W ciągu ostatniej dekady rynek swapów stóp procentowych był jednym z najszybciej rozwijających się segmentów międzynarodowego rynku finansowego. W krótkim czasie wolumeny obrotu swapami stóp procentowych osiągnęły setki bilionów dolarów. Według Banku Rozrachunków Międzynarodowych łączna wartość nominalna swapów stóp procentowych na początku 2016 r. wynosiła 311,5 bln USD. Swapy procentowe dla tego wskaźnika zajmują pierwsze miejsce wśród wszystkich instrumentów pochodnych, stanowiąc ponad 57% łącznej wartości nominalnej wszystkich instrumentów pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym.

Swapy procentowe są używane głównie przez firmy, które chcą zamienić swoje zadłużenie o zmiennym oprocentowaniu na zadłużenie o stałym oprocentowaniu i odwrotnie.

Pod wieloma względami są one podobne do kontraktów terminowych na krótkoterminowe stopy procentowe i są stosowane podobnie, często jako alternatywa dla przyszłości. W związku z tym na najprostszym poziomie istota swapu stóp procentowych sprowadza się do zamiany płatności oprocentowania stałego na płatności oprocentowania zmiennego i odwrotnie. Jednak dziś rynek swap oferuje coraz więcej złożone narzędzia(Rys. 16.2).

Ryż. 16.2.

Zgodnie z definicją podaną w rosyjskiej standardowej dokumentacji dotyczącej transakcji terminowych na rynkach finansowych, przyjętą przez rosyjskie stowarzyszenia zawodowe: National Currency Association (NVA), Association of Russian Banks (ARB) i National Association of Stock Market Participants (NAUFOR) , najprostszym rodzajem swapów stóp procentowych są swapy bez specjalnych warunków, lub proste zamiany(zmiana generyczna / zwykła wymiana waniliowa). Strony dokonujące wymiany w ramach kontraktu nazywane są stronami swapu stopy procentowej. Jedna ze stron, płatnik stawki stałej, zobowiązuje się do dokonywania okresowych wpłat stałych na rzecz drugiej strony.

Swap stopy procentowej to umowa (umowa), w ramach której na uzgodnionych przez strony warunkach jedna ze stron płaci drugiej stronie jednorazowo lub okresowo kwotę w uzgodnionej walucie, obliczoną od kwoty nominalnej w tej walucie i oprocentowaniu zmiennym (kwota zmienna), a druga strona płaci ryczałt lub okresowo pierwszej stronie kwotę w tej samej walucie obliczoną na podstawie tej samej kwoty nominalnej i stałego kursu (kwota stała ) lub zmienną kwotę w tej samej walucie obliczoną w oparciu o ten sam nominał i inną zmienną stopę procentową (w tym ostatnim przypadku np. swap stopy procentowej, tzw. swap bazowy).

Nabywcą swapu stopy procentowej jest płatnik oprocentowania stałego. Wysokość lub stawkę stałej płatności strony ustalają w momencie transakcji. Druga strona, płatnik o zmiennym oprocentowaniu, będący sprzedawcą swapu stopy procentowej, zobowiązuje się do dokonywania płatności zmiennych. Z reguły kwota płatności zmiennych jest powiązana z taką lub inną krótkoterminową stopą procentową, na przykład LIBOR lub MosPrime Rate. Płatności te są ustalane na podstawie stawek stosowanych do warunkowej kwoty głównej (nominalnej) (nominalnej kwoty głównej). Swap stopy procentowej nie przewiduje wymiany kapitału między stronami, ponieważ kwoty kapitału dla obu stron umowy są równe i wyrażone w tej samej walucie. Standardowa częstotliwość płatności w przypadku prostego swapu stóp procentowych wynosi trzy lub sześć miesięcy, chociaż powszechne są również płatności roczne.

Rysunek 16.3 przedstawia schematycznie przepływy na prostym swapie stóp procentowych, częstotliwość płatności na stałym i zmiennym stopy procentowe przez które pasuje.

Ryż. 16.3.

Dzień, w którym strony zawierają umowę swap nazywa się datą transakcji. Odsetki od swapu zaczynają się od daty wejścia w życie. Dniem rozliczenia jest dzień, w którym strony dokonują rozliczeń na podstawie odpowiednich wartości stałych i zmiennych stóp procentowych, czyli dokonują kompensacji płatności i przenoszą powstałą różnicę. Wartości stawek zmiennych ustalane są na kolejny okres odsetkowy od dnia ustalenia stawki zmiennej (daty zerowania), co do zasady na początku odpowiedniego okresu rozliczeniowego (odsetkowego) (okresu rozliczeniowego). Datą zakończenia/zapadalności swapu jest ostatni dzień kontraktu swap, w którym dokonywana jest ostatnia płatność swap.

Płatności odsetek od swapu dokonywane są na koniec okresów. Pierwsza płatność – na przykład trzy miesiące po dacie rozpoczęcia – jest obliczana według wartości ustalonej krótkoterminowej zmiennej stopy procentowej z dnia rozpoczęcia. Wysokość kolejnej płatności po pół roku ustalana jest w oparciu o krótkoterminową zmienną stopę procentową z dnia poprzedniej płatności (tj. trzy miesiące po dacie rozpoczęcia). Dlatego obie strony z góry znają wielkość kolejnej wpłaty.

Powiedzmy, że 15 lutego 2011 r. obie strony przystępują do prostego swapu stóp procentowych, który rozpoczyna się 18 lutego 2011 r. Czas trwania swapu wynosi dwa lata. Zatem datą zawarcia transakcji jest 15 lutego 2011 r., data rozpoczęcia terminu to 18 lutego 2011 r., a data zakończenia terminu to 18 lutego 2013 r.

Nominalna wartość swapu stopy procentowej wynosi 100 mln RUB. Zgodnie z warunkami umowy płatnik stawki stałej zobowiązuje się do płacenia stawki równej 5,5% w skali roku. Płatnik o zmiennym oprocentowaniu przyjmuje na siebie obowiązek zapłaty trzymiesięcznej stawki MosPrime. Swap stopy procentowej będzie rozliczany raz na trzy miesiące. Poniżej w tabeli. 1, podaje się kwoty wpłat każdej ze stron. Jednocześnie dla uproszczenia współczynnik liczby dni w okresie rozliczeniowym przyjmuje się jako stosunek zaokrąglonych wartości liczby dni w kwartale iw roku - 90/360.

Płatności swap odsetkowy

Tabela 1

data	Trzymiesięczna stawka MosPrime,%	Stała płatność, miliony rubli	Zmienna płatność, miliony rubli	Różnica dla płatnika stawki stałej, mln rubli

Pierwsza płatność w ramach swapu stopy procentowej jest dokonywana trzy miesiące po dacie rozpoczęcia, w dniu 18 maja 2011 roku. W tym dniu kwota płatności według stopy stałej, jak również we wszystkich kolejnych terminach rozliczenia, będzie równa :

Stała płatność = (Stała stawka roczna) (Kwota nominalna)90 / 360 = (0,0550) (100M) /4 = 1,3750 mln rubli

Kwota zmiennej płatności w tym dniu rozliczenia zostanie obliczona na podstawie wartości stawki MosPrime obowiązującej w dniu rozpoczęcia, 18 lutego 2011 r., równej 4,0%. Ta płatność będzie:

Płatność zmienna = (w ujęciu rocznym z trzech miesięcy MosPR) (kapitał nominalny) 90 / 360 = (0,0400) (100 mln) /4 = 1.0000 mln rubli

Różnica między tymi dwiema kwotami wpłat dla płatnika o stałym oprocentowaniu na dzień 18 maja 2011 r. wyniesie 0,3750 mln rubli.

Płatności netto z tytułu tego swapu stopy procentowej w kolejnych okresach rozliczeniowych będą ustalane w podobny sposób. Całkowity wynik finansowy na tym swapie na stopę procentową za dwa lata (z wyłączeniem ewentualnej reinwestycji) wyniesie 1,0125 mln RUB.

Powyższy przykład pokazuje, że płatnik o stałym oprocentowaniu traci, gdy spadają krótkoterminowe stopy procentowe, a wygrywa, gdy rosną. Ta strona kontraktu swapowego zawsze płaci stałą kwotę, ale w zamian otrzymuje mniejszą kwotę, gdy stopy procentowe spadają, a większą kwotę w przeciwnym razie. Z drugiej strony płatnik o zmiennym oprocentowaniu wygrywa, gdy stopy procentowe spadają i traci, gdy rosną.

Swap stopy procentowej w powyższym przykładzie jest najprostszy. W dzisiejszym środowisku parametry swapów stóp procentowych są bardzo zróżnicowane, a wiele swapów ma bardziej złożone warunki, chociaż zachowują tę samą strukturę. Na przykład płatności odsetek w przykładzie zostały obliczone na podstawie zaokrąglonej wartości współczynnika liczby dni w okresie rozliczeniowym. Warunki umów mogą jednak przewidywać kalkulację płatności według stawek stałych i zmiennych w oparciu o rzeczywistą lub przybliżoną liczbę dni w okresach rozliczeniowych i latach przyjętych jako podstawa naliczania odsetek. Na przykład niektóre swapy stóp procentowych wymagają obliczania płatności odsetek poprzez pomnożenie obowiązującej stawki przez stosunek rzeczywistej liczby dni w każdym okresie rozliczeniowym do rzeczywistej liczby dni w roku. W innych swapach stóp procentowych zmienna stopa procentowa może być ustalona jako suma indeksu o zmiennej stopie pomnożonej przez określony mnożnik stopy oraz dodatni lub ujemny spread równy określonej liczbie punktów bazowych. Jednocześnie stała stopa swap lub parametry wyznaczania zmiennej stopy procentowej, w tym mnożnik, spread, limity minimalne i maksymalne, mogą dyskretnie zmieniać się w czasie w kierunku rosnących lub malejących wartości.

Różne proste swapy stóp procentowych mogą obejmować płatności asymetryczne pod względem częstotliwości płatności. Na przykład warunki swapu stóp procentowych mogą przewidywać rozliczenia po rocznej stałej stopie wobec trzy- lub sześciomiesięcznej stopy zmiennej (Wykres 16.4)

Ryż. 16.4.

W przypadku basis swap obie strony płacą oprocentowanie zmienne (wykres 16.5).

Ryż. 16.5.

Jednostka A zawiera swap na stopy procentowe z jednostką B. Zgodnie z jego warunkami firma A płaci firmie B co pół roku 8% rocznie, a firma B płaci spółce A co pół roku odsetki według stawki L1BOR, która w momencie płatności wynosiła 7,8%, 8,2%, 8,4%, 8 %, 7,8%, 7,6%. Kwota swapu wynosi 1 000 000 USD. Która firma zarobi i ile?

Rozwiązanie:

Kwota odsetek płaconych przez firmę A wynosi -0,1%

W związku z tym firma B otrzyma zysk w wysokości:

Odpowiedź: 1000 dolarów.

Istnieją również bardziej złożone odmiany swapów stóp procentowych, na przykład transakcje cap (cap), fl (floor), collar (collar) – specjalne rodzaje swapów oferowane instytucjom finansowym na rynku pozagiełdowym. Czapka- instrument zabezpieczający przed wzrostem oprocentowania zobowiązania podstawowego o zmiennym oprocentowaniu powyżej określonego poziomu (stopa maksymalna). Gdy kurs wzrośnie powyżej tego poziomu, płatności są dokonywane na rzecz strony limitu chronionej w ramach transakcji z tytułu różnicy kursów. Flo - podobne narzędzie, które zapewnia ochronę przed spadającymi zmiennymi kursami poniżej określonego poziomu. Kołnierz jest kombinacją dwóch pierwszych umów, gwarantującą stopę zobowiązania bazowego w przedziale między dwoma poziomami.

Swapy skumulowane(accrual swaps) – swapy, dla których strumienie płatności odsetkowych od jednej ze stron pojawiają się tylko wtedy, gdy odpowiadająca im zmienna stopa procentowa mieści się w ustalonym przedziale, który może być stały lub okresowo weryfikowany.

Wymiany(opcje swap, swaptions) - opcje na swap stopy procentowej, które dają prawo do zawarcia określonego swapu stopy procentowej w określonym dniu w przyszłości. Alternatywą dla nich są swapy odroczone, czyli forward (forward/deferred swap), które nie wiążą się z żadnymi kosztami początkowymi w postaci premii (jak np. swapcje), ale zobowiązują strony do zawarcia umowy swap na określony termin data.

Stosowane są swapy o różnych nominalnych kwotach.

Swapy amortyzowane(swapy amortyzacyjne) – swapy, których nominalna kwota maleje w czasie.

Rosnące swapy(accreating swaps) – swapy, których nominalna kwota wzrasta w czasie.

Rozliczenia swap mogą być dokonywane na początku okresów rozliczeniowych z uwzględnieniem dyskontowania kwot płatności po stałej i zmiennej stopie – swapy dyskontowe. Swapy zerokuponowe to swapy, w których stały kupon jest dyskontowany lub akumulowany, aby zapłacić odpowiednio na początku lub na końcu swapu.

A w takiej różnorodności swapów stóp procentowych, jak swapy na indeks overnight, indeks skumulowanych dziennych stóp procentowych overnight jest używany jako zmienna stopa procentowa.

Oprócz głównych instrumentów obrotu giełdowego, z których trader może z powodzeniem korzystać, na rynku finansowym istnieją instrumenty pozagiełdowe, o których również musisz wiedzieć. Na przykład swapy walutowo-procentowe. W tym artykule omówimy, czym jest międzywalutowy swap stóp procentowych. zwykły język, jakie są jego zalety i jak można go wykorzystać w handlu.

Swap walutowy: co to jest?

Wyjaśnienie tego pojęcia warto zacząć od tego, że zamiana to przede wszystkim umowa. Umowa zostaje zawarta między obiema stronami na wzajemnie korzystnych warunkach.

Jak możesz zrozumieć z nazwy swapu, waluta i odsetki pojawiają się w tej umowie. Dlatego wiąże się to z zobowiązaniami kredytowymi. Istotę swapu walutowo-odsetkowego najłatwiej wyjaśnić na przykładzie.

Powiedzmy, że pilnie potrzebujesz pieniędzy, ale nie rubli, ale dolarów i całkiem duża suma. Ty jednak nie masz takich pieniędzy, a decydujesz się na pożyczkę. Dopiero teraz w banku na kredyty walutowe odsetki są po prostu szalone.

Na szczęście w tym momencie dowiadujesz się, że twój przyjaciel w USA pilnie potrzebuje dużej ilości rosyjskich rubli, a w lokalnym banku znalazł się w podobnej sytuacji. Po chwili namysłu rozwiążesz swoje pytanie. Bierzesz pożyczkę w rublach z akceptowalnym oprocentowaniem i wysyłasz ją znajomemu, a on bierze dla ciebie pożyczkę w dolarach i wysyła ci kwotę. Zgadzasz się zwrócić sobie pieniądze, na przykład za pięć lat. Przez cały ten czas płacisz odsetki od pożyczki przyjaciela, a on spłaca twoją pożyczkę. Kiedy mija pięć lat, ponownie wymieniasz kwoty - on zwraca ci ruble, a ty oddajesz mu dolary.

Innymi słowy, umowa między tobą a twoim przyjacielem to międzywalutowy swap stóp procentowych. Oczywiście przykład jest bardzo uproszczony, żeby zrozumieć istotę, bo są też swapy na stałą i zmienną stopę procentową, a kwoty kredytów w różnych walutach muszą być sobie równoważne.

Jakie są zalety swapu walutowego?

Wróćmy do przykładu z przyjacielem. Decydując się na zaciągnięcie dla siebie pożyczek na korzystnych warunkach, znacznie oszczędzasz na odsetkach. Dzięki temu nie musisz przepłacać bankom znacznych kwot. Ponadto taki swap zabezpiecza również przed prawdopodobieństwem wzrostu oprocentowania, jak to często bywa w przypadku kredytów zaciąganych w obcej walucie.

Podobnie, gdy firmy zawierają międzywalutowe swapy procentowe, mogą zaoszczędzić znaczne kwoty na odsetkach.

Swap walutowy nie powinien być mylony ze swapem walutowym. Pierwsza zamiana przewiduje dwie wymiany walut – na początku umowy i po jej wygaśnięciu. Dodatkowo w trakcie trwania umowy strony dokonują regularnych płatności.

Spór walutowy oznacza jednorazową wymianę waluty (zakup i sprzedaż lub sprzedaż i zakup) między stronami bez okresowych płatności.

Swap walutowy to stosunkowo proste i opłacalne narzędzie do rozwiązywania problemów finansowych przez różne firmy i instytucje finansowe. Ale może się przydać nie tylko im.

Ustalając stopę procentową, ten swap może być używany jako narzędzie do zabezpieczania ryzyka przed spadającymi stopami procentowymi. A kontrahent wręcz przeciwnie, wygrywa w przypadku takiego upadku.

Ponadto swap walutowo-oprocentowany jest popularny wśród traderów, którzy spekulują na temat zmian stóp procentowych. Ze względu na niski próg wejścia, inwestorzy używają i blokują stopę procentową zamiast zajmowania pełnej krótkiej pozycji na aktywach bazowych, co do których oczekuje się, że spadną stopy procentowe.

W Szkole Handlowej im. Aleksandra Purnowa możesz dowiedzieć się, jak korzystać ze swapów walutowych w handlu i regularnie otrzymywać cenne informacje z sektora finansowego pocztą po zasubskrybowaniu naszego bloga.

Swap stopy procentowej to umowa pomiędzy stronami o dokonanie nawzajem serii płatności w uzgodnionych terminach przed wygaśnięciem umowy. Wysokość odsetek każdej ze stron obliczana jest w oparciu o różne formuły, w oparciu o główna kwota określone w umowie swapowej.

W swapach stóp procentowych kapitał rzadko przechodzi od kontrahenta do kontrahenta - jest używany tylko jako Punkt odniesienia do obliczania płatności. Oznacza to, że strony zmieniają podstawy wypłaty odsetek od zadłużenia lub inwestycji bez zmiany kwoty głównej pożyczki lub inwestycji. Wypłacane są odsetki w tej samej walucie.

Przykład prostego swapu stóp procentowych

W tym przykładzie rozważamy wymianę wypłaty odsetek na stała stawka za wypłatę odsetek Płynny kurs.

Przedsiębiorstwo z ratingiem kredytowym BBB potrzebuje pożyczki (kredytu) w wysokości 50 mln USD na 5 lat od naprawił oprocentowanie. Stopa ta pozwala zaplanować przyszłe koszty finansowania – pozwala firmie zabezpieczyć się przed ryzykiem stóp procentowych.

Międzynarodowy Bank o ratingu kredytowym AAA potrzebuje pożyczki (kredytu) w wysokości 50 milionów dolarów na 5 lat ze zmienną stopą procentową. Stopa ta pozwala Bankowi zarządzać marżą zysku w przypadku rozbieżności pomiędzy poziomami oprocentowania aktywów i pasywów – pozwala Bankowi na zabezpieczenie ryzyka stopy procentowej.

Tabela 1. Klasyfikacja instrumentów rynku walutowego.

Spółka i Bank zawierają umowę swap, która pozwala na zmniejszenie płatności odsetkowych. W tym samym czasie nie będzie wymiany kwot kapitałowych, pojawi się 50 mln $ warunkowy kwota główna, od której naliczane będą odsetki.

Przedsiębiorstwo i Bank otrzymują pożyczkę na dostępnych im warunkach, a następnie wymieniają odsetki. Spółka otrzymuje kredyt o zmiennej stopie LIBOR +1%, a Bank - o stałej stopie 8,25%. W ten sposób obie instytucje zawierają 5-letni swap o stałej/zmiennej stopie procentowej.

Ryż. 1. Schemat wymiany płatności.

W praktyce w terminie płatności dokonywana jest tylko jedna płatność. Wypłacana jest tylko różnica netto między płatnościami w odpowiedniej walucie. Z tego powodu swapy stóp procentowych są często określane jako transakcje na różnicę.

W wyniku wymiany płatności odsetkowych płatności netto obu stron są niższe niż w innych przypadkach. Swapy procentowe działają w następujący sposób.

• Firma otrzymuje pożyczkę o zmiennej stopie LIBOR + 1%
• Bank otrzymuje kredyt o stałej stopie 8,25%
• Spółka i Bank zawierają swap na stopy procentowe z nominalną kwotą kapitału 50 mln USD na okres 5 lat, zgodnie z którym:
  • Spółka dokona płatności według stałej stawki 9,75% na rzecz Banku
  • Bank będzie dokonywał płatności według zmiennej stopy LIBOR + 1% na rzecz Spółki

Jednostka płaci Bankowi wyższą stałą stawkę jako rekompensatę za udział w swapie.

Ryż. 2. Schemat wymiany płatności i wypłaty odsetek Wierzycielom.

Tabela 2. Korzyść dla Przedsiębiorstwa i Banku z 5-letniego swapu.

Wnioski z tabeli 2:

• - bez swapu Spółka i Bank płacą 10,00% + LIBOR
• - przy zamianie strony płacą 9,25% + LIBOR

Użycie swapu skutkuje oszczędnościami netto w wysokości 0,75%, które rozkładają się w przedziale od 0,25% do 0,50% na korzyść banku, ponieważ jest on instytucją o wyższym ratingu kredytowym.

Cechy swapów stóp procentowych

Swap stopy procentowej to wymiana płatności odsetkowych, których wysokość ustalana jest za pomocą różnych formuł, w oparciu o: umowny zleceniodawca umowy.

Swap nie przewiduje wymiany kwot głównych – uczestnicy swapu nie pożyczają sobie nawzajem.

Płatności przeciwodsetkowe są kompensowane i wypłacana jest tylko różnica między nimi.

Swap nie ma wpływu na pożyczkę lub depozyt bazowy. Swap jest samodzielną transakcją.

Przykład

Celem swapów stóp procentowych jest to, że pozwalają pożyczkobiorcom oddzielić podstawę, na której płacą odsetki, od bazowego instrumentu rynku pieniężnego używanego do faktycznego pożyczania.

Tym samym pożyczkobiorca, który chce spłacać stałą roczną stopę procentową od pożyczki z terminem spłaty do jednego roku, ale może otrzymać finansowanie tylko w postaci krótkoterminowych 3-miesięcznych papierów komercyjnych, może skorzystać ze swapu stóp procentowych, który umożliwia mu otrzymać 3-miesięczną stawkę LIBOR i płacić roczną stałą stawkę. Za każdym razem, gdy wykupiony jest 3-miesięczny papier komercyjny, po prostu odnawia się on sam.

Zatem od pożyczki pożyczkobiorca płaci 3-miesięczny LIBOR, a przy zamianie pożyczkobiorca otrzymuje płatność według 3-miesięcznego LIBOR-u w zamian za zapłatę rocznej stałej stopy procentowej. W wyniku tej wymiany jego wypłata netto jest rocznym stałym procentem.

Taki swap o stałej/zmiennej stopie nazywany jest prostym swapem stopy procentowej (plain vanilla interest rate swap).

Istnieją również swapy o zmiennym/zmiennym oprocentowaniu, które są również nazywane swapami bazowymi (basis swap) lub różnicowymi (diff swap).

Warunki i charakterystyka

Pozycje, które należy negocjować przy zawieraniu umowy swapu stóp procentowych, obejmują:

Data wejścia w życie. Data, od której zaczynają naliczać odsetki po obu stronach swapu. W przypadku prostych swapów stóp procentowych jest to kurs kasowy i stawka LIBOR ustalona w dniu transakcji. Warunki są tutaj takie same jak w przypadku depozytów na rynku pieniężnym.

Data wypełnienia. Data wygaśnięcia umowy lub spłaty, za którą naliczana jest końcowa płatność odsetek.

Kwota warunkowa. Kwota użyta do obliczenia płatności odsetkowych obu stron.

Płatnik/beneficjent stawki stałej. Ponieważ w większości swapów płatności są dokonywane przez obie strony, w jednym przypadku po stałym, a w drugim po zmiennym oprocentowaniu, określanie kontrahentów jako „kupującego” i „sprzedającego” może być mylące. W związku z tym jeden z kontrahentów jest zwykle określany jako płatnik stawki stałej, a drugi jako odbiorca stawki stałej.

Podstawa naliczania oprocentowania. Zawiera wszystkie elementy potrzebne do wyliczenia odsetek, w tym:
- referencyjna stopa procentowa, np. LIBOR;
- terminy i terminy płatności;
- liczba dni w roku do obliczenia.

Prowizja za organizację transakcji.

Operacje ze swapami stóp procentowych na rynku

Swapy na stopy procentowe są jednym z najaktywniejszych instrumentów pochodnych i istotnym elementem globalnych rynków kapitałowych.

Według International Swap Dealers Association (ISDA), które dokonuje przeglądu rynku co sześć miesięcy, łączna nominalna wartość główna aktywnych kontraktów IRS na dzień 30 czerwca 1997 r. wynosiła 22,115 bln USD. W celu dokładniejszego zobrazowania tempa wzrostu tego rynku zauważamy, że jeszcze półtora roku temu, czyli pod koniec 1995 roku, liczba ta była dwukrotnie niższa.

Dane ISDA pokazują, że najczęstszą walutą w swapach stóp procentowych jest dolar amerykański.

Swap stóp procentowych

Struktura

W transakcji IRS każdy kontrahent zobowiązuje się zapłacić stałą lub zmienną stopę, denominowaną w tej lub innej walucie, na rzecz drugiego kontrahenta. Stała lub zmienna stopa oprocentowania pomnożona przez umowny zleceniodawca(powiedzmy 1 milion dolarów). Udostępniam to wartość nominalna pomiędzy kontrahentami co do zasady się nie przeprowadza, służy jedynie do obliczenia kwoty odsetek Przepływy środków pieniężnych do wymiany.

Bok A obecnie płaci zmienną stopę, ale chce płacić stałą stawkę. B obecnie płaci stałą stawkę, ale chce płacić zmienną.
Na zakończenie transakcji IRS wynik netto jest taki, że strony mogą „ Wymieniać się» aktualne zobowiązania odsetkowe do pożądanych zobowiązań odsetkowych.

Najczęstszym IRS jest transakcja, w której jeden kontrahent (kontrahent) A) płaci kontrahentowi stałą stawkę (stawkę swap) B, otrzymując w zamian zmienną stopę procentową (zwykle powiązaną ze stopą bazową, taką jak LIBOR lub MOSPRIME).

• A płaci stałą stawkę do B (ALE otrzymuje zmienną stopę procentową)
• B płaci zmienną stopę procentową na rzecz A (B otrzymuje stałą stawkę).

Rozważ transakcję IRS, w której strona ALE która posiada pożyczkę (na rzecz osoby trzeciej) o zmiennej stopie LIBOR + 150 (= + 1,50%), zobowiązuje się zapłacić na rzecz strony B stałe okresowe spłaty odsetek na 8,65% ( stopa swap) w zamian za okresowe spłaty odsetek według LIBOR+70 punktów bazowych (" bp”, \u003d + 0,70 %). To znaczy ALE ma „kwotę”, z której otrzymuje stały dochód w dniu stopa swap, ale chciałby mieć dochód o zmiennym oprocentowaniu, czyli takim samym jak zobowiązania kredytowe: LIBOR+. Odwraca się do W w celu zawarcia swapu stopy procentowej – transakcji, w której: ALE otrzyma dochód z „kwoty” po stawce LIBOR+ zamiast stawki stałej ( stopa swap), a W otrzyma dochód z jego wysokości według stałej stopy zamiast zmiennego LIBOR+. Korzyść dla ALE polega na tym, że swap eliminuje rozbieżność między dochodem z „kwoty” a kosztem kredytu – teraz oba są powiązane ze stawką LIBOR.

Warto zwrócić uwagę na to, że:

1. nie ma wymiany kapitału między stronami i że
2. stopy procentowe są stosowane do „teoretycznej” (tj. urojonej) kwoty głównej.
3. płatności odsetkowe nie są spłacane w całości, lecz są kompensowane między stronami, po czym wypłacane jest saldo netto.

, internet.

Stała stawka (8,65% w tym przykładzie) nazywa się stopa swap.

Obrazek: ALE otrzymuje stały dochód 8,65% i płaci LIBOR+1,50%. ALE chce doprowadzić oba strumienie do LIBOR+. ALE wchodzi w wymianę z W- „przekierowuje do niego 8,65% dochodu” (w rzeczywistości nie wszystkie, a tylko saldo „netto” – różnica między 8,65% a LIBOR + 0,70%) oraz „otrzymuje LIBOR + 0,70% dochodu”. Ponieważ zwrot z aktywów nie jest wyraźnie pokazany na rysunku, może to wprowadzać w błąd.

W momencie transakcji wycena swapu jest taka, że ​​swap ma bieżącą wartość netto równą zero (). Jeśli jedna ze stron jest gotowa zapłacić 50 pb ponad stopę swapową, druga musi zapłacić około 50 pb ponad LIBOR, aby to zrekompensować.

Rodzaje

Jako instrument pozagiełdowy, transakcje IRS mogą być zawierane na różnych warunkach w celu zaspokojenia specyficznych potrzeb stron transakcji.

Najczęściej spotykane są transakcje wymiany:

Strony transakcji mogą być w tej samej walucie lub w dwóch różnych walutach. (Transakcje w jednej walucie zazwyczaj nie są możliwe, ponieważ cały przepływ można przewidzieć od samego początku transakcji i nie ma sensu zawieranie przez strony kontraktu IRS, ponieważ mogą natychmiast rozliczyć się na znanych przyszłych płatnościach odsetek) .

Fixed-For-Floating, jedna waluta

Bok W

• ALE oraz
• ALE, indeksowany krzywą X za kwotę nominalną N na okres T lat.

(w rzeczywistości przelew jest wykonywany z A do B (lub odwrotnie - w zależności od tego, czyja wpłata jest większa) o kwotę salda (netting) - różnica w "płatnościach")

Na przykład płacisz ryczałtową stawkę 5,32% miesięcznie w zamian za Libor 1 mln USD również miesięcznie za wartość nominalna 1 milion dolarów w ciągu 3 lat.

Strona, która płaci stałą stawkę w zamian za zmienną, ma długą pozycję IRS. Swapy stóp procentowych to w rzeczywistości prosta wymiana jednego zestawu płatności odsetkowych na inny.

Swapy w tej samej walucie służą do wymiany

• aktywa / pasywa o stałym oprocentowaniu
• aktywa/pasywa o zmiennym oprocentowaniu i odwrotnie.

Na przykład, jeśli firma ma

1. inwestycja 10 mln USD z zyskiem 1M USD Libor + 25pb z miesięcznym fixingiem i płatnościami

może zawrzeć IRS

Według niego będzie:

1. płacić zmienne Kurs USD 1 mln Liborów + 25 pb
2. otrzymać ryczałt w wysokości 5,5%,
   ustalając tym samym zysk na poziomie 20 pb.

Fixed-For-Floating, 2 waluty

Bok P

• płaci (otrzymuje) stałą stawkę w obcej walucie ALE oraz
• otrzymuje (płaci) zmienny kurs w obcej walucie B, indeksowany krzywą X za kwotę nominalną N na okres T lat.

Na przykład płacisz zryczałtowaną stawkę w wysokości 5,32% kwartalnie od kwoty nominalnej w zamian za również kwartalnie wartość nominalna 1,2 miliarda jenów w ciągu 3 lat.

W przypadku swapu bez dostawy, równowartość w dolarach płatności odsetkowych w jenach zostanie zapłacona/otrzymana zgodnie ze kursem USD/JPY obowiązującym w dniu ustalenia ceny płatności odsetek. Nie ma wymiany kwot głównych. Płatności mają miejsce tylko wtedy, gdy:

• ustalenie daty i
• data rozpoczęcia swapu (jeżeli data rozpoczęcia swapu zaczyna się w odległej przyszłości w stosunku do daty transakcji).

Swapy w 2 walutach służą do wymiany

• aktywa / pasywa o stałym kursie w jednej walucie per
• aktywa / pasywa o zmiennym oprocentowaniu w innej walucie i odwrotnie.

Na przykład, jeśli firma

1. To ma
   • pożyczka o stałym oprocentowaniu 5,3% na 10 mln USD z miesięcznymi ratami odsetkowymi oraz
   • inwestycja 1,2 mld JPY z rentownością 1M JPY Libor + 50pb z miesięcznym fixingiem i płatnościami oraz
2. chce ustalić dochód w dolarach amerykańskich, spodziewając się tego
   • Libor 1 mln JPY spadnie lub
   • USDJPY wzrośnie (wartość jena spadnie w stosunku do dolara)

może zawrzeć kontrakt IRS w dwóch walutach, w którym:

1. płacić zmienną stopę JPY 1M Libor+50bp
2. otrzymać zryczałtowaną stawkę 5,6% USD,
   ustalając tym samym zysk na poziomie 30 pb na pozycji stopy procentowej i walutowej.

Floating-For-Floating, jedna waluta

Bok P

• A, indeksowany krzywą X
• otrzymuje (płaci) zmienny kurs w obcej walucie A, indeksowany krzywą Y za kwotę nominalną N na okres T lat.

Na przykład płacisz zmienną stawkę co miesiąc w zamian za również co miesiąc wartość nominalna 1 miliard jenów w ciągu 3 lat.

Swapy służą do zabezpieczenia lub spekulacji przed rozszerzeniem lub zawężeniem spreadu między dwoma indeksami.

Na przykład, jeśli firma

Jeśli firma

może zawrzeć umowę IRS w jednej walucie, w której będzie np.:

1. płacić zmienną stopę JPY TIBOR + 30 pb
2. otrzymuj zmienną stopę LIBOR JPY + 35 pb,
   blokując w ten sposób 35pb zwrot na stopie procentowej zamiast obecnego 40pb spreadu i ryzyka indeksu. Charakter różnicy 5pb tkwi w koszcie swapu, na który składa się:
   1. oczekiwania rynkowe dotyczące zmian spreadu między indeksami i
   2. bid/offer spreadu, czyli prowizja dealera swap

Swapy są również używane w przypadku korzystania z tego samego indeksu, ale

• z różnymi terminami płatności odsetek lub
• stosowanie różnych konwencji do definiowania dni roboczych.

Te swapy praktycznie nie są używane przez spekulantów, ale mają znaczenie do zarządzania aktywami i pasywami. Przykładem jest swap 3M LIBOR,

• płatny wcześniejsza konwencja dnia wolnego od pracy kwartalnie zgodnie z zasadą JAJO (tj. styczeń, kwiecień, lipiec, październik) w dniu 30, przeciwko
• FMAN (tj. luty, maj, sierpień, listopad) 28 zmodyfikowane następujące.

Floating-For-Floating, 2 waluty

Bok P

• płaci (otrzymuje) zmienny kurs w obcej walucie A, indeksowany krzywą X
• otrzymuje (płaci) zmienny kurs w obcej walucie B, indeksowany krzywą Y za kwotę nominalną N po pierwotnym kursie walutowym na okres T lat.

Na przykład płacisz kwartalnie według zmiennej stopy w wysokości 10 mln USD w zamian za również co miesiąc wartość nominalna 1,2 miliarda jenów (przy pierwotnym kursie wymiany USD/JPY 120) w ciągu 4 lat.

Aby zrozumieć ten rodzaj wymiany, rozważ amerykańską firmę działającą w Japonii. Aby sfinansować swój rozwój w Japonii, firma potrzebuje 10 miliardów jenów. Najprostszym rozwiązaniem dla firmy byłaby emisja obligacji w Japonii. Ponieważ firma może być nowa na rynku japońskim i może nie mieć wymaganej reputacji wśród japońskich inwestorów, emisja obligacji może być kosztowną opcją. Oprócz wszystkich powyższych, firma może nie mieć

• odpowiedni program ubezpieczenia emisji obligacji w Japonii oraz
• wykonywać zaawansowane funkcje skarbowe w Japonii

Aby rozwiązać te problemy, firma może emitować obligacje w Stanach Zjednoczonych i wymieniać dolary na jeny. Chociaż te działania rozwiązują pierwsze problemy, to stwarzają nowe zagrożenia dla firmy:

• Ryzyko walutowe. Jeśli USDJPY wzrośnie do terminu zapadalności obligacji, to gdy firma zamieni jeny na dolary, aby spłacić dług z obligacji, otrzyma mniej dolarów i odpowiednio poniesie straty kursowe
• Ryzyko odsetkowe na USD i JPY. Jeśli stopy jena spadną, wówczas zwrot z inwestycji firmy w Japonii może spaść – stwarza to ryzyko stopy procentowej.

Ryzyko walutowe można wyeliminować poprzez zabezpieczenie kontraktami walutowymi typu forward, ale stwarza to nowe ryzyko – stopa procentowa stosowana do ustalenia kursu forward jest stała, natomiast zwrot z inwestycji w Japonii ma strukturę zmienną.

Chociaż istnieje kilka innych opcji zabezpieczania ryzyka walutowego i ryzyka stopy procentowej, najprostsza i najbardziej efektywny sposób jest zawarciem swapu w dwóch walutach. W tym przypadku firma pozyskuje fundusze emitując obligacje dolarowe i swapy je na dolary amerykańskie.

W rezultacie ona

• otrzymuje zmienną stopę procentową w USD odpowiadającą jej kosztom obsługi wyemitowanych przez siebie obligacji oraz
• płaci zmienną stawkę JPY odpowiadającą jej zwrotowi z inwestycji w jeny.

Fixed-For-Fixed, 2 waluty

Bok P

• płaci (otrzymuje) stałą stawkę w obcej walucie A,
• otrzymuje (płaci) stałą stawkę w obcej walucie B na okres T lat.

Na przykład płacisz 1,6% JPY na wartość nominalna 1,2 miliarda jenów w zamian za 5,36% USD za ekwiwalent wartość nominalna 10 milionów dolarów przy pierwotnym kursie wymiany 120 USDJPY.

Inne odmiany

Możliwe są inne opcje, chociaż są one mniej powszechne. Przeznaczone są głównie do: idealny zabezpieczające obligacje, zapewniające pełną zgodność płatności odsetek - od obligacji i swapów. Opcje te mogą generować swapy, w których kapitał jest spłacany w jednej lub kilku płatnościach, w przeciwieństwie do zwykłych swapów, w których przepływy odsetkowe są po prostu wymieniane – na przykład w celu zabezpieczenia transakcji kuponowych.

Aplikacja

Hedging

Spekulacja

cennik

Więcej racjonalnych informacji o cenach

Wartość stałej nogi jest definiowana jako bieżąca wartość stałych płatności odsetkowych znana w momencie transakcji lub w dowolnym momencie jej istnienia.

gdzie - stopa swap - liczba stałych okresów płatności odsetek, - kwota nominalna transakcji, - liczba dni w okresie odsetkowym, - podstawa finansowa waluty zgodnie z konwencją, oraz - współczynnik dyskonta .

Również wartość zmiennej nogi swapu jest obliczana na podstawie bieżącej wartości zmiennych płatności odsetek określonych w momencie transakcji. Jednak dopiero na początku swapu znane są tylko kwoty przyszłych płatności odsetkowych na nodze stałej, natomiast terminowe stopy procentowe służą do przybliżenia stóp procentowych na nodze zmiennej.

Każda płatność oprocentowania zmiennego naliczana jest w oparciu o terminowe stopy procentowe dla odpowiednich terminów płatności. Korzystanie z tych stóp skutkuje serią płatności odsetek. Każdy przepływ jest dyskontowany przy użyciu stawki zerokuponowej. Wykorzystuje również dane z dostępnej na rynku krzywej kursu. Stosowane są stawki zerokuponowe, ponieważ stawki te opisują nieoprocentowane obligacje, które generują tylko jeden przepływ pieniężny - tak jak w naszym przypadku kalkulacji. Zatem swap stopy procentowej jest traktowany jako seria obligacji zerokuponowych.

W rezultacie wartość nogi zmiennej swapu jest obliczana w następujący sposób:

gdzie to liczba zmiennych płatności odsetek, to terminowa stopa procentowa, to kwota nominalna transakcji, to liczba dni w okresie odsetkowym, to podstawa finansowa waluty zgodnie z konwencją, to dyskonto czynnik. Współczynnik dyskonta zawsze zaczyna się od 1.

Współczynnik oblicza się w następujący sposób:

.

Stała stopa kwotowana w ramach transakcji swap - stawka, która daje wartość bieżącą stałych przepływów pieniężnych równą bieżącej wartości zmiennych przepływów procentowych, obliczonych według terminowych stóp procentowych obowiązujących w dniu rozliczenia:

W momencie transakcji żadna ze stron umowy nie ma przewagi w wartości nóg zamiany, czyli.