Diskontnú sadzbu pre vlastné imanie možno vypočítať pomocou modelu CAPM alebo modelu kumulatívnej zostavy. Miera návratnosti diskontu bez dlhu cash flow vypočítané pomocou modelu vážených priemerných nákladov kapitálu WACC. Nasleduje obsah týchto modelov a možnosti zdôvodnenia ich hlavných parametrov v ruskej praxi. Veľa je nejasné, neviete, ako pristupovať k diskontnej sadzbe? Špeciálne pre vás, potom piata otázka)
1. Typy diskontných sadzieb pri oceňovaní podnikov
Pre diskontovanie budúcich peňažných tokov pri oceňovaní podniku je potrebné vypočítať diskontnú sadzbu, ktorej typ musí zodpovedať . Ako ukazuje nasledujúca tabuľka, podľa štyroch hlavných typov peňažných tokov pri oceňovaní podnikov existujú štyri typy diskontných sadzieb.
Ak je ocenenie založené na nominálnom peňažnom toku, potom nominálna diskontná sadzba, ktorý zohľadňuje vplyv inflácie. Ak chcete diskontovať skutočný peňažný tok, reálna sadzba zľava, ktorý nezohľadňuje inflačné očakávania.
Miera návratnosti založená na skutočných trhových údajoch zohľadňuje vplyv inflácie a je nominálna. Preto je v praxi často potrebné vypočítať skutočnú diskontnú sadzbu na základe známej nominálnej sadzby, pre ktorú ju možno použiť Fisherov vzorec:
2. Model vážených priemerných nákladov kapitálu (WACC).
Model WACC zahŕňa určenie diskontnej sadzby súčtom vážených mier návratnosti vlastného kapitálu a vypožičaných prostriedkov, pričom váhy predstavujú podiely vlastného imania a vypožičaných prostriedkov v kapitálovej štruktúre. V čom rozprávame sa o štruktúre vloženého kapitálu, ktorý okrem vlastného kapitálu spravidla zahŕňa len dlhodobo požičané prostriedky.
Vážený priemer nákladov kapitálu sa vypočíta pomocou nasledujúci vzorec:
WACC = W 1 × Re + W 2 × R d × (1 – h), kde
- W 1 - podiel vlastného imania na základnom imaní spoločnosti;
- W 2 - podiel dlhodobého dlhu na základnom imaní spoločnosti;
- R e - miera rentability vlastného kapitálu;
- Rd sú náklady na požičaný kapitál (náklady na dlh);
- h je efektívna sadzba dane z príjmu.
3. Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM)
Diskontnú sadzbu pre vlastný kapitál možno odôvodniť pomocou modelu oceňovania kapitálových aktív (CAPM) alebo kumulatívneho modelu zostavovania.
Základný model SARM sa používa na odhad očakávaného výnosu otvorených spoločností na základe analýzy informácií o akciovom trhu, má významné predpoklady a presne definovaný rozsah. Základný model CAPM je podrobne diskutovaný v náučnej literatúry v rôznych finančných a ekonomických disciplínach (predovšetkým vo finančnom manažmente) a je prezentovaný v nasledujúcom vzorci:
Re = Rf+ β ×(Rm – Rf), kde
- Re– požadovaná (očakávaná) miera návratnosti vlastného kapitálu;
- Rf — miera návratnosti bez rizika;
- R m- priemerná trhová miera návratnosti;
- (Rm-Rf) je priemerná trhová riziková prémia;
- β je koeficient beta ako kvantitatívna miera systematického rizika.
Základný model CAPM zaujíma dôležité miesto v teórii portfólia a vychádza najmä z predpokladu, že racionálny investor sa diverzifikáciou svojho investičného portfólia snaží minimalizovať nesystematické riziká spojené s investovaním do konkrétneho aktíva. Napríklad nesystematické riziká investovania do akcií spoločnosti sú dané povahou jej činností - najmä úrovňou diverzifikácie produktov, kvalitou riadenia a pod., ako aj finančnou situáciou spoločnosti - predovšetkým mierou závislosti na externých zdrojov financovania.
V tomto smere očakávaný výnos základného modelu CAPM zahŕňa prirážku len za systematické riziko, ktoré sa tvorí pod vplyvom makroekonomických faktorov (inflácia, ekonomická recesia a pod.) a nie je možné ho eliminovať diverzifikáciou investičného portfólia.
V praxi oceňovania podnikov v procese dokazovania miery návratnosti vlastného imania oceňovanej spoločnosti, modifikácia základného modelu CAPM, podľa ktorého je základný model CAPM doplnený (pripočítaním) o tieto hlavné prémie za nesystematické riziko investovania do zhodnocovanej spoločnosti: Od 1– prémia za riziko investovania do konkrétnej spoločnosti; Od 2– riziková prémia za investovanie do malých podnikov; Od 3 je riziková prémia krajiny.
Ako zdôvodniť parametre modelu CAPM v ruskej praxi?
miera návratnosti bez rizika Rf zodpovedá efektívnej miere výnosu do splatnosti bezrizikových aktív – t.j. majetok, ktorý spĺňa tieto podmienky:
- výnosy z nich sú vopred určené a známe;
- pravdepodobnosť straty finančných prostriedkov v dôsledku investícií do aktív je minimálna;
- trvanie obdobia obehu aktíva sa zhoduje s obdobím plánovaného obdobia vlastníctva oceňovaného majetku alebo sa k nemu približuje.
Výber aktíva na výpočet bezrizikovej miery návratnosti je určený aj menou výpočtu - napríklad na výpočet miery návratnosti pre diskontovanie peňažného toku v rubľoch je rozumné vypočítať výnos na bezrizikovej aktívum denominované v rubľoch.
V zahraničí sa miera návratnosti štátnych cenných papierov zvyčajne používa ako bezriziková sadzba. V domácej praxi spolu s tým ako bezrizikové aktíva po kríze v roku 1998. bolo navrhnuté zvážiť aj vklady sporiteľne Ruskej federácie a bánk vysokej kategórie spoľahlivosti. Používanie sadzieb bankových vkladov ako bezrizikovej miery výnosu sa však v súčasnosti javí ako nedostatočne opodstatnené, čo je spôsobené vyšším rizikom investovania do bankových vkladov v porovnaní so štátnymi cennými papiermi a krátkymi lehotami na prijímanie vkladov (jeden až dva roky ).
Štátne dlhopisy Ruskej federácie sú zastúpené rubľom a finančnými nástrojmi v cudzej mene. Príkladom rubľových dlhopisov sú federálne pôžičkové dlhopisy (OFZ), ktorých emitentom je Ministerstvo financií Ruskej federácie. Vlastníkmi týchto dlhopisov môžu byť tak právnické osoby, ako aj jednotlivcov, rezidenti a nerezidenti; aukcie a sekundárne obchodovanie sa konajú na MICEX.
Objem trhu s menovými dlhopismi je výrazne vyšší ako úroveň trhu s rubľovými dlhopismi. Dlhopisy v cudzej mene Ruskej federácie sú zastúpené dvoma typmi: dlhopisy vnútorného úveru v cudzej mene (OVVZ) a eurobondy Ruskej federácie. Rizikovosť investícií do OVVZ je zároveň medzinárodnými ratingovými agentúrami hodnotená ako vyššia v porovnaní s eurobondmi. V tejto súvislosti je vhodné považovať eurobondy za bezrizikové aktívum, aby sa ospravedlnila bezriziková sadzba, ktorá nie je v rubľoch (napríklad dolár).
Odôvodnenie priemerná trhová miera návratnosti R m spojené s výpočtom skutočného výnosu trhového portfólia. V praxi sa portfóliá tvorené na základe širokozákladných indexov považujú za trhové portfólio - napríklad v Ruskej federácii je možné vypočítať index akciového trhu (Moskva burza), tlačových agentúr (AK&M), atď.
Koeficient beta (β) ako kvantitatívna miera systematického rizika v modeli CAPM sa vypočítava pomocou informácií o dynamike výnosu akcií ako investičných aktív na akciovom trhu podľa nasledujúceho vzorca:
p i = Cov(Ri, Rm)/Var(Rm), kde
- p i — miera systematického rizika i- aktívum (portfólio) vo vzťahu k trhu;
- cov(RI, R m) - návratová kovariancia i- aktívum (portfólio) (RI) a priemerné trhové výnosy (R m) ;
- Var(R m) – kolísanie priemernej trhovej návratnosti (R m).
Koeficient beta teda odráža amplitúdu kolísania výnosu konkrétneho aktíva (portfólia) v porovnaní s celkovým výnosom akciového trhu ako celku.
Hodnota beta charakterizuje, o koľko je riziko vlastnenia konkrétnych aktív väčšie alebo menšie ako riziko trhového portfólia. Aktívum, ktorého beta je vyššia ako jedna, je v priemere citlivejšie na systematické riziko ako akciový trh, a preto sa vyznačuje vyšším rizikom ako priemerná situácia na trhu. Aktíva s beta menej ako jedna sú teda menej rizikové v porovnaní s trhovým portfóliom.
Čím vyššia je teda beta hodnota aktíva, tým vyššia je úroveň jeho systematického rizika. Cena akcií spoločnosti, pre ktorú je koeficient beta 1,2, pri rastúcom trende na trhu porastie v priemere o 20 % rýchlejšie v porovnaní s priemernou úrovňou trhu. A naopak, kedy depresívny stav na trhu, bude cena akcií tejto spoločnosti klesať o 20 % rýchlejšie ako je trhový priemer. Ak teda cena akcií na burze klesne o 10 %, môžeme očakávať, že cena akcií tejto spoločnosti klesne o 12 %.
Pri popise parametrov, ktoré boli pridané do základného modelu CAPM v procese jeho adaptácie na účely oceňovania podnikov, poznamenávame, že široký záber má nesystematická riziková prémia investovanie do konkrétnej spoločnosti (C 1).
Riziková prémia pre malé podniky (S2) platí, ak je oceňovaná spoločnosť malým podnikom; účelom jeho zavedenia je kompenzovať dodatočnú nestabilitu príjmov drobného podnikania.
Riziková prémia krajiny (S 3) sa zavádza napríklad vtedy, ak sa rentabilita vlastného kapitálu ruskej spoločnosti odhaduje podľa parametrov základného modelu CAPM, ktoré sú vypočítané na základe údajov zo zahraničných rozvinutých kapitálových trhov. V tomto prípade je riziková prémia krajiny potrebná na kompenzáciu dodatočných rizík investovania v Ruskej federácii v porovnaní s rozvinutými trhmi.
Na zohľadnenie rizika krajiny je potrebné identifikovať najdôležitejšie faktory, ktoré určujú riziko investovania v krajine, ako aj vyvinúť metódu na kvantifikáciu rizika pre danú krajinu. Medzi hlavné faktory rizika krajiny sa vyčleňuje riziko nestability legislatívy a riziko nespoľahlivosti vlastníckych práv. Pod vplyvom týchto faktorov môžu vzniknúť tieto dodatočné riziká: riziko spojené s konverziou cudzej meny; riziko straty majetku v dôsledku možných vládnych krokov znárodnenia a vyvlastnenia; riziko spojené s reštriktívnymi opatreniami na pohyb kapitálu; riziko spojené s možnosťou štátnej regulácie cien a pod.
Prax aplikácie modelu CAPM na rozvinutom kapitálovom trhu spravidla zahŕňa použitie hotových hodnôt parametrov modelu vypočítaných špecializovanými spoločnosťami. Na rozvíjajúcich sa trhoch odhadca zvyčajne vypočítava parametre modelu CAPM sám.
Charakterizujúce rozsahu modelu CAPM konštatujeme, že model je jednoznačne použiteľný pre odhad očakávanej návratnosti vlastného kapitálu otvorených spoločností kótovaných na burze. Tento model môžete použiť aj na hodnotenie spoločnosti, ktorej analógy sa aktívne obchodujú na akciovom trhu.
4. Kumulatívny model budovy
Model kumulatívnej konštrukcie diskontnej sadzby sa používa pri hodnotení uzavretých spoločností, pre ktoré je ťažké nájsť porovnateľné otvorené spoločnosti-analógy, a preto nie je možné použiť model CAPM.
Pri použití tohto modelu sa za základ berie bezriziková sadzba, ku ktorej sa pripočítava prémia za riziko investovania do uzavretých spoločností. Kumulatívny konštrukčný model najlepšie zohľadňuje všetky typy rizík spojených s oboma faktormi všeobecný(makroekonomické faktory a faktory druhu ekonomickej činnosti podniku) a so špecifikami posudzovaného podniku.
Diskontná sadzba pre kumulatívny stavebný model sa vypočíta pomocou tohto vzorca:
Re = Rf + Od 1+ Od 2+ Od 3+ Od 4+ Od 5+ Od 6+ Od 7. kde
- R e– požadovaná (očakávaná) miera návratnosti vlastného kapitálu oceňovanej spoločnosti;
- Rf je bezriziková miera návratnosti;
- Od 1– riziková prémia spojená s veľkosťou podniku;
- Od 2– prémia za riziko finančnej štruktúry (zdroje financovania podniku);
- Od 3– prémia za produktové a územné diverzifikačné riziká;
- Od 4– riziková prémia za diverzifikáciu zákazníkov;
- Od 5– riziková prémia za úroveň a predvídateľnosť zisku;
- Od 6– riziková prémia za kvalitu riadenia;
- Od 7– poistné za ostatné riziká.
Uvedené rizikové prirážky sú stanovené pre posudzovaný podnik v rozmedzí od 0 % do 5 % pre každý druh poistného - pri maximálnom stupni rizika je stanovené najvyššie poistné.
Kumulatívny konštrukčný model má takmer neobmedzený rozsah. Jeho hlavnou nevýhodou je prevládajúce využívanie subjektívnych prístupov na zdôvodnenie hodnôt rizikových prirážok. Medzitým sa v súčasnosti v samostatných publikáciách v správach veľkých oceňovacích firiem navrhujú metodické prístupy na zdôvodnenie hodnôt rizikových prémií v kumulatívnom stavebnom modeli. Využitie takýchto prístupov pri zvyšovaní miery objektivity a platnosti určovania diskontnej sadzby si zároveň vyžaduje významné informácie tak o oceňovanom podniku, ako aj o podobných spoločnostiach, ako aj o trhu ako celku.
Napríklad pri posudzovaní prémia za riziko veľkosti , treba brať do úvahy, že veľká spoločnosť má často výhody oproti malým vďaka väčšej stabilite podnikania, relatívne ľahšiemu prístupu na finančné trhy, ak sú potrebné dodatočné zdroje. Zároveň existuje množstvo odvetví, kde malé podniky fungujú efektívnejšie: obchod, verejné stravovanie, verejné služby, výroba bez použitia zložitých technologických procesov. Preto je rozumné odhadnúť hodnotu rizikovej prémie s prihliadnutím na trendy prevládajúce v podobných podnikoch, ktoré sa venujú rovnakým druhom hospodárskej činnosti ako hodnotený podnik.
V dôsledku toho možno rizikovú prémiu spojenú s veľkosťou spoločnosti určiť podľa nasledujúceho vzorca:
Xr= X max×(1 - N/ Nmax), kde
- Xr- požadovaná úroveň rizikovej prémie spojená s veľkosťou spoločnosti;
- X max– maximálne poistné (5 %);
- N- hodnotu majetku spoločnosti oceňovaného podľa súvahy ku dňu ocenenia;
- Nmax- maximálna hodnota aktív medzi podobnými podnikmi, ktoré sa zaoberajú rovnakými druhmi hospodárskej činnosti.
Napríklad: na určenie rizikovej prémie spojenej s veľkosťou spoločnosti pre OAO „Predmet hodnotenia“, ktorej hodnota celkových aktív ku dňu hodnotenia bola 46 462 miliónov rubľov. Informácie o hodnote aktív podobných spoločností sú známe: „Prvý analóg“ 20 029 miliónov rubľov, „Druhý analóg“ 22 760 miliónov rubľov, „Tretí analóg“ 51 702 miliónov rubľov, „Štvrtý analóg“ 61 859 miliónov rubľov .
rozhodnutie: Maximálnu výšku aktív medzi podobnými podnikmi uvádza štvrtý analóg a predstavuje 61 859 miliónov rubľov. Potom bude prirážka za riziko spojené s veľkosťou spoločnosti pre JSC „Predmet hodnotenia“ podľa predloženého vzorca
1,2% = 5% * (1- 46 462/ 61 859).
5. Ako rozumieť výpočtu diskontnej sadzby
Možno ste čítali veľa učebníc a publikácií o oceňovaní podnikov a stále nerozumiete podstate základných metód výpočtu diskontnej sadzby. Po prvé, nie ste sami! Pre mnohých je ťažké porozumieť týmto metódam, ale nie mnohí to pripúšťajú) Dobré správy: vedomosti a zručnosti pri výpočte diskontnej sadzby majú veľmi široký záber nielen pri oceňovaní podnikov, ale aj vo finančnom riadení, pri hodnotení efektívnosti investícií. Preto pri vynaložení úsilia na štúdium tejto problematiky budete odmenení zvýšením kvalifikácie a odbornej úrovne)
Podľa mojich pozorovaní môžu ťažkosti pri štúdiu metód výpočtu diskontnej sadzby nastať pri nedostatku vedomostí vo finančnom manažmente, kde sa podrobne zvažujú teoretické základy modelov CAPM a WACC. Preto by som pri tejto téme navrhoval odkázať na zásadné učebnice finančného manažmentu od Y. Brighama, Van Horna a i.. Zaujímavé a veľa sa o modeli CAPM popísalo v knihe jedného z jeho autorov W. Sharpa "Investície".
, . .Inflácia je definovaná ako proces zvyšovania všeobecnej (priemernej) cenovej hladiny v ekonomike, ktorý je ekvivalentný poklesu kúpnej sily peňazí. Inflácia sa nazýva jednotná, ak miera všeobecnej inflácie nezávisí od času (od čísla kroku výpočtového obdobia). Inflácia sa nazýva homogénna, ak miera zmeny cien všetkých tovarov a služieb závisí iba od čísla kroku výpočtového obdobia, nie však od charakteru tovarov alebo služieb. Inflácia je vraj konštantná, ak sa jej miera v čase nemení.
Existujú dva hlavné ukazovatele (parametre), ktoré charakterizujú infláciu: miera inflácie a index inflácie. Nižšie uvádzame definíciu a uvádzame vzorce na výpočet oboch ukazovateľov (parametrov) inflácie.
Inflácia sa odhaduje za určité časové obdobie.
Na posúdenie inflácie na konci obdobia vo vzťahu k obdobiu sa teda používajú dva hlavné ukazovatele:
1) miera (hladina) inflácie - relatívny nárast priemernej cenovej hladiny v sledovanom období
2) index inflácie (index zmeny cien) - zvýšenie priemernej cenovej hladiny v sledovanom období
Vzťah medzi mierou a indexom inflácie
Vynára sa otázka – pri akej úrokovej sadzbe bude akumulácia iba kompenzovať infláciu? Ak hovoríme o jednoduchom úroku, potom minimálna povolená (bariérová) sadzba:
Pre zložený úrok:
Sadzba vyššia ako sa nazýva kladná úroková sadzba.
Majitelia peňazí sa rôzne pokúšajú kompenzovať znehodnotenie peňazí. Najbežnejšia je úprava úrokovej sadzby, pri ktorej sa akumulácia uskutočňuje, t.j. zvýšenie sadzby o sumu takzvanej inflačnej prémie, inými slovami, sadzba je indexovaná. Konečnú hodnotu možno nazvať hrubou sadzbou.
Poďme diskutovať o metódach na určenie hrubej sadzby. Ak hovoríme o plnej kompenzácii inflácie vo výške hrubej sadzby pri , potom nájdeme požadovanú hodnotu z rovnosti:
kde je hrubá sadzba
Odtiaľ hrubá sadzba pre jednoduchý úrok:
Hodnota hrubej sadzby pre sa zistí z rovnosti:
Odtiaľ hrubá sadzba pre zložené úročenie:
Posledný vzorec je tzv Fisherov vzorec. Niekedy sa to píše aj takto:
kde i - reálna úroková sadzba
V praxi sa sadzba upravená o infláciu často počíta inak, a to:
Posledný vzorec v porovnaní s predchádzajúcim obsahuje jeden dodatočný výraz, ktorý, ak sú hodnoty malé, možno zanedbať. Ak sú významné, chyba (nie v prospech vlastníka peňazí) bude veľmi viditeľná.
1. cyklus - textilné továrne, priemyselné využitie uhlia. 2. cyklus - ťažba uhlia a hutníctvo železa, stavba železníc, parný stroj. 3. cyklus - ťažké strojárstvo, elektroenergetika, anorganická chémia, výroba ocele a elektromotory. 4. cyklus - výroba automobilov a iných strojov, chemický priemysel, rafinácia ropy a spaľovacie motory, sériová výroba. 5. cyklus - vývoj elektroniky, robotiky, výpočtovej, laserovej a telekomunikačnej techniky. 6. cyklus - možno konvergencia NBIC (konvergencia nano-, bio-, informačných a kognitívnych technológií). Po 30. rokoch 20. storočia (podľa iných zdrojov 2050) je možná technologická singularita, ktorú v súčasnosti nie je možné analyzovať a predpovedať. Kondratievove cykly sa teda pravdepodobne skončia bližšie k roku 2030.
18. Výmenná rovnica Irvinga Fishera. Nominálne a reálne úrokové sadzby (vzorec).
Fisherova rovnica - rovnica popisujúci vzťah medzi tempom inflácie nominálne a skutočné úrokové sadzby:
kde je nominálna úroková sadzba;
Reálna úroková sadzba;
Miera inflácie.
Rovnica ukazuje, že nominálna úroková sadzba sa môže meniť z dvoch dôvodov:
v dôsledku zmien reálnej úrokovej sadzby;
v dôsledku miery inflácie.
Rozlišujte medzi nominálnymi a reálnymi úrokovými sadzbami.
Reálna úroková sadzba- Toto úroková sadzba, vymazané z inflácie.
Vzťah medzi reálnou, nominálnou sadzbou a infláciou je vo všeobecnosti opísaný nasledujúcim (približným) vzorcom:
Nominálna úroková sadzba
Reálna úroková sadzba
Očakávaná alebo predpokladaná miera inflácie.
Irving Fisher navrhol presnejší vzorec pre vzťah medzi skutočným, nominálnych sadzieb a infláciu, vyjadrenú Fisherovým vzorcom pomenovaným po ňom:
Pre a oba vzorce dávajú rovnakú hodnotu. Je ľahké vidieť, že pre malé hodnoty miery inflácie sa výsledky líšia len málo, ale ak je inflácia vysoká, potom by sa mal použiť Fisherov vzorec.
Reálna úroková sadzba by sa podľa Fishera mala číselne rovnať hraničná produktivita kapitálu.
11. Úroveň cyklickej nezamestnanosti: zákon a. Okun. Ekonomické straty z fungovania zákona a. Okun (na grafe krivky as).
Štúdie vzťahu medzi mierou rastu reálneho HDP a mierou nezamestnanosti sú vyjadrené v takzvanom Okunovom zákone. Okunov zákon(zákon prirodzenej miery nezamestnanosti) - ak skutočná miera nezamestnanosti prevyšuje prirodzenú mieru o 1%, potom je rozdiel medzi skutočným HDP a potenciálnym 2,5% nezamestnanosťou.
Ekonomické náklady – dôsledok pôsobenia Okunovho zákona – zaostávanie skutočného objemu HDP od jeho potenciálneho objemu.
12. Cyklus a trend. Charakteristika fáz ekonomického cyklu.
Hospodárske cykly - cyklické zmeny ekonomického prostredia, pravidelné kolísanie úrovne podnikateľskej aktivity od oživenia ekonomiky (konjunktúry) po recesiu (ekonomická depresia).V hospodárskych cykloch sa rozlišujú štyri pomerne jasne rozlíšiteľné fázy: vrchol, pokles, dno(alebo „najnižší bod“) a stúpať.
Stúpať nastáva po dosiahnutí najnižšieho bodu cyklu (spodu). Charakterizuje ju postupný nárast zamestnanosti a výroby. Mnohí ekonómovia sa domnievajú, že nízka miera inflácie je súčasťou tejto fázy. Dochádza k zavádzaniu inovácií v ekonomike s krátkou dobou návratnosti. Dopyt odložený počas predchádzajúcej recesie sa realizuje. 
Vrchol alebo vrchol hospodárskeho cyklu je „ najvyšší bod» oživenie hospodárstva. V tejto fáze nezamestnanosť zvyčajne dosahuje maximum nízky level alebo úplne zanikne, výrobné kapacity pracujú pri maximálnom alebo blízkom zaťažení, to znamená, že do výroby sú zapojené takmer všetky materiálne a pracovné zdroje dostupné v krajine. zdrojov. Zvyčajne, aj keď nie vždy, inflácia počas vrcholov stúpa. Postupná saturácia trhov zvyšuje konkurenciu, čo znižuje mieru návratnosti a zvyšuje priemernú dobu návratnosti. Potreba dlhodobého úverovania rastie s postupným znižovaním schopnosti splácať úvery. Recesia (recesia) je charakterizovaná znížením objemu výroby a poklesom obchodnej a investičnej aktivity. V dôsledku toho rastie nezamestnanosť. Oficiálne sa za fázu ekonomického poklesu, resp. recesie považuje pokles podnikateľskej aktivity, ktorý trvá viac ako tri mesiace po sebe. Spodná časť(depresia) ekonomického cyklu je „koryto“ výroby a zamestnanosti. Predpokladá sa, že táto fáza cyklu zvyčajne nie je dlhá.
1 Predmet makroekonómie a jeho miesto v štruktúre sociálno-ekonomickej formácie.
Makroekonómia- študuje fungovanie národného hospodárstva ako celku. Vzorce vývoja výrobných síl a výrobných vzťahov v celospoločenskom meradle. Predmetmi výskumu sú: hrubý národný produkt; národný dôchodok spoločnosti; všeobecná cenová hladina; zamestnanosť a nezamestnanosť v celej spoločnosti; inflácia atď.
Ekonomická teória-veda, predstavl. systém vedomostí, kat. popisuje, vysvetľuje a predpovedá fungovanie určitých ekonomík. javov. John Keynes rozdelil ekonomiku na pozitívnu (charakterizuje sa ako pozitívna ekonomika, popisuje, čo je v súčasnosti v národnom hospodárstve) a normatívnu (charakteristické pre tie ekonomické procesy a javy, ktoré by sa mali vyskytnúť v budúcnosti)
ME sa začalo rozvíjať v 20-30-tych rokoch minulého storočia. Autorom termínu je Ragnar Frisch.
Predmet štúdia ME:
Fungovanie národného hospodárstva; -rozbor ext. prepojenia, ktoré spájajú celú ekonomiku do jedného celku; - začlenenie národného hospodárstva do sveta.
Predmet štúdia-obeh zdrojov a prostriedkov v ekonomike-modely---:
Tabuľka F. Quesnaya, 2) Reprodukčné schémy K. Marxa, 3) bilančná metóda, 4) systém národných účtov.
Metodika výpočtu ukazovateľov ME: podľa celkových nákladov, podľa celkových príjmov, metódou pridanej hodnoty
Ekonomický rast, 2) cenová stabilita, 3) plná zamestnanosť, 4) rovnováha zahraničnoobchodných operácií, v ktorých sa vývoz rovná dovozu („magický štvoruholník“)
Fisherova rovnica
Ceny a množstvo peňazí priamo súvisia.
V závislosti od rôznych podmienok sa ceny môžu meniť v dôsledku zmien peňažnej zásoby, ale peňažná zásoba sa môže meniť aj v závislosti od zmien cien.
Výmenná rovnica vyzerá takto:
Fisherov vzorec
Tento vzorec je nepochybne čisto teoretický a pre praktické výpočty nevhodný. Fisherova rovnica neobsahuje žiadne jediné riešenie; v rámci tohto modelu je možná viacrozmernosť. Pri určitých toleranciách je však jedna vec istá: Cenová hladina závisí od množstva peňazí v obehu. Zvyčajne sa robia dva predpoklady:
rýchlosť obratu peňazí je konštantná hodnota;
Všetky výrobné kapacity na farme sú plne vyťažené.
Zmyslom týchto predpokladov je eliminovať vplyv týchto veličín na rovnosť pravej a ľavej strany Fisherovej rovnice. Ale aj keď sú tieto dva predpoklady splnené, nemožno bezpodmienečne tvrdiť, že rast peňažnej zásoby je primárny a rast cien je sekundárny. Závislosť je tu vzájomná.
V podmienkach stabilného ekonomického rozvoja ponuka peňazí pôsobí ako regulátor cenovej hladiny. Ale pri štrukturálnych disproporciách v ekonomike je možná aj primárna zmena cien a až potom zmena peňažnej zásoby (obr. 17).
Normálny ekonomický vývoj:
Disproporcia ekonomický vývoj:
Ryža. 17. Závislosť cien od peňažnej zásoby v podmienkach stability alebo ekonomického rastu
Fisherov vzorec (výmenná rovnica) určuje množstvo peňazí, ktoré sa používa len ako prostriedok výmeny, a keďže peniaze plnia aj iné funkcie, pri stanovení celkovej potreby peňazí ide o výrazné zlepšenie pôvodnej rovnice.
Množstvo peňazí v obehu
Množstvo peňazí v obehu a celkové množstvo cien komodít spolu súvisia takto:
Vyššie uvedený vzorec navrhli zástupcovia kvantitatívna teória peňazí. Hlavným záverom tejto teórie je, že v každej krajine alebo skupine krajín (napríklad v Európe) musí byť určité množstvo peňazí zodpovedajúce objemu jej výroby, obchodu a príjmu. Iba v tomto prípade bude cenovej stability. V prípade nerovnosti množstva peňazí a objemu cien dochádza k zmenám cenovej hladiny:
teda cenovej stability- hlavná podmienka na určenie optimálneho množstva peňazí v obehu.
MNOŽSTVÁ TEÓRIA PEŇAZÍ
V otázke hodnoty peňazí buržoáznej politickej ekonómii dlho dominovala kvantitatívna teória peňazí, ktorá tvrdí, že hodnota peňazí nepriamo súvisí s ich množstvom.
Zakladateľmi kvantitatívnej teórie peňazí boli Charles Montesquieu (1689-1755) vo Francúzsku, D. Locke (1671-1729) a D. Hume (1711-1776) v Anglicku. Pridŕžajúc sa nominalistických názorov na otázku podstaty peňazí videli zakladatelia kvantitatívnej teórie v kovových peniazoch len znak, ktorý nemal vnútornú hodnotu; určovali hodnotu zlatých a strieborných peňazí podľa ich počtu a tvrdili, že čím viac peňazí je v krajine, tým vyššie sú ceny komodít.
Na rozdiel od Montesquieua, ktorý definoval hodnotu peňazí ako podiel vydelenia celkového množstva peňazí celkovým množstvom tovaru, Hume určil hodnotu peňazí pomerom medzi množstvom peňazí v obehu a množstvom tovaru na trhu. veriac, že tovary a peniaze, ktoré sa nedostanú do obehu, neovplyvňujú ceny. Hlavnou chybou v kvantitatívnej teórii peňazí je popieranie funkcie peňazí ako meradla hodnoty, v uznaní peňazí ako obyčajného média obehu, v ich fetišizácii. Kvantifikátori sa domnievajú, že všetky peniaze získavajú „kúpnu silu“ v dôsledku ich obehu a že peniaze pred procesom obehu údajne nemajú žiadnu hodnotu. K. Marx, kritizujúc Humovu kvantitatívnu teóriu, napísal:
"Podľa jeho názoru komodity vstupujú do procesu obehu bez ceny a zlato a striebro bez hodnoty."
Predstavitelia kvantitatívnej teórie peňazí sa mylne domnievajú, že ceny komodít vznikajú vo sfére obehu ako výsledok pomeru medzi množstvom peňazí a tovarov. V skutočnosti sa však komodity najskôr merajú v peniazoch ako miera hodnoty a nadobúdacích cien, a to sa deje skôr, ako sa dostanú do predaja a prídu do kontaktu s peniazmi ako prostriedkom obehu. Druhým nedostatkom kvantitatívnej teórie peňazí je identifikácia zlatých a papierových peňazí a rozšírenie zákonov obehu papierových peňazí na zlaté a strieborné peniaze.
Treťou chybou kvantitatívnej teórie je nepochopenie vzťahu medzi hodnotou peňazí, cenami komodít a množstvom peňazí v obehu. Zástancovia tejto teórie tvrdia, že množstvo cenných peňazí v obehu nezávisí od podmienok výroby, cien a hodnoty tovaru, že v obehu môže byť akékoľvek množstvo peňazí, dokonca aj zlato, a že množstvo peňazí určuje ich hodnotu a cenovú hladinu tovaru. K. Marx, ukazujúc, že ceny tovarov nezávisia od množstva peňazí v obehu, ale naopak, množstvo plnohodnotných peňazí potrebných na obeh je určené úrovňou cien komodít, napísal:
"Ceny teda nie sú vysoké alebo nízke preto, že je v obehu viac či menej peňazí, ale naopak, v obehu je viac či menej peňazí, pretože ceny sú vysoké alebo nízke."
Osobitnú skupinu priaznivcov kvantitatívnej teórie reprezentovanú významnými anglickými ekonómami D. Ricardom (1772-1823), Jamesom Millom (1773-1836), Johnom Stuartom Millom (1806-1873) možno nazvať predstaviteľmi klasickej kvantitatívnej teórie peňazí. . Zaobchádzali s peniazmi ako s tovarom bez toho, aby ich pripravili o vnútornú hodnotu.
"...že komodity rastú alebo klesajú v reťazci úmerne s nárastom alebo poklesom množstva peňazí, považujem za nesporný fakt."
D. Ricardo sa pokúsil spojiť kvantitatívnu teóriu peňazí s teóriou pracovnej hodnoty, pre ktorú vytvoril doktrínu automatickej regulácie množstva zlata v obehu jeho dovozom a vývozom do zahraničia. Podľa tejto teórie čistý dovoz zlata alebo zvýšenie domácej produkcie zlata zvyšuje množstvo peňazí v obehu, čo vedie k prebytku peňazí v obehu, čo vedie k vyšším cenám a zníženiu relatívnej hodnoty peňazí. To by malo viesť k odlivu zlata smerom von, čo spôsobí znižovanie peňažnej zásoby, pokles cien na normálnu úroveň a zvýšenie relatívnej hodnoty zlata.
Neúspech tejto teórie spočíva v mylnom predpoklade, že všetko zlato v krajine je prostriedkom výmeny. V reálnom živote, aj v podmienkach obehu zlata, časť zlata vždy slúži ako poklad alebo svetové peniaze a nie je vo sfére vnútorného obehu. Ricardo nerozumel ekonomickému zákonu upravujúcemu množstvo peňazí v obehu. Podľa tohto zákona sa množstvo cenných peňazí v obehu vždy udržiava na úrovni zodpovedajúcej potrebám peňažného obehu a peniaze, ktoré nie sú potrebné na obeh, sa hromadia a putujú do pokladov. V období všeobecnej krízy kapitalizmu sa kvantitatívna teória peňazí v kombinácii s nominalizmom používa na ospravedlnenie obehu papierových peňazí a inflačnej politiky.
Významný americký predstaviteľ takzvanej novej kvantitatívnej teórie peňazí I. Fisher (1867-1947) vytvoril matematický vzorec pre závislosť cenovej hladiny od peňažnej zásoby:
PQ = MV ,
kde M je peňažná zásoba; V je rýchlosť obehu peňazí; Q - počet tovarov v obehu; P je úroveň cien komodít.
Transformáciou tejto rovnice dostaneme, že Fisher určuje úroveň cien komodít podľa vzorca
P \u003d MV / Q,
tie. súčin hmotnosti bankoviek a rýchlosti ich obehu vydelený počtom tovaru.
Na základe tohto vzorca Fisher dospel k záveru, že hodnota peňazí je nepriamo úmerná ich množstvu:
„Takže,“ píše autor, „z prostého faktu, že peniaze vynaložené na tovar sa musia rovnať množstvu tohto tovaru vynásobenému jeho cenou, vyplýva, že cenová hladina musí stúpať alebo klesať v závislosti od zmeny množstva. peňazí, ak zároveň nedôjde k zmene rýchlosti ich obehu alebo množstva vymieňaného tovaru.
Fisherova „Výmenná rovnica“ PQ = MV vyjadruje kvantitatívne vzťahy medzi súčtom cien komodít a obežnou peňažnou zásobou; ale táto rovnica neoprávňuje k záveru, že ceny komodít sú určené množstvom peňazí v obehu. Naopak, množstvo peňazí v obehu je určené cenami komodít, pretože tovary nadobúdajú ceny skôr, ako vstúpia do obehu, a nie na základe fungovania peňazí ako prostriedku obehu, ale na základe fungovania peňazí. ako meradlo hodnoty.
Neviditeľná ruka trhu pri vyrovnávaní ponuky a dopytu
Adam Smith veril, že každý človek, bez ohľadu na vôľu a vedomie, smeruje k dosiahnutiu ekonomických výhod pre celú spoločnosť. Neviditeľná ruka trhu teda smeruje k získavaniu výhod pre ľudí. Každý výrobca sa napríklad snaží o svoj prospech, no cesta k nemu vedie cez uspokojenie potrieb množstva ľudí. To je celá podstata princípu neviditeľnej ruky trhu: množina rôznych výrobcov, akoby poháňaná neviditeľnou silou, efektívne, dobrovoľne, aktívne realizuje záujmy celej spoločnosti.
Zisk plní signalizačnú funkciu v mechanizme neviditeľnej ruky trhu a zabezpečuje kompetentnú a harmonickú distribúciu všetkých zdrojov, čiže vyrovnáva ponuku a dopyt. Ak je teda výroba nerentabilná, množstvo zdrojov sa zníži. Čoskoro takáto výroba zanikne, pretože na ňu bude tlačiť prostredie konkurentov. Hlavným princípom neviditeľnej ruky trhu je, že zdroje sa vynakladajú na ziskovú výrobu.
Skutočná spoločnosť a neviditeľná ruka trhu: Problém stelesnenia
A hoci Adam Smith sformuloval princíp neviditeľnej ruky trhu správne, je ťažké ho aplikovať do reálneho ekonomického života. Je potrebné vziať do úvahy špecifické podmienky. Napríklad v druhej polovici devätnásteho storočia došlo v západoeurópskej ekonomike k obrovským zmenám. Vznikali podniky, ktoré sa menili na monopoly. To zjavne nie je zahrnuté v modeli neviditeľnej ruky trhu podľa všetkých definícií. V dôsledku rozvoja technológií sa podniky stali navzájom závislé. Ich vzostupy a pády boli simultánne. Kvôli tomu sa zrútil trhový systém, ako to predvídal Karl Marx. Keď proces monopolizácie západných trhov začal postupne ustupovať, v mnohých odvetviach sa spoločnosti ukázali ako nekonkurencieschopné. A dnes monopoly v ekonomike vôbec nezasahujú do vývoja ekonomiky, hoci takýto model vôbec nesedí na popis mechanizmu neviditeľnej ruky.
Ako funguje second hand?
Ukázalo sa, že trh má aj „druhú ruku“ a existuje oveľa dlhšie ako ten „prvý“. Ekonomické vzťahy môžu byť ovplyvnené aj statusovými rozdielmi medzi ľuďmi. Jadrom tohto princípu nie je pozorovanie cien, ale toho, aký tovar, služby a s akým účinkom sa predávajú. Takáto „ruka“ vládne spoločnosti od staroveku, len o tom ekonómovia nepremýšľali. Ide o nový manifest rozvoja trhu, ktorý znamená zabezpečenie rozmanitosti produktov a vysokú mieru ich obnovy. Nákupom tovaru sa ľudia snažia demonštrovať svoj vkus, postavenie v spoločnosti, to znamená, že označujú svoj vlastný status. Po pochopení takýchto mechanizmov je možné v budúcnosti vytvoriť úplne nový efektívny systém riadenia trhu.
Ako poznamenal Adam Smith, na ekonomike založenej na súkromnom vlastníctve a slobodnom vyjednávaní je prekvapujúce, že trhové ceny podriaďujú konanie ľudí, ktorí majú vlastný záujem, prosperite spoločnosti alebo národa ako celku. Podnikateľ, „riadený len vlastným prospechom“, je predsa vedený „neviditeľnou rukou“ trhových cien „k cieľu (a to k ekonomickému blahobytu krajiny), čo vôbec nebolo súčasťou jeho zámerov.
Pre mnohých ľudí je ťažké pochopiť zákon „neviditeľnej ruky“, pretože existuje prirodzená tendencia spájať poriadok s centrálnym plánovaním. Ak je úlohou rozumné rozdelenie zdrojov, zdá sa prirodzené, že by za to mala byť zodpovedná nejaká zložka ústrednej vlády. Zákon „neviditeľnej ruky“ hovorí, že to vôbec nie je potrebné. So súkromným vlastníctvom a slobodou výmeny sú ceny, ktoré nútia milióny spotrebiteľov, výrobcov a poskytovateľov zdrojov, aby sa osobne rozhodovali, aj prostriedkom na harmonizáciu ich záujmov. Ceny obsahujú informácie o preferenciách spotrebiteľov, nákladoch a faktoroch súvisiacich s časom, lokalitou a inými okolnosťami, ktoré jednotlivec ani celý plánovací orgán nemôže vziať do úvahy. Len jeden súhrnný údaj – trhová cena – poskytuje výrobcom úplné množstvo informácií potrebných na zosúladenie ich osobného konania s konaním a preferenciami ostatných. Trhová cena vedie a podnecuje výrobcov aj poskytovateľov zdrojov, aby vyrábali veci, ktoré sa najviac oceňujú vzhľadom na ich výrobné náklady.
Osoby s rozhodovacou právomocou nepotrebujú centrálnu autoritu, ktorá by im hovorila, čo majú vyrábať a ako. Túto funkciu vykonávajú ceny. Nikto nemusí napríklad nútiť farmára, aby pestoval pšenicu, presviedčať staviteľa, aby postavil domy, alebo výrobcu nábytku, aby vyrobil stoličky. Ak ceny týchto a iných komodít naznačujú, že spotrebitelia oceňujú ich hodnotu aspoň na rovnakej úrovni ako náklady na ich výrobu, podnikatelia v honbe za osobným ziskom ich vyrobia.
Taktiež nie je potrebný centrálny orgán na kontrolu výrobných metód podnikov. Poľnohospodári, stavitelia, výrobcovia nábytku a mnohí ďalší výrobcovia budú hľadať najlepšiu kombináciu zdrojov a najefektívnejšiu organizáciu výroby, pretože nižšie náklady znamenajú vyššie zisky. Znižovanie nákladov a zvyšovanie kvality je v záujme každého výrobcu. Konkurencia ich k tomu prakticky núti. Výrobcovia s vysokými nákladmi len ťažko prežijú na trhu. Spotrebitelia, ktorí chcú zo svojich peňazí vyťažiť maximum, sa o to postarajú.
„Neviditeľná ruka“ trhového procesu funguje tak automaticky, že väčšina ľudí na to ani nepomyslí. Jednoducho považujú za samozrejmosť, že tovar sa vyrába približne v takom množstve, v akom ho chcú spotrebitelia kúpiť. Dlhé rady, ktoré charakterizujú centrálne plánované ekonomiky, ľudia žijúci v trhovej ekonomike prakticky nepoznajú. Dostupnosť obrovského množstva produktov, ktoré zasahujú predstavivosť aj moderných spotrebiteľov, sa tiež považuje za samozrejmosť. „Neviditeľná ruka“ vytvára poriadok, harmóniu a rozmanitosť. Tento proces však prebieha tak latentne, že len málo ľudí chápe jeho podstatu a len málokto to robí spravodlivo. Je však rozhodujúca pre ekonomický blahobyt spoločnosti.
|
|||||||||
Najväčšie rozšírenie v modernej buržoáznej politickej ekonómii má teória nezamestnanosti anglického ekonóma J. M. Keynesa, ktorú možno nazvať teóriou nedostatočného dopytu. Podľa Keynesa „objem zamestnanosti veľmi určite súvisí s objemom efektívneho dopytu“ a prítomnosť „podzamestnanosti“, teda nezamestnanosti, je spôsobená obmedzeným dopytom po tovaroch.
Keynes odvodzuje nedostatočnosť spotrebiteľského dopytu z vlastností ľudskej psychológie, pričom uvádza, že sklon k spotrebe klesá s rastúcim príjmom. S rastom príjmu z neho ľudia podľa neho čoraz menej míňajú na spotrebu a stále viac šetria a pokles sklonu k spotrebe je vraj večný psychologický zákon.
„Psychológia spoločnosti,“ hovorí Keynes, „je taká, že s rastom celkového reálneho príjmu rastie aj agregátna spotreba, ale nie do takej miery, do akej rastie príjem.“
Keynes vysvetľuje nedostatok dopytu po výrobných prostriedkoch slabosťou „stimulu k investíciám“. Tento „stimul k investíciám“ podľa jeho názoru závisí od mnohých faktorov: od toho, aký príjem kapitalista z investícií očakáva, od toho, či verí v spoľahlivosť investícií alebo ich považuje za rizikové, či hodnotí ekonomické, optimistické alebo pesimistické sociálne a politické perspektívy atď. Tu Keynes tiež pripisuje hlavnú úlohu psychologickým faktorom.
Keynes pripisuje mimoriadny význam úrovni úrokov z pôžičiek. Tvrdí, že výška úroku je regulátorom výšky investície a čím vyššia je úroková miera, tým je pre podnikateľov menšia motivácia investovať. Úroková miera je podľa Keynesa v modernom kapitalizme príliš vysoká, čo spomaľuje investície a vedie tak k vysokej nezamestnanosti.
Keynes vo vtipnom vyjadrení Williama Fostera ako lekára na pohotovosti v chorom kapitalizme tvrdí, že nezamestnanosť je taká choroba moderného kapitalizmu, že je úplne liečiteľná, ak sa aplikujú len tie správne lieky.
„Je jasné,“ napísal Keynes, „že svet už nebude tolerovať nezamestnanosť, ktorá okrem krátkych období vzrušenia sprevádza a podľa môjho názoru nevyhnutne sprevádza moderný kapitalistický individualizmus. Pomocou správneho rozboru problému je však možné chorobu vyliečiť a zároveň zachovať efektivitu a slobodu, teda zničiť nezamestnanosť pri zachovaní kapitalizmu, ktorý Keynes považuje za synonymum „efektívnosti a sloboda."
Na odstránenie nezamestnanosti v kapitalizme je podľa Keynesa potrebné zvýšiť vládne výdavky, ktoré vraj dokážu kompenzovať nedostatočný sklon k spotrebe jednotlivcov a dostať celkový objem efektívneho dopytu na úroveň, ktorá zabezpečuje „plnú zamestnanosť“. Ďalej považuje za potrebné stimulovať investície znížením úrokovej sadzby, za čo by štát a centrálne banky mali zvýšiť vydávanie papierových peňazí či fiat bankoviek. Keynesova doktrína našla početných nasledovníkov: v Anglicku - V. Beveridge, J. Robinson a ďalší, v USA - E. Hansen,
S. Harris a ďalší, ako aj v iných kapitalistických krajinách. Keynesiánci vychádzajú aj z pozície určujúcej úlohy trhového dopytu. Napríklad podľa E. Hansena „jediné, čo pred vojnou chýbalo, jediné, čo americká ekonomika potrebuje, je dostatočný agregátny dopyt“
Hansen nazval problém dodávky takéhoto dopytu „najdôležitejším problémom“:
"Nemôžete sa spoliehať na to, že súkromná ekonomika sama vytvorí dostatok energie na zabezpečenie plnej zamestnanosti."
Preto presadzuje zvýšenie vládnych výdavkov ako spôsob zabezpečenia plnej zamestnanosti. Hansen si všímajúc „obrovský nárast finančných operácií vlády“, konštatuje, že „toto je práve čínsky liek na stagnáciu“, prostriedok na zabezpečenie dostatočného agregátneho dopytu a plnej zamestnanosti.
Regulácia množstva peňazí v obehu a cenovej hladiny je jednou z hlavných metód ovplyvňovania ekonomiky.
Vzťah medzi množstvom peňazí a cenovou hladinou formulovali predstavitelia kvantitatívnej teórie peňazí.
Na voľnom trhu () je potrebné do určitej miery regulovať ekonomické procesy (keynesiánsky model). Reguláciu ekonomických procesov vykonáva spravidla štát alebo špecializované orgány. Ako ukázala prax 20. storočia, od toho, ktorý sa používa v ekonomike, závisí mnoho ďalších dôležitých ekonomických parametrov, predovšetkým cenová hladina a úroková miera (ceny úverov). Vzťah medzi cenovou hladinou a množstvom peňazí v obehu bol jasne formulovaný v rámci kvantitatívnej teórie peňazí.
Fisherova rovnica
Ceny a množstvo peňazí priamo súvisia.
V závislosti od rôznych podmienok sa ceny môžu meniť v dôsledku zmien peňažnej zásoby, ale peňažná zásoba sa môže meniť aj v závislosti od zmien cien.
Výmenná rovnica vyzerá takto:
Fisherov vzorec
Tento vzorec je nepochybne čisto teoretický a pre praktické výpočty nevhodný. Fisherova rovnica neobsahuje žiadne jediné riešenie; v rámci tohto modelu je možná viacrozmernosť. Pri určitých toleranciách je však jedna vec istá: Cenová hladina závisí od množstva peňazí v obehu. Zvyčajne sa robia dva predpoklady:
- miera peňažného obratu je konštantná hodnota;
- Všetky výrobné kapacity na farme sú plne vyťažené.
Zmyslom týchto predpokladov je eliminovať vplyv týchto veličín na rovnosť pravej a ľavej strany Fisherovej rovnice. Ale aj keď sú tieto dva predpoklady splnené, nemožno bezpodmienečne tvrdiť, že rast peňažnej zásoby je primárny a rast cien je sekundárny. Závislosť je tu vzájomná.
V podmienkach stabilného ekonomického rozvoja ponuka peňazí pôsobí ako regulátor cenovej hladiny. Ale pri štrukturálnych disproporciách v ekonomike je možná aj primárna zmena cien a až potom zmena peňažnej zásoby (obr. 17).
Normálny ekonomický vývoj:
Disproporcia ekonomického rozvoja:
Fisherov vzorec (výmenná rovnica) určuje množstvo peňazí, ktoré sa používa len ako prostriedok výmeny, a keďže peniaze plnia aj iné funkcie, pri stanovení celkovej potreby peňazí ide o výrazné zlepšenie pôvodnej rovnice.
Množstvo peňazí v obehu
Množstvo peňazí v obehu a celkové množstvo cien komodít spolu súvisia takto:Vyššie uvedený vzorec navrhli zástupcovia kvantitatívna teória peňazí. Hlavným záverom tejto teórie je, že v každej krajine alebo skupine krajín (napríklad v Európe) musí byť určité množstvo peňazí zodpovedajúce objemu jej výroby, obchodu a príjmu. Iba v tomto prípade bude cenovej stability. V prípade nerovnosti množstva peňazí a objemu cien dochádza k zmenám cenovej hladiny:
teda cenovej stability- hlavná podmienka na určenie optimálneho množstva peňazí v obehu.