Les taux négatifs sont devenus une réalité des monde financier même il y a quelques années. Rêvant de stabilité financière, beaucoup de Russes n'imaginent même pas les formes étonnantes (selon nous) que cela prend dans les pays prospères. Là, dans une économie presque sans inflation, les déposants ne reçoivent parfois pas de revenus de leurs placements bancaires, mais au contraire, ils paient parfois eux-mêmes la banque pour le service de garde d'argent sur le compte. La nouvelle réalité atteindra-t-elle la Russie, et à quelles conditions cela deviendra-t-il possible ?

Des expériences audacieuses

En fait, l'histoire humaine a déjà connu les temps où, en acceptant des capitaux pour les stocker, son "gardien" recevait une rémunération du propriétaire pour ses services de dépôt. C'est ainsi que la banque a commencé il y a des siècles, lorsque l'or était la seule monnaie de réserve. Déjà à notre époque, l'idée d'un intérêt de dépôt négatif au niveau de l'État a été théorisée pour la première fois par l'économiste allemand du début du XXe siècle, Silvio Gesell. Son modèle d'argent gratuit supposait un petit paiement régulier par les citoyens à l'État pour l'émission de monnaie (en tant que paiement pour un service public). Cependant, les intérêts du prêt ont été complètement annulés. L'argent a ainsi cessé de servir de réserve de valeur, accélérant son roulement dans l'économie.

Et bien qu'une expérience pratique assez réussie "selon Gesell" ait eu lieu sur le territoire de plusieurs villes autrichiennes dans les années 30 et 40 du siècle dernier, les économistes modernes il y a 10 ans considéraient qu'il était impensable que les taux négatifs deviennent une réalité du 21e siècle. L'idée de surestaries financières fait encore tourner les doigts à de nombreuses personnes. Dans l'esprit de la plupart d'entre nous, au mieux, au moins un taux zéro convient. Cependant, en 2009, la banque nationale de Suède, la Riksbank, est devenue la première banque centrale moderne à facturer des frais à ses établissements de crédit subordonnés pour l'argent reçu d'eux sur des comptes de correspondants, c'est-à-dire introduit, ainsi, un taux de dépôt négatif au niveau de moins 0,25% par an. Ce qui, cependant, ne signifiait pas encore une extrapolation sans ambiguïté et instantanée des rendements négatifs des dépôts bancaires pour les citoyens et les entreprises.

Pays et tarifs

Depuis lors, le modèle suédois a été progressivement adopté par les banques centrales d'autres pays économiquement développés, qui, après avoir observé un peu le pionnier, ont commencé à introduire des méthodes extraordinaires chez eux en 2012-2016. Le taux négatif a déjà été testé (après la Suède) par la Suisse, le Japon et le Danemark. Cependant, ils taux directeurs ne restez pas immobile, ils changent (de l'avis russe presque imperceptiblement - par centièmes ou dixièmes de pour cent), atteignant parfois un niveau positif légèrement supérieur à zéro.

Si nous parlons de l'expérience de la BCE paneuropéenne, il y a deux ans, elle a abaissé pour la première fois son taux de dépôt de 0 % à moins 0,1 %, tout en maintenant taux de base entre 0,15 et 0,25 %. Les taux bancaires positifs du Canada, des USA, du Royaume-Uni, de la Norvège fluctuent encore autour de zéro... Leurs régulateurs ne regardent que l'expérience de quelqu'un d'autre. Dans le même temps, il existe déjà des obligations d'État américaines et européennes à rendement négatif (il s'avère que les investisseurs paient un supplément aux gouvernements pour conserver leur capital). En regardant un peu en arrière, nous verrons que le régulateur japonais, bien avant les innovations suédoises, a maintenu son taux d'intérêt sur les dépôts au bas niveau de 0,1 % pendant plusieurs années consécutives en 2001-2006, sans même penser qu'il entrerait un jour dans le zone négative.

Pourquoi le gouvernement a-t-il besoin de taux négatifs ?

Quelle est la raison d'une telle politique de taux d'intérêt incroyable? Est-il possible que les banques occidentales aient tellement d'argent qu'elles aient décidé de retourner les déposants contre elles-mêmes et de soudoyer les emprunteurs avec une petite commission, au lieu de gagner des intérêts sur les prêts ? Après tout, la politique de taux d'intérêt négatifs de la Banque centrale n'est pas immédiatement mais progressivement transférée aux relations entre les banques commerciales et leurs clients.

Pour comprendre, rappelons les conditions dans lesquelles la Riksbank suédoise a commencé son audacieuse expérience. 2009 est l'année où la crise financière mondiale continue de faire rage, au cours de laquelle les investisseurs ont perdu confiance et ont cessé d'investir dans l'économie réelle, cachant leur capital dans des dépôts bancaires calmes et sûrs. Une inflation presque nulle s'est généralement transformée en déflation, qui avait alors atteint, notamment en Suède, un niveau de moins 0,9 %. En réponse, l'économie a cessé de croître : en plus du PIB, les salaires, le nombre d'emplois et la demande de biens et de services ont cessé de croître. La demande de prêts a également chuté, les emprunteurs potentiels craignant que la crise ne les empêche de rembourser leurs dettes à l'avenir. Les liquidités non réclamées accumulées dans les banques ont presque cessé de fonctionner et de faire des bénéfices.

Des mesures s'imposaient pour stimuler la croissance économique. Pour relancer l'économie, les théoriciens ont calculé le taux effectif du taux d'inflation cible proche de 2% par an (aussi étrange que cela puisse paraître pour un Russe, choqué uniquement par le fait que l'inflation dans certains pays est délibérément augmentée à partir de valeurs négatives). Dans le même temps, la monnaie nationale doit être protégée des fortes fluctuations du taux de change, ce qui n'est pas facile. Les économistes estiment que l'introduction de taux d'intérêt négatifs encouragera les citoyens et les entreprises à contracter des emprunts, oubliant les craintes de perdre leur solvabilité. Un taux de dépôt négatif, en revanche, peut obliger les gens à retirer des capitaux de dépôts bancaires sans risque afin d'investir dans vraie affaire, par exemple, dans la construction de biens immobiliers. Ainsi, la croissance tant attendue de la valeur ajoutée devrait commencer, ce qui apportera également des bénéfices aux investisseurs.

Ce qui est bon pour un emprunteur– alors le déposant est mauvais

Il est clair que jusqu'à présent, toutes les banques occidentales ne transfèrent pas hardiment la politique taux négatifs sur les relations avec leurs clients ordinaires, comme le fait le régulateur étatique avec les établissements de crédit surveillés. Toutes les banques privées ne sont pas disposées à payer les emprunteurs ou à facturer leurs déposants. Mais voyons comment cela se passe dans la vraie vie en utilisant quelques exemples bien connus.

Il y a près de quatre ans, la Banque centrale du Danemark a introduit un taux de base négatif (similaire à notre taux directeur), qui est passé aujourd'hui à moins 0,65 % (avec une inflation en 2014-2015 plus 0,6 %). Un prêteur hypothécaire danois typique qui a contracté un prêt immobilier il y a plus de 10 ans a été surpris lorsque la banque lui a versé une petite prime à la fin de l'année dernière au lieu de facturer à nouveau des intérêts sur le prêt. Dans le même temps, le taux annuel flottant du programme hypothécaire de sa banque était d'environ +0,56% par an à ce moment-là. Cependant, selon le contrat de prêt hypothécaire, le client doit régulièrement payer des commissions supplémentaires à la banque.

Le nom de la banque européenne qui a été la première à facturer des intérêts à ses déposants pour conserver de l'argent n'a pas été précisément établi. Les journalistes suggèrent qu'il s'agissait de l'un des établissements de crédit suisses. Ils disent qu'un taux de dépôt négatif y est appliqué pour les montants supérieurs à 10 millions de francs suisses. Selon d'autres sources, le seuil minimum n'est que de 100 000 CHF, mais déjà dans plusieurs banques. L'introduction d'un taux d'intérêt négatif pour les opérations de dépôt est actuellement discutée dans de nombreux pays européens, incl. loin du bien-être total de l'Espagne.

Effets secondaires

Il semble que les dépôts payés soient toujours un casse-tête pour les clients VIP fortunés. Ce sont eux grosses sommes il est difficile de transférer complètement dans le cache, en cachant tout, par exemple, dans un coffre-fort. Les frais de retrait peuvent être plus élevés que pourcentage négatif. La population moyenne, cependant, peut ne pas être affectée par un tel taux. Les citoyens des pays économiquement développés sont depuis longtemps habitués à des taux quasi nuls. Leurs dépôts n'augmentent souvent que de quelques dixièmes de pour cent, soit environ l'équivalent de nos taux de dépôt à vue.

On ne sait pas non plus encore combien de temps durera l'ère des taux négatifs, dans quelle mesure elle est efficace et si elle est applicable à différentes économies. Après tout, en cours de route, les problèmes se sont aggravés et ne sont pas toujours résolus rapidement et avec succès. Par exemple, un taux d'intérêt proche de zéro pourrait entraîner une nouvelle bulle de crédit sur le marché immobilier. Cependant, il y a des raisons de croire que les banques centrales occidentales trouveront une solution raisonnable et seront en mesure d'orienter la politique monétaire dans la bonne direction à temps.

Des taux négatifs sont-ils possibles en Russie ?

Les investisseurs russes peuvent ne pas avoir peur des dépôts "payés" pendant longtemps. Le niveau élevé de l'inflation et de nombreux autres risques pour l'économie nationale ne justifient pas encore l'introduction de taux nominalement négatifs dans notre pays. De plus, l'une des conditions d'émergence d'une « bonne » déflation est une réduction des coûts de production (due par exemple à l'introduction des technologies informatiques), et non une baisse de la demande effective de la population.

Mais de facto, les problèmes de nos investisseurs, même s'ils se situent sur un plan un peu différent, nous font tout de même craindre la diminution de la valeur de l'épargne dans le temps. Par exemple, il existe un déséquilibre connu entre le taux de dépôt et l'indice de croissance des prix, lorsque l'inflation dévore la valeur de l'argent investi, parfois plus que les intérêts de dépôt ne couvrent cette dépréciation. Et pas toujours les dépôts en devises (dont les taux bas se rapprochent déjà des taux européens) à l'abri de l'inflation et de la dévaluation. Surtout compte tenu des fortes fluctuations du taux de change du rouble à la hausse et à la baisse et de l'intention des autorités d'empêcher le renforcement du rouble, afin de ne pas augmenter le déficit du budget russe, très dépendant de l'exportation d'hydrocarbures.

Les experts suggèrent que la tendance à la baisse des intérêts sur les dépôts dans les banques russes cette année se poursuivra. Cependant, pas à des valeurs négatives, du moins nominalement. Le président de la Banque de Russie craint que l'inflation dans la Fédération de Russie (calculée par Rosstat) ne se maintienne longtemps au niveau de 6-7% par an. L'objectif d'inflation de la Banque centrale est un chiffre moyen de 4% d'ici la fin de 2017. Et certains économistes indépendants prédisent le début de la croissance de l'économie nationale au plus tôt en 2020, et même alors sous certaines conditions.

Oksana Lukyanets, experte chez Vkladvbanke.ru

Ricksbank - la Banque centrale de Suède - a été la première banque centrale au monde à introduire des taux d'intérêt sur les dépôts bancaires en juillet. Le phénomène est tout à fait remarquable en soi, mais sur ce moment plutôt intéressant car l'exemple de la Suède pourrait être suivi par d'autres pays désireux de réaliser une croissance du crédit, écrit le journal Financial Times.

Les banques centrales du monde surveillent de près » Expérience suédoise". Gouverneur de la Banque d'Angleterre Mervin King a laissé entendre que son bureau pourrait bien suivre l'exemple suédois, car la menace d'une trappe à liquidités pour le Royaume-Uni (l'argent « reste bloqué » dans le secteur bancaire et n'afflue pas dans l'économie réelle) est trop grande.

"Si dans les mois à venir, il n'y a aucun signe de fin de cette tendance, alors la Banque d'Angleterre pourrait recourir à un taux d'intérêt négatif. En fait, il s'agit d'une amende pour les banques qui refusent d'émettre des prêts », a déclaré un représentant de RBC Capital Markets. Jean Reith.

Cependant, il est peu probable que la Banque centrale européenne facture des frais pour les dépôts auprès des banques, estiment les experts.

Effrayées par la crise financière et les défaillances de leurs clients sur leurs dettes, les banques ne sont pas pressées d'émettre de nouveaux prêts, mais préfèrent accumuler de l'argent. Les dépôts à la Banque centrale sont considérés comme l'une des options les plus sûres.

On s'attendait auparavant à ce que le Japon soit le premier à recourir à une telle mesure, cependant, même après avoir atteint le fond de la crise, la Banque du Japon n'a pas osé forcer les banques à payer les dépôts.

Le taux d'intérêt directeur de la Riksbank, le taux repo, est de 0,25%, le taux sur les prêts émis par la Banque centrale est de 0,75% et sur les dépôts - moins 0,25%.

Le partisan le plus actif des taux négatifs en Suède est le sous-gouverneur de la Riksbank Lars Svensson, un expert reconnu de la théorie du monétarisme, communiquant étroitement avec le chef de la Réserve fédérale américaine Ben Bernanke avec qui ils ont travaillé ensemble à Princeton. Cependant, aux États-Unis, la possibilité d'introduire des taux d'intérêt négatifs n'est guère discutée, car l'idée même en est étrangère aux économistes américains, note l'article.

"Il n'y a rien d'étrange dans les taux d'intérêt négatifs", a déclaré Svensson. Il est convaincu que pour les banques centrales c'est le même outil de politique monétaire que n'importe quel autre, il suffit de savoir quand l'utiliser.

Les experts notent cependant que les banques suédoises n'utilisent traditionnellement pas la possibilité de placer des fonds à la Banque centrale aussi largement que dans d'autres pays européens, de sorte que l'effet d'un taux négatif est limité. Au Royaume-Uni, cela sera plus perceptible, car le volume des dépôts des banques commerciales à la Banque centrale a presque quintuplé de mars à fin juillet, passant de 31 milliards à 152 milliards de livres.

(Miles Kimball), professeur d'économie à l'Université du Michigan, a parlé aux journalistes de CoinTelegraph des taux d'intérêt négatifs, de l'avenir du papier et de la monnaie électronique et de la place supposée des crypto-monnaies dans l'économie.

Récemment, l'intérêt pour les taux d'intérêt négatifs a considérablement augmenté. Ils opèrent ou ont opéré au Danemark, en Suisse, en Allemagne, aux Pays-Bas, en Autriche et en Suède. Certaines obligations d'entreprises, telles que Nestlé et Shell, ont également été proposées à des taux d'intérêt négatifs.

Qu'est-ce qu'un taux d'intérêt négatif

Un taux d'intérêt négatif se produit si, après avoir donné votre argent à une banque ou à un État, vous recevez après un certain temps un montant inférieur. Essentiellement, vous payez une banque ou un gouvernement pour lui donner un contrôle temporaire sur votre argent. Cette situation étrange se produit lorsque de nombreuses personnes averses au risque recherchent un "refuge sûr" pour leurs finances, et est généralement le résultat d'une récession massive dans des régions à croissance économique faible ou nulle (comme l'Union européenne).

Coin Telegraph: Pourquoi est-il plus facile d'introduire un taux d'intérêt négatif avec de la monnaie électronique qu'avec du papier-monnaie ? Pouvez-vous expliquer comment cela fonctionnerait avec Bitcoin et les e-dollars ?

Miles Kimball : Pour l'argent détenu en banque, il est facile d'introduire un taux d'intérêt négatif : il suffit de réduire progressivement le solde du compte, même si des fonds n'en sont pas retirés. D'autre part, le papier-monnaie a des chiffres spécifiques imprimés dessus, il est donc plus difficile d'entrer un taux d'intérêt négatif pour le papier-monnaie. Cela nécessite, entre autres, l'utilisation du dollar électronique comme mesure de la valeur.

Si la mesure de la valeur est le dollar papier, alors le taux d'intérêt du papier-monnaie est toujours nul (à moins de taxer le papier-monnaie, ce qui est à la fois administrativement et politiquement beaucoup plus difficile par rapport à un système de monnaie électronique). Ainsi, afin d'introduire un taux d'intérêt négatif pour la monnaie et les autres actifs, la mesure de la valeur doit être un dollar électronique. Dans ce cas, la banque centrale peut introduire un taux d'intérêt non nul pour la monnaie fiduciaire directement au niveau de son propre caissier, où les banques déposent la monnaie fiduciaire sur leurs comptes ou la reçoivent.

Il est essentiel pour une politique monétaire efficace que la banque centrale contrôle la mesure de la valeur, et le dollar électronique en tant que tel peut avoir de nombreux aspects d'une crypto-monnaie, peut-être suffisamment pour être qualifié de crypto-monnaie.

Quant aux crypto-monnaies privées (comme le Bitcoin), elles peuvent bien être un moyen d'échange et une réserve de valeur, mais la politique monétaire nécessite un contrôle sur la mesure de la valeur. Les banques centrales doivent garder le contrôle sur le type de monnaie qui détermine la mesure de la valeur - en ce cas dollar électronique. Il existe trois facteurs clés pour s'assurer que l'e-dollar (ou e-euro, e-yen, etc.) est utilisé comme mesure de valeur :

• l'obligation de calculer les impôts en dollars électroniques ;
• normes comptables exigeant une comptabilité en dollars électroniques;
• la nécessité d'une coordination entre les entreprises, ainsi qu'entre les entreprises et les ménages (similaire à la transition coordonnée vers heure d'été, mais sans vérifier l'horloge de chaque côté).

TDM: Comment introduire un taux d'intérêt négatif dans un système de crypto-monnaie ?

MK : Afin de pouvoir introduire un taux d'intérêt négatif dans un système de crypto-monnaie qui utilise le Bitcoin ou son équivalent dans la plupart des transactions, les fonctions de mesure de la valeur et de moyen d'échange doivent être séparées. Cela peut être fait avec un e-dollar autre que Bitcoin (il est également agréable d'avoir de nombreuses réserves de valeur différentes, mais elles sont toujours disponibles).

À l'heure actuelle, les robots ne peuvent pas conduire la politique monétaire aussi bien que les banques. Peut-être qu'un jour ils pourront le faire, et alors la responsabilité du dollar électronique pourra être confiée à l'ordinateur. Cependant, il sera toujours nécessaire de séparer une mesure de valeur sous la forme d'un dollar électronique (contrôlé par un ordinateur) et tout actif qui reçoit automatiquement un taux d'intérêt nul selon ses propres termes (comme Bitcoin le fait actuellement).

TDM: Le Bitcoin peut-il être une monnaie ? Quelles sont selon vous ses limites ?

MK : Le bitcoin est déjà une monnaie, mais il serait imprudent d'essayer de l'utiliser comme une monnaie "à part entière". Une bonne mesure de la valeur devrait avoir une valeur constante par rapport aux biens et services, mais Bitcoin n'est pas comme ça. Il ne peut avoir une valeur relative constante sans un algorithme de contrôle des émissions beaucoup plus sophistiqué, bien au-delà des capacités actuelles des banques centrales. Concevoir et mettre en œuvre une bonne politique monétaire n'est pas facile.

La mesure de la valeur doit être contrôlée par l'institution la mieux à même de la maintenir constante par rapport aux biens et services, et dans le processus de maintenir le niveau naturel de production dans l'économie. Actuellement, ce sont les banques centrales. La valeur de Bitcoin fluctue considérablement par rapport aux biens et services, et les banques centrales (des humains avec des ordinateurs) peuvent toujours gérer la politique monétaire bien mieux que l'algorithme de Bitcoin.

TDM: Parlez-nous des technologies blockchain dans le contexte des banques centrales. Pour quelles opérations/outils la blockchain est-elle la mieux adaptée ?

MK: Je ne me considère pas comme un expert des technologies blockchain, mais il me semble que celles-ci ou les développements basés sur celles-ci seront importants pour assurer le fonctionnement normal des dollars électroniques. Les dollars électroniques incluent l'argent en banque, mais ils sont très inefficaces, les frais de transaction sont élevés et les banques devront suivre la voie du Bitcoin. La blockchain est une énorme réussite qui permet de réduire considérablement le coût de traitement des transactions par rapport aux méthodes bancaires modernes. Cela rendra les transactions électroniques beaucoup plus efficaces.

TDM: Qu'en pensez-vous "guerres de devises» et leur influence sur les politiques des banques centrales ? Les taux d'intérêt négatifs y sont-ils pour quelque chose ?

MK: Les « guerres des devises » sont principalement des spéculations et des préjugés. Si tous les pays suivent une politique monétaire inflationniste, ce n'est pas une guerre des devises, c'est l'inflation mondiale. Remplacez « guerres des devises » dans tout ce que vous lisez par « inflation mondiale » et vous ne pouvez pas vous tromper.

L'expression « guerre des devises » se justifie dans le seul cas : lorsqu'un pays vend ses propres actifs et achète des actifs étrangers équivalents. Si tous les pays le font, leurs transactions sont partiellement annulées, mais si un pays ou sa banque centrale achète des actifs avec un taux d'intérêt plus élevé que les actifs qu'il vend, il s'agit d'une expansion monétaire, pas d'une guerre des devises.

Bien sûr, l'expansion monétaire affecte les taux d'intérêt, mais si un autre pays n'est pas satisfait de cet effet sur son propre taux d'intérêt, il devrait simplement contrer sa propre expansion, correctement calibrée. Une telle réponse n'est pas une volée dans une « guerre des devises », mais un élément d'une politique monétaire normale.

TDM: Qu'est-ce qui motive les banques centrales à introduire des taux d'intérêt négatifs ?

MK: Le travail des banques centrales est d'assurer la stabilité des prix et une croissance économique durable en maintenant le niveau naturel de production. Pour bien faire ces deux choses, vous devez recourir au moins occasionnellement à des taux d'intérêt négatifs.

La Fed, la Banque centrale européenne, la Banque d'Angleterre et maintenant la Banque du Japon visent un objectif d'inflation à long terme de 2 % car elles n'ont pas encore ajouté de taux d'intérêt fiduciaires négatifs à leur boîte à outils. La volonté d'introduire un taux négatif vous permet de réduire l'objectif d'inflation à zéro - au point d'une véritable stabilité des prix. De plus, la possibilité d'utiliser des taux d'intérêt négatifs aide à étouffer une récession dans l'œuf. Ce sont des avantages suffisamment importants, je pense, pour que la plupart des banques centrales finissent par ajouter des taux d'intérêt négatifs sur les monnaies fiduciaires à leur arsenal.

Miles Kimball, expert en taux d'intérêt négatifs et défenseur de la monnaie électronique .

George Samman

Les médias parlent de plus en plus de taux d'intérêt négatifs. Quelle peut être l'efficacité de cette approche, car il existe une grande incertitude quant aux conséquences pour les banques commerciales, les institutions et les autres opérateurs économiques et leur comportement.

De nombreux pays développés à travers le monde entrent dans le domaine des taux d'intérêt négatifs. Cinq banques centrales - la Banque centrale européenne (BCE), la Banque nationale du Danemark, la Banque nationale suisse, la Banque de Suède et la Banque du Japon - ont déjà introduit des taux négatifs sur les fonds des banques commerciales détenus sur les comptes de dépôt des banques centrales. En fait, les banques commerciales doivent payer pour garder leur argent dans les banques centrales. L'objectif principal de ces décisions est de stimuler la croissance économique et de lutter contre la faible inflation et la menace croissante de déflation.

Pourquoi utiliser des taux d'intérêt négatifs ?

En termes simples, à des taux négatifs, un déposant, comme une banque commerciale, doit payer la banque centrale pour conserver l'argent à la banque centrale du gouvernement. Quel est le but d'une telle politique ? Une fois que les banques auraient dû payer pour conserver leurs liquidités, elles seraient motivées à prêter des liquidités supplémentaires aux entreprises et aux particuliers, alimentant ainsi l'économie. Un autre exemple est un déposant (par exemple, une grande entreprise) qui doit payer pour détenir de l'argent dans une banque commerciale si cette dernière utilise des taux négatifs. Dans ce cas, l'un des objectifs serait d'encourager les entreprises à utiliser l'argent pour investir dans les entreprises, encore une fois pour augmenter la croissance économique. Autrement dit, les taux négatifs impliquent que les prêteurs paient les emprunteurs pour le privilège de prêter. Cependant, ce serait un cas marginal au niveau des banques commerciales, car la logique économique du prêt est de recevoir des intérêts en échange de la prise de risque de crédit par les emprunteurs. Cependant, l'emprunt est limité à l'utilisation de taux d'intérêt négatifs, et l'objectif est de favoriser la consommation, l'un des principaux moteurs de la croissance économique. Jusqu'à présent, les objectifs et les intentions d'application de taux d'intérêt négatifs énumérés sont très théoriques, et il existe une incertitude quant à leur application dans la pratique.

Exemple de la zone euro

Dans la zone euro, l'objectif de la banque centrale est de stimuler la croissance économique et d'augmenter l'inflation. La BCE devrait assurer la stabilité des prix en maintenant le taux d'inflation en dessous de 2 %, et en même temps aussi proche que possible de ce chiffre, à moyen terme (actuellement, l'inflation dans la zone euro est légèrement inférieure à zéro). Comme la plupart des banques centrales, la BCE influence l'inflation en fixant le taux d'intérêt. Si la banque centrale veut agir contre une inflation trop élevée, elle relève essentiellement les taux d'intérêt, ce qui rend l'emprunt plus cher et rend l'épargne plus attractive. A l'inverse, s'il veut trop relancer niveau faible l'inflation, il fait baisser les taux d'intérêt.

La BCE a trois principaux taux d'intérêt auxquels elle peut opérer : prêts sur marge pour fournir des prêts au jour le jour aux banques, principales opérations de refinancement et dépôts. Le principal taux de refinancement ou taux d'intérêt de base est le taux auquel les banques peuvent régulièrement emprunter auprès de la BCE, tandis que le taux d'intérêt sur les dépôts est le taux que les banques reçoivent sur les fonds placés auprès de la banque centrale.

Alors que l'économie de la zone euro se redresse très lentement et que l'inflation est proche de zéro et devrait rester bien en dessous de 2 % pendant longtemps encore, la BCE a décidé qu'elle devait baisser les taux d'intérêt. Les trois taux ont baissé depuis 2008, la dernière baisse ayant eu lieu en mars 2016. Le taux de base a été abaissé de 0,05 % à 0 % et le taux de dépôt a encore baissé de -0,3 % à - 0,4 %. La BCE confirme que cela fait partie d'un ensemble de mesures visant à assurer la stabilité des prix à moyen terme, condition nécessaire à une croissance économique durable dans la zone euro.

Le taux de dépôt, devenu encore plus négatif, implique que les banques commerciales de la zone euro déposant de l'argent auprès de la BCE doivent payer davantage. La question peut se poser : est-il impossible pour les banques d'éviter un taux d'intérêt négatif ? Par exemple, pourraient-ils simplement décider de garder plus d'argent ? Si la banque conserve plus d'argent que requis aux fins des réserves obligatoires, et s'il n'est pas disposé à prêter à d'autres banques commerciales, il n'a alors que deux options : conserver l'argent sur un compte auprès de la banque centrale ou le conserver sous forme d'espèces (bien sûr, l'option la plus anticipée par les banques centrales est que les banques augmentent leurs prêts aux entreprises et personnes). Mais stocker de l'argent n'est pas non plus gratuit - en particulier, la banque a besoin d'un coffre-fort très sécurisé. Ainsi, il est peu probable qu'une banque ait choisi une telle option. Le résultat le plus probable est que les banques prêteront à d'autres banques ou paieront un taux de dépôt négatif. Entre ces deux options, la seconde semble plus réaliste, car à l'heure actuelle, la plupart des banques détiennent plus d'argent qu'elles ne peuvent en prêter, et il n'est pas nécessaire d'emprunter auprès d'autres banques.

Effets opposés des taux négatifs

Alors que les banques centrales ont l'intention de stimuler la croissance économique et l'inflation avec des taux d'intérêt négatifs, de telles politiques deviennent de plus en plus inhabituelles et soulèvent des questions qui méritent d'être examinées. Voici quelques-uns des principaux arguments pour et contre.

Premièrement, étant donné que les intentions des banques centrales sont respectées et que les taux d'intérêt négatifs stimulent l'économie, ce serait un signe positif pour le secteur bancaire. Si les marchés devaient croire que les taux d'intérêt négatifs améliorent les perspectives de croissance à long terme, cela augmenterait les attentes d'inflation et de taux d'intérêt plus élevés à l'avenir, ce qui est bon pour les marges d'intérêt nettes des banques (les banques commerciales gagnent de l'argent en prenant des risques de crédit et en facturant taux d'intérêt plus élevés). sur les prêts qu'ils ne paient sur les dépôts, auquel cas ils ont une marge d'intérêt nette positive). De plus, avec une économie plus forte, les banques seraient en mesure de trouver des opportunités de prêt plus rentables, et les emprunteurs seraient plus susceptibles de pouvoir rembourser ces prêts. En revanche, des taux d'intérêt négatifs pourraient nuire au secteur bancaire. Si le taux appliqué sur les prêts est constamment maintenu plus bas en raison de la baisse des taux d'intérêt et que les banques commerciales ne veulent pas ou ne peuvent pas fixer le taux sur les dépôts en dessous de zéro, la marge nette d'intérêt devient de plus en plus petite.

Deuxièmement, une politique de taux d'intérêt négatifs devrait inciter les banques commerciales à prêter davantage pour éviter les frais de la banque centrale sur les fonds qui dépassent la réserve obligatoire. Cependant, pour que des taux négatifs encouragent davantage de prêts, les banques commerciales doivent être disposées à prêter davantage à des rendements potentiels inférieurs. Étant donné que des taux d'intérêt négatifs sont introduits pour compenser la croissance économique lente et les risques déflationnistes, cela signifie que les entreprises doivent faire face aux problèmes émergents dans ce domaine et, par conséquent, lorsqu'elles accordent des prêts, les banques sont confrontées à des risques de crédit accrus et à des bénéfices réduits en même temps. Si les niveaux de profit souffrent trop, les banques peuvent même réduire les prêts. De plus, la difficulté à établir des taux négatifs pour les épargnants peut signifier une augmentation du coût de la dette pour les consommateurs.

Troisièmement, les taux d'intérêt négatifs peuvent également freiner monnaie nationale, rendant les exportations plus compétitives et augmentant l'inflation à mesure que les importations deviennent plus chères. Cependant, des taux d'intérêt négatifs peuvent déclencher une soi-disant guerre des devises - une situation où de nombreux États cherchent à réduire délibérément la valeur de leur monnaie locale afin de stimuler l'économie. Un taux de change plus bas est de loin le principal canal par lequel s'opère l'assouplissement monétaire. Mais la dévaluation généralisée de la monnaie est un jeu à somme nulle : l'économie mondiale ne peut à elle seule dévaluer la monnaie. Dans le pire des cas, une dévaluation compétitive de la monnaie pourrait ouvrir la voie à des politiques protectionnistes, ce qui aurait un impact négatif sur la croissance de l'économie mondiale.

Quatrième Du point de vue d'un investisseur, les taux d'intérêt négatifs pourraient, en théorie, remplir la même fonction que la réduction des taux à zéro - cela pourrait être bénéfique pour les échanges, puisque le rapport des taux d'intérêt au marché boursier est plutôt indirect. Des taux d'intérêt plus bas signifient que les personnes qui souhaitent emprunter de l'argent peuvent bénéficier de taux d'intérêt plus bas. Mais cela signifie également que ceux qui prêtent de l'argent ou achètent des titres tels que des obligations auront moins de possibilités de gagner un revenu d'intérêts. Si nous supposons que les investisseurs sont rationnels, des taux d'intérêt plus bas les inciteront à retirer de l'argent du marché obligataire et à l'investir dans le marché boursier.

Mais en pratique, cette politique spécifique de taux d'intérêt négatifs peut ne pas être aussi utile. Les investisseurs peuvent considérer la politique de taux d'intérêt négatifs comme un signe d'essayer de faire face à de graves problèmes économiques et rester averses au risque. De plus, l'utilisation de taux d'intérêt négatifs n'encouragera pas nécessairement les banques commerciales à augmenter les prêts, ce qui rendra plus difficile pour les sociétés financières de réaliser des bénéfices à long terme et nuira au travail du secteur financier mondial. Les problèmes du secteur financier sont très sensibles pour l'ensemble du marché boursier et peuvent l'affaiblir. Et même si les banques commerciales aimeraient augmenter les prêts, il est peu probable qu'elles réussissent à encourager les entreprises et les particuliers à emprunter plus d'argent et à dépenser plus.

Cinquième, les taux négatifs peuvent compléter d'autres mesures d'assouplissement (comme l'assouplissement quantitatif) et envoyer un signal à la banque centrale pour faire face au ralentissement économique et à une inflation sous-ciblée. D'un autre côté, des taux d'intérêt négatifs peuvent être une indication que les banques centrales atteignent les limites de la politique monétaire.

Clé à emporter

Les banques centrales sont déterminées à faire tout leur possible pour augmenter la croissance économique et l'inflation. Avec des taux d'intérêt déjà à zéro, un nombre croissant de banques centrales ont recours à des taux d'intérêt négatifs pour atteindre leurs objectifs. Cependant, cela est relatif. nouvel outil pour eux, et les principales opportunités et risques d'une telle politique ne se sont pas encore concrétisés. Par conséquent, il convient d'étudier de plus près et de surveiller les conséquences imprévues de cette politique de plus en plus populaire. Actuellement, l'économie de la zone euro prend lentement de l'ampleur, l'inflation est faible, les banques commerciales ne sont pas pressées d'augmenter les prêts et recherchent plutôt d'autres moyens de réduire les dommages potentiels aux bénéfices, le désir des entreprises et des particuliers de contracter plus de prêts à un taux d'intérêt plus bas augmente plutôt lentement, les investisseurs ne sont pas pressés de prendre plus de risques d'investissement, les rendements obligataires restent à des niveaux historiquement bas. Il faut plus de temps pour réaliser le véritable impact des taux d'intérêt négatifs.

Gunta Simenovska,
Responsable du Département Support Commercial du Département Business Development de la SEB Bank

Sources : Banque centrale européenne, Banque mondiale, Banque des règlements internationaux, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Dans certaines banques suisses, les taux d'intérêt sur les dépôts individuels sont déjà tombés en dessous de zéro. Des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts sont-ils possibles en Russie ?

Bien sûr, les taux négatifs sont un cauchemar pour les épargnants, mais les emprunteurs en seraient extrêmement satisfaits. Imaginez : vous prenez un rouble et vous rapportez cinquante dollars. Rêver!

Bien sûr, les épargnants astucieux peuvent lutter contre les taux négatifs en allant dans la trésorerie. Cependant, pour un VIP, quitter le cache n'est pas une option. Après tout, les coûts de stockage et de transport des espèces peuvent « grignoter » jusqu'à 1 % par an.

En substance, les taux négatifs sur les dépôts équivalent à une taxe sur l'argent. Auparavant, les taux négatifs étaient considérés comme une sophistication théorique. Bien qu'initialement, les "protobanques" (par exemple, les orfèvres) facturaient des frais pour garder de l'argent - pour placer des dépôts.

L'idée des surestaries, des taux d'intérêt négatifs, de l'homme d'affaires et réformateur social allemand Silvio Gesell (1862-1930) n'a pas été prise au sérieux pendant longtemps. On croyait que le plafond naturel des taux d'intérêt était de zéro.

Pourtant, déjà en avril 2009, Gregory Mankiw prédisait dans le New York Times un taux directeur négatif de la Fed. Si les baisses de taux d'intérêt stimulent l'économie et que le taux directeur est déjà proche de zéro, pourquoi ne pas baisser le taux à des valeurs négatives ? L'idée des taux négatifs semble absurde : vous prêtez un dollar, vous obtenez 99 centimes. Mais l'idée des nombres négatifs, se souvient Mankiw, semblait initialement absurde.

La prédiction de Mankiw s'est réalisée rapidement, mais pas pour la Fed : en juillet 2009, des taux négatifs ont été introduits par la Riksbank, la banque centrale suédoise.

Ensuite, des taux directeurs négatifs ont été fixés dans un certain nombre d'autres pays, dont la Suisse, le Japon, le Danemark, ainsi que dans les pays de la zone euro (taux des dépôts - -0,4 % par an). En outre, des taux d'intérêt négatifs ont également été établis sur les marchés des prêts interbancaires de certains pays. Les rendements obligataires sont également devenus négatifs dans certains pays.

Les Japonais et les Allemands ont réagi aux taux d'intérêt ultra-bas par une forte augmentation de la demande de coffres-forts. Les taux négatifs font peser une menace de ruée sur les banques et peuvent conduire à une crise de liquidité.

La première banque à avoir contrarié ses clients avec des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts a probablement été Alternative Bank Schweiz, qui a introduit un taux de -0,75% sur les dépôts supérieurs à 100 000 CHF depuis 2016. De la même manière, une autre banque suisse bien connue, Lombard Odier, contrarie ses clients fortunés. Ainsi, les clients fortunés deviennent les premières victimes des taux de dépôt négatifs - il leur est difficile de « tomber sur de l'argent ».

Des taux négatifs sont-ils possibles en Russie ? Pas exclu. La condition de leur apparition peut être la déflation. En soi, la déflation est agréable et utile pour les consommateurs - qu'y a-t-il de mal à la baisse des prix ? Cependant, ce n'est pas la déflation qui est mauvaise, mais sa raison principale - la réduction de la demande - par exemple, à cause de la crise. Les gens n'ont pas d'argent pour acheter des biens, alors les prix baissent. Bien sûr, si la raison de la baisse des prix est la réduction des coûts de production, par exemple, à la suite du progrès technologique, alors une telle déflation ne peut qu'être réjouissante.

Jusqu'à présent, la menace de taux d'intérêt négatifs en Russie semble faible. Cependant, une récession pourrait conduire à la réalisation de cette menace. La politique monétaire peut également être assouplie à des taux d'intérêt négatifs.