Existujú tri spôsoby výpočtu diskontnej sadzby, ktorá sa používa na posúdenie hodnoty podniku:

• Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM).
• Spôsob kumulatívnej konštrukcie.
• Metóda vážených priemerných nákladov kapitálu (WACC).

style="center">

Diskontná sadzba sa používa na zvýšenie hodnoty budúcich peňažných tokov na súčasnú hodnotu (v aktuálnom okamihu). Táto operácia sa nazýva , je to inverzná operácia výpočtu zložené úročenie. Takáto operácia je nevyhnutná vzhľadom na to, že množstvo dostupných peňazí na tento moment, má väčšiu hodnotu ako rovnaká suma, ktorá bude prijatá v budúcnosti.

Diskontovanie peňažných tokov sa používa na účely ocenenia podniku v nasledujúcich prípadoch:

• V rámci prognózovaného obdobia.
• V rámci súčasnej hodnoty jednotlivých aktív a pasív. Napríklad na výpočet nákladov na úverový dlh, ak sa predpokladá, že splácanie bude prebiehať počas dlhého časového obdobia.

Diskontná sadzba sa počíta z modely oceňovania kapitálových aktív (CAPM) alebo kumulatívna metóda výstavby ak je plná cash flow. Oba tieto spôsoby výpočtu zahŕňajú as počiatočná fáza výpočet bezrizikovej úrokovej sadzby.

Bezriziková úroková sadzba

Bezriziková miera (nazývaná aj bezriziková miera výnosu) je percento výnosu, ktoré možno dosiahnuť investovaním do aktív s nulovým rizikom.

Aktívum s nulovým rizikom musí spĺňať tieto podmienky:

• Miera návratnosti je známa ešte pred investíciou.
• Riziko straty kapitálu je minimálne, aj keď dôjde k vyššej moci.
• Životnosť majetku (obdobie obehu) je úmerná zostatkovej životnosti oceňovaného podniku.

Takéto podmienky zvyčajne spĺňajú štátne dlhopisy alebo vklady na primerané obdobie v spoľahlivých bankách. V tomto prípade je hodnota bezrizikovej sadzby cca 4-5%. Tento tzv nominálnej bezrizikovej sadzby, ktorého hodnota nezohľadňuje výšku inflácie.

Skutočná miera bez rizika pri zohľadnení miery inflácie sa vypočíta podľa vzorca:

Rf = Rn + I + Rn*I, kde

Rn - nominálna bezriziková sadzba
I - miera inflácie

Príklad výpočtu skutočnej bezrizikovej sadzby

Nominálna bezriziková sadzba Rn = 4 %
Miera inflácie I = 7 %
Skutočná miera bez rizika:

Rf = 0,04 + 0,07 + 0,07 x 0,04 = 0,1128 = 11,28 %

style="center">

Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM)

Diskontná sadzba vypočítaná týmto modelom zohľadňuje systematické riziko, t.j. riziko spojené s celým trhom alebo segmentom trhu.

Vzorec na výpočet pre model CAMP:

R = Rf + p* (Rm-Rf), kde

Rm- Priemerná hodnota trhové výnosy
Rf - Skutočná bezriziková sadzba
β je miera rizika oceňovaného obchodu vo vzťahu k trhu (koeficient beta).

Niekedy je základný vzorec na výpočet modelu CAPM doplnený o tri dodatočné podmienky (tri štandardné rizikové prémie):

R \u003d Rf + β * (Rm-Rf) + Rmb + Rzk + Rst

Rmb – riziková prémia za investovanie do malých podnikov
Rзк - prémia za riziko investovania do uzavretej spoločnosti
Rst - riziková prémia krajiny

Kumulatívna metóda výstavby

Zohľadňuje nesystematické riziká spojené s konkrétnym posudzovaným podnikaním.

Vzorec na výpočet diskontnej sadzby pomocou kumulatívnej konštrukčnej metódy:

Rk = Rf + (R1 + R2 + ... + Rn) + (Rmb + Rbk + Rst), kde

Rf - Skutočná bezriziková sadzba
R1, ..., Rn - jeden alebo viac z nasledujúcich rizikových faktorov:

• Faktor kľúčovej postavy
• Faktor kvality vedenia
• Faktor zdroja financovania
• Faktor diverzifikácie výroby
• Faktor diverzifikácie zákazníkov
• Faktor obmedzenia zdrojov
• Ďalšie rizikové faktory špecifické pre posudzované podnikanie alebo odvetvie.

Rmb, Rzk, Rst - tri štandardné bonusy.

Metóda vážených priemerných nákladov kapitálu (WACC).

Diskontná sadzba sa vypočíta pomocou metódy WACC – vážený priemer nákladov kapitálu, ak sa pri oceňovaní podniku diskontuje peňažný tok bez dlhu. Teda peňažný tok, pri ktorom sa nezohľadňuje prijatie úveru, platba úveru a platba úrokov z úveru.

1. cyklus - textilné továrne, priemyselné využitie uhlia. 2. cyklus - ťažba uhlia a hutníctvo železa, stavba železníc, parný stroj. 3. cyklus - ťažké strojárstvo, elektroenergetika, anorganická chémia, výroba ocele a elektromotory. 4. cyklus - výroba automobilov a iných strojov, chemický priemysel, rafinácia ropy a spaľovacie motory, sériová výroba. 5. cyklus - vývoj elektroniky, robotiky, výpočtovej, laserovej a telekomunikačnej techniky. 6. cyklus - možno konvergencia NBIC (konvergencia nano-, bio-, informačných a kognitívnych technológií). Po 30. rokoch 20. storočia (podľa iných zdrojov 2050) je možná technologická singularita, ktorú v súčasnosti nemožno analyzovať a predpovedať. Kondratievove cykly sa teda pravdepodobne skončia bližšie k roku 2030.

18. Výmenná rovnica Irvinga Fishera. Nominálne a reálne úrokové sadzby (vzorec).

Fisherova rovnica - rovnica popisujúci vzťah medzi tempom inflácie nominálne a skutočné úrokové sadzby:

kde je nominálna úroková sadzba;

Reálna úroková sadzba;

Miera inflácie.

Rovnica ukazuje, že nominálna úroková sadzba sa môže meniť z dvoch dôvodov:

v dôsledku zmien reálnej úrokovej sadzby;

v dôsledku miery inflácie.

Rozlišujte medzi nominálnymi a reálnymi úrokovými sadzbami.

Reálna úroková sadzba je úroková sadzba mínus inflácie.

Vzťah skutočného nominálnej sadzby a inflácia vo všeobecnom prípade je opísaná nasledujúcim (približným) vzorcom:

Nominálna úroková sadzba

Reálna úroková sadzba

Očakávaná alebo predpokladaná miera inflácie.

Irving Fisher navrhol presnejší vzorec pre vzťah medzi reálnymi, nominálnymi sadzbami a infláciou, vyjadrený po ňom pomenovaným Fisherovým vzorcom:

Pre a oba vzorce dávajú rovnakú hodnotu. Je ľahké vidieť, že pre malé hodnoty miery inflácie sa výsledky líšia len málo, ale ak je inflácia vysoká, potom by sa mal použiť Fisherov vzorec.

Reálna úroková sadzba by sa podľa Fishera mala číselne rovnať hraničná produktivita kapitálu.

11. Úroveň cyklickej nezamestnanosti: zákon a. Okun. Ekonomické straty z pôsobenia zákona a. Okun (na grafe krivky as).

Štúdie vzťahu medzi mierou rastu reálneho HDP a mierou nezamestnanosti sú vyjadrené v takzvanom Okunovom zákone. Okunov zákon(zákon prirodzenej miery nezamestnanosti) - ak skutočná miera nezamestnanosti prevyšuje prirodzenú mieru o 1%, potom je rozdiel medzi skutočným HDP a potenciálnym 2,5% nezamestnanosťou.

Ekonomické náklady - dôsledok pôsobenia Okunovho zákona - zaostávanie skutočného objemu HDP od jeho potenciálneho objemu.

12. Cyklus a trend. Charakteristika fáz ekonomického cyklu.

Hospodárske cykly - cyklické zmeny ekonomického prostredia, pravidelné kolísanie úrovne podnikateľskej aktivity od oživenia ekonomiky (konjunktúry) po recesiu (ekonomická depresia).V hospodárskych cykloch sa rozlišujú štyri pomerne jasne rozlíšiteľné fázy: vrchol, pokles, dno(alebo „najnižší bod“) a stúpať.

Stúpať nastáva po dosiahnutí najnižšieho bodu cyklu (spodu). Charakterizuje ju postupný nárast zamestnanosti a výroby. Mnohí ekonómovia sa domnievajú, že nízka miera inflácie je súčasťou tejto fázy. Dochádza k zavádzaniu inovácií v ekonomike s krátkou dobou návratnosti. Dopyt odložený počas predchádzajúcej recesie sa realizuje.

Vrchol alebo vrchol hospodárskeho cyklu je „ najvyšší bod» oživenie hospodárstva. V tejto fáze nezamestnanosť zvyčajne dosahuje maximum nízky level alebo úplne zanikne, výrobné kapacity pracujú pri maximálnom alebo blízkom zaťažení, to znamená, že do výroby sa zapája takmer všetok materiál a pracovná sila, ktoré sú v krajine k dispozícii. zdrojov. Zvyčajne, aj keď nie vždy, inflácia počas vrcholov stúpa. Postupná saturácia trhov zvyšuje konkurenciu, čo znižuje mieru návratnosti a zvyšuje priemernú dobu návratnosti. Potreba dlhodobého úverovania rastie s postupným znižovaním schopnosti splácať úvery. Recesia (recesia) je charakterizovaná znížením objemu výroby a poklesom obchodnej a investičnej aktivity. V dôsledku toho rastie nezamestnanosť. Oficiálne sa za fázu ekonomického poklesu, resp. recesie považuje pokles podnikateľskej aktivity, ktorý trvá viac ako tri mesiace po sebe. Spodná časť(depresia) ekonomického cyklu je „koryto“ výroby a zamestnanosti. Predpokladá sa, že táto fáza cyklu zvyčajne nie je dlhá.

1 Predmet makroekonómie a jeho miesto v štruktúre sociálno-ekonomickej formácie.

Makroekonómia- študuje fungovanie národného hospodárstva ako celku. Vzorce vývoja výrobných síl a výrobných vzťahov v celospoločenskom meradle. Predmetmi výskumu sú: hrubý národný produkt; národný dôchodok spoločnosti; všeobecná cenová hladina; zamestnanosť a nezamestnanosť v celej spoločnosti; inflácia atď.

Ekonomická teória-veda, predstavl. systém vedomostí, kat. popisuje, vysvetľuje a predpovedá fungovanie určitých ekonomík. javov. John Keynes rozdelil ekonomiku na pozitívnu (charakterizuje sa ako pozitívna ekonomika, popisuje, čo je v súčasnosti v národnom hospodárstve) a normatívnu (charakteristické pre tie ekonomické procesy a javy, ktoré by sa mali vyskytnúť v budúcnosti)

ME sa začalo rozvíjať v 20-30-tych rokoch minulého storočia. Autorom termínu je Ragnar Frisch.

Predmet štúdia ME:

Fungovanie národného hospodárstva; -rozbor ext. prepojenia, ktoré spájajú celú ekonomiku do jedného celku; - začlenenie národného hospodárstva do sveta.

Predmet štúdia-obeh zdrojov a prostriedkov v ekonomike-modely---:

Tabuľka F. Quesnaya, 2) Reprodukčné schémy K. Marxa, 3) bilančná metóda, 4) systém národných účtov.

Metodika výpočtu ukazovateľov ME: podľa celkových nákladov, podľa celkových príjmov, metódou pridanej hodnoty

Ekonomický rast, 2) cenová stabilita, 3) plná zamestnanosť, 4) rovnováha zahraničnoobchodných operácií, v ktorých sa vývoz rovná dovozu („magický štvoruholník“)

Inflácia je definovaná ako proces zvyšovania všeobecnej (priemernej) cenovej hladiny v ekonomike, ktorý je ekvivalentný poklesu kúpnej sily peňazí. Inflácia sa nazýva jednotná, ak miera všeobecnej inflácie nezávisí od času (od čísla kroku výpočtového obdobia). Inflácia sa nazýva homogénna, ak miera zmeny cien všetkých tovarov a služieb závisí len od čísla kroku výpočtového obdobia, nie však od charakteru tovarov alebo služieb. Inflácia je vraj konštantná, ak sa jej miera v čase nemení.

Existujú dva hlavné ukazovatele (parametre), ktoré charakterizujú infláciu: miera inflácie a index inflácie. Nižšie uvádzame definíciu a uvádzame vzorce na výpočet oboch ukazovateľov (parametrov) inflácie.

Inflácia sa odhaduje za určité časové obdobie.

Na posúdenie inflácie na konci obdobia vo vzťahu k obdobiu sa teda používajú dva hlavné ukazovatele:

1) miera (hladina) inflácie - relatívny nárast priemernej cenovej hladiny v sledovanom období

2) index inflácie (index zmeny cien) - zvýšenie priemernej cenovej hladiny v sledovanom období

Vzťah medzi mierou a indexom inflácie

Vynára sa otázka – pri čom úroková sadzba zvýšenie bude len kompenzovať infláciu? Ak rozprávame sa o jednoduchom úroku, potom minimálna povolená (bariérová) sadzba:

Pre zložený úrok:

Sadzba vyššia ako sa nazýva kladná úroková sadzba.

Majitelia peňazí sa rôzne pokúšajú kompenzovať znehodnotenie peňazí. Najbežnejšia je úprava úrokovej sadzby, pri ktorej sa akumulácia uskutočňuje, t.j. zvýšenie sadzby o sumu takzvanej inflačnej prémie, inými slovami, sadzba je indexovaná. Konečnú hodnotu možno nazvať hrubou sadzbou.

Poďme diskutovať o metódach na určenie hrubej sadzby. Ak hovoríme o plnej kompenzácii inflácie vo výške hrubej sadzby pri , potom nájdeme požadovanú hodnotu z rovnosti:

kde je hrubá sadzba

Odtiaľ hrubá sadzba pre jednoduchý úrok:

Hodnota hrubej sadzby pre sa zistí z rovnosti:

Odtiaľ hrubá sadzba pre zložené úročenie:

Posledný vzorec je tzv Fisherov vzorec. Niekedy sa píše aj takto:

kde i - reálna sadzba percent

V praxi sa sadzba upravená o infláciu často počíta inak, a to:

Posledný vzorec v porovnaní s predchádzajúcim obsahuje jeden dodatočný výraz, ktorý, ak sú hodnoty malé, možno zanedbať. Ak sú významné, chyba (nie v prospech vlastníka peňazí) bude veľmi viditeľná.

Úroková sadzba charakterizuje náklady na použitie požičaných prostriedkov na finančnom trhu. Rast úrokových sadzieb znamená, že pôžičky na finančnom trhu budú drahšie a pre potenciálnych dlžníkov horšie dostupné. Jedným z dôvodov zvýšenia úrokových sadzieb je rast inflácie. Na popísanie vzťahu medzi úrokovou mierou a infláciou je potrebné zaviesť pojmy reálna a nominálna úroková miera.

Nominálna úroková miera (R) je úroková sadzba neupravená o infláciu.

Reálna úroková miera (r) je úroková sadzba upravená o mieru inflácie.

S údajmi o miere inflácie (π) a nominálnej úrokovej miere (R) možno reálnu úrokovú mieru (r) vypočítať pomocou Fisherovho vzorca:

Ak 0 % ≤ π ≤ 10 %, potom na výpočet reálnej úrokovej miery možno použiť približný vzorec: r ≈ R – π

Ak nominálnu sadzbu vyjadríme z približného vzorca, tj. R ≈ r + π, potom dostaneme efekt nazývaný Fisherov efekt. V súlade s týmto efektom možno rozlíšiť dve hlavné zložky a teda dve hlavné príčiny zmien nominálnej úrokovej miery: reálnu úrokovú sadzbu a mieru inflácie. Keď však finančná inštitúcia (banka) určuje nominálnu úrokovú sadzbu, zvyčajne prichádza s určitými očakávaniami o budúcej miere inflácie. Preto môže byť vzorec formalizovaný do nasledujúcej formy: R ≈ r+, kde je očakávaná miera inflácie.

V súlade s Fisherovým efektom je potom dynamika nominálnej úrokovej miery do značnej miery determinovaná dynamikou očakávanej miery inflácie.

nominálne a reálne výmenné kurzy.

Výmenný kurz národnej meny je najdôležitejším makroekonomickým ukazovateľom.

Nominálny výmenný kurz je pomer hodnôt dvoch mien (v zmenárni vidíme presne nominálne čísla).

Reálny výmenný kurz je pomer hodnôt vyrobených tovarov rozdielne krajiny, alebo pomer, v ktorom je možné vymeniť tovar jednej krajiny za podobný tovar inej krajiny.

= × , kde je reálny výmenný kurz, P* je cena zahraničného tovaru (v dolároch), P je cena domáceho tovaru (v rubľoch), je nominálny výmenný kurz dolára voči rubľu.

Zmenu reálneho kurzu na základe vzorca ovplyvňujú dva faktory: nominálny kurz a pomer cien v zahraničí a u nás. Inými slovami, zvýšenie nominálneho výmenného kurzu dolára (a teda aj pokles nominálneho výmenného kurzu rubľa) má pozitívny vplyv na konkurencieschopnosť domácej ekonomiky, zatiaľ čo rast má negatívny vplyv.

Približný vzorec (pre malé zmeny): ∆% ≈ ∆% + - π

Parita kúpnej sily.

Parita kúpnej sily je množstvo jednej meny, vyjadrené v jednotkách inej meny, potrebné na nákup rovnakého produktu alebo služby na trhoch oboch krajín.

= , - absolútna PPP (ceny za tovar vhodný na medzinárodnú výmenu by pri prepočte na jednu menu mali byť rovnaké)

∆% ≈ π - , ∆% = 0 - relatívna PPP (nominálny výmenný kurz je upravený tak, aby kompenzoval rozdiel v miere inflácie)

Otázka #10

Ekonomický rast a cyklus. Dlhodobé a krátkodobé procesy v ekonomike. Čo je to „recesia“ podľa definície NBER? Známky ekonomickej recesie/oživenia. Pro- a proticyklické ukazovatele. Vedúce a zaostávajúce ukazovatele. Recesia a „prehrievanie“ – aké je ich nebezpečenstvo? Ekonomický rast a jeho možné zdroje. Dekompozícia ekonomického rastu.

Ekonomický rast je dlhodobý trend zvyšovania reálneho HDP. Na meranie spotreby rastu:

1. Absolútny rast alebo miera rastu reálneho HDP;

2. Podobné ukazovatele na obyvateľa za určité časové obdobie.

DÔLEŽITÉ:

1) trend, to znamená, že reálny HDP by sa nemal nevyhnutne zvyšovať každý rok, znamená to len smerovanie ekonomiky, takzvaný „trend“;
2) dlhodobé, pretože ekonomický rast je ukazovateľ charakterizujúci dlhodobé obdobie, a preto hovoríme o náraste potenciálneho HDP (t.j. HDP pri plnom využití zdrojov), zvýšení produkčných schopností ekonomiky;
3) reálny HDP (a nie nominálny, ktorého rast môže nastať v dôsledku zvýšenia cenovej hladiny aj pri znížení reálneho výstupu). Preto dôležitým ukazovateľom ekonomický rast je ukazovateľom hodnoty reálneho HDP.

hlavným cieľom hospodársky rast- rast blahobytu a nárast národného bohatstva.

Všeobecne akceptovaným kvantitatívnym meradlom ekonomického rastu sú ukazovatele absolútneho rastu alebo miery rastu reálneho produktu vo všeobecnosti alebo na obyvateľa:

Hospodársky cyklus- ide o niekoľko období rôznych aktivít v porovnaní s ekonomikou (podľa amerického Národného úradu pre ekonomickú analýzu).

Recesia podľa NBER (Národný úrad pre ekonomické analýzy)- výrazný pokles ekonomickej aktivity, ktorý sa rozšíril do celej ekonomiky, trvá viac ako niekoľko mesiacov a je citeľný v dynamike produkcie, zamestnanosti, reálnych príjmov a ďalších ukazovateľov.

Začnime hneď s formuláciou Fisherovej hypotézy (Fisherov efekt), ktorá hovorí, že nominálna úroková miera závisí od dvoch veličín: od reálnej úrokovej miery a od miery inflácie. Táto závislosť má nasledujúcu formu:

i=r+π, kde

i - nominálna úroková sadzba;

r je skutočná úroková miera;

π je miera inflácie v krajine.

Tento vzorec dostal svoje meno od amerického ekonóma Irvinga Fishera, ktorý významne prispel k teórii peňazí.

Podľa Fisherovho vzorca teda nominálna úroková sadzba (čo v podstate nie je nič iné ako cena úveru), ako aj cena akéhokoľvek spotrebného produktu alebo služby, podlieha úprave prostredníctvom miery inflácie.

Fisherov vzorec umožňuje vyhodnotiť skutočnú ziskovosť investícií. Čiže napríklad investor, ktorý investuje peniaze do banky za 12 % ročne, to má inak reálny príjem pri rôznych hodnotách miery inflácie. Ak je inflácia počas roka 6 %, potom skutočný úrok, ktorý investor dostane, bude:

r=i-π=0,12-0,06=6%

Ak predpokladáme, že miera inflácie za rok dosiahne hodnotu 12 %, potom sa efektivita investícií pri danej nominálnej úrokovej miere zníži na nulu:

r=i-π=0,12-0,12=0

Kompletná receptúra ​​Fisher

Vyššie uvedený je zjednodušený vzorec. Plná verzia vyzerá takto:

Ako vidíte, úplný vzorec sa líši od približného v prítomnosti produktu rπ. Jednoduchá matematika nám ukazuje, že keď hodnoty r a π klesajú, ich súčet neklesá tak rýchlo ako ich súčin. Preto, keďže π a r majú tendenciu k nule, súčin rπ možno zanedbať.

Presvedčte sa sami, s hodnotami π a r rovnými 10 %, ich súčet bude 0,1 + 0,1 = 0,2 = 20 % a ich súčin: 0,1 x 0,1 = 0,01 = 10 %. A s hodnotami π a r rovnými 1% sa ich súčet bude rovnať 0,01 + 0,01 = 0,02 = 2% a súčin všetkého: 0,01x0,01 = 0,0001 = 0,01%. Teda než menšiu hodnotuπ a r, tým presnejšie výsledky poskytuje približný Fisherov vzorec.