Dnes vám dávam do pozornosti malý vzdelávací program o tom, čo je záporná diskontná sadzba. Už som analyzoval samotný koncept (odkazom), hovoril som o tom, k čomu vedie jeho zvýšenie a zníženie. Dovoľte mi v krátkosti pripomenúť, že ide o jednu z kľúčových finančných pák, ktorými disponuje centrálna banka štátu, pomocou ktorej reguluje mieru inflácie v krajine, kurz národnej meny a v globále aj tempo hospodárskeho rozvoja.

Diskontná sadzba do značnej miery určuje náklady na prilákanie a predaj zdrojov na medzibankovom trhu, sadzby na úvery a vklady pre podniky a obyvateľstvo. Čím vyššia je diskontná sadzba, tým drahšie sú zdroje, čo spomaľuje ekonomický rast, no zároveň obmedzuje infláciu a devalváciu. A naopak, čím je nižšia, tým je rast ekonomiky silnejší, no zároveň je silnejšia inflácia a devalvácia.

Veľkosť diskontnej sadzby môže slúžiť ako jeden z ukazovateľov ekonomiky štátu: čím je nižšia, tým vyššia je úroveň ekonomického rozvoja krajiny. Napríklad v najrozvinutejších krajinách je aktuálna veľkosť diskontnej sadzby od 0 do 1 %.

Je tu však aj druhá strana mince. Prax ukazuje, že aj pri príliš nízkych diskontných sadzbách sa môžu miery ekonomického rastu spomaliť pod vplyvom iných faktorov, čo dnes vidíme po celom svete. Podobne klesá aj inflácia, ktorá sa v mnohých vyspelých krajinách blíži k nule alebo dokonca často záporne (deflácia). A to v žiadnom prípade nie je dobrý ukazovateľ, ako by si mnohí mohli myslieť.

V takejto situácii je veľmi ťažké stimulovať ekonomický vývoj krajina. Posúďte sami: úroky z úverov sú už teraz minimálne, úvery sú dostupné pre každého, no na želaný rast ekonomiky to nestačí. A v takejto situácii sa môže centrálna banka krajiny uchýliť k takému extrémnemu opatreniu, akým je stanovenie negatívnej diskontnej sadzby.Čo to znamená?

Negatívna diskontná sadzba, ovplyvňujúca cenotvorbu na štátnom kapitálovom trhu, vedie k tvorbe ak nie negatívnych, tak aspoň nulových sadzieb v bankových inštitúciách krajiny. To naznačuje, že pri prijatí pôžičky dlžník nielenže neplatí úroky, ale môže dostať od banky aj bonus za pripísanie a vkladateľ naopak dopláca banke za to, že tam má svoje peniaze uložené.

Pre nás to stále vyzerá ako fantázia, no pre niektoré krajiny sa to už stalo realitou. Zápornú diskontnú sadzbu zaviedli banky niekoľkých európskych krajín a nedávno - Bank of Japan.

Najväčšie hodnoty majú v súčasnosti záporné diskontné sadzby vo Švajčiarsku a Dánsku - tam sú -0,75%. Vo Švédsku je diskontná sadzba -0,5% a v Japonsku -0,1%. Zatiaľ sú len 4 krajiny s negatívnymi diskontnými sadzbami, no je možné, že do ich počtu budú zahrnuté aj ďalšie štáty. O stanovení negatívnej hodnoty diskontnej sadzby sa už veľa hovorilo napríklad v Izraeli, najbližšie k nule od r. pozitívna stránka diskontná sadzba Českej republiky (0,05 %).

Prečo centrálne banky zavádzajú negatívne diskontné sadzby? Stimulovať rozvoj podnikania a ekonomický rast. Ak podľa centrálnej banky krajina nepožičiava podnikom dosť ani pri kladných sadzbách blízkych nule, tak pri nulových a najmä záporných úveroch sa bude brať viac. Na druhej strane ľudia, ktorí si svoje úspory držia na vkladoch, keď si za to musia banke priplatiť, budú rozmýšľať o ich výbere a investovaní do iných nástrojov, ktoré prispievajú k rozvoju ekonomiky, napr. cenné papiere podnikov.

Zavedenie negatívnej diskontnej sadzby môže viesť k posilneniu aj oslabeniu národnej meny krajiny. Napríklad, keď sa Bank of Japan nedávno uchýlila k takémuto opatreniu, japonský jen sa za pár týždňov posilnil o približne 10 % voči všetkým svetovým menám, a to ešte predtým, ako začali platiť nové podmienky. A naopak vo Švajčiarsku nastolenie negatívnej diskontnej sadzby pomohlo mierne a krátkodobo znehodnotiť švajčiarsky frank, na čo krajina často vynakladala obrovské finančné prostriedky (udržiavať a udržiavať kurz pod administratívne stanovenou hodnotou, ako napr. od tohto opatrenia sa upustilo).

Aké sú negatívne dôsledky zavedenia negatívnej diskontnej sadzby? No napríklad k bankovým zlyhaniam počítačové systémy, ktoré počítajú mnohé ukazovatele na základe jeho hodnoty – podobný problém sa okamžite objavil aj v Dánsku.

V mnohých krajinách je výnos zo štátnych dlhopisov držaných domácimi aj zahraničnými investormi viazaný na diskontnú sadzbu. Ak bude diskontná sadzba záporná, ukáže sa, že teraz nielenže nedostanú príjem z nakúpených cenných papierov, ale budú si musieť za ich držbu priplatiť.

V strate môžu byť aj majitelia úspor v rôznych dôchodkových, poistných, investičných fondoch, ktorých ziskovosť sa tiež počíta na základe výšky diskontnej sadzby.

Pri zavádzaní negatívnej diskontnej sadzby sa centrálna banka spravidla domnieva, že ide o dočasnú poslednú možnosť: po dosiahnutí plánovaných ukazovateľov inflácie a hospodárskeho rastu ju možno opäť zvýšiť a dosiahnuť kladnú hodnotu. Je však ťažké plánovať, ako sa veci v skutočnosti vyvinú, je pravdepodobné, že negatívna diskontná sadzba bude vo viacerých krajinách platiť minimálne niekoľko rokov.

To je všetko. Teraz viete, čo je záporná diskontná sadzba a na čo sa používa. Zlepšite svoju úroveň finančnej gramotnosti na stránke. Do skorého videnia!

Záporné úrokové sadzby. Dôvody a očakávania

Relevantnosť témy. Negatívne úrokové sadzby zaujímajú ekonómov aj verejnosť. Napriek tomu a v tento prípad existujú náklady: peniaze podliehajú krádeži a fyzickému zničeniu. Držanie meny je preto veľmi drahé: je potrebné ju chrániť vo veľkých množstvách, je ťažké ju použiť na veľké a vzdialené transakcie. V poslednom čase výrazne vzrástol záujem o negatívne úrokové sadzby. Pôsobia vo Švajčiarsku, Švédsku a Japonsku, pričom za posledných 10 rokov ich zaviedla Európska centrálna banka, Národná banka Dánska, Talianska banka a Holandská banka. Vzhľadom na dynamiku úrokových sadzieb v mnohých veľkých svetových ekonomikách existuje veľká možnosť, že mnohé ďalšie centrálne banky zavedú záporné úrokové sadzby.

Cieľom práce je študovať negatívne úrokové sadzby. Na dosiahnutie tohto cieľa sa rieši niekoľko úloh:

1) študovať podstatu negatívnych úrokových sadzieb;

2) preskúmať, či záporné úrokové sadzby vždy prinášajú pozitívny výsledok pre ekonomiku krajiny.

Podstatou politiky negatívnych úrokových sadzieb (NIRP) je zavedenie záporných úroková sadzba o bankových vkladoch. Ide o radikálne protikrízové ​​opatrenie, ktoré vlády viacerých krajín využívajú alebo plánujú použiť na umelé vstrekovanie dodatočných peňazí do ekonomiky. V ekonomikách väčšiny krajín centrálna banka tlačí peniaze a požičiava ich vybraným bankám za určité percento, potom sa peniaze rozdeľujú ďalej v rámci ekonomiky. Toto percento má priamy vplyv na infláciu. Ak by veľká banka vrátila centrálnej banke 10 %. viac peňazí ako to bolo pred rokom, to znamená, že rozdiel 10% bol stiahnutý z ekonomiky, peňazí bolo menej, peniaze zdraželi. Banky týmto spôsobom cielia infláciu nastavením úrokových sadzieb nad mieru inflácie. Ak je však inflácia v krajine 1-3%, tak s ňou netreba bojovať. Centrálna banka v tomto prípade uprednostňuje stabilný ekonomický rast. Na tieto účely sa znižujú úrokové sadzby, čím sa pôžičky zlacňujú, čím sa stimuluje ekonomika k zvýšeniu produkcie a rastu HDP.

Ale ak sú úrokové sadzby v zóne blízkej nule (ako napríklad v EÚ alebo USA), potom, ako ukazujú príklady mnohých európskych krajín, by sa mali zaviesť negatívne úrokové sadzby. V rámci PPSP centrálna banka požičiava bankám peniaze za „záporný úrok“, čo znamená, že o rok tieto banky vrátia centrálnej banke menej peňazí, ako si vzali pred rokom.

Do ekonomiky štátu sa tak vlievajú ďalšie peniaze, peniaze rýchlo zlacnejú, inflácia rastie, ceny rastú. Pri záporných sadzbách vkladov nemá pre vkladateľov zmysel držať peniaze v banke.

Centrálna banka tak povzbudzuje ľudí, aby míňali viac, čím podporuje národné hospodárstvo. Úrokové sadzby z pôžičiek sú tiež záporné, no ak zoberiete do úvahy všetky provízie banky, stále dostanete malé percento. Úver stále zostáva splatený, ale už neexistuje rizikový poplatok v bežnom zmysle, v skutočnosti dlžníci platia banke za papiere.

Hlavným dôvodom, prečo rozumní investori akceptujú záporné výnosy zo svojho kapitálu, je, že veria, že deflačné sily sa zrýchľujú dopredu a úrokové sadzby budú ďalej klesať, ale to sa nedá s úplnou istotou predpovedať. Dôsledky negatívnych úrokových sadzieb však sú veľký význam. V snahe prekonať vytváranie deflačných tlakov mnohé vlády nemajú inú možnosť, ako sa vo veľkej miere spoliehať na politiku a stratégie centrálnych bánk, a nie na iné metódy zmeny správania na finančných trhoch. Existujú tri makroekonomické nástroje, ktoré môžu vlády použiť v snahe stimulovať rast dopytu:

fiškálna politika;

menová politika;

Menová politika.

Keďže svet potrebuje ekonomický rast, bankári a úradníci pracujúci v štátnych pokladniciach rozdielne krajiny snažte sa riadiť preferencie investorov tak, že sa zameriate na rizikové aktíva a nie na „bezpečné“. Pri krátkodobých úrokových mierach 0 % (alebo nižších) sú banky penalizované za držbu veľkých vkladov v centrálnych bankách. Regulačné orgány ukladajú bankám za tieto účty rôzne poplatky. V dôsledku toho niektoré banky čelia negatívnym úrokovým sadzbám vo fáze držania prostriedkov v rezervách v centrálnej banke. Centrálne banky používajú záporné úrokové sadzby na vklady ako nástroj menovej politiky, aby zabránili bankám ukladať prebytočnú hotovosť v centrálnych bankách.

Napríklad Európska centrálna banka (ECB) nastavila od septembra 2014 sadzby na vklady na -0,2 %, čo bol akýsi trest pre banky, ktoré držia v centrálnej banke prebytočnú hotovosť. Ide o extrémne opatrenie menovej politiky, ktoré zahŕňa zmenu úrokových sadzieb, podobne ako keď centrálne banky znižovali úrokové sadzby, aby stimulovali hospodársku aktivitu. Krajiny EÚ v súčasnosti zápasia s negatívnou infláciou, tzn. deflácia a ECB sa rozhodla znížiť úrokové sadzby na vklady pod nulu, aby prebytočnú bankovú hotovosť priviedla do ekonomiky. Nemecko predalo vo februári 2015 päťročné štátne dlhopisy za 3,281 miliardy eur s priemerným výnosom 0,08 %, t.j. investori boli ochotní zaplatiť nemeckej vláde za požičanie jej dlhu. Eurozóna zaznamenala 1,5 bilióna eur (1,7 bilióna dolárov) obchodov s dlhmi s negatívnym výnosom v širokej škále krajín vrátane Rakúska, Dánska, Fínska, Nemecka, Holandska a Švajčiarska.

Dôvody na investovanie do dlhopisov, ktoré zahŕňajú zaručenú stratu, sú nasledovné:

· Očakávanie negatívnych výnosov. V súlade so súčasným deflačným ekonomickým prostredím v Európe môžu investori, ktorí nakupujú dlhopisy so zápornými výnosmi, očakávať ešte ďalší pokles výnosov, čo im umožňuje dosiahnuť návratnosť investícií;

Možnosť pozitívneho príjmu. V krajinách, kde sa očakáva deflácia, môžu investori profitovať zo zisku investovaním do dlhopisov s negatívnymi výnosmi;

· Presun hotovosti z viac negatívnych do menej negatívnych investícií. Pretože niektoré banky poskytujú záporné výnosy vyššie ako výnosy štátnych dlhopisov, investori uprednostňujú výber hotovosti z bánk a investovanie do štátnych dlhopisov, ktoré budú lacnejšie;

· Politika alokácie aktív. Niektorí inštitucionálni investori sú povinní držať dlhopisy vo svojom portfóliu, najmä investori, ktorí sa špecializujú na cenné papiere s pevným výnosom, pretože môžu pokračovať v investovaní do dlhopisov so záporným výnosom, aby splnili túto distribučnú politiku;

· Očakávania zhodnocovania meny. Zahraniční investori, ktorí očakávajú zhodnotenie meny vo vzťahu k dlhopisom so záporným výnosom denominovaným v národnej mene, budú súhlasiť s investovaním peňazí s cieľom získať očakávaný pozitívny výnos v národnej mene;

· Bezpečnostný poplatok. Zahraniční investori z rozvíjajúcich sa trhov, ktorí zápasia s ekonomickými poklesmi, sprevádzanými platobnými neplneniami a devalváciami meny, súhlasia s nákupom dlhopisov s negatívnymi výnosmi, charakterizovaných ako bezpečný prístav, v takých európskych ekonomických gigantoch, akými sú Nemecko, Švajčiarsko atď.

Problémom je, že takmer nulové sadzby sťažujú akumuláciu aktív, ktoré by mali poskytovať dôchodkový príjem. To by mohlo ľudí prinútiť konať v rozpore s očakávaniami ECB, že budú viac šetriť ako míňať.

Ďalším dôležitým faktorom je množstvo hotovosti: ak je v ekonomike veľa hotovosti, negatívne sadzby centrálnej banky a ich ďalšie znižovanie majú obmedzený vplyv. Vo Švédsku sú účinné, pretože je to už takmer bezhotovostná ekonomika: hotovosť v obehu je tam menej ako 2 % HDP. Vo Švajčiarsku toto číslo presahuje 10 % HDP a držať hotovosť je relatívne lacné, keďže existujú veľké nominálne hodnoty 1000 frankov.

Iste, záporné sadzby môžu pomôcť ukončiť recesiu tým, že povzbudia ľudí, aby míňali viac, ale môžu tiež vytvoriť infláciu, ktorá je rozhodne lepšia ako deflácia. Ak je však inflácia v Japonsku skôr žiaduca, potom inflácia vyššia ako 4 – 5 % v Európskej únii a Británii môže viesť k veľmi vážnym následkom, porovnateľným s Veľkou hospodárskou krízou v Spojených štátoch. V tomto prípade nie je nebezpečná ani tak samotná inflácia, ale šok z nej. Pri vysokej inflácii je tiež, aj keď malá, pravdepodobnosť, že členovia EÚ opustia euro, keďže je to jednotná mena, ktorá môže spôsobiť celý reťazec finančných kríz v krajinách EÚ.

Politika záporných úrokových sadzieb má teda výhody aj nevýhody. Na jednej strane povzbudzuje ľudí, aby míňali viac, čím sa oživuje agregátny dopyt a výroba. Na druhej strane takáto politika nesie obrovské riziká: obyvateľstvo jednoducho začne s veľkým rizikom investovať do aktív, bez ohľadu na to, že podmienený stav chce zvýšiť agregátny dopyt.

Ľudia budú šetriť aj napriek tomu, že sa im vlastne odoberá taký spoľahlivý nástroj, akým sú bankové vklady.

Otázkou je len to, kam peniaze pôjdu – do zlata, nehnuteľností, cenných papierov či hotovosti a aké riziká bude takýto pohyb kapitálu generovať.

Teraz má šesť európskych a japonských centrálnych bánk záporné sadzby.

Navyše nepredvídané vedľajšie účinky. Zvýšil sa napríklad jen i euro, hoci centrálne banky týchto regiónov čoraz viac uvoľňujú menovú politiku a americká centrálna banka ju postupne sprísňuje.

Takže v marci 2015, keď ECB spustila program nákupu dlhopisov v hodnote 1,1 bilióna EUR, bol výmenný kurz eura 1,05 USD a teraz je to 1,13 USD. A to aj napriek tomu, že v marci 2016 sa objem nákupov zvýšil na 1,5 bilióna eur a všetky tri hlavné sadzby ECB sú už v mínuse (prvý pokles pod nulu nastal v roku 2014).

Okrem toho samotné centrálne banky trpia extrémne nízkymi a negatívnymi úrokovými sadzbami, podľa Central Banking Publication a prieskumu HSBC medzi správcami devízových rezerv 77 centrálnych bánk (k augustu 2015 spravovali 6 biliónov dolárov).

Z nich 80 % uviedlo, že negatívne sadzby ovplyvnili ich stratégiu riadenia portfólia a 60 % uviedlo, že ich centrálna banka. Väčšina mení svoju stratégiu vrátane nákupu rizikovejších nástrojov.

Koniec koncov, množstvo vládnych a dokonca aj firemných dlhopisov s vysokým ratingom sa dnes obchoduje s negatívnymi výnosmi. Centrálne banky potrebujú šetriť kapitál, takže investovanie do cenných papierov, na ktorých musia prísť o peniaze, je neintuitívne. Aby dosiahli výnosy, musia byť agresívnejší a v niektorých prípadoch viac riskovať.

Švajčiarska národná banka, aby obmedzila posilňovanie franku, zaviedla zápornú sadzbu vkladov pre komerčné banky. Vo švajčiarskej banke nezostali žiadne vklady bez záporných sadzieb.

Banky vo Švédsku, Dánsku a Švajčiarsku sa snažili vyrovnať negatívne sadzby zvyšovaním nákladov na pôžičky – najmä hypotéky – a účtovaním vyšších poplatkov. V dôsledku toho sa náklady na úvery zvýšili, nie znížili.

Podstatou problému je toto: trhy si už nie sú isté, k čomu povedie zavedenie nízkych sadzieb v mnohých krajinách. Peter Prat, hlavný ekonóm Európskej centrálnej banky, minulý týždeň povedal: "Ako ukázali iné centrálne banky, fyzické dno sme ešte nedosiahli." Pokiaľ táto neistota pretrváva, banky len ťažko vedia, či sú nové úvery ekonomicky životaschopné, a pre investorov je ťažké správne oceniť bankové aktíva. Po znížení depozitnej sadzby ECB o ďalších 10-20 bázických bodov by sa dopad na zisky bánk mohol stať exponenciálne negatívnym.

Dánsko a Švajčiarsko sa snažili tlmiť ranu viacúrovňovými systémami, ktoré mali zdaňovať iba nadmerné vklady a odradiť zahraničných investorov od sťahovania peňazí z trhu. ECB sa snaží zaviesť alternatívnu schému: novú cielenú dlhodobú refinančnú operáciu, prostredníctvom ktorej bude platiť bankám za pôžičky. To však úplne nevyváži odpor záporných sadzieb. Odhadujem, že sa vyberie len 5 až 15 percent z 1,5 bilióna TLTRO navýšenia. Tento odhad vychádza z prieskumu medzi najväčšími bankami v eurozóne na konferencii Morgan Stanley's Financials minulý týždeň. Medzi bankami severnej Európy prakticky nie sú tí, ktorí by si tieto kompenzácie nárokovali. Inými slovami, takmer polovica TLTRO by mohla skončiť ako stará operácia financovania dotovania sadzby bez nových pôžičiek.

Pre banky by nepriame účinky negatívnych sadzieb mohli byť väčšie dôležitosti než priamy účinok. Existuje riziko, že likvidita na trhu klesne, keďže nízke sadzby znamenajú, že finanční sprostredkovatelia budú hromadiť aktíva s vysokým výnosom. Je tu tiež otázka, ako obstoja fondy peňažného trhu, ktoré mnohým korporáciám pomáhajú pri riadení ich financií, v prostredí negatívnych sadzieb. V Japonsku všetkých 11 spoločností, ktoré spravujú fondy peňažného trhu, prestalo prijímať nové investície.

Niektorí správcovia peňazí kupujú alebo „vážne zvažujú“ nákup dlhopisov krytých aktívami a odchod z mien so záporným kurzom, zistil prieskum. Jeden povedal, že centrálne banky nakupujú dlhopisy s vyšším výnosom, aj keď sú menej likvidné.

Správcovia rezerv tiež trpia vedľajšími škodami v dôsledku negatívnych sadzieb.

Čelia rovnakým problémom ako všetci ostatní. Ale dobre si uvedomujú, že sú oveľa dôležitejšie veci ako návratnosť ich rezerv.

V januári 2016 Bank of Japan prekvapila trhy tým, že od polovice februára stanovila úrokovú sadzbu na bankové vklady na -0,1 %. Chcel teda stimulovať ekonomický rast, poskytovanie úverov a infláciu. Experiment však viedol k neočakávané výsledky. Aktivita na peňažných trhoch sa znížila, zároveň sa zvýšil dopyt po štátnych dlhopisoch, hoci výnos mnohých z nich je negatívny.

Jen neklesol voči doláru, ale vzrástol na maximum za rok a pol.

Guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda povedal, že je pripravený v prípade potreby ešte viac zmierniť politiku.

Účastníci finančného trhu si však efektívnosťou záporných sadzieb nie sú tak istí.

Úroveň sadzieb má malý vplyv na dopyt po úveroch a trh stráca zmysel.

Nižšie úrokové sadzby majú zvyčajne za následok slabšiu menu, z čoho profitujú exportéri.

To je kľúčový cieľ takzvanej Abenomiky, balíka opatrení, ktoré prijal premiér Šinzó Abe.

Jen sa však tento rok posilnil v dôsledku neistoty na globálnych trhoch a znehodnotenia dolára.

Navyše na japonský trh dlhopisov zrazu vstúpili zahraniční investori – prilákala ich možnosť superlacného financovania v jenoch.

V dôsledku toho yen vzrástol, pretože obchodníci sú presvedčení, že Bank of Japan teraz nemá príležitosť výrazne zmierniť politiku. Neexistuje žiadna záruka, že zníženie sadzieb podporí podnikové investície a povzbudí domácnosti, aby uprednostňovali investície pred úsporami.

Kuroda predpovedal, že banky zvýšia úverovanie, no začali hľadať lepšie investičné príležitosti v zahraničí.

Podľa ministerstva financií nakúpili japonskí investori v marci zahraničné cenné papiere za 5,47 bilióna jenov (50 miliárd USD), čo je o 11 % viac ako vo februári.

Investori z Japonska preto zvýšili dopyt po dolároch a začali si ich požičiavať od zahraničných finančných inštitúcií. Tí zase zvýšili provízie (napríklad z trojmesačných kontraktov – takmer dvojnásobné) a začali investovať prijaté jeny do japonských vládnych dlhopisov, hovoria obchodníci.

Ich výnosy sú síce záporné, no vzhľadom na vysokú províziu z nich stále profitujú zahraniční investori. Podľa Asociácie obchodníkov s cennými papiermi Japonska čistý nákup japonských vládnych dlhopisov zahraničnými investormi vzrástol vo februári v porovnaní s januárom o 16 % na 18,3 bilióna jenov (167,4 miliardy USD). A ich čisté nákupy strednodobých dlhopisov vo februári boli dvojnásobkom 12-mesačného priemeru.

Ani silný dopyt po dolároch zo strany niektorých japonských investorov nedokázal zabrániť rastu jenu.

Nie je dôvod na posilňovanie jenu na pozadí záporných sadzieb. Obavy o Čínu a globálnu ekonomiku však dodali jenu štatút bezpečného prístavu. Zároveň existujú pochybnosti o účinnosti Abenomiky.

Priamo záporné sadzby možno považovať za technický bod v politike centrálnych bánk na stimuláciu ekonomického rastu.

Ich vzhľad však môže mať iné vysvetlenie, ak sa dostaneme na vyššiu úroveň abstrakcie od čísel a kvantitatívnych závislostí.

Ak sa na ekonomiku pozerá ako na živý organizmus, ktorý sa snaží obnoviť svoju životaschopnosť, potom záporné sadzby a záporné výnosy dlhopisov možno definovať ako spôsoby, ktorými sa ekonomika snaží riešiť problém znižovania likvidity, hoci v podobe takýchto krokov centrálnych bánk , naopak vyzerajú ako pokus o zvýšenie likvidity v ekonomike.

Výkon. Medzi hlavné výhody nulových úrokových sadzieb patrí zníženie nákladov na kapitál a zvýšenie úlohy refinancovania a nevýhody znehodnotenia meny a podpory nadmerného zadlžovania. Negatívne stránky nulových (negatívnych) úrokových sadzieb teda prevažujú nad pozitívnymi, takže ich uplatňovanie pôsobí mimoriadne negatívne na ekonomiku a vedie ku krízam. Záporné úrokové sadzby sú vysoko rizikovým experimentom.

Záporné sadzby pomohli oslabiť švédsku a dánsku korunu a podporili exportérov v týchto krajinách, no v Japonsku sa to nestalo: jen naďalej priťahuje kapitál zo zahraničia, pretože investori ho naďalej považujú za bezpečný prístav. Švajčiarsko,

Švédsko a Dánsko využívajú záporné úrokové sadzby najmä na oslabenie výmenného kurzu národných mien s cieľom nestratiť konkurenčné postavenie na svetovej scéne v dôsledku vyšších dovozných cien. Európska centrálna banka (ECB) a Bank of Japan používajú záporné úrokové sadzby najmä na stimuláciu ekonomického rastu bojom proti deflácii.

Ruská banková komunita prišla s nápadom zaviesť záporné úrokové sadzby na vklady v cudzej mene. Centrálna banka iniciatívu nepodporila. V dôsledku toho môžu banky odmietnuť prijímať vklady v eurách od verejnosti.

Prečo je centrálna banka proti

V komentári k svojmu rozhodnutiu centrálna banka uviedla dva argumenty. Po prvé, „prax stanovovania záporných sadzieb existuje len v niektorých krajinách eurozóny a pri určitých transakciách“; po druhé, môže „viesť k akumulácii veľkých objemov devízovej likvidity mimo bankového systému“, teda k rastu tieňového devízového trhu.

Bankári tvrdia, že centrálna banka môže mať iné dôvody na námietky proti zavedeniu negatívnych sadzieb na cudziu menu klientov. „Okrem obchodnej zložky je tu aj imidžová. Mnohí klienti, najmä jednotlivci, môžu negatívne sadzby vnímať negatívne,“ povedal podpredseda predstavenstva Raiffeisenbank Andrei Stepanenko. Michail Matovnikov, hlavný analytik Sberbank, súhlasí s tým, že „výskyt záporných sadzieb je dosť vážnym negatívom“.

Banková komunita môže problém vyriešiť sama. Účastníci trhu poukazujú na to, že pre bankárov je jednoduchšie prestať priťahovať likviditu v eurách odstránením zodpovedajúcich vkladov zo svojho produktového radu pre jednotlivcov. „Pokiaľ ide o jednotlivcov, východiskom môže byť prestať priťahovať nové vklady v eurách,“ povedal Stepanenko RBC a dodal, že Raiffeisenbank o takejto možnosti uvažuje. Túto stratégiu si podľa neho môžu zvoliť aj ostatní hráči. V dôsledku toho sa zníži schopnosť Rusov diverzifikovať svoje úspory.

V bankovej komunite však v tejto veci neexistuje konsenzus. Sberbank a Citibank odmietli komentovať sadzobné plány. „Pokiaľ ide o VTB24 a retailové podnikanie VTB Bank, neplánujeme v krátkodobom horizonte upravovať výnosy z vkladov v cudzej mene,“ uviedol zástupca skupiny VTB.

V prípade právnických osôb bude pre banky náročnejšie ísť rovnakou cestou. „Dobrí korporátni klienti sú pre väčšinu bánk kritickí a nikto ich neodmietne pre straty z požičaných eur. Banky budú musieť tento problém vyriešiť zlepšením práce svojich pokladníc, “povedal pre RBC manažér jednej z 30 najlepších bánk z hľadiska aktív.

Podľa jeho názoru sa problém včera neobjavil, no správnym riadením tokov likvidity sa dá vyriešiť. "Apel asociácie na centrálnu banku bol s najväčšou pravdepodobnosťou spôsobený prudkým prílevom likvidity v eurách od klientov niektorých konkrétnych bánk, čo oprávnene podporili s poukazom na celkovú zložitú situáciu na trhu."

Je možné, ako poznamenáva partner RBC, že v posledných mesiacoch sa situácia zhoršila tým, že ruské spoločnosti na svojich účtoch hromadili cudziu menu vrátane eur na zaplatenie zahraničných dlhov. V prvom štvrťroku 2017 by tieto platby mali podľa centrálnej banky predstavovať viac ako 15 miliárd v dolárovom vyjadrení.

Uložiť

Bank of Japan zaviedla zápornú úrokovú sadzbu na nové vklady, ktoré japonské banky ukladajú do centrálnej banky. Toto opatrenie by malo stimulovať ekonomický rast

Budova centrálnej banky Japonska (Foto: AP)

29. januára Bank of Japan oznámila, že zavádza zápornú úrokovú sadzbu na prebytočné rezervy, konkrétne na nové vklady, ktoré úverové inštitúcie ukladajú do centrálnej banky. Sadzba, ktorá teraz predstavuje 0,1 %, bude až -0,1 %. Zníženie vkladovej sadzby na záporné hodnoty spôsobuje, že pre banky je nerentabilné umiestňovať prostriedky na účty centrálnej banky - namiesto príjmu sú nútené platiť regulátorovi. Predpokladá sa, že v tomto prípade budú prostriedky namiesto toho, aby išli na účty centrálnej banky, investované do ekonomiky.

Záporná sadzba sa bude vzťahovať iba na rezervy, ktoré Bank of Japan nahromadí komerčným bankám počas nových kôl spätného odkúpenia cenných papierov z finančného sektora. Už existujúce rezervy, odhadované The Financial Times na 2,5 bilióna dolárov, budú stále podliehať úrokovej sadzbe 0,1 %. Bloomberg píše, že nové pravidlá vstúpia do platnosti 16. februára.

Centrálna banka bude nakupovať aj štátne dlhopisy, cenné papiere investičných fondov v oblasti nehnuteľností, ako aj fondy obchodované na burze za účelom rozšírenia menovej bázy.

Súčasne so zavedením zápornej úrokovej sadzby pre časť prebytočných rezerv Bank of Japan zachovala program spätného odkupovania cenných papierov. Ročne dosahuje 80 biliónov jenov (666 miliárd USD). Agresívne menové opatrenia sú určené na stimuláciu inflácie. Bank of Japan ho plánuje zvýšiť až na 2 % ročne – úroveň, ktorá sa považuje za optimálnu pre rozvinuté krajiny. Podľa prognózy organizácie je tento cieľ dosiahnuteľný v období od marca do októbra 2017. V decembri 2015 bola ročná miera inflácie 0,2 %. Rastúca inflácia bude zase musieť stimulovať rast ekonomiky, ktorá v Japonsku v r posledné roky stagnovala a len nedávno začala vykazovať známky oživenia.

Podľa aktualizovaných údajov v treťom štvrťroku 2015 vzrástol HDP krajiny z hľadiska medziročnej dynamiky o 1 %. Priemyselná produkcia však podľa štatistík Ministerstva hospodárskeho rozvoja Japonska v decembri klesla o 1,4 %.

Super mäkká menová politika Bank of Japan je v rozpore s krokmi americkej centrálnej banky. V polovici decembra minulého roka Fed prvýkrát po deviatich rokoch zvýšil svoju kľúčovú sadzbu. Predtým Fed upustil od rozsiahlych intervencií na trhu cenných papierov. Politika „kvantitatívneho uvoľňovania“ (nízka kľúčová sadzba a buyback), ktorý funguje v USA od roku 2009, bol dokončený.

Pripomeňme, že od 27. októbra 2014 je táto úroková sadzba vo Švédsku na historicky nízkej úrovni: 0 %. Teraz je v mínuse.

Riksbanken zároveň nakupuje štátne dlhopisy v hodnote 10 miliárd korún a je pripravená nakúpiť aj ďalšie, uvádza sa v tlačovej správe centrálnej banky.

Analytici Riksbank naznačujú, že nízka inflácia, ktorá bola v decembri na úrovni mínus 0,3 % – podľa tempa vývoja za rok, už mohla dosiahnuť takpovediac „dno“ a teraz začne stúpať. V každom prípade je cieľ 2% inflácie ročne ešte ďaleko.

Pri analýze situácie vo vonkajšom svete Riksbank dospela k záveru, že globálna ekonomika sa po finančnej kríze „zotavuje“, no pomaly. Od decembra minulého roka sa však zvýšilo riziko poklesu ekonomiky. Najmä pokles cien ropy, ktorý môže mať pozitívny vplyv na rast produkcie, na druhej strane vedie k nízkej inflácii v celosvetovom meradle. Na dôvere vo vývojové trendy svetovej ekonomiky nepridáva ani situácia v Grécku.

Pokiaľ ide konkrétne o Švédsko, tu sa Riksbank domnieva, že rast produkcie podporujú obe strany nízke ceny na ropu, ako aj slabý výmenný kurz švédskej koruny a nízka úroková sadzba banky. Podľa banky bude HDP Švédska rásť rýchlejšie a trh práce sa posilní.

Čo bude toto „mínusové nájomné“ znamenať pre obyvateľov Švédska: Čo sa stane s bankovými úvermi? Čo sa stane s peniazmi, ktoré si ľudia odkladajú „do rezervy“ na svoje depozitné bankové účty? Čo sa stane s našimi hypotekárnymi úvermi?

Záporná refinančná sadzba znamená, že banky musia zaplatiť za vloženie peňazí na svoje účty v Riksbank. A to sú povinní urobiť, ak v dôsledku všetkých bankových operácií aktuálneho dňa majú peniaze v pokladni (vklady cez noc/noc).
Bude to však znamenať, že banky budú chcieť tieto náklady pokryť na úkor svojich zákazníkov? A začnú nám účtovať poplatky za to, že chceme vložiť naše úspory na sporiaci účet?

Toto negatívne nájomné by v zásade nemalo ovplyvniť úrokové sadzby na našich účtoch či hypotékach. Pretože výšku úrokov na vkladových účtoch a na úveroch si určuje každá banka individuálne a nie Riksbank.
Pre bankový systém ako celok je však úroveň tejto krátkodobej refinančnej sadzby veľmi dôležitá.

Táto sadzba určuje úrok, ktorý banky platia, keď si navzájom požičiavajú peniaze. Môže to viesť aj k tomu, že podniky si budú môcť požičiavať za nižšie úrokové sadzby. A to zase môže viesť k zvýšeniu investícií, teda presne k stimulácii švédskej ekonomiky, o ktorú sa Riksbank snaží znížením úrokovej sadzby. A rast produkcie zvyčajne „spúšťa“ mechanizmus zvyšovania inflácie. O to sa snaží Riksbank.

Skúsenosti iných krajín s "negatívnou" úrokovou sadzbou ukazuje, že ak je toto mínus malé, potom sa to netýka malých klientov, ktorí si zvyčajne ukladajú peniaze na bankové účty. V Dánsku FIH vlani v marci (po znížení sadzieb centrálnou bankou) oznámila, že za každých 1000 korún, ktoré má zákazník v banke, bude musieť zaplatiť 5 dánskych korún. Podľa Wall Street Journal už túto dánsku banku začali opúšťať zákazníci. Čo sa stane, ak budú ostatné banky nasledovať FIH, rétoricky sa dnes pýtajú noviny Svenska Dagbladet vo svojej ekonomickej prílohe.

V očakávaní dnešného kroku centrálnej banky sa už k tejto téme vyjadrili dvaja riaditelia veľkých švédskych súkromných bánk a ubezpečili svojich klientov, že oni - teda my všetci - nebudú musieť platiť za to, aby si svoje peniaze nechali v banke.
Títo dvaja riaditelia sú Annika Falkengren zo Svensk Enshild banken/SEB a Mikael Wolf zo Swedbank.

Mikael Wolf zo Swedbank uistil (v rozhovore pre redakciu Ekot) Švédsky rozhlas, že banky urobia všetko pre ochranu svojich malých vkladateľov. Pretože inak si oni – títo vkladatelia – jednoducho vezmú svoje peniaze z banky a schovajú ich, ako sa hovorí, „pod matrac“. On ani jeho kolegyňa Annika Falkengrenová však nemôžu poskytnúť žiadne záruky. Nikto nemôže zaručiť, že „negatívne nájomné“ pre banky sa nezmení na rovnako negatívne nájomné pre malých vkladateľov.

Expertka na súkromné ​​ekonomické záležitosti (mikroekonómia) Annika Creutzer sa napríklad domnieva, že „negatívne nájomné“ ovplyvní nielen to, ako a kde si ľudia ukladajú peniaze, ale aj výšku miezd. Takto vysvetľuje vplyv tohto zníženia úrokovej sadzby:

To znamená, že keď si banky požičiavajú peniaze od Riksbank, ona (Riksbank) si ich účtuje. 0,1 percenta. To znamená, že banky nám, zákazníkom, budú chcieť poskytnúť ešte viac pôžičiek a úverov a tieto pôžičky nás budú stáť menej. Úročenie sporenia ale nebude vôbec, to je pre nás nová situácia. Možno budeme musieť zaplatiť aj za otvorenie sporiaceho účtu v niektorej banke, hovorí Annika Kreuzer, expertka a novinárka.

Infláciu označuje za akýsi „mazací olej“ ekonomiky a jej nevyhnutnosť vysvetľuje tým, že za tovary a služby treba platiť. Cieľom Riksbank je udržať infláciu na nízkej a stabilnej úrovni. Ale teraz, so zvýšenou úzkosťou a turbulenciami v globálnej ekonomike od decembra minulého roka, Riksbank znižuje úrokové sadzby a nakupuje štátne dlhopisy v hodnote 10 miliárd korún. Situácia sa však netýka iba Švédska, hovorí Annika Kreuzer:

Ide o medzinárodný problém. Švédsko je malá krajina s otvorenou ekonomikou, veľkým exportom a importom. Sme ovplyvnení tým, čo sa deje vo svete. To, čo sa teraz deje vo Švédsku, sa už stalo v Dánsku a Švajčiarsku.
Klesajúce ceny ropy, problémy v eurozóne, stagnujúci rast americkej produkcie a hospodárska kríza v Grécku, to všetko ovplyvňuje švédsku ekonomiku. A môže trvať roky, kým sa veci zmenia, hovorí.

Ako sa dnešné znižovanie úrokových sadzieb dotkne bežných ľudí? Na túto otázku odpovedá:

Nemyslím si, že pri hypotekárnych úveroch dôjde k nejakej zmene. Úspory v banke však strácajú zmysel, pretože sa neúročia. Ale je lepšie mať peniaze v banke, aj keď tam nerastú, ako doma pod matracom. Len z bezpečnostných dôvodov hovorí Annika, čím naznačuje, že by ste sa nemali vystavovať riziku lúpeže, krádeže v domácnosti, ak doma skrývate peniaze.

Annika Creutzer naznačuje, že banky môžu zvýšiť poplatky za sporiace účty. Sotva stojí za to dúfať, že úroky z vkladov sa zvýšia. Čo je však dôležité, zdôrazňuje, je skontrolovať: má banka štátne záruky za vklady? Aby sa tieto peniaze časom „neroztopili“ na účte.

Čo sa týka vplyvu negatívnej úrokovej sadzby na úroveň miezd, navrhuje tento scenár:

Je pravdepodobné, že zamestnávatelia povedia: keďže za tovar nedostávame viac peňazí (t. j. neexistuje inflácia), nemôžeme zvyšovať ani mzdy. Je možné, že pre niektoré kategórie pracovníkov to bude znamenať nižšie mzdy, povedala Annika Kreutzer v rozhovore s našou kolegyňou Isabelle Swahnovou.