Ce sont des temps étranges pour les emprunteurs européens. Comme s'ils vivaient dans un miroir où toutes les règles de l'existence financière seraient inversées. Aimez-vous un prêt commercial à un taux d'intérêt de moins 0,1 % ? Oui, oui - les banques paient maintenant un supplément à leurs emprunteurs pour contracter des prêts. Bien sûr, vous devez payer des commissions supplémentaires, et elles rendent le prêt toujours traditionnellement payé. Mais la rémunération de la banque n'est plus qu'un pour cent ou deux. Les bizarreries ne s'arrêtent pas là.

Les investisseurs ont fourni à l'Allemagne environ 4 milliards de dollars de leurs fonds. Accordé cette semaine, sachant que tout l'argent ne leur sera pas rendu - tous les mêmes taux d'intérêt négatifs dominent le spectacle. Et après tout, non seulement les obligations d'État sont devenues non rentables pour les investisseurs, mais aussi les titres de sociétés individuelles, le suisse Nestlé, par exemple.

De l'autre côté du zéro

De tels incidents « miroirs » sont le côté négatif de toutes les actions que les politiciens de la région entreprennent pour relancer la croissance. Les politiciens sont désespérés - et pour encourager les prêts et les dépenses, ils réduisent les taux à des sommets inimaginables. Plus précisément, les plaines. Les banquiers, face à des taux d'intérêt négatifs devenus des décisions politiques, ne font que hausser les épaules.

Bien sûr, les prêts à la consommation et hypothécaires à taux négatifs sont encore rares, même si certains ont vraiment de la chance. Alors que la plupart des banques envisagent encore leurs actions dans les circonstances actuelles, certains créanciers ont pris les actions de leurs banques centrales comme un appel direct. Mais les déposants ont eu beaucoup moins de chance - le taux négatif s'est avéré non rentable pour eux, maintenant ils doivent payer les banques pour l'utilisation de leurs dépôts.

Les taux d'intérêt négatifs en politique

Bizarre? Peut-être, mais c'est compréhensible. Les politiques, avec leurs banques centrales, recourent à des mesures très drastiques pour dynamiser l'économie et soutenir l'inflation qui tente de s'effondrer sous zéro. En tête de tous - la BCE avec son intention d'imprimer de l'argent pour l'achat "en gros" d'obligations d'État des membres de la zone euro.

La Suisse a découplé son franc de l'euro, ce qui a choqué les marchés, abaissant dans le même temps son taux directeur à un chiffre négatif. La Banque centrale du Danemark a réduit le taux jusqu'à 4 fois et en seulement un mois. Maintenant, dans ce pays, le taux principal est de -0,75 %. La Suède a emboîté le pas. Et ce qui se passe sur les marchés boursiers européens est un sujet digne de la recherche économique.

Retour aux consommateurs

Alors que certaines personnes lisent avec une grande surprise les termes de leur contrat de prêt, qui indiquent que le taux de leur contrat est négatif, ce qui signifie que la banque leur paiera un supplément pour le prêt, d'autres avec non moins de surprise ont accepté l'information qu'ils auraient à payer un supplément pour leurs dépôts. . Qu'au lieu de gagner, les dépôts bancaires sont devenus des sources de pertes directes. Laissez petit, généralement pas plus de 1%, mais quand même.

Bien sûr, tous ces incidents ne se sont pas encore généralisés et les déposants peuvent donc toujours transférer leur argent vers d'autres banques. Oui, et les obligations européennes peuvent encore être une excellente alternative aux obligations des marchés émergents.

En Russie, la baisse des taux d'intérêt sur les crédits n'est pas encore attendue. Par conséquent, les hommes d'affaires doivent inclure d'autres dépenses dans le service des prêts bancaires. Cependant, malgré la hausse des prix, les prêts aux entreprises ne sont pas devenus plus abordables - les banques sont toujours très exigeantes envers les entrepreneurs. Mais reste

Taux réel négatif (négatif réel intérêt évaluer) est le taux réel dans une situation où le taux d'inflation dépasse le niveau taux nominal. L'effet négatif le plus important du négatif taux réel est que les actifs à faible risque, tels que les certificats de dépôt (appelés CD), ainsi que les comptes bancaires standard, n'apportent aucun profit à l'investisseur.

Qu'est-ce qui cause un taux réel négatif ?

Le taux réel négatif est une conséquence du ralentissement économique. Malgré niveau faible rendement de l'épargne, les institutions financières hésitent à augmenter les taux d'intérêt sur les produits de prêt, car la charge financière supplémentaire pesant sur les emprunteurs pourrait conduire à une crise économique dont l'élimination définitive des conséquences prendra plusieurs années à l'avenir.

Plusieurs situations typiques peuvent survenir lorsque le taux réel est négatif. Lorsqu'ils commencent à générer un revenu minimum, les gens ont tendance à épargner et à réduire leur consommation. D'autre part, ils peuvent recevoir des revenus à l'avenir en raison du fait que les taux d'intérêt actuels sur les prêts sont assez bas. Par conséquent, une personne expérimentée est capable d'utiliser cette circonstance à son avantage.

Impact d'un taux réel négatif sur la monnaie nationale

Un taux réel négatif affecte négativement la monnaie nationale, qui commence à chuter face aux monnaies des autres États. Par conséquent, la demande de métaux précieux (principalement de l'or) et de matières premières pouvant conserver leur valeur pendant longtemps augmente - les gens utilisent ces actifs comme " paradis financier". Certains investisseurs préfèrent se protéger d'une forte inflation en achetant des titres de grandes sociétés étrangères.

Taux d'intérêt négatifs. Raisons et attentes

Pertinence du sujet. Les taux d'intérêt négatifs intéressent à la fois les économistes et le public. Néanmoins, et dans ce cas il y a des coûts : l'argent est sujet au vol et à la destruction physique. Par conséquent, détenir une monnaie coûte très cher : il faut la protéger en grande quantité, il est difficile de l'utiliser pour des transactions importantes et lointaines. Récemment, l'intérêt pour les taux d'intérêt négatifs a considérablement augmenté. Ils opèrent en Suisse, en Suède et au Japon, alors qu'au cours des 10 dernières années, ils ont été introduits par la Banque centrale européenne, la Banque nationale du Danemark, la Banque d'Italie et la Banque des Pays-Bas. Compte tenu de la dynamique des taux d'intérêt dans de nombreuses grandes économies mondiales, il est fort possible que de nombreuses autres banques centrales introduisent des taux d'intérêt négatifs.

Le but des travaux est d'étudier les taux d'intérêt négatifs. Pour atteindre cet objectif, un certain nombre de tâches sont résolues :

1) étudier l'essence des taux d'intérêt négatifs ;

2) rechercher si les taux d'intérêt négatifs donnent toujours un résultat positif pour l'économie du pays.

L'essence de la politique de taux d'intérêt négatifs (NIRP) est l'introduction d'un taux d'intérêt négatif sur les dépôts bancaires. Il s'agit d'une mesure anticrise radicale que les gouvernements de plusieurs pays utilisent ou envisagent d'utiliser pour injecter artificiellement de l'argent supplémentaire dans l'économie. Dans les économies de la plupart des pays, la banque centrale imprime de l'argent et le prête à des banques sélectionnées à un certain pourcentage, après quoi l'argent est distribué plus loin dans l'économie. Ce pourcentage a un impact direct sur l'inflation. Si une grande banque retournait 10% à la banque centrale plus d'argent qu'il y a un an, cela signifie que la différence de 10% a été retirée de l'économie, il y avait moins d'argent, l'argent est devenu plus cher. De cette manière, les banques ciblent l'inflation en fixant des taux d'intérêt supérieurs au taux d'inflation. Cependant, si l'inflation dans le pays est de 1 à 3%, il n'est pas nécessaire de la combattre. Dans ce cas, la banque centrale donne la priorité à une croissance économique stable. À ces fins, les taux d'intérêt sont réduits, rendant les prêts bon marché, stimulant ainsi l'économie pour augmenter la production et la croissance du PIB.

Mais si les taux d'intérêt se situent dans la zone proche de zéro (comme, par exemple, dans l'UE ou aux États-Unis), alors, comme le montrent les exemples de nombreux pays européens, des taux d'intérêt négatifs devraient être introduits. Dans le cadre du PPSP, la banque centrale prête de l'argent aux banques sous « pourcentage négatif», ce qui signifie que dans un an, ces banques rendront moins d'argent à la banque centrale qu'elles n'en prenaient il y a un an.

Ainsi, des sommes d'argent supplémentaires sont injectées dans l'économie de l'État, l'argent devient rapidement moins cher, l'inflation augmente, les prix augmentent. Avec des taux de dépôt négatifs, cela n'a aucun sens pour les déposants de garder de l'argent à la banque.

Ainsi, la Banque centrale encourage les gens à dépenser plus, soutenant l'économie nationale. Les taux d'intérêt sur les prêts sont également négatifs, mais si vous tenez compte de toutes les commissions de la banque, vous obtenez toujours un petit pourcentage. Le prêt reste toujours payé, mais il n'y a plus de commission de risque au sens habituel, en fait, les emprunteurs paient la banque pour ses papiers.

La principale raison pour laquelle les investisseurs sains d'esprit acceptent des rendements négatifs sur leur capital est qu'ils pensent que les forces déflationnistes s'accélèrent et que les taux d'intérêt vont encore baisser, mais cela ne peut pas être prédit avec une certitude absolue. Cependant, les conséquences des taux d'intérêt négatifs sont grande importance. En essayant de surmonter la génération de pressions déflationnistes, de nombreux gouvernements n'ont d'autre choix que de s'appuyer fortement sur les politiques et stratégies des banques centrales plutôt que sur d'autres méthodes pour modifier le comportement des marchés financiers. Il existe trois instruments macroéconomiques que les gouvernements peuvent utiliser pour tenter de stimuler la croissance de la demande :

politique fiscale;

politique monétaire;

Politique monétaire.

Alors que le monde a besoin de croissance économique, les banquiers et les fonctionnaires travaillant dans les trésoreries de différents pays essayer de gérer les préférences des investisseurs en se concentrant sur les actifs risqués plutôt que sur les actifs "sûrs". Avec des taux d'intérêt à court terme de 0 % (ou moins), les banques sont pénalisées pour avoir détenu d'importants dépôts auprès des banques centrales. Les régulateurs imposent divers frais aux banques sur ces comptes. Par conséquent, certaines banques sont confrontées à des taux d'intérêt négatifs au stade de la détention de fonds en réserves à la Banque centrale. Les banques centrales utilisent des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts comme outil de politique monétaire pour empêcher les banques de déposer des liquidités excédentaires auprès des banques centrales.

Par exemple, la Banque centrale européenne (BCE) a fixé les taux de dépôt à -0,2 % à partir de septembre 2014, ce qui était une sorte de punition pour les banques qui détiennent des liquidités excédentaires à la Banque centrale. Il s'agit d'une mesure extrême de la politique monétaire qui comprend la modification des taux d'intérêt, un peu comme lorsque les banques centrales réduisent les taux d'intérêt pour stimuler l'activité économique. Les pays de l'UE sont actuellement aux prises avec une inflation négative, c'est-à-dire. déflation, et la BCE a décidé de réduire les taux d'intérêt sur les dépôts en dessous de zéro afin d'injecter l'excédent de liquidités bancaires dans l'économie. En février 2015, l'Allemagne a vendu 3,281 milliards d'euros d'obligations d'État à cinq ans avec un rendement moyen de 0,08 %, soit les investisseurs étaient prêts à payer le gouvernement allemand pour qu'il prête sa dette. La zone euro a vu 1 500 milliards d'euros (1 700 milliards de dollars) de transactions de dette à rendement négatif dans un large éventail de pays, dont l'Autriche, le Danemark, la Finlande, l'Allemagne, les Pays-Bas et la Suisse.

Les justifications pour investir dans des obligations impliquant une perte garantie sont les suivantes :

· Attendre des rendements négatifs. Conformément à l'environnement économique déflationniste actuel en Europe, les investisseurs qui achètent des obligations à rendement négatif peuvent s'attendre à une baisse encore plus importante des rendements, ce qui leur permet d'obtenir un retour sur investissement ;

Possibilité de revenu positif. Dans les pays où la déflation est attendue, les investisseurs peuvent profiter en réalisant un profit en investissant dans des obligations à rendement négatif ;

· Déplacer les liquidités des investissements les plus négatifs vers les moins négatifs. Parce que certaines banques offrent des rendements négatifs supérieurs aux rendements des obligations d'État, les investisseurs préfèrent retirer des liquidités des banques et investir dans des obligations d'État, ce qui coûtera moins cher ;

· Politique d'allocation d'actifs. Certains investisseurs institutionnels sont tenus de détenir des obligations dans leur portefeuille, en particulier les investisseurs qui se spécialisent dans les titres à revenu fixe car ils peuvent continuer à investir dans des obligations à rendement négatif afin de se conformer à cette politique de distribution ;

· Anticipations d'appréciation de la monnaie. Les investisseurs étrangers qui s'attendent à ce que le prix de la monnaie augmente par rapport aux obligations à rendement négatif libellées dans la monnaie nationale accepteront d'investir de l'argent afin de recevoir le rendement positif attendu dans la monnaie nationale ;

· Frais de sécurité. Les investisseurs étrangers des marchés émergents aux prises avec des ralentissements économiques, accompagnés de défauts et de dévaluations monétaires, acceptent d'acheter des obligations à rendement négatif, qualifiées de valeur refuge, dans des géants économiques européens tels que l'Allemagne, la Suisse, etc.

Le problème est que des taux proches de zéro rendent difficile l'accumulation d'actifs qui devraient fournir un revenu de retraite. Cela pourrait forcer les gens à agir contrairement aux attentes de la BCE d'épargner plutôt que de dépenser.

Un autre facteur important est la quantité de liquidités : s'il y a beaucoup de liquidités dans l'économie, les taux négatifs des banques centrales et leur réduction supplémentaire ont un impact limité. En Suède, ils sont efficaces car c'est déjà une économie presque sans cash : le cash en circulation y est inférieur à 2% du PIB. En Suisse, ce chiffre dépasse 10% du PIB, et il est relativement bon marché de garder de l'argent liquide, car il existe de grosses coupures de 1000 francs.

Bien sûr, les taux négatifs peuvent aider à mettre fin à une récession en encourageant les gens à dépenser plus, mais ils peuvent aussi créer de l'inflation, qui est certainement meilleure que la déflation. Mais si l'inflation au Japon est plutôt souhaitable, alors une inflation de plus de 4 à 5 % dans l'Union européenne et en Grande-Bretagne peut avoir des conséquences très graves, comparables à la Grande Dépression aux États-Unis. Dans ce cas, ce n'est pas tant l'inflation elle-même qui est dangereuse, mais le choc qui en découle. De plus, avec une inflation élevée, il y a, bien que faible, mais la probabilité que les membres de l'UE abandonnent l'euro, car c'est la monnaie unique qui peut provoquer toute une chaîne de crises financières dans les pays de l'UE.

Ainsi, la politique des taux d'intérêt négatifs présente à la fois des avantages et des inconvénients. D'une part, il encourage les gens à dépenser plus, revitalisant ainsi la demande et la production globales. D'un autre côté, une telle politique comporte d'énormes risques : la population commence simplement à investir dans des actifs à haut risque, indépendamment du fait que l'État conditionnel veuille augmenter la demande globale.

Les gens feront des économies, malgré le fait qu'elles sont en fait détournées d'un instrument aussi fiable que les dépôts bancaires.

La seule question est de savoir où ira l'argent - en or, en biens immobiliers, en titres ou en espèces, et quels risques un tel mouvement de capitaux générera.

Désormais, six banques centrales européennes et japonaises ont des taux négatifs.

De plus, l'imprévu Effets secondaires. Par exemple, le yen et l'euro ont augmenté, bien que les banques centrales de ces régions assouplissent de plus en plus leur politique monétaire et que la Réserve fédérale américaine la resserre progressivement.

Ainsi, en mars 2015, lorsque la BCE a lancé un programme d'achat d'obligations de 1 100 milliards d'euros, le taux de change de l'euro était de 1,05 $, et maintenant il est de 1,13 $. Et cela malgré le fait qu'en mars 2016, le volume d'achat a été porté à 1 500 milliards d'euros et que les trois principaux taux de la BCE sont déjà en territoire négatif (la première baisse en dessous de zéro a eu lieu en 2014).

En outre, les banques centrales elles-mêmes souffrent de taux d'intérêt extrêmement bas et négatifs, selon une enquête auprès des gestionnaires de réserves de change de 77 banques centrales menée par Central Banking Publication et la banque HSBC (en août 2015, elles géraient 6 000 milliards de dollars).

Parmi ceux-ci, 80 % ont déclaré que les taux négatifs affectaient leur stratégie de gestion de portefeuille, et 60 % ont déclaré leur banque centrale. La plupart changent de stratégie, notamment en achetant des instruments plus risqués.

Après tout, un certain nombre d'obligations d'État et même d'entreprises avec une notation élevée se négocient désormais avec des rendements négatifs. Les banques centrales doivent conserver leur capital, donc investir dans des titres sur lesquels elles doivent perdre de l'argent est contre-intuitif. Pour obtenir des rendements, ils doivent être plus agressifs et, dans certains cas, prendre plus de risques.

La Banque nationale suisse, afin de contenir le renforcement du franc, a rendu négatif le taux de dépôt des banques commerciales. Il n'y a plus de dépôts dans une banque suisse sans taux négatifs.

Les banques en Suède, au Danemark et en Suisse ont eu du mal à compenser les taux négatifs en augmentant le coût des prêts - en particulier les prêts hypothécaires - et en facturant des frais plus élevés. En conséquence, le coût des prêts a augmenté, et non diminué.

Le fond du problème est le suivant : les marchés ne savent plus à quoi mènera l'introduction de taux bas dans un certain nombre de pays. Peter Prat, économiste en chef à la Banque centrale européenne, a déclaré la semaine dernière : « Comme d'autres banques centrales l'ont démontré, nous n'avons pas encore atteint le fond physique. Tant que cette incertitude demeure, il est difficile pour les banques de savoir si les nouveaux prêts sont économiquement viables, et il est difficile pour les investisseurs d'évaluer correctement les actifs bancaires. Après avoir réduit le taux de dépôt de la BCE de 10 à 20 points de base supplémentaires, l'impact sur les bénéfices des banques pourrait devenir exponentiellement négatif.

Le Danemark et la Suisse ont cherché à amortir le coup avec des systèmes à plusieurs niveaux censés ne taxer que les dépôts excédentaires et dissuader les investisseurs étrangers de retirer de l'argent du marché. La BCE essaie de mettre en place un schéma alternatif : une nouvelle opération ciblée de refinancement à long terme, par laquelle elle paiera les banques pour les prêts. Mais cela ne compense pas totalement la résistance des taux négatifs. J'estime que seuls 5 à 15% de l'augmentation de 1,5 billion de TLTRO seront sélectionnés. Cette estimation est basée sur une enquête auprès des plus grandes banques de la zone euro lors de la conférence Financials de Morgan Stanley la semaine dernière. Parmi les banques du nord de l'Europe, il n'y en a pratiquement pas qui réclameraient ces compensations. En d'autres termes, près de la moitié des TLTRO pourraient finir par être l'ancienne opération de financement consistant à subventionner le taux sans nouveaux prêts.

Pour les banques, les effets indirects des taux négatifs pourraient être plus importance qu'un effet direct. Il existe un risque que la liquidité sur le marché diminue, car les taux bas signifient que les intermédiaires financiers accumuleront des actifs à haut rendement. Il y a aussi la question de savoir comment les fonds du marché monétaire, qui aident de nombreuses entreprises à gérer leurs finances, résisteront dans un environnement de taux négatifs. Au Japon, les 11 sociétés qui gèrent des fonds du marché monétaire ont cessé d'accepter de nouveaux investissements.

Certains gestionnaires de fonds achètent ou "envisagent sérieusement" d'acheter des obligations adossées à des actifs et de sortir des devises à taux négatif, selon l'enquête. L'un d'eux a déclaré que les banques centrales achètent des obligations à plus long terme et à rendement plus élevé, même si ces obligations sont moins liquides.

Les gestionnaires de réserves subissent également des dommages collatéraux à cause des taux négatifs.

Ils sont confrontés aux mêmes problèmes que tout le monde. Mais ils sont bien conscients qu'il y a des choses bien plus importantes que le rendement de leurs réserves.

En janvier 2016, la Banque du Japon a surpris les marchés en fixant le taux d'intérêt sur les dépôts bancaires à -0,1 % à partir de la mi-février. Il voulait donc stimuler la croissance économique, les prêts et l'inflation. Mais l'expérience a conduit à résultats inattendus. L'activité sur les marchés monétaires a diminué, dans le même temps, la demande d'obligations d'État a augmenté, bien que le rendement de bon nombre d'entre elles soit négatif.

Le yen n'a pas baissé face au dollar, mais a atteint un maximum en un an et demi.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, s'est dit prêt à assouplir davantage la politique si nécessaire.

Mais les acteurs des marchés financiers ne sont pas si sûrs de l'efficacité des taux négatifs.

Le niveau des taux a peu d'effet sur la demande de crédit et le marché perd sa raison d'être.

Des taux d'intérêt plus bas se traduisent généralement par une devise plus faible, ce qui profite aux exportateurs.

C'est l'objectif clé des soi-disant Abenomics, un ensemble de mesures adoptées par le Premier ministre Shinzo Abe.

Mais le yen s'est renforcé cette année dans un contexte d'incertitude sur les marchés mondiaux et de dépréciation du dollar.

De plus, les investisseurs étrangers sont soudainement entrés sur le marché obligataire japonais - ils ont été attirés par la possibilité d'un financement super bon marché en yen.

En conséquence, le yen s'est apprécié, car les traders sont convaincus que la Banque du Japon n'a plus la possibilité d'assouplir significativement sa politique. Rien ne garantit que les baisses de taux doperont l'investissement des entreprises et inciteront les ménages à privilégier l'investissement à l'épargne.

Kuroda a prédit que les banques augmenteraient leurs prêts, mais elles ont commencé à chercher de meilleures opportunités d'investissement à l'étranger.

Selon le ministère des Finances, en mars, les investisseurs japonais ont acheté des titres étrangers pour 5 470 milliards de yens (50 milliards de dollars), soit 11 % de plus qu'en février.

Pour cette raison, les investisseurs japonais ont augmenté la demande de dollars et ont commencé à les emprunter auprès d'institutions financières étrangères. Ceux-ci, à leur tour, ont augmenté les commissions (par exemple, sur les contrats de trois mois - presque doublés) et ont commencé à investir le yen reçu dans des obligations d'État japonaises, disent les commerçants.

Bien que leurs rendements soient négatifs, en raison de la commission élevée, les investisseurs étrangers en bénéficient toujours. Selon l'Association des courtiers en valeurs mobilières du Japon, l'achat net d'obligations d'État japonaises par des investisseurs étrangers a augmenté en février par rapport à janvier de 16 % pour atteindre 18 300 milliards de yens (167,4 milliards de dollars). Et leurs achats nets d'obligations à moyen terme en février étaient deux fois supérieurs à la moyenne sur 12 mois.

Même une forte demande de dollars de la part de certains investisseurs japonais n'a pas pu empêcher la hausse du yen.

Il n'y a aucune raison de renforcer le yen dans un contexte de taux négatifs. Mais les inquiétudes concernant la Chine et l'économie mondiale ont donné au yen le statut de valeur refuge. Dans le même temps, des doutes subsistent quant à l'efficacité des Abenomics.

Les taux directement négatifs peuvent être vus comme un point technique dans la politique des banques centrales pour stimuler la croissance économique.

Cependant, leur apparition peut recevoir une autre explication si l'on s'élève à un niveau supérieur d'abstraction des nombres et des dépendances quantitatives.

Si l'économie est considérée comme un organisme vivant qui tente de restaurer sa vitalité, alors les taux négatifs et les rendements obligataires négatifs peuvent être définis comme des moyens par lesquels l'économie tente de résoudre le problème de la réduction de la liquidité, bien que sous la forme de telles actions des banques centrales , au contraire, ressemblent à une tentative d'augmenter la liquidité de l'économie.

Conclusion. Les principaux avantages des taux d'intérêt zéro incluent la baisse du coût du capital et l'augmentation du rôle du refinancement, ainsi que les inconvénients de la dépréciation de la monnaie et de l'incitation à l'emprunt excessif. Ainsi, les aspects négatifs des taux d'intérêt nuls (négatifs) l'emportent sur les aspects positifs, de sorte que leur application a un effet extrêmement négatif sur l'économie et conduit à des crises. Les taux d'intérêt négatifs sont une expérience à haut risque.

Les taux négatifs ont contribué à affaiblir les couronnes suédoise et danoise, soutenant les exportateurs dans ces pays, mais cela ne s'est pas produit au Japon : le yen continue d'attirer les capitaux étrangers car les investisseurs continuent de le considérer comme une valeur refuge. Suisse,

La Suède et le Danemark utilisent des taux d'intérêt négatifs principalement pour déprécier leurs monnaies nationales afin de ne pas perdre des positions concurrentielles sur la scène mondiale en raison de la hausse des prix des importations. La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon utilisent des taux d'intérêt négatifs principalement pour stimuler la croissance économique en luttant contre la déflation.

Aujourd'hui, je porte à votre attention un petit programme éducatif sur ce qui est taux d'actualisation négatif. J'ai déjà analysé le concept lui-même (par référence), en parlant de ce à quoi mènent son augmentation et sa diminution. Permettez-moi de vous rappeler brièvement qu'il s'agit de l'un des principaux leviers financiers à la disposition de la Banque centrale de l'État, à l'aide duquel elle régule le taux d'inflation dans le pays, le taux de change de la monnaie nationale et, globalement, le rythme du développement économique.

Le taux d'actualisation détermine en grande partie le coût d'attraction et de vente des ressources sur le marché interbancaire, les taux des prêts et dépôts pour les entreprises et la population. Plus le taux d'actualisation est élevé, plus les ressources sont chères, ce qui ralentit la croissance économique, mais en même temps limite l'inflation et la dévaluation. Et, à l'inverse, plus elle est faible, plus la croissance économique est forte, mais en même temps, l'inflation et la dévaluation sont plus fortes.

La taille du taux d'actualisation peut servir d'indicateur de l'économie de l'État : plus il est bas, plus le niveau de développement économique du pays est élevé. Par exemple, dans les pays les plus développés, la taille actuelle du taux d'actualisation est de 0 à 1 %.

Cependant, il y a un autre côté de la médaille. La pratique montre que même à des taux d'actualisation excessivement faibles, les taux de croissance économique peuvent ralentir sous l'influence d'autres facteurs, ce que nous constatons actuellement dans le monde entier. De même, l'inflation est en baisse, dans de nombreux pays très développés elle est proche de zéro voire souvent négative (déflation). Et ce n'est en aucun cas un bon indicateur, comme beaucoup pourraient le penser.

Dans une telle situation, il est très difficile de stimuler le développement économique du pays. Jugez par vous-même : les taux d'intérêt sur les prêts sont déjà minimes, les prêts sont accessibles à tous, mais cela ne suffit pas pour la croissance souhaitée de l'économie. Et dans une telle situation, la Banque centrale du pays peut recourir à une mesure aussi extrême que de fixer un taux d'escompte négatif.

Un taux d'actualisation négatif, affectant les prix sur le marché des capitaux de l'État, conduit à la formation, sinon négative, du moins de taux nuls dans les institutions bancaires du pays. Cela suggère que lors de la réception d'un prêt, non seulement l'emprunteur ne paie pas d'intérêts, mais peut également recevoir un bonus de la banque pour être crédité, et le déposant, au contraire, paie un supplément à la banque pour y conserver son argent en dépôt.

Pour nous, cela ressemble encore à un fantasme, mais pour certains pays, c'est déjà devenu une réalité. Un taux d'escompte négatif a été introduit par les banques de plusieurs pays européens, et tout récemment - la Banque du Japon.

Les valeurs les plus importantes ont actuellement des taux d'actualisation négatifs en Suisse et au Danemark - ils sont là à -0,75%. En Suède, le taux d'actualisation est de -0,5 % et au Japon de -0,1 %. Jusqu'à présent, seuls 4 pays ont des taux d'actualisation négatifs, mais il est possible que d'autres États soient inclus dans leur nombre. Il a déjà été beaucoup question de fixer une valeur négative du taux d'actualisation, par exemple en Israël, la plus proche de zéro depuis côté positif taux d'actualisation de la République tchèque (0,05%).

Pourquoi les Banques Centrales introduisent-elles des taux d'escompte négatifs ? Stimuler le développement des affaires et la croissance économique. Si, selon la Banque centrale, le pays ne prête pas assez aux entreprises même à des taux positifs proches de zéro, alors à zéro et, surtout, négatifs, les prêts seront plus contractés. D'autre part, les personnes qui conservent des économies sur les dépôts, lorsqu'elles doivent payer un supplément à la banque pour cela, penseront à les retirer et à investir dans d'autres instruments qui contribuent au développement de l'économie, par exemple dans les mêmes titres des entreprises.

L'introduction d'un taux d'actualisation négatif peut entraîner à la fois un renforcement et un affaiblissement de la monnaie nationale du pays. Par exemple, lorsque la Banque du Japon a récemment eu recours à une telle mesure, le yen japonais s'est renforcé d'environ 10 % par rapport à toutes les devises mondiales en quelques semaines, et ce, avant même que les nouvelles conditions n'entrent en vigueur. Et en Suisse, au contraire, la mise en place d'un taux d'escompte négatif a contribué à déprécier légèrement et brièvement le franc suisse, pour lequel le pays a souvent dépensé d'énormes ressources financières (pour maintenir et maintenir le taux de change en dessous de la valeur fixée administrativement, résultat, cette mesure a été abandonnée).

Quelles sont les conséquences négatives de l'introduction d'un taux d'actualisation négatif ? Eh bien, par exemple, aux faillites bancaires systèmes informatiques, qui calculent de nombreux indicateurs en fonction de sa valeur - un problème similaire s'est immédiatement posé au Danemark.

Dans de nombreux pays, le rendement des obligations d'État détenues par les investisseurs nationaux et étrangers est indexé sur le taux d'actualisation. Si le taux d'actualisation devient négatif, il s'avère que non seulement ils ne recevront plus de revenus des titres achetés, mais qu'ils devront également payer un supplément pour les détenir.

En outre, les propriétaires d'épargne dans divers fonds de pension, d'assurance et d'investissement, dont la rentabilité est également calculée en fonction du niveau du taux d'actualisation, peuvent également subir des pertes.

En règle générale, lors de l'introduction d'un taux d'actualisation négatif, la Banque centrale estime qu'il s'agit d'un dernier recours temporaire : lorsque les indicateurs prévus d'inflation et de croissance économique sont atteints, il peut être relevé et rendu positif. Cependant, il est difficile de prévoir comment les choses se dérouleront réellement, il est probable qu'un taux d'actualisation négatif sera en place dans un certain nombre de pays pendant au moins quelques années.

C'est tout. Vous savez maintenant ce qu'est un taux d'actualisation négatif et à quoi il sert. Améliorez votre niveau de littératie financière sur le site. À bientôt!

Les taux négatifs sont devenus une réalité monde financier même il y a quelques années. Rêvant de stabilité financière, beaucoup de Russes n'imaginent même pas les formes étonnantes (selon nous) que cela prend dans les pays prospères. Là, dans une économie presque sans inflation, les déposants ne reçoivent parfois pas de revenus de leurs placements bancaires, mais au contraire, ils paient parfois eux-mêmes la banque pour le service de garde d'argent sur le compte. La nouvelle réalité atteindra-t-elle la Russie, et à quelles conditions cela deviendra-t-il possible ?

Des expériences audacieuses

En fait, l'histoire humaine a déjà connu les temps où, en acceptant des capitaux pour les stocker, son "gardien" recevait une rémunération du propriétaire pour ses services de dépôt. C'est ainsi que la banque a commencé il y a des siècles, lorsque l'or était la seule monnaie de réserve. Déjà à notre époque, l'idée d'un intérêt de dépôt négatif au niveau de l'État a été théorisée pour la première fois par l'économiste allemand du début du XXe siècle, Silvio Gesell. Son modèle d'argent gratuit supposait un petit paiement régulier par les citoyens à l'État pour l'émission de monnaie (en tant que paiement pour un service public). Cependant, les intérêts du prêt ont été complètement annulés. L'argent a ainsi cessé de servir de réserve de valeur, accélérant son roulement dans l'économie.

Et bien qu'une expérience pratique assez réussie "selon Gesell" ait eu lieu sur le territoire de plusieurs villes autrichiennes dans les années 30 et 40 du siècle dernier, il y a 10 ans encore, les économistes modernes considéraient qu'il était impensable que les taux négatifs deviennent une réalité du 21e siècle. L'idée de surestaries financières fait encore tourner les doigts à de nombreuses personnes. Dans l'esprit de la plupart d'entre nous, au mieux, au moins un taux zéro convient. Cependant, en 2009, la banque nationale de Suède, la Riksbank, est devenue la première banque centrale moderne à prélever des frais auprès de ses établissements de crédit subordonnés pour l'argent reçu d'eux sur des comptes de correspondants, c'est-à-dire introduit, ainsi, un taux de dépôt négatif au niveau de moins 0,25% par an. Ce qui, cependant, ne signifiait pas encore une extrapolation sans ambiguïté et instantanée des rendements négatifs des dépôts bancaires pour les citoyens et les entreprises.

Pays et tarifs

Depuis lors, le modèle suédois a été progressivement adopté par les banques centrales d'autres pays économiquement développés, qui, après avoir observé un peu le pionnier, ont commencé à introduire des méthodes extraordinaires chez eux en 2012-2016. Le taux négatif a déjà été testé (après la Suède) par la Suisse, le Japon et le Danemark. Cependant, ils taux directeurs ne restez pas immobile, ils changent (de l'avis russe presque imperceptiblement - par centièmes ou dixièmes de pour cent), atteignant parfois un niveau positif légèrement supérieur à zéro.

Si nous parlons de l'expérience de la BCE paneuropéenne, il y a deux ans, elle a abaissé pour la première fois son taux de dépôt de 0 % à moins 0,1 %, tout en maintenant taux de base entre 0,15 et 0,25 %. Les taux bancaires positifs du Canada, des USA, du Royaume-Uni, de la Norvège fluctuent encore autour de zéro... Leurs régulateurs ne regardent que l'expérience de quelqu'un d'autre. Dans le même temps, il existe déjà des obligations d'État américaines et européennes à rendement négatif (il s'avère que les investisseurs paient un supplément aux gouvernements pour conserver leur capital). En regardant un peu en arrière, nous verrons que le régulateur japonais, bien avant les innovations suédoises, a maintenu son taux d'intérêt sur les dépôts au bas niveau de 0,1 % pendant plusieurs années consécutives en 2001-2006, sans même penser qu'il entrerait un jour dans le zone négative.

Pourquoi le gouvernement a-t-il besoin de taux négatifs ?

Quelle est la raison de cet incroyable politique de taux d'intérêt? Est-il possible que les banques occidentales aient tellement d'argent qu'elles aient décidé de retourner les déposants contre elles-mêmes et de soudoyer les emprunteurs avec une petite commission, au lieu de gagner des intérêts sur les prêts ? Après tout, la politique de taux d'intérêt négatifs de la Banque centrale n'est pas immédiatement mais progressivement transférée aux relations entre les banques commerciales et leurs clients.

Pour comprendre, rappelons les conditions dans lesquelles la Riksbank suédoise a commencé son audacieuse expérience. 2009 est l'année où la crise financière mondiale continue de faire rage, au cours de laquelle les investisseurs ont perdu confiance et ont cessé d'investir dans l'économie réelle, cachant leur capital dans des dépôts bancaires calmes et sûrs. Une inflation presque nulle s'est généralement transformée en déflation, qui avait alors atteint, notamment en Suède, un niveau de moins 0,9 %. En réponse, l'économie a cessé de croître : en plus du PIB, les salaires, le nombre d'emplois et la demande de biens et de services ont cessé de croître. La demande de prêts a également chuté, les emprunteurs potentiels craignant que la crise ne les empêche de rembourser leurs dettes à l'avenir. Les liquidités non réclamées accumulées dans les banques ont presque cessé de fonctionner et de faire des bénéfices.

Des mesures s'imposaient pour stimuler la croissance économique. Pour relancer l'économie, les théoriciens ont calculé le taux effectif du taux d'inflation cible proche de 2% par an (aussi étrange que cela puisse paraître pour un Russe, choqué uniquement par le fait que l'inflation dans certains pays est délibérément augmentée à partir de valeurs négatives). Dans le même temps, la monnaie nationale doit être protégée des fortes fluctuations du taux de change, ce qui n'est pas facile. Les économistes estiment que l'introduction de taux d'intérêt négatifs encouragera les citoyens et les entreprises à contracter des emprunts, oubliant les craintes de perdre leur solvabilité. Un taux de dépôt négatif, en revanche, peut obliger les gens à retirer des capitaux de dépôts bancaires sans risque afin d'investir dans vraie affaire, par exemple, dans la construction de biens immobiliers. Ainsi, la croissance tant attendue de la valeur ajoutée devrait commencer, ce qui apportera également des bénéfices aux investisseurs.

Ce qui est bon pour un emprunteur– alors le déposant est mauvais

Force est de constater que jusqu'à présent toutes les banques occidentales ne transfèrent pas audacieusement la politique des taux négatifs dans les relations avec leurs clients ordinaires, comme le fait le régulateur étatique avec les établissements de crédit supervisés. Toutes les banques privées ne sont pas disposées à payer les emprunteurs ou à facturer leurs déposants. Mais voyons comment cela se passe dans la vraie vie en utilisant quelques exemples bien connus.

Il y a près de quatre ans, la Banque centrale du Danemark a introduit un taux de base négatif (similaire à notre taux directeur), qui est passé aujourd'hui à moins 0,65 % (avec une inflation en 2014-2015 plus 0,6 %). Un prêteur hypothécaire danois typique qui a contracté un prêt immobilier il y a plus de 10 ans a été surpris lorsque la banque lui a versé une petite prime à la fin de l'année dernière au lieu de facturer à nouveau des intérêts sur le prêt. Dans le même temps, le taux annuel flottant du programme hypothécaire de sa banque était d'environ +0,56% par an à ce moment-là. Cependant, selon le contrat de prêt hypothécaire, le client doit régulièrement payer des commissions supplémentaires à la banque.

Le nom de la banque européenne qui a été la première à facturer des intérêts à ses déposants pour conserver de l'argent n'a pas été précisément établi. Les journalistes suggèrent qu'il s'agissait de l'un des établissements de crédit suisses. Ils disent qu'un taux de dépôt négatif y est appliqué pour les montants supérieurs à 10 millions de francs suisses. Selon d'autres sources, le seuil minimum n'est que de 100 000 CHF, mais déjà dans plusieurs banques. L'introduction d'un taux d'intérêt négatif pour les opérations de dépôt est actuellement discutée dans de nombreux pays européens, incl. loin du bien-être total de l'Espagne.

Effets secondaires

Il semble que les dépôts payés soient toujours un casse-tête pour les clients VIP fortunés. Ce sont eux grosses sommes il est difficile de transférer complètement dans le cache, en cachant tout, par exemple, dans un coffre-fort. Les frais de retrait peuvent être plus élevés que les intérêts négatifs. La population moyenne, cependant, peut ne pas être affectée par un tel taux. Les citoyens des pays économiquement développés sont depuis longtemps habitués à des taux quasi nuls. Leurs dépôts n'augmentent souvent que de quelques dixièmes de pour cent, soit environ l'équivalent de nos taux de dépôt à vue.

On ne sait pas non plus encore combien de temps durera l'ère des taux négatifs, dans quelle mesure elle est efficace et si elle est applicable à différentes économies. Après tout, en cours de route, les problèmes se sont aggravés et ne sont pas toujours résolus rapidement et avec succès. Par exemple, un taux d'intérêt proche de zéro pourrait entraîner une nouvelle bulle de crédit sur le marché immobilier. Cependant, il y a des raisons de croire que les banques centrales occidentales trouveront une solution raisonnable et seront en mesure d'orienter la politique monétaire dans la bonne direction à temps.

Des taux négatifs sont-ils possibles en Russie ?

Les investisseurs russes peuvent ne pas avoir peur des dépôts "payés" pendant longtemps. Le niveau élevé de l'inflation et de nombreux autres risques pour l'économie nationale ne justifient pas encore l'introduction de taux nominalement négatifs dans notre pays. De plus, l'une des conditions d'émergence d'une « bonne » déflation est une réduction des coûts de production (due par exemple à l'introduction des technologies informatiques), et non une baisse de la demande effective de la population.

Mais de facto, les problèmes de nos investisseurs, même s'ils se situent sur un plan un peu différent, nous font tout de même craindre la diminution de la valeur de l'épargne dans le temps. Par exemple, il existe un déséquilibre connu entre le taux de dépôt et l'indice de croissance des prix, lorsque l'inflation dévore la valeur de l'argent investi, parfois plus que les intérêts de dépôt ne couvrent cette dépréciation. Et pas toujours les dépôts en devises (dont les taux bas se rapprochent déjà des taux européens) à l'abri de l'inflation et de la dévaluation. Surtout compte tenu des fortes fluctuations du taux de change du rouble à la hausse et à la baisse et de l'intention des autorités d'empêcher le renforcement du rouble, afin de ne pas augmenter le déficit du budget russe, très dépendant de l'exportation d'hydrocarbures.

Les experts suggèrent que la tendance à la baisse des intérêts sur les dépôts dans les banques russes cette année se poursuivra. Cependant, pas à des valeurs négatives, du moins nominalement. Le président de la Banque de Russie craint que l'inflation dans la Fédération de Russie (calculée par Rosstat) ne se maintienne longtemps au niveau de 6-7% par an. L'objectif d'inflation de la Banque centrale est un chiffre moyen de 4% d'ici la fin de 2017. Et certains économistes indépendants prédisent le début de la croissance de l'économie nationale au plus tôt en 2020, et même alors sous certaines conditions.

Oksana Lukyanets, experte chez Vkladvbanke.ru