Le taux d'actualisation des capitaux propres peut être calculé à l'aide du modèle CAPM ou du modèle de construction cumulative. Le taux de rendement de l'actualisation des flux de trésorerie sans dette est calculé à l'aide du modèle du coût moyen pondéré du capital du WACC. Voici le contenu de ces modèles et les options pour justifier leurs principaux paramètres dans la pratique russe. Beaucoup n'est pas clair, vous ne savez pas comment aborder le taux d'actualisation ? Surtout pour vous, alors la cinquième question)

1. Types de taux d'actualisation dans l'évaluation d'entreprise

Pour actualiser les flux de trésorerie futurs dans l'évaluation d'entreprise, il est nécessaire de calculer le taux d'actualisation, dont le type doit correspondre à . Comme le montre le tableau suivant, selon les quatre principaux types de flux de trésorerie en évaluation d'entreprise, il existe quatre types de taux d'actualisation.

Si l'évaluation est basée sur le flux de trésorerie nominal, alors taux d'actualisation nominal, qui tient compte de l'effet de l'inflation. Pour actualiser le flux de trésorerie réel, le taux d'actualisation réel, qui ne tient pas compte des anticipations d'inflation.

Les taux de rendement fondés sur les données réelles du marché tiennent compte de l'effet de l'inflation et sont nominaux. Par conséquent, dans la pratique, il devient souvent nécessaire de calculer le taux d'actualisation réel sur la base du taux connu taux nominalà quoi peut servir Formule de Fisher:

2. Modèle de coût moyen pondéré du capital (WACC)

Le modèle WACC consiste à déterminer le taux d'actualisation en additionnant les taux de rendement pondérés des fonds propres et des fonds empruntés, les pondérations étant les parts des fonds propres et des fonds empruntés dans la structure du capital. Dans ce cas, nous parlons de la structure du capital investi qui, en plus des capitaux propres, ne comprend généralement que des fonds empruntés à long terme.

Le coût moyen pondéré du capital est calculé en utilisant formule suivante:

WACC = W 1 × Re + W 2 × R d ×(1 – h), où

• W 1 - la part des capitaux propres dans le capital de la société ;
• W 2 - la part de la dette à long terme dans le capital de la société ;
• R e - taux de rendement des capitaux propres ;
• R d est le coût du capital emprunté (coût de la dette) ;
• h est le taux d'imposition effectif.

3. Modèle de tarification des immobilisations (CAPM)

Le taux d'actualisation des capitaux propres peut être justifié à l'aide d'un modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM) ou d'un modèle de construction cumulatif.

Modèle SARM de base est utilisé pour estimer le rendement attendu des sociétés ouvertes sur la base de l'analyse d'informations boursières, comporte des hypothèses importantes et un périmètre bien défini. Le modèle CAPM de base est décrit en détail dans littérature éducative dans diverses disciplines financières et économiques (principalement en gestion financière) et se présente dans la formule suivante :

R e = R f + β ×(R m – R f), où

• Concernant– taux de rendement requis (escompté) sur les capitaux propres;
• RF — taux de rendement sans risque;
• R m- le taux de rendement moyen du marché ;
• (Rm-Rf) est la prime de risque moyenne du marché ;
• β est le coefficient bêta en tant que mesure quantitative du risque systématique.

Le modèle CAPM de base occupe une place importante dans la théorie du portefeuille et repose notamment sur l'hypothèse qu'un investisseur rationnel, en diversifiant son portefeuille d'investissement, cherche à minimiser les risques non systématiques liés à l'investissement dans un actif particulier. Par exemple, les risques non systématiques d'un investissement dans les actions d'une société sont dus à la nature de ses activités - en particulier, le niveau de diversification des produits, la qualité de la gestion, etc., ainsi qu'à la situation financière de la société - principalement, le degré de dépendance à sources externes financement.

À cet égard, le rendement attendu du modèle CAPM de base comprend une prime uniquement pour le risque systématique, qui se forme sous l'influence de facteurs macroéconomiques (inflation, récession économique, etc.) et ne peut être éliminé en diversifiant le portefeuille d'investissement.

Dans la pratique de l'évaluation d'entreprise, dans le processus de justification du taux de rendement des capitaux propres de l'entreprise à évaluer, modification du modèle CAPM de base, selon lequel le modèle CAPM de base est complété (en ajoutant) les principales primes suivantes pour le risque non systématique d'investir dans l'entreprise à évaluer : À partir de 1– prime de risque d'investissement dans une entreprise particulière ; A partir de 2– prime de risque pour investir dans les petites entreprises; A partir de 3 est la prime de risque pays.

Comment justifier les paramètres du modèle CAPM dans la pratique russe ?

taux de rendement sans risque RF correspond au taux de rendement effectif à l'échéance des actifs sans risque - c'est-à-dire actifs remplissant les conditions suivantes :

• les rendements de ceux-ci sont déterminés et connus à l'avance ;
• la probabilité de perte de fonds à la suite d'investissements dans l'actif est minime ;
• la durée de la période de circulation du bien coïncide ou est proche de la durée de détention prévisionnelle du bien à évaluer.

Le choix d'un actif pour le calcul du taux de rendement sans risque est également déterminé par la devise de calcul - par exemple, pour calculer le taux de rendement pour l'actualisation des flux de trésorerie en rouble, il est raisonnable de calculer le rendement sur un sans risque actif libellé en roubles.

À l'étranger, le taux de rendement des titres publics est généralement utilisé comme taux sans risque. Dans la pratique nationale, parallèlement à cela, en tant qu'actifs sans risque après la crise de 1998. il a été proposé de considérer également les dépôts de la Caisse d'épargne de la Fédération de Russie et des banques d'une catégorie de fiabilité élevée. Cependant, l'utilisation des taux des dépôts bancaires comme taux de rendement sans risque semble actuellement insuffisamment justifiée, ce qui est dû au risque plus élevé d'investir dans des dépôts bancaires par rapport aux titres publics et à des délais courts pour accepter des dépôts (un à deux ans ).

Les obligations d'État de la Fédération de Russie sont représentées par des instruments financiers en roubles et en devises étrangères. Un exemple d'obligations en roubles est les obligations d'emprunt fédérales (OFZ), dont l'émetteur est le ministère des Finances de la Fédération de Russie. Les propriétaires de ces obligations peuvent être aussi bien des personnes morales que des personnes physiques, résidents et non-résidents ; les enchères et le négoce secondaire ont lieu sur le MICEX.

Le volume du marché des obligations en devises est nettement supérieur au niveau du marché des obligations en rouble. Les obligations en devises de la Fédération de Russie sont représentées par deux types: les obligations d'un prêt interne en devises (OVVZ) et les euro-obligations de la Fédération de Russie. Dans le même temps, le degré de risque des investissements dans l'OVVZ est évalué par les agences de notation internationales comme plus élevé que celui des euro-obligations. A cet égard, il convient de considérer les euro-obligations comme un actif sans risque pour justifier un taux sans risque autre que le rouble (par exemple le dollar).

Raisonnement taux de rendement moyen du marché R m associés au calcul du rendement effectif du portefeuille de marché. En pratique, les portefeuilles constitués sur la base d'indices à base large sont considérés comme un portefeuille de marché - par exemple, en Fédération de Russie, il est possible de calculer l'indice du marché boursier (Moscow Exchange), des agences de presse (AK&M), etc.

Coefficient bêta (β) comme mesure quantitative du risque systématique dans le modèle CAPM, il est calculé à partir des informations sur la dynamique du rendement des actions en tant qu'actifs d'investissement en bourse selon la formule suivante :

βi = Cov(R i , R m)/Var(Rm) , où

• βi — mesure du risque systématique je-ème actif (portefeuille) par rapport au marché ;
• cov(R je, R m) - covariance de retour je-ème actif (portefeuille) (R je) et les rendements moyens du marché (R m) ;
• Var(R m) – variation du rendement moyen du marché (R m).

Ainsi, le coefficient bêta reflète l'amplitude des fluctuations du rendement d'un actif particulier (portefeuille) par rapport au rendement global du marché boursier dans son ensemble.

La valeur du bêta caractérise dans quelle mesure le risque de posséder des actifs spécifiques est supérieur ou inférieur au risque du portefeuille de marché. Un actif dont le bêta est supérieur à un est plus sensible au risque systématique que le marché boursier en moyenne et, par conséquent, se caractérise par un risque plus élevé que la situation de marché moyenne. Ainsi, les actifs dont le bêta est inférieur à un sont moins risqués par rapport au portefeuille de marché.

Ainsi, plus la valeur bêta d'un actif est élevée, plus le niveau de son risque systématique est élevé. Le cours de bourse d'une entreprise dont le coefficient bêta est de 1,2, avec une tendance à la hausse sur le marché, va croître en moyenne 20% plus vite par rapport au niveau moyen du marché. Et inversement, quand état dépressif marché, le cours de l'action de cette société baissera de 20% plus vite que la moyenne du marché. Par conséquent, si le cours de l'action en bourse baisse de 10 %, on peut s'attendre à ce que le cours de l'action de cette société baisse de 12 %.

Décrivant les paramètres qui ont été ajoutés au modèle CAPM de base dans le processus de son adaptation à des fins d'évaluation d'entreprise, nous notons qu'un large champ d'application a prime de risque non systématique investir dans une entreprise spécifique (C 1).

Prime de risque des petites entreprises (S2) s'applique si la société évaluée est une petite entreprise ; son introduction vise à compenser l'instabilité supplémentaire des revenus des petites entreprises.

Prime de risque pays (S 3) est introduit, par exemple, si le rendement des capitaux propres d'une entreprise russe est estimé selon les paramètres du modèle CAPM de base, qui sont calculés selon les données des marchés de capitaux étrangers développés. Dans ce cas, la prime de risque pays est nécessaire pour compenser les risques supplémentaires liés à l'investissement dans la Fédération de Russie par rapport aux marchés développés.

Pour tenir compte du risque pays, il est nécessaire d'identifier les facteurs les plus importants qui déterminent le risque d'investir dans un pays, ainsi que de développer une méthode de quantification du risque pour le pays en question. Parmi les principaux facteurs de risque pays, le risque d'instabilité de la législation et le risque de non-fiabilité des droits de propriété sont pointés du doigt. Sous l'influence de ces facteurs, les risques supplémentaires suivants peuvent survenir : le risque lié à la conversion des devises étrangères ; le risque de perte d'actifs en raison d'éventuelles mesures gouvernementales de nationalisation et d'expropriation ; risque associé aux mesures restrictives sur les mouvements de capitaux ; risque lié à la possibilité d'une réglementation étatique des prix, etc.

La pratique consistant à appliquer le modèle CAPM dans un marché des capitaux développé implique généralement l'utilisation de valeurs toutes faites des paramètres du modèle calculés par des sociétés spécialisées. Dans les marchés émergents, l'expert calcule généralement lui-même les paramètres du modèle CAPM.

Caractériser portée du modèle CAPM, nous notons que le modèle est applicable sans ambiguïté pour estimer le rendement attendu des fonds propres des sociétés ouvertes cotées en bourse. Vous pouvez également utiliser ce modèle pour évaluer une société dont les analogues sont activement négociés en bourse.

4. Modèle de bâtiment cumulatif

Le modèle de construction cumulative du taux d'actualisation est utilisé lors de l'évaluation des entreprises fermées, pour lesquelles il est difficile de trouver des analogues ouverts comparables et, par conséquent, il est impossible d'utiliser le modèle CAPM.

Lors de l'utilisation de ce modèle, le taux sans risque est pris comme base, auquel s'ajoute la prime pour le risque d'investissement dans des sociétés fermées. Le modèle de construction cumulé prend en compte au mieux tous les types de risques liés à la fois aux facteurs généraux (facteurs macroéconomiques et facteurs du type d'activité économique de l'entreprise) et aux spécificités de l'entreprise évaluée.

Le taux d'actualisation du modèle de construction cumulé est calculé à l'aide de la formule suivante :

Re = RF + À partir de 1+ A partir de 2+ A partir de 3+ A partir de 4+ A partir de 5+ A partir de 6+ A partir de 7 , où

• Concernant– le taux de rendement requis (escompté) sur les fonds propres de la société évaluée ;
• RF est le taux de rendement sans risque ;
• À partir de 1– prime de risque liée à la taille de l'entreprise ;
• A partir de 2– prime pour le risque de la structure financière (sources de financement de l'entreprise) ;
• A partir de 3– prime pour risques produits et diversification territoriale ;
• A partir de 4– prime de risque pour la diversification de la clientèle ;
• A partir de 5– prime de risque pour le niveau et la prévisibilité du profit ;
• A partir de 6– prime de risque pour la qualité du management ;
• A partir de 7– prime pour autres risques.

Les primes de risque spécifiées sont fixées pour l'entreprise évaluée dans une fourchette de 0% à 5% pour chaque type de prime - avec le niveau de risque maximum, la prime la plus élevée est fixée.

Le modèle de construction cumulatif a une portée presque illimitée. Son principal inconvénient est l'utilisation prédominante d'approches subjectives pour justifier les valeurs des primes de risque. Pendant ce temps, à l'heure actuelle, dans des publications distinctes, dans les rapports de grands cabinets d'évaluation, des approches méthodologiques sont proposées pour justifier les valeurs des primes de risque dans le modèle de construction cumulé. L'utilisation de telles approches, tout en augmentant le degré d'objectivité et de validité de la détermination du taux d'actualisation, nécessite en même temps des informations importantes à la fois sur l'entreprise à évaluer, sur des sociétés similaires et sur le marché dans son ensemble.

Par exemple, lors de l'évaluation prime de risque de taille , il convient de tenir compte du fait qu'une grande entreprise a souvent des avantages par rapport aux petites en raison d'une plus grande stabilité commerciale, d'un accès relativement plus facile aux marchés financiers si des ressources supplémentaires sont nécessaires. Dans le même temps, il existe un certain nombre d'industries où les petites entreprises fonctionnent plus efficacement : le commerce, la restauration, les services publics, la production sans l'utilisation de processus technologiques complexes. Par conséquent, il est raisonnable d'estimer la valeur de la prime de risque en tenant compte des tendances qui se sont développées dans des entreprises similaires exerçant les mêmes types d'activité économique que l'entreprise évaluée.

De ce fait, la prime de risque associée à la taille de l'entreprise peut être déterminée par la formule suivante :

Xr= X max×(1 - N/ Nmax), où

• Xr- le niveau souhaité de prime de risque lié à la taille de l'entreprise ;
• X max– prime maximale (5%);
• N- la valeur des actifs de la société étant évaluée selon le bilan à la date d'évaluation ;
• Nmax- la valeur maximale des actifs parmi des entreprises similaires exerçant les mêmes types d'activité économique.

Par example: déterminer la prime de risque associée à la taille de l'entreprise pour OAO "Sujet d'évaluation", dont la valeur de l'actif total à la date d'évaluation était de 46 462 millions de roubles. Des informations sur la valeur des actifs de sociétés similaires sont connues: "Premier analogue" 20 029 millions de roubles, "Deuxième analogue" 22 760 millions de roubles, "Troisième analogue" 51 702 millions de roubles, "Quatrième analogue" 61 859 millions de roubles .

Décision: La valeur maximale des actifs parmi des entreprises similaires est notée par le quatrième analogue et s'élève à 61 859 millions de roubles. Ensuite, la prime pour le risque lié à la taille de l'entreprise pour JSC "Sujet d'évaluation" selon la formule présentée sera

1,2% = 5% * (1- 46 462/ 61 859).

5. Comment comprendre le calcul du taux d'actualisation

Peut-être avez-vous lu de nombreux manuels et publications sur l'évaluation des entreprises et ne comprenez-vous toujours pas l'essence des principales méthodes de calcul du taux d'actualisation. Tout d'abord, vous n'êtes pas seul ! Il est difficile pour beaucoup de comprendre ces méthodes, mais peu l'admettent) Bonnes nouvelles: les connaissances et les compétences dans le calcul du taux d'actualisation ont une portée très large non seulement dans l'évaluation des entreprises, mais aussi dans la gestion financière, dans l'évaluation de l'efficacité des investissements. Par conséquent, en faisant des efforts pour étudier cette question, vous serez récompensé par une augmentation de vos qualifications et de votre niveau professionnel)

Selon mes observations, des difficultés d'étude des méthodes de calcul du taux d'actualisation peuvent survenir avec un manque de connaissances en gestion financière, où les fondements théoriques des modèles CAPM et WACC sont examinés en détail. Par conséquent, sur ce sujet, je suggérerais de faire référence aux manuels fondamentaux sur la gestion financière de Y. Brigham, Van Horn et d'autres. Il est intéressant de noter que beaucoup de choses ont été écrites sur le modèle CAPM dans le livre de l'un de ses auteurs, W. Sharp "Investissements".

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La régulation de la quantité de monnaie en circulation et du niveau des prix est l'une des principales méthodes d'influence sur l'économie.

La relation entre la quantité de monnaie et le niveau des prix a été formulée par des représentants de la théorie quantitative de la monnaie.

Dans un marché libre (), il est nécessaire de réguler les processus économiques dans une certaine mesure (modèle keynésien). La réglementation des processus économiques est effectuée, en règle générale, soit par l'État, soit par des organismes spécialisés. Comme l'a montré la pratique du XXe siècle, de nombreux autres paramètres économiques importants dépendent de celui utilisé dans l'économie, principalement le niveau des prix et le taux d'intérêt (prix du crédit). La relation entre le niveau des prix et la quantité de monnaie en circulation a été clairement formulée dans le cadre de la théorie quantitative de la monnaie.

L'équation de Fisher

Les prix et le montant d'argent sont directement liés.

Selon diverses conditions, les prix peuvent changer en raison des variations de la masse monétaire, mais la masse monétaire peut également changer en fonction des variations des prix.

L'équation d'échange ressemble à ceci :

Formule de Fisher

Sans aucun doute, cette formule est purement théorique et inadaptée aux calculs pratiques. L'équation de Fisher ne contient aucune solution unique; dans le cadre de ce modèle, la multivariance est possible. Cependant, sous certaines tolérances, une chose est certaine : Le niveau des prix dépend de la quantité de monnaie en circulation. Généralement, deux hypothèses sont faites :

• le taux de rotation de la monnaie est une valeur constante ;
• Toutes les capacités de production de la ferme sont pleinement utilisées.

Le sens de ces hypothèses est d'éliminer l'influence de ces grandeurs sur l'égalité des membres droit et gauche de l'équation de Fisher. Mais même si ces deux hypothèses sont remplies, on ne peut pas affirmer sans condition que la croissance de la masse monétaire est primaire et que la hausse des prix est secondaire. La dépendance ici est réciproque.

Dans les conditions d'un développement économique stable la masse monétaire agit comme un régulateur du niveau des prix. Mais avec des disproportions structurelles dans l'économie, un changement primaire des prix est également possible, et alors seulement un changement de la masse monétaire (Fig. 17).

Développement économique normal :

Disproportion du développement économique :

Riz. 17. Dépendance des prix vis-à-vis de la masse monétaire dans des conditions de stabilité ou de croissance économique

Formule de Fisher (équation d'échange) détermine la quantité de monnaie utilisée uniquement comme moyen d'échange, et puisque la monnaie remplit également d'autres fonctions, la détermination du besoin total de monnaie implique une amélioration significative de l'équation d'origine.

La somme d'argent en circulation

La quantité de monnaie en circulation et le montant total des prix des matières premières sont liés comme suit :

La formule ci-dessus a été proposée par des représentants théorie quantitative d'argent. La principale conclusion de cette théorie est que dans chaque pays ou groupe de pays (l'Europe par exemple) il doit y avoir une certaine somme d'argent correspondant au volume de sa production, de son commerce et de ses revenus. Ce n'est que dans ce cas que le stabilité des prix. Dans le cas d'une inégalité entre la quantité de monnaie et le volume des prix, des variations du niveau des prix se produisent :

Ainsi, stabilité des prix- la condition principale pour déterminer la quantité optimale de monnaie en circulation.

Agrégats monétaires

Les indicateurs de la structure de la masse monétaire sont agrégats monétaires. Les agrégats monétaires sont appelés types de monnaie et de fonds qui diffèrent les uns des autres par le degré de liquidité (la capacité de se transformer rapidement en espèces). À différents pays les agrégats monétaires sont alloués composition différente. Le FMI calcule l'indicateur M1 commun à tous les pays et l'indicateur plus large de « quasi-monnaie » (comptes à terme et comptes d'épargne et instruments financiers les plus liquides circulant sur le marché).Les agrégats monétaires sont un système hiérarchique - chaque agrégat suivant inclut le précédent une. Les unités les plus utilisées sont :

• M0 = espèces en circulation,
• M1 = M0 + chèques, dépôts à vue (dont cartes bancaires de débit).
• M2 = M1 + dépôts à terme
• М3 = М2 + dépôts d'épargne
• L = M3 + titres

L'équation de Fisher

Les prix et la quantité d'argent sont directement dépendants. Selon diverses conditions, les prix peuvent changer en raison des variations de la masse monétaire, mais la masse monétaire peut également changer en fonction des variations des prix. L'équation d'échange est la suivante :

Formule de Fisher

Sans aucun doute, cette formule est purement théorique et inadaptée aux calculs pratiques. L'équation de Fisher ne contient aucune solution unique; dans le cadre de ce modèle, la multivariance est possible. Cependant, sous certaines tolérances, une chose est certaine : Le niveau des prix dépend de la quantité de monnaie en circulation. Généralement, deux hypothèses sont faites :

• la vitesse de rotation de l'argent est une valeur constante ;
• Toutes les capacités de production de la ferme sont pleinement utilisées.

Le sens de ces hypothèses est d'éliminer l'influence de ces grandeurs sur l'égalité des membres droit et gauche de l'équation de Fisher. Mais même si ces deux hypothèses sont remplies, on ne peut pas affirmer sans condition que la croissance de la masse monétaire est primaire et que la hausse des prix est secondaire. La dépendance ici est mutuelle. Dans des conditions de développement économique stable la masse monétaire agit comme un régulateur du niveau des prix. Mais avec des déséquilibres structurels dans l'économie, un changement primaire des prix est également possible, et alors seulement un changement de la masse monétaire

15. L'essence du marché et les conditions de sa formation et de son développement. Principaux types de marchés. L'essence du marché: Le marché est un système de relations dans lequel les liens entre acheteurs et vendeurs sont si libres que les prix d'une même marchandise tendent à s'égaliser rapidement. L'essence du marché se manifeste dans ses fonctions.
1. Informations. Grâce à l'évolution constante des prix et des taux d'intérêt à crédit, le marché fournit aux acteurs de la production des informations objectives sur la quantité, l'assortiment et la qualité socialement nécessaires des biens et services fournis au marché.
2. Intermédiaire. Des producteurs économiquement isolés dans des conditions de profonde division sociale du travail doivent se retrouver et échanger les résultats de leurs activités. Sans marché, il est pratiquement impossible de déterminer dans quelle mesure telle ou telle connexion technologique et économique entre des participants spécifiques à la production sociale est mutuellement bénéfique. 3. Tarification. Les produits et services ayant le même objectif qui entrent généralement sur le marché contiennent une quantité inégale de coûts de matériel et de main-d'œuvre. Mais le marché ne reconnaît que publiquement les frais nécessaires, seul l'acheteur s'engage à les payer. Par conséquent, un reflet de la valeur sociale se forme ici, qu'aucun ordinateur n'est capable de calculer. Grâce à cela, une relation mobile s'établit entre coût et prix, sensible aux évolutions de la production, des besoins et des conditions du marché.
4. Réglementaire - le plus important. Elle est liée à l'influence du marché sur toutes les sphères de l'économie, et surtout sur la production. Le marché est inconcevable sans concurrence. La concurrence intrasectorielle stimule la réduction des coûts par unité de production, encourage la croissance de la productivité du travail, le progrès technique et l'amélioration de la qualité des produits. La concurrence intersectorielle à travers les flux de capitaux d'industrie à industrie forme la structure optimale de l'économie, stimule l'expansion des industries les plus prometteuses. La préservation et le maintien d'un environnement concurrentiel est l'une des tâches les plus importantes de la réglementation étatique dans les pays dotés d'un système de marché développé.
5. Assainissement. Le mécanisme du marché n'est pas un système caritatif. Elle se caractérise par la stratification sociale, la cruauté envers les faibles. A l'aide de la concurrence, le marché débarrasse la production sociale des unités économiques économiquement instables et non viables et, au contraire, donne le feu vert aux plus entreprenantes et efficaces. En conséquence, le niveau moyen de durabilité de l'ensemble de l'économie dans son ensemble ne cesse d'augmenter. Conditions de formation du marché. Pour qu'une économie de marché se construise, qu'un véritable marché fonctionne et remplisse ses fonctions inhérentes, il faut reproduire les pré-requis éprouvés par la pratique mondiale. Ceux-ci comprennent : la présence de sujets de relations de marché, qui, étant économiquement et juridiquement indépendants, peuvent conclure des partenariats égaux concernant l'achat et la vente. Ceci peut être réalisé en créant différents propriétaires - individuels, privés, par actions, étatiques, coopératifs, mixtes ; échange équivalent de biens. Le marché, par nature, ne reconnaît pas l'aide économique ; la concurrence, qui offre à toutes les entités commerciales la possibilité d'une activité entrepreneuriale libre : la liberté de choisir les acheteurs, les fournisseurs, les entrepreneurs, oblige les entrepreneurs à utiliser les équipements et la technologie les plus avancés, contribuant ainsi à une réduction des coûts de production et à une augmentation du efficacité de l'économie; la liberté des prix, en tant qu'élément de concurrence et mécanisme principal de la fonction de contrôle et de régulation du marché, contribue à l'unification des intérêts des sujets de la vie économique, en les stimulant à utiliser rationnellement les éléments de la production ; informations réelles sur le marché et ses sujets.
Dans la littérature économique, plus d'une douzaine de critères sont distingués pour caractériser la structure et le système du marché, sa classification. Considérons certains d'entre eux.

• Selon la finalité économique des objets de relations marchandes : 1) Marché des biens et services (marché de consommation) ; 2) Marché des valeurs mobilières ; 3) Marché du travail (marché du travail); 4) Marché et devises ; 5) Informations sur le marché ; 6) Marché des développements scientifiques et techniques (brevets, licences de savoir-faire), etc.
• Par groupes de produits : 1) Marchés de biens industriels ; 2) Marchés de biens de consommation (par exemple, denrées alimentaires) ; 3) Marchés de matières premières et de matériaux, etc.
• Par situation géographique : 1) Marchés locaux (locaux) ; 2) Marchés régionaux ; 3) Marché national ; 4) Marché mondial.
• Par sujets ou leurs groupes : 1) Marché des acheteurs ; 2) Marché des vendeurs ; 3) Marché des institutions étatiques ; 4) Marché des vendeurs intermédiaires - intermédiaires, etc.
• Selon le degré de restriction de la concurrence : 1) Marché de monopole ; 2) Marché oligopolistique ; 3) Le marché de la concurrence monopolistique ; 4) Marché de concurrence parfaite.
• Niveau de saturation : 1) Marché d'équilibre ; 2) Marché rare ; 3) Marché excédentaire.
• Par degré de maturité : 1) Marché non développé ; 2) Marché développé ; 3) Marché émergent.
• Selon la loi: 1) Marché légal (officiel) ; 2) Marché illégal ou parallèle ("noir" et "gris").
• Par nature de vente : 1) Marché de gros ; 2) Marché de détail.
• Par la nature de la gamme de produits : 1) Un marché fermé, dans lequel seuls les produits du premier fabricant sont présentés ; 2) Un marché saturé, qui présente de nombreux produits similaires de nombreux fabricants ; 3) Un marché large, dans lequel il existe plusieurs types de produits liés les uns aux autres et visant à satisfaire un ou plusieurs besoins connexes ; 4) Un marché mixte dans lequel il existe une variété de biens qui ne sont pas liés les uns aux autres.
• Par secteur d'activité : 1) Marché automobile ; 2) Marché pétrolier ; 3) Marché du matériel informatique, etc.

Dans la structure du marché, les types de marchés suivants sont également mis en évidence : 1) Marchés des biens et services, qui comprend les marchés à des fins de consommation, les services, le logement et les bâtiments à des fins non industrielles. 2) Marchés des facteurs, qui comprennent les marchés de l'immobilier, des outils, des matières premières, des ressources énergétiques, des minéraux.3) Marchés financiers, ceux. marchés des capitaux (marchés d'investissement), crédit, valeurs mobilières, devises et marchés monétaires. 4) Marchés de produits intelligents, où les innovations, les inventions, les services d'information, les œuvres littéraires et artistiques font office d'objets de vente. 5) Marchés du travail, représentant une forme économique de mouvement (migration) de ressources de travail (travail).

16. Effets externes (secondaires). Biens individuels et biens publics. Effets externes (secondaires) (externalités)) sont les coûts ou les avantages des transactions de marché qui ne se reflètent pas dans les prix. Elles sont dites « externes », car elles concernent non seulement les agents économiques participant à cette opération, mais également les tiers. Ils résultent à la fois de la production et de la consommation de biens et de services. Effets secondaires sont les coûts ou les avantages qui incombent aux individus ou aux groupes d'un tiers non impliqué dans la transaction marchande. Un exemple de coût secondaire serait la pollution de l'environnement, et un exemple d'avantage secondaire serait les vaccinations. Les externalités sont divisées en positives et négatives: Externalité négative se produit lorsque l'activité d'un agent économique entraîne des coûts pour les autres. Dans le même temps, le montant de la production dépasse le volume effectif de la production, puisque les coûts externes ne sont pas pris en compte. externalité positive se produit si l'activité d'un agent économique apporte des avantages aux autres. En présence d'un effet externe positif, un bien économique est vendu et acheté dans un volume inférieur à celui effectif, c'est-à-dire qu'il y a une sous-production de biens et de services avec effets externes positifs.

L'essence du problème des externalités réside dans l'allocation et l'utilisation inefficaces des ressources et des produits dans l'économie en raison de l'écart entre les coûts privés et sociaux ou les avantages privés et publics.

Une fonction importante de l'État dans une économie de marché est l'élimination des effets externes (externes) de l'activité économique. Il s'agit d'une sorte de fiasco du marché lorsqu'il fonctionne avec de telles lacunes que les prix des biens ne reflètent pas l'ensemble des coûts de production. Compte tenu de cette circonstance, une externalité peut être définie comme le résultat de la production ou de la consommation d'un certain produit qui est transféré à une autre entreprise ou personne sans droit de choisir et sans aucun paiement.

Biens publics et privés. La plupart des biens offerts par les producteurs et demandés par les consommateurs sont des biens destinés à la consommation personnelle ou des biens privés. Un bien est privé si, étant consommé par une personne, il ne peut être consommé simultanément par une autre. Mais il y a des biens qui sont socialement nécessaires et qui, de plus, remplissent des fonctions sociales importantes. Un exemple à grande échelle de bien public serait les biens conçus pour répondre aux besoins de la défense nationale, et un exemple de bien « local » serait les panneaux de navigation (comme, par exemple, les balises ou les phares). Ces biens sont appelés biens publics en raison de deux caractéristiques distinctives. Premièrement, le consommateur de biens publics, en règle générale, ne les paie pas lui-même, ce qui signifie que le coût marginal de consommation est nul. Deuxièmement, il n'existe aucune possibilité pratique de limiter le nombre de consommateurs ou d'exclure quelqu'un de ce nombre. La plupart des biens publics nécessitent des coûts de production et de distribution très importants. Ainsi, il existe un certain groupe spécial de biens dont la production et la distribution, en raison de leur nature même, sont soumises au contrôle de l'État. Le problème de la gratuité se pose lorsque le nombre d'utilisateurs est important et qu'il n'est pas possible d'exclure ne serait-ce qu'un seul d'entre eux.
L'expérience de la société post-industrielle montre que le marché n'est capable d'identifier et de satisfaire la demande que de biens privés. La création et la mise en œuvre des biens publics incombent à l'État. Cependant, les biens publics ne sont pas homogènes. Ils agissent comme des biens purement et partiellement publics. La production de biens purement publics relève entièrement de la responsabilité de l'État (l'ordre public, par exemple). Dans le même temps, la création de biens partiellement publics (éducation, santé, assurance sociale) peut être réalisée à la fois par l'État et le secteur privé de l'économie. Dans le même temps, l'État ne garantit qu'un tel niveau de reproduction des biens partiellement publics, qui à un moment donné peuvent être alimentés par les ressources du budget de l'État, lui-même déterminé par le développement de la production.

17. Demande. La loi de la demande. Le montant de la demande. Facteurs non tarifaires de la demande. La demande est la quantité de biens et de services que les acheteurs sont disposés et capables d'acheter à un prix donné et dans un délai donné, toutes choses étant égales par ailleurs. L'essence de la loi de la demande est une relation inverse entre le prix d'une marchandise et la demande de celle-ci, toutes choses étant égales par ailleurs, c'est-à-dire que la demande d'une marchandise augmente lorsque son prix baisse et, inversement, la demande d'une marchandise diminue lorsque son prix augmente. Les raisons de l'existence d'une relation inverse entre le prix et la demande sont les suivantes : 1) plus le prix est bas, plus la propension des personnes ayant déjà acheté ce produit à l'acheter à nouveau est grande ; 2) plus bas prix permet aux personnes qui n'avaient auparavant pas les moyens d'acheter ce produit ; 3) le prix bas du produit incite les acheteurs à réduire la consommation de produits de substitution plus chers. VALEUR DE LA DEMANDE La quantité d'un bien ou d'un service d'un type particulier qu'un acheteur est prêt à acheter à un prix donné dans un délai donné. Si la courbe D 0 se décale vers la droite, la demande augmente. Si la courbe D 0 se décale vers la gauche, alors la demande diminuera. Les facteurs de demande non liés au prix sont également appelés déterminants de la demande non liés au prix.

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Commençons tout de suite par la formulation de l'hypothèse de Fisher (effet Fisher), qui dit que le taux d'intérêt nominal dépend de deux grandeurs : le taux d'intérêt réel et le taux d'inflation. Cette dépendance a la forme suivante :

je=r+π, où

i - taux d'intérêt nominal ;

r est le taux d'intérêt réel ;

π est le taux d'inflation du pays.

Cette formule tire son nom de l'économiste américain Irving Fisher, qui a apporté une contribution significative à la théorie de la monnaie.

Ainsi, selon la formule de Fisher, le taux d'intérêt nominal (qui n'est essentiellement rien de plus que le prix d'un prêt), ainsi que le prix de tout produit ou service de consommation, est soumis à un ajustement par le taux d'inflation.

La formule de Fisher permet d'évaluer la rentabilité réelle des investissements. Ainsi, par exemple, un investisseur qui investit de l'argent dans une banque à 12% par an a un revenu réel différent à des taux d'inflation différents. Si l'inflation au cours de l'année est de 6%, alors réel intérêt reçu par l'investisseur sera :

r=i-π=0.12-0.06=6%

Si nous supposons que le taux d'inflation pour l'année atteint une valeur de 12%, alors l'efficacité des investissements à un taux d'intérêt nominal donné sera réduite à zéro:

r=i-π=0.12-0.12=0

Formule Fisher complète

Ce qui précède est une formule simplifiée. La version complète ressemble à ceci :

Comme vous pouvez le voir, la formule complète diffère de la formule approchée par la présence du produit rπ. Des mathématiques simples nous montrent que lorsque les valeurs de r et π diminuent, leur somme ne diminue pas aussi rapidement que leur produit. Par conséquent, comme π et r tendent vers zéro, le produit rπ peut être négligé.

Voyez par vous-même, avec des valeurs de π et r égales à 10 %, leur somme sera de 0,1 + 0,1 = 0,2 = 20 %, et leur produit : 0,1x0,1 = 0,01 = 10 %. Et avec les valeurs de π et r égales à 1 %, leur somme sera égale à 0,01 + 0,01 = 0,02 = 2 %, et le produit de tout : 0,01x0,01 = 0,0001 = 0,01 %. C'est-à-dire que moins de valeurπ et r, les résultats les plus précis sont donnés par la formule approximative de Fisher.

Le concept de taux d'actualisation est utilisé pour ramener la valeur future à la valeur actuelle. Le taux d'actualisation est le taux d'intérêt utilisé pour convertir les flux de trésorerie futurs en une seule valeur actuelle.

Le calcul du coefficient du taux d'actualisation est effectué différentes façons en fonction de la tâche à accomplir. Et les chefs d'entreprise ou de départements individuels des entreprises modernes sont confrontés à des tâches complètement différentes :

• mise en œuvre de l'analyse des investissements ;
• Planning d'affaires;
• Évaluation commerciale.

Pour tous ces domaines, la base est le taux d'actualisation (son calcul), puisque la définition de cet indicateur affecte directement la prise de décision concernant l'investissement des fonds, la valorisation d'une entreprise ou de certains types d'entreprises.

Taux d'actualisation d'un point de vue économique

L'actualisation détermine flux de trésorerie(sa valeur), qui fait référence à des périodes futures (c'est-à-dire des bénéfices futurs dans ce moment). Afin d'évaluer correctement les revenus futurs, il est nécessaire de disposer d'informations sur les prévisions des indicateurs suivants :

• investissements;
• dépenses;
• revenu;
• la structure du capital;
• valeur résiduelle du bien ;
• taux de remise.

L'objectif principal de l'indicateur de taux d'actualisation est d'évaluer l'efficacité des investissements. Cet indicateur implique le taux de rendement pour 1 rouble. capital investi.

Le taux d'actualisation, dont le calcul détermine le montant de l'investissement nécessaire pour générer des revenus futurs, est un indicateur clé lors du choix des projets d'investissement.

Le taux d'actualisation reflète la valeur de l'argent, en tenant compte des facteurs temporels et des risques. Si on parle de spécificités, alors ce taux reflète plutôt une appréciation individuelle.

Exemple de sélection de projets d'investissement à l'aide du facteur de taux d'actualisation

Deux projets A et C sont proposés pour examen.Dans les deux projets, au stade initial, il est nécessaire d'investir 1000 roubles, il n'y a pas besoin d'autres coûts. Si vous investissez dans le projet A, vous pouvez gagner un revenu de 1 000 roubles par an. Si vous mettez en œuvre le projet C, à la fin des première et deuxième années, le revenu sera de 600 roubles et à la fin de la troisième - 2200 roubles. Il est nécessaire de sélectionner un projet, 20% par an est le taux d'actualisation estimé.

Le calcul de la VAN (valeur actuelle des projets A et C) est effectué selon la formule.

Ct - flux de trésorerie pour la période allant de la première à la T-ème année ;

Co - investissement initial - 1000 roubles;

r - taux d'actualisation - 20%.

VAN A \u003d - 1000 \u003d 1106 roubles;

VAN C \u003d - 1000 \u003d 1190 roubles.

Ainsi, il s'avère qu'il est plus rentable pour l'investisseur de choisir le projet C. Cependant, si le taux d'actualisation actuel était de 30%, le coût des projets serait presque le même - 816 et 818 roubles.

Cet exemple montre que la décision de l'investisseur dépend entièrement du taux d'actualisation.

Diverses méthodes de calcul du taux d'actualisation sont proposées pour examen. Dans cet article, ils seront considérés objectivement par ordre décroissant.

Coût moyen pondéré du capital

Le plus souvent, lors d'un calcul d'investissement, le taux d'actualisation est déterminé comme le coût moyen pondéré du capital, en tenant compte des indicateurs de coût des capitaux propres (fonds propres) et des prêts. C'est la façon la plus objective de calculer le taux d'actualisation des flux de trésorerie. Son seul inconvénient est que toutes les entreprises ne peuvent pratiquement pas l'utiliser.

Afin de procéder à une évaluation des fonds propres, le modèle d'évaluation des actifs à long terme (CAPM) est utilisé.

A la fin du 20e siècle, les économistes américains John Graham et Campbell Harvey ont interrogé 392 directeurs et responsables financiers d'entreprises dans divers domaines d'activité pour déterminer comment ils prennent leurs décisions, ce à quoi ils prêtent attention en premier lieu. À la suite de l'enquête, il a été révélé que la théorie académique la plus utilisée, ou plutôt, la plupart des entreprises calculent leurs fonds propres à l'aide du modèle CAPM.

Coût des fonds propres (formule de calcul)

Lors du calcul du coût des capitaux propres, le taux d'actualisation est considéré autrement.

Re - le taux de rendement, ou, en d'autres termes, le taux d'actualisation des capitaux propres, est calculé comme suit :

Re = rf + ?(rm - rf).

Où sont les composants du taux d'actualisation :

• rf est le taux de rendement sans risque ;
• ? - un coefficient qui détermine l'évolution du prix des actions d'une entreprise par rapport à l'évolution des cours boursiers de toutes les entreprises d'un segment de marché donné ;
• rm - taux de rendement moyen du marché boursier ;
• (rm - rf) - prime de risque de marché.

Dans différents pays, différentes approches sont choisies pour déterminer les composants du modèle. Une grande partie du choix dépend de l'attitude générale de l'État vis-à-vis du calcul. Chacun de ces indicateurs est important à étudier et à comprendre séparément, de cette manière les flux de trésorerie peuvent être déterminés. Par conséquent, les éléments du modèle "Valorisation des actifs à long terme" seront examinés plus en détail ci-dessous. De plus, l'objectivité de chaque composant a été évaluée et le taux d'actualisation a été évalué.

Modèles constitutifs

Le rf est le taux de retour sur investissement des actifs sans risque. Les actifs sans risque sont ceux dans lesquels le risque est nul lorsqu'il est investi. Il s'agit principalement de titres publics. Le calcul des risques de taux d'actualisation varie d'un pays à l'autre. Par exemple, aux États-Unis, par exemple, les bons du Trésor sont classés comme des actifs sans risque. Dans notre pays, par exemple, ces actifs sont la Russie-30 (euro-obligations russes), dont l'échéance est de 30 ans. Des informations sur le rendement de ces titres sont présentées dans la plupart des publications économiques et financières, telles que le journal Vedomosti, Kommersant, The Moscow Times.

Un coefficient avec un point d'interrogation dans le modèle signifie la sensibilité aux variations du risque de marché systématique du rendement des titres d'une entreprise particulière. Ainsi, si l'indicateur est égal à un, les modifications de la valeur des actions de cette société coïncident complètement avec les modifications du marché. Si le coefficient ? = 1,3, alors on s'attend à ce qu'avec une hausse générale du marché, le prix des actions de cette société augmente de 30 % plus vite que le marché. Et vice versa en conséquence.

Dans les pays où la bourse est développée, le coefficient ? est pris en compte par les agences d'information et d'analyse spécialisées, les sociétés d'investissement et de conseil, et cette information est publiée dans des revues spécialisées qui analysent les marchés boursiers et les annuaires financiers.

Rm - rf, qui est une prime de risque du marché, est le montant par lequel le taux de rendement moyen du marché boursier a dépassé depuis longtemps le taux de rendement des titres sans risque. Son calcul est basé sur des données statistiques sur les primes du marché sur une longue période.

Calcul du coût moyen pondéré du capital

Si, lors du financement d'un projet, non seulement des fonds propres, mais également des fonds empruntés sont impliqués, alors les revenus tirés de ce projet devraient compenser non seulement les risques liés à l'investissement des fonds propres, mais également les fonds dépensés pour obtenir des capitaux empruntés. Pour tenir compte du coût des capitaux propres et du capital emprunté, le coût moyen pondéré du capital est utilisé, la formule de calcul est ci-dessous.

Le modèle CAPM est utilisé pour calculer le taux d'actualisation. Re - taux de rendement du capital propre (actions).

D est la valeur marchande du capital de la dette. Représente pratiquement le montant des emprunts de l'entreprise selon les états financiers. Si ces données ne sont pas disponibles, le ratio standard des capitaux propres sur la dette d'entreprises similaires est utilisé.

E - valeur marchande du capital social (capital propre). Obtenu en multipliant le nombre total d'actions d'une entreprise commune par le prix d'une action.

Rd représente le taux de rendement de l'entreprise sur le capital de la dette. Ces coûts comprennent des informations sur intérêts bancaires sur les prêts et les obligations d'une société de type société. De plus, la valorisation du capital emprunté est ajustée en tenant compte du taux d'imposition sur le revenu. Les intérêts sur les crédits et les prêts en vertu de la législation fiscale sont imputés au coût des marchandises, réduisant ainsi l'assiette fiscale.

Tc - impôt sur le revenu.

Modèle WACC : exemple de calcul

Le modèle WACC spécifie un taux d'actualisation pour la société X.

La formule de calcul (son exemple a été donné lors du calcul du coût moyen pondéré du capital) nécessite les indicateurs d'entrée suivants.

• Rf = 10 % ;
• ? = 0,90;
• (Rm - Rf) = 8,76 %.

Ainsi, les fonds propres (sa rentabilité) sont égaux à :

Re = 10 % + 0,90 x 8,76 % = 17,88 %.

E / V = ​​​​80% - la part que prend la valeur marchande des capitaux propres dans le coût total du capital de la société X.

Rd = 12 % - le niveau moyen pondéré des coûts de collecte de fonds empruntés pour l'entreprise X.

D/V = 20 % - la part des fonds empruntés de l'entreprise dans le coût total du capital.

tc = 25% - indicateur d'impôt sur le revenu.

Donc WACC = 80 % x 17,88 % + 20 % x 12 % x (1 - 0,25) = 14,32 %.

Comme indiqué ci-dessus, certaines méthodes de calcul du taux d'actualisation ne conviennent pas à toutes les entreprises. Et cette technique est exactement ce cas.

Les entreprises feraient mieux de choisir d'autres façons de calculer le taux d'actualisation si l'entreprise n'est pas une entreprise publique et que ses actions ne sont pas négociées en bourse. Ou si l'entreprise ne dispose pas de suffisamment de statistiques pour déterminer le coefficient ? et qu'il est impossible de trouver des entreprises similaires.

Méthodologie d'évaluation cumulative

La méthode la plus courante et la plus souvent utilisée dans la pratique est la méthode cumulative, à l'aide de laquelle le taux d'actualisation est également estimé. Le calcul par cette méthode suppose les conclusions suivantes :

• si les investissements n'impliquaient pas de risque, alors les investisseurs exigeraient un rendement sans risque de leur capital (le taux de rendement correspondrait au taux de rendement des investissements en actifs sans risque) ;
• Plus le risque du projet est évalué par l'investisseur, plus les exigences de sa rentabilité sont élevées.

Par conséquent, lors du calcul du taux d'actualisation, la prime dite de risque doit être prise en compte. En conséquence, le taux d'actualisation sera calculé comme suit :

R = Rf + R1 + ... + Rt,

où R est le taux d'actualisation ;

Rf - taux de rendement sans risque ;

R1 + ... + Rt - primes de risque pour différents facteurs de risque.

Il n'est pratiquement possible de déterminer l'un ou l'autre facteur de risque, ainsi que la valeur de chacune des primes de risque, que par des moyens experts.

Lors de la détermination de l'efficacité des projets d'investissement, la méthode cumulative de calcul du taux d'actualisation recommande de prendre en compte 3 types de risques :

• le risque résultant de la malhonnêteté des acteurs du projet ;
• risque résultant de la non-réception des revenus prévus ;
• risque pays.

La valeur du risque pays est indiquée dans diverses notations, qui sont compilées par des sociétés de notation spécialisées et des sociétés de conseil (par exemple, BERI). Le fait du manque de fiabilité des participants au projet est compensé par une prime de risque, l'indicateur recommandé ne dépassant pas 5%. Le risque résultant de la non-réception des revenus prévus est déterminé en fonction des objectifs du projet. Il existe une table de calcul spéciale.

Les taux d'actualisation estimés par cette méthode sont assez subjectifs (trop dépendants de l'évaluation des risques par des experts). Ils sont également beaucoup moins précis que la méthodologie de calcul basée sur le modèle d'évaluation des actifs à long terme.

Expertise et autres méthodes de calcul

La façon la plus simple de calculer le taux d'actualisation et assez populaire dans vrai vie est la mise en place de sa méthode experte, en référence aux exigences des investisseurs.

Il est clair que pour les investisseurs privés, le calcul basé sur des formules ne peut pas être le seul moyen de prendre une décision concernant l'exactitude de la fixation du taux d'actualisation pour un projet/une entreprise. Tout modèle mathématique ne peut estimer qu'approximativement la réalité de la situation. Les investisseurs, s'appuyant sur leurs propres connaissances et leur expérience, sont en mesure de déterminer un rendement suffisant pour le projet et de s'en servir comme taux d'actualisation lors des calculs. Mais pour des sensations adéquates, un investisseur doit très bien connaître le marché, avoir une grande expérience.

Cependant, il faut supposer que la méthode experte est la moins précise et risque de fausser les résultats de l'évaluation des entreprises (projets). Par conséquent, il est recommandé que lors de la détermination du taux d'actualisation par des méthodes expertes ou cumulatives, il soit obligatoire d'analyser la sensibilité du projet aux variations du taux d'actualisation. Dans ce cas, les investisseurs auront l'évaluation la plus précise.

Bien sûr, il existe d'autres façons de calculer le taux d'actualisation. Par exemple, la théorie des prix d'arbitrage, le modèle de croissance des dividendes. Mais ces théories sont très difficiles à comprendre et sont rarement appliquées dans la pratique.

Appliquer le taux d'actualisation dans la vraie vie

En conclusion, je tiens à souligner que la plupart des entreprises dans le cadre de leurs activités ont besoin de déterminer le taux d'actualisation. Il faut comprendre que l'indicateur le plus précis peut être obtenu en utilisant la méthodologie WACC, alors que dans d'autres méthodes, il y a une erreur significative.

Dans le travail, il n'est pas souvent nécessaire de calculer le taux d'actualisation. Cela est principalement dû à l'évaluation de grands projets importants. Leur mise en place entraîne une modification de la structure du capital, du cours de l'action de la société. Dans de tels cas, le taux d'actualisation et la méthode de calcul sont convenus avec la banque investisseuse. Concentrez-vous principalement sur les risques reçus dans des entreprises et des marchés similaires.

L'application de certaines méthodes dépend aussi du projet. Dans les cas où les normes de l'industrie, la technologie de production, le financement sont compris et connus, des données statistiques ont été accumulées, le taux d'actualisation standard établi par l'entreprise est utilisé. Lors de l'évaluation de petits et moyens projets, ils se réfèrent au calcul des délais de récupération, en mettant l'accent sur l'analyse de la structure et de l'environnement concurrentiel externe. En fait, les méthodes de calcul du taux d'actualisation des options réelles et des flux de trésorerie sont combinées.

Vous devez être conscient que le taux d'actualisation n'est qu'un maillon intermédiaire dans l'évaluation des projets ou des actifs. En fait, l'évaluation est toujours subjective, l'essentiel est qu'elle soit logique.

Il y a une telle erreur - les risques économiques sont pris en compte deux fois. Ainsi, par exemple, deux concepts sont souvent confondus - le risque pays et l'inflation. En conséquence, le taux d'actualisation est doublé, une contradiction apparaît.

Il n'est pas toujours nécessaire de compter. Il existe un tableau spécial pour le calcul du taux d'actualisation, qui est très facile à utiliser.

Un autre bon indicateur est le coût d'un prêt pour un emprunteur particulier. La fixation du taux d'actualisation peut être basée sur le taux de prêt réel et le niveau de rendement des obligations disponibles sur le marché. Après tout, la rentabilité du projet n'existe pas seulement dans son propre environnement, elle est également affectée par la situation économique générale sur le marché.

Cependant, les indicateurs obtenus nécessitent également des ajustements importants liés au risque de l'entreprise (projet) elle-même. Actuellement, la méthode des options réelles est assez souvent utilisée, mais elle est très compliquée d'un point de vue méthodologique.

Afin de prendre en compte des facteurs de risque tels que l'option de suspension du projet, les changements technologiques, les pertes de marché, les taux d'actualisation (jusqu'à 50 %) sont artificiellement gonflés par les praticiens de l'évaluation des projets. En même temps, il n'y a aucune théorie derrière ces chiffres. Des résultats similaires peuvent être obtenus à l'aide de calculs complexes, dans lesquels, dans tous les cas, la plupart des indicateurs prédictifs seraient déterminés de manière subjective.

La détermination correcte du taux d'actualisation est un problème lié à l'exigence principale du contenu informationnel généré dans les rapports financiers et la comptabilité. En d'autres termes, s'il existe des raisons de douter que les actifs ou les passifs soient évalués correctement, et non que la contrepartie en trésorerie soit différée, l'actualisation doit être appliquée.

Lors du choix d'un taux d'actualisation, il est important de comprendre qu'il doit être aussi proche que possible du taux reçu par l'emprunteur de la banque prêteuse à des conditions réelles dans l'environnement existant.

Ainsi, le taux d'actualisation de certains actifs (par exemple, pour les immobilisations) est égal au taux auquel l'entreprise devrait payer, en levant des fonds pour acheter une propriété similaire.