En outre, les banques centrales elles-mêmes souffrent de taux d'intérêt extrêmement bas et négatifs, selon une enquête de Central Banking Publication et HSBC auprès des gestionnaires de réserves de change de 77 banques centrales (en août 2015, ils géraient 6 000 milliards de dollars).

Parmi ceux-ci, 80 % ont déclaré que les taux négatifs affectaient leur stratégie de gestion de portefeuille, et 60 % ont déclaré leur banque centrale. La plupart changent de stratégie, notamment en achetant des instruments plus risqués.

Après tout, un certain nombre d'obligations d'État et même d'entreprises avec une notation élevée se négocient désormais avec des rendements négatifs. Les banques centrales doivent préserver le capital, donc investir dans des titres sur lesquels elles doivent perdre de l'argent est contre-intuitif. Pour obtenir des rendements, ils doivent être plus agressifs et, dans certains cas, prendre plus de risques.

La Banque nationale suisse, afin de contenir le renforcement du franc, a rendu négatif le taux de dépôt des banques commerciales. Il n'y a plus de dépôts dans une banque suisse sans taux négatifs.

Les banques en Suède, au Danemark et en Suisse ont eu du mal à compenser les taux négatifs en augmentant le coût des prêts - en particulier les prêts hypothécaires - et en facturant des frais plus élevés. En conséquence, le coût des prêts a augmenté, et non diminué.

Le fond du problème est le suivant : les marchés ne savent plus à quoi mènera l'introduction de taux bas dans un certain nombre de pays. Peter Prat, économiste en chef à la Banque centrale européenne, a déclaré la semaine dernière : « Comme d'autres banques centrales l'ont démontré, nous n'avons pas encore atteint le fond physique. Tant que cette incertitude demeure, il est difficile pour les banques de savoir si les nouveaux prêts sont économiquement viables, et il est difficile pour les investisseurs d'évaluer correctement les actifs bancaires. Après avoir réduit le taux de dépôt de la BCE de 10 à 20 points de base supplémentaires, l'impact sur les bénéfices des banques pourrait devenir exponentiellement négatif.

Le Danemark et la Suisse ont cherché à atténuer le coup avec des régimes à plusieurs niveaux censés ne taxer que les dépôts excédentaires et dissuader les investisseurs étrangers de retirer de l'argent du marché. La BCE essaie de mettre en place un schéma alternatif : une nouvelle opération ciblée de refinancement à long terme, par laquelle elle paiera les banques pour les prêts. Mais cela ne compense pas totalement la résistance des taux négatifs. J'estime que seuls 5 à 15% de l'augmentation de 1,5 billion de TLTRO seront sélectionnés. Cette estimation est basée sur une enquête auprès des plus grandes banques de la zone euro lors de la conférence Financials de Morgan Stanley la semaine dernière. Parmi les banques du nord de l'Europe, il n'y en a pratiquement pas qui réclameraient ces compensations. En d'autres termes, près de la moitié des TLTRO pourraient finir par être l'ancienne opération de financement - des subventions de taux sans nouveaux prêts.

Pour les banques, les effets indirects des taux négatifs pourraient être plus importance qu'un effet direct. Il existe un risque que la liquidité sur le marché diminue, car les taux bas signifient que les intermédiaires financiers accumuleront des actifs à haut rendement. Il y a aussi la question de savoir comment les fonds du marché monétaire, qui aident de nombreuses entreprises à gérer leurs finances, résisteront dans un environnement de taux négatifs. Au Japon, les 11 sociétés qui gèrent des fonds du marché monétaire ont cessé d'accepter de nouveaux investissements.

Certains gestionnaires de fonds achètent ou "envisagent sérieusement" d'acheter des obligations adossées à des actifs et de sortir des devises à taux négatif, selon l'enquête. L'un d'eux a déclaré que les banques centrales achètent des obligations à plus long terme et à rendement plus élevé, même si ces obligations sont moins liquides.

Les gestionnaires de réserves subissent également des dommages collatéraux à cause des taux négatifs.

Ils sont confrontés aux mêmes problèmes que tout le monde. Mais ils sont bien conscients qu'il y a des choses bien plus importantes que le rendement de leurs réserves.

En janvier 2016, la Banque du Japon a surpris les marchés en fixant le taux d'intérêt sur les dépôts bancaires à -0,1 % à partir de la mi-février. Il voulait donc stimuler la croissance économique, les prêts et l'inflation. Mais l'expérience a conduit à résultats inattendus. L'activité sur les marchés monétaires a diminué, dans le même temps, la demande d'obligations d'État a augmenté, bien que le rendement de bon nombre d'entre elles soit négatif.

Le yen n'a pas baissé face au dollar, mais a atteint un maximum en un an et demi.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, s'est dit prêt à assouplir davantage la politique si nécessaire.

Mais les acteurs des marchés financiers ne sont pas si sûrs de l'efficacité des taux négatifs.

Le niveau des taux a peu d'effet sur la demande de crédit et le marché perd sa raison d'être.

Des taux d'intérêt plus bas se traduisent généralement par une devise plus faible, ce qui profite aux exportateurs.

C'est l'objectif clé des soi-disant Abenomics, un ensemble de mesures adoptées par le Premier ministre Shinzo Abe.

Mais le yen s'est renforcé cette année dans un contexte d'incertitude sur les marchés mondiaux et de dépréciation du dollar.

De plus, les investisseurs étrangers sont soudainement entrés sur le marché obligataire japonais - ils ont été attirés par la possibilité d'un financement super bon marché en yen.

En conséquence, le yen s'est apprécié, car les traders sont convaincus que la Banque du Japon n'a plus la possibilité d'assouplir significativement sa politique. Rien ne garantit que les baisses de taux doperont l'investissement des entreprises et inciteront les ménages à privilégier l'investissement à l'épargne.

Kuroda a prédit que les banques augmenteraient leurs prêts, mais elles ont commencé à chercher de meilleures opportunités d'investissement à l'étranger.

Selon le ministère des Finances, en mars, les investisseurs japonais ont acheté des titres étrangers pour 5 470 milliards de yens (50 milliards de dollars), soit 11 % de plus qu'en février.

Pour cette raison, les investisseurs japonais ont augmenté la demande de dollars et ont commencé à les emprunter auprès d'institutions financières étrangères. Ceux-ci, à leur tour, ont augmenté les commissions (par exemple, sur les contrats de trois mois - presque doublés) et ont commencé à investir le yen reçu dans des obligations d'État japonaises, disent les commerçants.

Bien que leurs rendements soient négatifs, en raison de la commission élevée, les investisseurs étrangers en bénéficient toujours. Selon l'Association des courtiers en valeurs mobilières du Japon, les achats nets d'obligations d'État japonaises par les investisseurs étrangers ont augmenté en février par rapport à janvier de 16 % pour atteindre 18 300 milliards de yens (167,4 milliards de dollars). Et leurs achats nets d'obligations à moyen terme en février étaient deux fois supérieurs à la moyenne sur 12 mois.

Même une forte demande de dollars de la part de certains investisseurs japonais n'a pas pu empêcher la hausse du yen.

Il n'y a aucune raison de renforcer le yen dans un contexte de taux négatifs. Mais les inquiétudes concernant la Chine et l'économie mondiale ont donné au yen le statut de valeur refuge. Dans le même temps, des doutes subsistent quant à l'efficacité des Abenomics.

Les taux directement négatifs peuvent être vus comme un point technique dans la politique des banques centrales pour stimuler la croissance économique.

Cependant, leur apparition peut recevoir une autre explication si l'on s'élève à un niveau supérieur d'abstraction des nombres et des dépendances quantitatives.

Si l'économie est considérée comme un organisme vivant qui tente de restaurer sa viabilité, alors les taux négatifs et les rendements obligataires négatifs peuvent être définis comme des moyens par lesquels l'économie tente de résoudre le problème de la réduction de la liquidité, bien que sous la forme de telles actions des banques centrales , au contraire, ressemblent à une tentative d'augmenter la liquidité de l'économie.

Conclusion. Les principaux avantages des taux d'intérêt zéro incluent la réduction du coût du capital et l'augmentation du rôle du refinancement, ainsi que les inconvénients de la dépréciation de la monnaie et de l'incitation à l'emprunt excessif. Ainsi, les aspects négatifs des taux d'intérêt nuls (négatifs) l'emportent sur les aspects positifs, de sorte que leur application a un effet extrêmement négatif sur l'économie et conduit à des crises. Les taux d'intérêt négatifs sont une expérience à haut risque.

Les taux négatifs ont contribué à affaiblir les couronnes suédoise et danoise, soutenant les exportateurs dans ces pays, mais cela ne s'est pas produit au Japon : le yen continue d'attirer les capitaux étrangers car les investisseurs continuent de le considérer comme une valeur refuge. Suisse,

La Suède et le Danemark utilisent des taux d'intérêt négatifs principalement pour affaiblir le taux de change monnaies nationales afin de ne pas perdre une position concurrentielle sur la scène mondiale en raison de la hausse des prix des importations. La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon utilisent des taux d'intérêt négatifs principalement pour stimuler la croissance économique en luttant contre la déflation.

La communauté bancaire russe a eu l'idée d'introduire des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts en devises. La Banque centrale n'a pas soutenu l'initiative. En conséquence, les banques peuvent refuser d'accepter des dépôts en euros du public.

Pourquoi la Banque centrale est-elle contre

Commentant sa décision, la Banque centrale a avancé deux arguments. Premièrement, « la pratique de fixer des taux négatifs n'existe que dans certains pays de la zone euro et pour certaines transactions » ; deuxièmement, elle peut « conduire à l'accumulation d'importants volumes de liquidités en devises en dehors du système bancaire », c'est-à-dire à la croissance du marché parallèle des changes.

La Banque centrale peut avoir d'autres raisons de s'opposer à l'introduction de taux négatifs sur les devises étrangères des clients, disent les banquiers. « En plus du volet métier, il y a un volet image. De nombreux clients, en particulier les particuliers, peuvent accepter négativement les taux négatifs », a déclaré Andrei Stepanenko, vice-président du conseil d'administration de Raiffeisenbank. Mikhail Matovnikov, analyste en chef chez Sberbank, convient que "l'apparition de taux négatifs est un négatif assez sérieux".

La communauté bancaire peut résoudre le problème par elle-même. Il est plus facile pour les banquiers de cesser d'attirer des liquidités en euros en supprimant les dépôts correspondants de leur ligne de produits pour les particuliers, soulignent les acteurs du marché. "En ce qui concerne les particuliers, la solution pourrait être d'arrêter d'attirer de nouveaux dépôts en euros", a déclaré Stepanenko à RBC, ajoutant que Raiffeisenbank envisageait une telle possibilité. À son avis, d'autres joueurs peuvent également choisir cette stratégie. En conséquence, la capacité des Russes à diversifier leur épargne diminuera.

Cependant, alors que dans la communauté bancaire il n'y a pas de consensus sur cette question. Sberbank et Citibank ont ​​refusé de commenter les plans tarifaires. "En ce qui concerne VTB24 et l'activité de détail de VTB Bank, il n'est pas prévu d'ajuster le rendement des dépôts en devises à court terme", a déclaré un représentant du groupe VTB.

Il sera plus difficile pour les banques de suivre le même chemin vis-à-vis des personnes morales. « Les bons clients entreprises sont essentiels pour la plupart des banques, et personne ne les refusera à cause des pertes sur les euros empruntés. Les banques devront résoudre ce problème en améliorant le travail de leurs trésoreries », a déclaré à RBC un responsable de l'une des 30 premières banques en termes d'actifs.

Selon lui, le problème n'est pas apparu d'hier, mais avec une bonne gestion des flux de liquidité, il peut être résolu. "Très probablement, l'appel de l'association à la Banque centrale a été provoqué par une augmentation des entrées de liquidités en euros de la part des clients de certaines banques spécifiques, qu'elles ont justifiées à juste titre par une référence à la situation globalement difficile sur le marché."

Il est possible, note l'interlocuteur de RBC, que ces derniers mois la situation ait été aggravée par l'accumulation par les entreprises russes dans leurs comptes de devises étrangères, dont des euros, pour payer les dettes extérieures. Au premier trimestre 2017, selon la Banque centrale, ces versements devraient s'élever à plus de 15 milliards en dollars.

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La Banque du Japon a introduit un taux d'intérêt négatif sur les nouveaux dépôts que les banques japonaises placent auprès de la Banque centrale. Cette mesure devrait stimuler la croissance économique

Le bâtiment de la Banque centrale du Japon (Photo : AP)

Le 29 janvier, la Banque du Japon a annoncé qu'elle introduisait un taux d'intérêt négatif sur les réserves excédentaires, notamment sur les nouveaux dépôts que les établissements de crédit placent auprès de la Banque centrale. Le taux, qui s'établit désormais à 0,1 %, sera en hausse à -0,1 %. La réduction du taux de dépôt à des valeurs négatives rend non rentable pour les banques de placer des fonds sur les comptes de la Banque centrale - au lieu de recevoir des revenus, elles sont obligées de payer le régulateur. On suppose que dans ce cas, les fonds, au lieu d'aller sur les comptes de la Banque centrale, seront investis dans l'économie.

Le taux négatif ne s'appliquera qu'aux réserves que la Banque du Japon accumule auprès des banques commerciales lors de nouveaux cycles de rachat de titres du secteur financier. Les réserves préexistantes, estimées par le Financial Times à 2 500 milliards de dollars, seront toujours soumises à un taux d'intérêt de 0,1 %. Bloomberg écrit que les nouvelles règles entreront en vigueur le 16 février.

La Banque centrale achètera également des obligations d'État, des titres de fonds d'investissement immobilier, ainsi que des fonds négociés en bourse afin d'élargir la base monétaire.

Parallèlement à l'introduction d'un taux d'intérêt négatif pour une partie des réserves excédentaires, la Banque du Japon a maintenu le programme de rachat de titres. Il atteint 80 000 milliards de yens (666 milliards de dollars) par an. Des mesures monétaires agressives sont conçues pour stimuler l'inflation. La Banque du Japon entend le porter à 2 % par an, un niveau considéré comme optimal pour les pays développés. Selon les prévisions de l'organisation, cet objectif est réalisable d'ici la période de mars à octobre 2017. En décembre 2015, le taux d'inflation annuel était de 0,2 %. La hausse de l'inflation devra à son tour stimuler la croissance de l'économie, qui au Japon en dernières années stagné et n'a commencé que récemment à montrer des signes de reprise.

Selon des données actualisées, au troisième trimestre 2015, le PIB du pays a augmenté de 1 % en termes de dynamique annuelle. Mais la production industrielle, selon les statistiques du ministère du Développement économique du Japon, a chuté en décembre de 1,4 %.

La politique monétaire ultra-douce de la Banque du Japon est en contradiction avec les actions de la Réserve fédérale américaine. À la mi-décembre l'an dernier, la Fed a relevé son taux directeur pour la première fois en neuf ans. Auparavant, la Fed avait abandonné les interventions à grande échelle sur le marché des valeurs mobilières. Ainsi, la politique de « quantitative easing » (faible taux directeur et buyback) en opération aux États-Unis depuis 2009 est terminée.

Rappelons que depuis le 27 octobre 2014, ce taux d'intérêt est à un niveau historiquement bas en Suède : 0%. Maintenant, elle est à la baisse.

Dans le même temps, la Riksbanken achète des obligations d'État pour 10 milliards de couronnes et est prête à en acheter davantage, selon un communiqué de presse de la banque centrale.

Les analystes de la Riksbank suggèrent que la faible inflation, qui en décembre était de moins 0,3% - en termes de rythme de développement pour l'année, a peut-être déjà atteint, pour ainsi dire, le "fond" et va maintenant commencer à augmenter. En tout cas, l'objectif de 2% d'inflation par an est encore loin.

Analysant la situation dans le monde extérieur, la Riksbank conclut que l'économie mondiale "se redresse" après la crise financière, mais lentement. Depuis décembre dernier, cependant, le risque d'un ralentissement de l'économie s'est accru. En particulier, la baisse des prix du pétrole, qui peut avoir un effet positif sur la croissance de la production, conduit en revanche à une inflation faible à l'échelle mondiale. La situation en Grèce n'ajoute pas non plus la confiance dans les tendances de développement de l'économie mondiale.

En ce qui concerne spécifiquement la Suède, la Riksbank estime que la croissance de la production est facilitée à la fois par bas prix sur le pétrole, ainsi que le faible taux de change de la couronne suédoise et le faible taux d'intérêt de la banque. Selon la banque, le PIB suédois augmentera plus rapidement et le marché du travail se renforcera.

Qu'est-ce que ce « loyer moins » impliquera pour les Suédois : qu'adviendra-t-il des prêts bancaires ? Qu'adviendra-t-il de l'argent que les gens mettent de côté « en réserve » dans leurs comptes bancaires de dépôt ? Qu'adviendra-t-il de nos prêts hypothécaires?

Le taux de refinancement négatif signifie que les banques doivent payer pour déposer de l'argent sur leurs comptes Riksbank. Et ils sont obligés de le faire si, à la suite de toutes les opérations bancaires de la journée en cours, ils ont de l'argent en caisse (dépôts au jour le jour).
Mais cela signifiera-t-il que les banques voudront couvrir ces frais aux dépens de leurs clients ? Et vont-ils commencer à nous faire payer pour vouloir déposer nos économies sur un compte bancaire d'épargne ?

En principe, les taux d'intérêt sur nos comptes ou hypothèques ne devraient pas être affectés par ce loyer négatif. Parce que le niveau d'intérêt sur les comptes de dépôt et sur les prêts est déterminé par chaque banque individuellement, et non par la Riksbank.
Mais pour le système bancaire dans son ensemble, le niveau de ce taux de refinancement à court terme est d'une grande importance.

Ce taux détermine les intérêts que les banques paient lorsqu'elles empruntent de l'argent les unes aux autres. Cela peut également permettre aux entreprises d'emprunter à des taux d'intérêt plus bas. Et cela, à son tour, peut conduire à une augmentation des investissements, c'est-à-dire exactement à la stimulation de l'économie suédoise, ce que la Riksbank s'efforce d'obtenir en abaissant le taux d'intérêt. Et la croissance de la production « lance » habituellement le mécanisme de la hausse de l'inflation. C'est ce que la Riksbank essaie de réaliser.

Expérience d'autres pays avec des taux d'intérêt "négatifs" montre que si ce moins est faible, cela n'affecte pas les petits clients qui économisent habituellement de l'argent sur des comptes bancaires. Au Danemark, FIH a annoncé en mars dernier (à la suite d'une baisse des taux par la banque centrale) que pour chaque tranche de 1 000 couronnes qu'un client détient à la banque, il devra payer 5 couronnes danoises. Selon le Wall Street Journal, les clients ont déjà commencé à quitter cette banque danoise. Que se passera-t-il si d'autres banques suivent la FIH, demande rhétoriquement le journal Svenska Dagbladet dans son supplément économique d'aujourd'hui.

Anticipant la décision d'aujourd'hui de la Banque centrale, deux directeurs de grandes banques privées suédoises se sont déjà prononcés à ce sujet et ont assuré à leurs clients qu'ils - c'est-à-dire nous tous - n'auront pas à payer pour garder leur argent en banque.
Ces deux administrateurs sont Annika Falkengren de Svensk Enshild banken/SEB et Mikael Wolf de Swedbank.

Mikael Wolf de Swedbank a assuré (dans une interview à la rédaction d'Ekot) à la radio suédoise que les banques feront tout pour protéger leurs petits déposants. Parce que sinon, ils - ces déposants - prendront simplement leur argent à la banque et le cacheront, comme ils disent, "sous le matelas". Cependant, ni lui ni sa collègue Annika Falkengren ne peuvent donner de garantie. Nul ne peut garantir que la "rente négative" pour les banques ne se transformera pas en rente tout aussi négative pour les petits déposants.

Une experte en affaires économiques privées (microéconomie) Annika Creutzer, par exemple, estime qu'un "loyer négatif" affectera non seulement comment et où les gens épargnent leur argent, mais aussi le niveau des salaires. Voici comment elle explique l'impact de cette baisse des taux d'intérêt :

Cela signifie que lorsque les banques empruntent de l'argent à la Riksbank, elle (la Riksbank) facture pour cela. 0,1 pour cent. Cela signifie que les banques voudront nous accorder, à nous clients, encore plus de prêts et de crédits, et ces prêts nous coûteront moins cher. Mais il n'y aura aucun intérêt sur l'épargne, c'est une situation nouvelle pour nous. Il se peut aussi que nous devions payer pour ouvrir un compte d'épargne dans certaines banques, explique Annika Kreuzer, experte et journaliste.

Elle décrit l'inflation comme une sorte « d'huile lubrifiante » de l'économie et explique sa nécessité par le fait qu'il faut payer pour des biens et des services. L'objectif de la Riksbank est de maintenir l'inflation à un niveau bas et stable. Mais maintenant, avec une anxiété et des turbulences accrues dans l'économie mondiale depuis décembre de l'année dernière, la Riksbank réduit les taux d'intérêt et achète pour 10 milliards de couronnes d'obligations d'État. La situation, cependant, n'est pas propre à la Suède, déclare Annika Kreuzer :

C'est un problème international. La Suède est un petit pays avec une économie ouverte, des exportations et des importations importantes. Nous sommes influencés par ce qui se passe dans le monde. Ce qui se passe actuellement en Suède s'est déjà produit au Danemark et en Suisse.
La chute des prix du pétrole, les troubles dans la zone euro, la croissance ralentie de la production américaine et la crise économique en Grèce affectent tous l'économie suédoise. Et cela pourrait prendre des années avant que les choses ne changent, dit-elle.

Comment la baisse des taux d'intérêt d'aujourd'hui affectera-t-elle les gens ordinaires ? Elle répond à cette question :

Je ne pense pas qu'il y aura de changement dans les prêts hypothécaires. Mais l'épargne à la banque perd tout son sens, car il n'y a pas d'intérêt dessus. Mais il vaut mieux garder l'argent à la banque, même s'il n'y pousse pas, qu'à la maison sous le matelas. Juste pour des raisons de sécurité, dit Annika, ce qui implique que vous ne devez pas vous exposer au risque de vol, de vol à domicile, si vous cachez de l'argent chez vous.

Annika Creutzer suggère que les banques pourraient augmenter les frais pour les comptes d'épargne. Il ne vaut guère la peine d'espérer que les intérêts sur les dépôts augmenteront. Mais ce qui est important, souligne-t-elle, c'est de vérifier : la banque a-t-elle des garanties de l'État pour les dépôts ? Pour que cet argent ne "fonde" pas dans le compte, avec le temps.

Quant à l'impact d'un taux d'intérêt négatif sur le niveau des salaires, il suggère le scénario suivant :

Il est probable que les employeurs diront : puisque nous ne sommes pas mieux payés pour nos biens (c'est-à-dire qu'il n'y a pas d'inflation), nous ne pouvons pas non plus augmenter les salaires. Il est possible que pour certaines catégories de travailleurs, cela se traduise par une baisse des salaires, a déclaré Annika Kreutzer dans un entretien avec notre collègue Isabelle Swahn