Dziś zwracam uwagę na mały program edukacyjny o tym, co jest ujemna stopa dyskontowa. Przeanalizowałem już samą koncepcję (przez odniesienie), mówiąc o tym, do czego prowadzi jej wzrost i spadek. Przypomnę pokrótce, że jest to jedna z kluczowych dźwigni finansowych, którymi dysponuje Bank Centralny państwa, za pomocą której reguluje inflację w kraju, kurs waluty krajowej i globalnie tempo rozwoju gospodarczego.

Stopa dyskontowa w dużej mierze determinuje koszt pozyskania i sprzedaży środków na rynku międzybankowym, oprocentowanie kredytów i depozytów dla przedsiębiorstw oraz ludności. Im wyższa stopa dyskontowa, tym droższe zasoby, co spowalnia wzrost gospodarczy, ale jednocześnie hamuje inflację i dewaluację. I odwrotnie, im jest niższy, tym silniejszy wzrost gospodarczy, ale jednocześnie silniejsza jest inflacja i dewaluacja.

Wielkość stopy dyskontowej może być jednym ze wskaźników gospodarki państwa: im niższa, tym wyższy poziom rozwoju gospodarczego kraju. Na przykład w najbardziej rozwiniętych krajach obecna wielkość stopy dyskontowej wynosi od 0 do 1%.

Jest jednak druga strona medalu. Praktyka pokazuje, że nawet przy zbyt niskich stopach dyskontowych, tempo wzrostu gospodarczego może spowolnić pod wpływem innych czynników, które obserwujemy obecnie na całym świecie. Podobnie spada inflacja, w wielu krajach wysoko rozwiniętych jest bliska zeru lub nawet często ujemna (deflacja). A to wcale nie jest dobry wskaźnik, jak wielu mogłoby sądzić.

W takiej sytuacji bardzo trudno jest stymulować Rozwój gospodarczy kraje. Oceń sam: oprocentowanie pożyczek jest już minimalne, pożyczki są dostępne dla wszystkich, ale to nie wystarcza do pożądanego wzrostu gospodarki. A w takiej sytuacji bank centralny kraju może uciec się do tak ekstremalnego środka, jak ustalenie ujemnej stopy dyskontowej.Co to oznacza?

Ujemna stopa dyskontowa, wpływająca na ceny na państwowym rynku kapitałowym, prowadzi do kształtowania się, jeśli nie ujemnej, to przynajmniej zerowych stóp w instytucjach bankowych kraju. Sugeruje to, że biorąc pożyczkę, pożyczkobiorca nie tylko nie płaci odsetek, ale może również otrzymać premię od banku za otrzymanie kredytu, a deponent wręcz przeciwnie, dopłaca bankowi za przechowywanie tam swoich pieniędzy.

Dla nas to wciąż wydaje się fantazją, ale dla niektórych krajów stało się już rzeczywistością. Ujemną stopę dyskontową wprowadziły banki kilku krajów europejskich, a niedawno Bank Japonii.

Największe wartości w tej chwili mają ujemne stopy dyskontowe w Szwajcarii i Danii – tam wynoszą -0,75%. W Szwecji stopa dyskontowa wynosi -0,5%, aw Japonii -0,1%. Jak dotąd są tylko 4 kraje z ujemnymi stopami dyskontowymi, ale możliwe jest, że w ich liczbie znajdą się inne państwa. Dużo już mówiło się o ustalaniu ujemnej wartości stopy dyskontowej, np. w Izraelu, najbliższej zeru od pozytywna strona stopa dyskontowa Republiki Czeskiej (0,05%).

Dlaczego banki centralne wprowadzają ujemne stopy dyskontowe? Stymulowanie rozwoju biznesu i wzrostu gospodarczego. Jeśli według Banku Centralnego kraj nie pożycza wystarczająco przedsiębiorstwom nawet przy dodatnich stopach procentowych zbliżonych do zera, to przy zerowej, a zwłaszcza ujemnej, kredyty będą zaciągane więcej. Z drugiej strony osoby, które trzymają oszczędności na lokatach, gdy będą musiały za to dopłacić do banku, pomyślą o ich wycofaniu i zainwestowaniu w inne instrumenty, które przyczyniają się do rozwoju gospodarki, na przykład w te same papiery wartościowe przedsiębiorstw.

Wprowadzenie ujemnej stopy dyskontowej może prowadzić zarówno do wzmocnienia, jak i osłabienia krajowej waluty. Na przykład, kiedy Bank Japonii niedawno zastosował taki środek, japoński jen umocnił się o około 10% w stosunku do wszystkich światowych walut w ciągu kilku tygodni, i to jeszcze zanim nowe warunki zaczęły obowiązywać. Natomiast w Szwajcarii ustanowienie ujemnej stopy dyskontowej pomogło nieznacznie i krótkotrwale zdeprecjonować franka szwajcarskiego, na co kraj często przeznaczał ogromne środki finansowe (aby utrzymać i utrzymać kurs poniżej ustalonej administracyjnie wartości, jako w rezultacie zrezygnowano z tego środka).

Jakie są negatywne konsekwencje wprowadzenia ujemnej stopy dyskontowej? No na przykład na awarie bankowe systemy komputerowe, które obliczają wiele wskaźników na podstawie ich wartości - podobny problem natychmiast pojawił się w Danii.

W wielu krajach rentowność obligacji rządowych posiadanych zarówno przez inwestorów krajowych, jak i zagranicznych jest uzależniona od stopy dyskontowej. Jeśli stopa dyskontowa stanie się ujemna, okazuje się, że teraz nie tylko nie uzyskają dochodu z zakupionych papierów, ale będą musieli dodatkowo dopłacić za ich posiadanie.

Straty mogą również ponieść posiadacze oszczędności w różnych funduszach emerytalnych, ubezpieczeniowych, inwestycyjnych, których rentowność również obliczana jest na podstawie poziomu stopy dyskontowej.

Z reguły, wprowadzając ujemną stopę dyskontową, Bank Centralny uważa, że ​​jest to tymczasowa ostateczność: po osiągnięciu planowanych wskaźników inflacji i wzrostu gospodarczego można ją podnieść i uczynić dodatnią. Trudno jednak zaplanować, jak faktycznie się potoczą, prawdopodobnie przez co najmniej kilka lat w wielu krajach będzie obowiązywać ujemna stopa dyskontowa.

To wszystko. Teraz wiesz, czym jest ujemna stopa dyskontowa i do czego służy. Popraw swój poziom znajomości finansów na stronie. Do zobaczenia wkrótce!

Ujemne stopy procentowe. Powody i oczekiwania

Trafność tematu. Ujemne stopy procentowe są przedmiotem zainteresowania zarówno ekonomistów, jak i społeczeństwa. Niemniej jednak i w ta sprawa są koszty: pieniądze podlegają kradzieży i fizycznemu zniszczeniu. Dlatego posiadanie waluty jest bardzo kosztowne: trzeba ją chronić w dużych ilościach, trudno jest używać jej do dużych i zdalnych transakcji. Ostatnio znacznie wzrosło zainteresowanie ujemnymi stopami procentowymi. Działają w Szwajcarii, Szwecji i Japonii, aw ciągu ostatnich 10 lat zostały wprowadzone przez Europejski Bank Centralny, Narodowy Bank Danii, Bank Włoch i Bank Niderlandów. Biorąc pod uwagę dynamikę stóp procentowych w wielu największych światowych gospodarkach, istnieje duże prawdopodobieństwo, że wiele innych banków centralnych wprowadzi ujemne stopy procentowe.

Celem pracy jest zbadanie ujemnych stóp procentowych. Aby osiągnąć ten cel, rozwiązano szereg zadań:

1) zbadać istotę ujemnych stóp procentowych;

2) zbadać, czy ujemne stopy procentowe zawsze dają pozytywny wynik dla gospodarki kraju.

Istotą polityki ujemnych stóp procentowych (NIRP) jest wprowadzenie ujemnego oprocentowanie na lokatach bankowych. Jest to radykalny środek antykryzysowy, który rządy wielu krajów stosują lub planują zastosować w celu sztucznego zasilenia gospodarki dodatkowymi pieniędzmi. W gospodarkach większości krajów bank centralny drukuje pieniądze i pożycza je na określony procent wybranym bankom, po czym pieniądze są dalej dystrybuowane w gospodarce. Odsetek ten ma bezpośredni wpływ na inflację. Jeśli duży bank zwrócił 10% do banku centralnego więcej pieniędzy niż rok temu, oznacza to, że różnica 10% została wycofana z gospodarki, pieniędzy było mniej, pieniądze podrożały. W ten sposób banki celują w inflację, ustalając stopy procentowe powyżej stopy inflacji. Jeśli jednak inflacja w kraju wynosi 1-3%, to nie ma potrzeby z nią walczyć. W tym przypadku bank centralny stawia na stabilny wzrost gospodarczy. W tym celu obniża się stopy procentowe, czyniąc kredyty tanimi, a tym samym stymulując gospodarkę do zwiększania produkcji i wzrostu PKB.

Jeśli jednak stopy procentowe znajdują się w strefie bliskiej zeru (jak np. w UE czy USA), to, jak pokazują przykłady wielu krajów europejskich, należy wprowadzić ujemne stopy procentowe. W ramach PPSP bank centralny pożycza pieniądze bankom z „ujemnym oprocentowaniem”, co oznacza, że ​​za rok banki te zwrócą bankowi centralnemu mniej pieniędzy niż rok temu.

W ten sposób do gospodarki państwa wstrzykuje się dodatkowe pieniądze, pieniądze szybko stają się tańsze, inflacja rośnie, ceny rosną. Przy ujemnych stopach depozytowych deponenci nie mają sensu trzymać pieniędzy w banku.

Tym samym Bank Centralny zachęca ludzi do większych wydatków, wspierając gospodarkę narodową. Oprocentowanie kredytów również jest ujemne, ale jeśli weźmiesz pod uwagę wszystkie prowizje banku, nadal dostajesz niewielki procent. Pożyczka nadal pozostaje spłacona, ale nie ma już opłaty za ryzyko w zwykłym znaczeniu, w rzeczywistości pożyczkobiorcy płacą bankowi za jego papierkową robotę.

Głównym powodem, dla którego rozsądni inwestorzy akceptują ujemne zwroty z kapitału, jest przekonanie, że siły deflacyjne przyspieszają, a stopy procentowe będą dalej spadać, ale nie można tego przewidzieć z całkowitą pewnością. Jednak konsekwencje ujemnych stóp procentowych są bardzo ważne. Próbując przezwyciężyć generowanie presji deflacyjnej, wiele rządów nie ma innego wyjścia, jak polegać w dużym stopniu na polityce i strategiach banku centralnego, a nie na innych metodach zmiany zachowań rynków finansowych. Istnieją trzy instrumenty makroekonomiczne, z których rządy mogą skorzystać, próbując stymulować wzrost popytu:

Polityka fiskalna;

Polityka pieniężna;

Polityka walutowa.

Ponieważ świat potrzebuje wzrostu gospodarczego, bankierzy i urzędnicy pracujący w skarbach różnych krajów staraj się zarządzać preferencjami inwestorów, skupiając się na ryzykownych aktywach, a nie na „bezpiecznych”. Przy krótkoterminowych stopach procentowych 0% (lub niższych) banki są karane za utrzymywanie dużych depozytów w bankach centralnych. Regulatorzy nakładają na banki różne opłaty związane z tymi rachunkami. W konsekwencji niektóre banki na etapie utrzymywania środków w rezerwach w Banku Centralnym mają do czynienia z ujemnymi stopami procentowymi. Banki centralne stosują ujemne oprocentowanie depozytów jako narzędzie polityki pieniężnej, aby uniemożliwić bankom deponowanie nadwyżek gotówki w bankach centralnych.

Na przykład Europejski Bank Centralny (EBC) od września 2014 r. ustalił oprocentowanie depozytów na poziomie -0,2%, co było rodzajem kary dla banków, które posiadają nadwyżkę gotówki w Banku Centralnym. Jest to skrajny środek polityki pieniężnej, który obejmuje zmianę stóp procentowych, podobnie jak banki centralne obniżające stopy procentowe w celu stymulowania aktywności gospodarczej. Kraje UE zmagają się obecnie z ujemną inflacją, tj. deflacji, a EBC zdecydował się obniżyć oprocentowanie depozytów poniżej zera, aby skierować nadwyżkę gotówki bankowej do gospodarki. W lutym 2015 r. Niemcy sprzedały 3,281 mld euro w pięcioletnich obligacjach rządowych ze średnią rentownością 0,08%, tj. inwestorzy byli gotowi zapłacić rządowi niemieckiemu za pożyczenie długu. Strefa euro odnotowała 1,5 biliona euro (1,7 biliona dolarów) w transakcjach dłużnych o ujemnej rentowności w wielu krajach, w tym w Austrii, Danii, Finlandii, Niemczech, Holandii i Szwajcarii.

Uzasadnienie inwestowania w obligacje, które wiążą się z gwarantowaną stratą są następujące:

· Oczekiwanie ujemnych zwrotów. Zgodnie z obecną deflacyjną sytuacją gospodarczą w Europie inwestorzy kupujący obligacje o ujemnej stopie zwrotu mogą spodziewać się dalszego spadku rentowności, co pozwala im uzyskać zwrot z inwestycji;

Możliwość dodatniego dochodu. W krajach, w których spodziewana jest deflacja, inwestorzy mogą czerpać zyski, inwestując w obligacje o ujemnej stopie zwrotu;

· Przeniesienie gotówki z bardziej negatywnych na mniej negatywne inwestycje. Ponieważ niektóre banki zapewniają ujemne zwroty wyższe niż rentowność obligacji rządowych, inwestorzy wolą wycofywać gotówkę z banków i inwestować w obligacje rządowe, które będą kosztować mniej;

· Polityka alokacji aktywów. Niektórzy inwestorzy instytucjonalni są zobowiązani do posiadania obligacji w swoim portfelu, zwłaszcza inwestorzy specjalizujący się w papierach wartościowych o stałym dochodzie, ponieważ: mogą nadal inwestować w obligacje o ujemnej rentowności w celu przestrzegania tej polityki dystrybucji;

· Oczekiwania aprecjacji waluty. Inwestorzy zagraniczni, którzy spodziewają się, że waluta wzrośnie w stosunku do obligacji o ujemnej rentowności denominowanej w walucie krajowej, zgodzą się zainwestować pieniądze w celu uzyskania oczekiwanej dodatniej stopy zwrotu w walucie krajowej;

· Opłata za ochronę. Zagraniczni inwestorzy z rynków wschodzących zmagający się z kryzysem gospodarczym, któremu towarzyszą niewypłacalność i dewaluacja walut, godzą się na kupowanie obligacji o ujemnej rentowności, charakteryzujących się bezpieczną przystanią, w takich europejskich gigantach gospodarczych jak Niemcy, Szwajcaria itp.

Problem polega na tym, że stawki bliskie zeru utrudniają gromadzenie majątku, który powinien zapewnić dochód emerytalny. Mogłoby to zmusić ludzi do działania wbrew oczekiwaniom EBC dotyczącym większych oszczędności niż wydatków.

Innym ważnym czynnikiem jest ilość gotówki: jeśli w gospodarce jest dużo gotówki, ujemne stopy banku centralnego i ich dalsza obniżka mają ograniczony wpływ. W Szwecji są skuteczne, ponieważ jest to już gospodarka prawie bezgotówkowa: gotówka w obiegu stanowi mniej niż 2% PKB. W Szwajcarii liczba ta przekracza 10% PKB, a utrzymanie gotówki jest stosunkowo tanie, ponieważ istnieją duże nominały 1000 franków.

Jasne, ujemne stopy mogą pomóc w zakończeniu recesji, zachęcając ludzi do większych wydatków, ale mogą również powodować inflację, która jest zdecydowanie lepsza niż deflacja. Ale jeśli inflacja w Japonii jest raczej pożądana, to inflacja powyżej 4-5% w Unii Europejskiej i Wielkiej Brytanii może prowadzić do bardzo poważnych konsekwencji, porównywalnych z Wielkim Kryzysem w Stanach Zjednoczonych. W tym przypadku nie tyle sama inflacja jest niebezpieczna, ile szok z niej wynikający. Również przy wysokiej inflacji istnieje, choć niewielkie, ale prawdopodobieństwo, że członkowie UE porzucą euro, ponieważ jest to wspólna waluta, która może wywołać cały łańcuch kryzysów finansowych w krajach UE.

Tak więc polityka ujemnych stóp procentowych ma zarówno zalety, jak i wady. Z jednej strony zachęca ludzi do większych wydatków, ożywiając w ten sposób zagregowany popyt i produkcję. Z drugiej strony taka polityka niesie ze sobą ogromne ryzyko: ludność po prostu zaczyna inwestować w aktywa z dużym ryzykiem, niezależnie od tego, że warunkowe państwo chce zwiększyć zagregowany popyt.

Ludzie będą oszczędzać, mimo że tak naprawdę są odbierani z tak pewnego instrumentu, jakim są lokaty bankowe.

Pozostaje tylko pytanie, gdzie trafią pieniądze – w złocie, nieruchomościach, papierach wartościowych czy gotówce i jakie ryzyko wygeneruje taki przepływ kapitału.

Obecnie sześć europejskich i japońskich banków centralnych ma ujemne stopy procentowe.

Co więcej, nieprzewidziane skutki uboczne. Wzrosły na przykład zarówno jen, jak i euro, choć banki centralne tych regionów coraz bardziej łagodzą politykę pieniężną, a amerykańska Rezerwa Federalna stopniowo ją zaostrza.

Tak więc w marcu 2015 r., kiedy EBC uruchomił program skupu obligacji o wartości 1,1 biliona euro, kurs euro wynosił 1,05 dolara, a teraz wynosi 1,13 dolara. I to pomimo faktu, że w marcu 2016 wolumen zakupów został zwiększony do 1,5 biliona euro, a wszystkie trzy główne stawki EBC są już ujemne (pierwszy spadek poniżej zera miał miejsce w 2014 roku).

Ponadto same banki centralne cierpią z powodu wyjątkowo niskich i ujemnych stóp procentowych, wynika z ankiety przeprowadzonej przez Central Banking Publication i bank HSBC wśród zarządzających rezerwami walutowymi 77 banków centralnych (według stanu na sierpień 2015 r. zarządzały 6 bilionami dolarów).

Spośród nich 80% stwierdziło, że ujemne stopy wpłynęły na ich strategię zarządzania portfelem, a 60% stwierdziło, że ich bank centralny. Większość zmienia swoją strategię, w tym kupując bardziej ryzykowne instrumenty.

W końcu wiele obligacji rządowych, a nawet korporacyjnych o wysokim ratingu jest obecnie sprzedawanych z ujemną rentownością. Banki centralne muszą oszczędzać kapitał, więc inwestowanie w papiery wartościowe, na których muszą stracić pieniądze, jest sprzeczne z intuicją. Aby uzyskać zyski, muszą być bardziej agresywni, aw niektórych przypadkach podejmować większe ryzyko.

Szwajcarski Bank Narodowy, aby powstrzymać umocnienie franka, obniżył stopę depozytową dla banków komercyjnych. W szwajcarskim banku nie ma depozytów bez ujemnych stóp procentowych.

Banki w Szwecji, Danii i Szwajcarii mają trudności z wyrównaniem ujemnych stóp procentowych poprzez podnoszenie kosztów kredytów – w szczególności kredytów hipotecznych – oraz przez pobieranie wyższych opłat. W rezultacie koszt kredytów wzrósł, a nie spadł.

Istota problemu polega na tym, że rynki nie są już pewne, do czego doprowadzi wprowadzenie niskich stawek w wielu krajach. Peter Prat, główny ekonomista Europejskiego Banku Centralnego, powiedział w zeszłym tygodniu: „Jak pokazały inne banki centralne, nie osiągnęliśmy jeszcze fizycznego dna”. Dopóki ta niepewność utrzymuje się, bankom trudno jest wiedzieć, czy nowe kredyty są opłacalne ekonomicznie, a inwestorom trudno jest właściwie wycenić aktywa bankowe. Po obniżeniu stopy depozytowej EBC o kolejne 10-20 punktów bazowych, wpływ na zyski banków może stać się wykładniczo negatywny.

Dania i Szwajcaria starały się zamortyzować cios wielopoziomowymi programami, które miały opodatkowywać tylko nadwyżki depozytów i zniechęcać inwestorów zagranicznych do wycofywania pieniędzy z rynku. EBC próbuje wdrożyć alternatywny schemat: nową ukierunkowaną długoterminową operację refinansującą, dzięki której będzie płacić bankom za udzielanie pożyczek. Ale to nie w pełni kompensuje opór ujemnych stóp. Szacuję, że wybrane zostanie tylko od 5 do 15 procent z 1,5 biliona wzrostu TLTRO. Szacunki te opierają się na ankiecie przeprowadzonej w największych bankach w strefie euro na konferencji finansowej Morgan Stanley w zeszłym tygodniu. Wśród banków północnej Europy praktycznie nie ma tych, którzy domagaliby się tych odszkodowań. Innymi słowy, prawie połowa TLTRO może skończyć się starą operacją finansowania polegającą na subsydiowaniu stawki bez nowych pożyczek.

W przypadku banków pośrednie skutki ujemnych stóp mogą być większe znaczenie niż efekt bezpośredni. Istnieje ryzyko spadku płynności na rynku, ponieważ niskie stopy procentowe oznaczają, że pośrednicy finansowi będą gromadzić aktywa o wysokiej rentowności. Pojawia się również pytanie, jak fundusze rynku pieniężnego, które pomagają wielu korporacjom zarządzać swoimi finansami, utrzymają się w środowisku o ujemnych stopach procentowych. W Japonii wszystkie 11 firm zarządzających funduszami rynku pieniężnego przestało akceptować nowe inwestycje.

Niektórzy zarządzający pieniędzmi kupują lub „poważnie rozważają” zakup obligacji zabezpieczonych aktywami i odejście od walut o ujemnym oprocentowaniu, wynika z ankiety. Jeden powiedział, że banki centralne kupują długoterminowe obligacje o wyższej rentowności, nawet jeśli są one mniej płynne.

Zarządzający rezerwami również cierpią z powodu ujemnych stóp procentowych.

Borykają się z takimi samymi problemami jak wszyscy inni. Ale doskonale zdają sobie sprawę, że są znacznie ważniejsze rzeczy niż zwrot z ich rezerw.

W styczniu 2016 r. Bank Japonii zaskoczył rynki ustalając od połowy lutego oprocentowanie depozytów bankowych na poziomie -0,1%. Chciał więc stymulować wzrost gospodarczy, kredyty i inflację. Ale eksperyment doprowadził do: nieoczekiwane wyniki. Zmniejszyła się aktywność na rynkach pieniężnych, w tym samym czasie wzrósł popyt na obligacje rządowe, choć rentowność wielu z nich jest ujemna.

Jen nie spadł w stosunku do dolara, ale wzrósł do maksimum w ciągu półtora roku.

Gubernator Banku Japonii Haruhiko Kuroda powiedział, że jest gotów jeszcze bardziej złagodzić politykę, jeśli zajdzie taka potrzeba.

Jednak uczestnicy rynku finansowego nie są tak pewni skuteczności ujemnych stawek.

Poziom stóp ma niewielki wpływ na popyt na kredyty, a rynek traci swój cel.

Niższe stopy procentowe zwykle skutkują słabszą walutą, co jest korzystne dla eksporterów.

To główny cel tzw. Abenomiki, pakietu środków przyjętych przez premiera Shinzo Abe.

Ale jen umocnił się w tym roku w obliczu niepewności na światowych rynkach i deprecjacji dolara.

Dodatkowo na japoński rynek obligacji nagle wkroczyli zagraniczni inwestorzy – przyciągnęła ich możliwość super taniego finansowania w jenach.

W rezultacie jen wzrósł, ponieważ inwestorzy są przekonani, że Bank Japonii nie ma teraz możliwości znacznego złagodzenia polityki. Nie ma gwarancji, że obniżki stóp pobudzą inwestycje przedsiębiorstw i zachęcą gospodarstwa domowe do przedkładania inwestycji nad oszczędności.

Kuroda przewidywał, że banki zwiększą akcję kredytową, ale zaczęły szukać lepszych możliwości inwestycyjnych za granicą.

Według Ministerstwa Finansów, w marcu japońscy inwestorzy kupili zagraniczne papiery wartościowe za 5,47 bln jenów (50 mld USD) - o 11% więcej niż w lutym.

Z tego powodu inwestorzy z Japonii zwiększyli popyt na dolary i zaczęli je pożyczać od zagranicznych instytucji finansowych. Ci z kolei podnieśli prowizje (np. od kontraktów trzymiesięcznych – prawie podwoiły się) i zaczęli inwestować otrzymany jen w japońskie obligacje rządowe – mówią handlowcy.

Choć ich zwroty są ujemne, ze względu na wysoką prowizję, inwestorzy zagraniczni nadal korzystają. Według Association of Securities Dealers of Japan, zakupy netto japońskich obligacji rządowych przez inwestorów zagranicznych wzrosły w lutym w porównaniu ze styczniem o 16% do 18,3 bln jenów (167,4 mld USD). A ich zakupy netto obligacji średnioterminowych w lutym były dwukrotnie wyższe niż średnia 12-miesięczna.

Nawet silny popyt na dolary ze strony niektórych japońskich inwestorów nie był w stanie zapobiec wzrostowi jena.

Nie ma powodu, aby umacniać jena na tle ujemnych stóp procentowych. Ale obawy o Chiny i światową gospodarkę nadały jenowi status bezpiecznej przystani. Jednocześnie pojawiają się wątpliwości co do skuteczności Abenomiki.

Bezpośrednio ujemne stopy mogą być postrzegane jako techniczny punkt w polityce banków centralnych do stymulowania wzrostu gospodarczego.

Ich pojawienie się można jednak wytłumaczyć innym, jeśli wzniesiemy się na wyższy poziom abstrakcji od liczb i zależności ilościowych.

Jeśli gospodarka jest postrzegana jako żywy organizm, który stara się przywrócić swoją witalność, to ujemne stopy procentowe i ujemną rentowność obligacji można zdefiniować jako sposoby, w jakie gospodarka stara się rozwiązać problem zmniejszenia płynności, chociaż w formie takich działań banków centralnych wręcz przeciwnie, wyglądają jak próba zwiększenia płynności w gospodarce.

Wniosek. Główne zalety zerowych stóp procentowych to obniżenie kosztu kapitału i zwiększenie roli refinansowania, a wady deprecjacji waluty i zachęcanie do nadmiernego pożyczania. Zatem negatywne aspekty zerowych (ujemnych) stóp procentowych przeważają nad pozytywnymi, więc ich zastosowanie ma skrajnie negatywny wpływ na gospodarkę i prowadzi do kryzysów. Ujemne stopy procentowe to eksperyment wysokiego ryzyka.

Ujemne stopy pomogły osłabić koronę szwedzką i duńską, wzmacniając eksporterów w tych krajach, ale tak się nie stało w Japonii: jen nadal przyciąga kapitał z zagranicy, ponieważ inwestorzy nadal uważają go za bezpieczną przystań. Szwajcaria,

Szwecja i Dania stosują ujemne stopy procentowe głównie w celu osłabienia kursu walutowego waluty krajowe aby nie stracić pozycji konkurencyjnej na arenie światowej w wyniku wyższych cen importowych. Europejski Bank Centralny (EBC) i Bank Japonii stosują ujemne stopy procentowe głównie w celu stymulowania wzrostu gospodarczego poprzez walkę z deflacją.

Rosyjskie środowisko bankowe wpadło na pomysł wprowadzenia ujemnego oprocentowania depozytów walutowych. Bank Centralny nie poparł inicjatywy. W rezultacie banki mogą odmówić przyjmowania depozytów w euro od społeczeństwa.

Dlaczego Bank Centralny jest przeciw?

Komentując swoją decyzję, Bank Centralny przedstawił dwa argumenty. Po pierwsze, „praktyka ustalania ujemnych stawek istnieje tylko w niektórych krajach strefy euro i dla niektórych transakcji”; po drugie, może „doprowadzić do akumulacji dużych wolumenów płynności walutowej poza systemem bankowym”, czyli do wzrostu szarego rynku walutowego.

Bank centralny może mieć inne powody, by sprzeciwić się wprowadzeniu ujemnych stawek na walutę obcą klienta, mówią bankierzy. „Oprócz komponentu biznesowego istnieje komponent wizerunkowy. Wielu klientów, zwłaszcza indywidualnych, może negatywnie odbierać ujemne stawki – powiedział Andrei Stepanenko, wiceprezes zarządu Raiffeisenbank. Michaił Matownikow, główny analityk Sbierbanku, zgadza się, że „pojawienie się ujemnych stóp procentowych jest dość poważnym negatywem”.

Społeczność bankowa może samodzielnie rozwiązać ten problem. Bankierom łatwiej jest przestać przyciągać płynność w euro, usuwając odpowiednie depozyty z ich linii produktów dla osób fizycznych, podkreślają uczestnicy rynku. „Jeśli chodzi o osoby fizyczne, wyjściem może być zaprzestanie przyciągania nowych depozytów w euro” – powiedział RBC Stepanenko, dodając, że Raiffeisenbank rozważa taką możliwość. Jego zdaniem inni gracze również mogą wybrać tę strategię. W efekcie zmniejszy się zdolność Rosjan do dywersyfikacji swoich oszczędności.

Jednak o ile w środowisku bankowym nie ma konsensusu w tej sprawie. Sbierbank i Citibank odmówiły komentarza na temat planów stóp. „Jeśli chodzi o VTB24 i działalność detaliczną VTB Bank, nie ma planów korekty rentowności depozytów walutowych w krótkim terminie” – powiedział przedstawiciel Grupy VTB.

Bankom trudniej będzie iść tą samą drogą w odniesieniu do osób prawnych. „Dobrzy klienci korporacyjni mają kluczowe znaczenie dla większości banków i nikt im nie odmówi z powodu strat na pożyczonych euro. Banki będą musiały rozwiązać ten problem, poprawiając pracę swoich skarbców ”- powiedział RBC menedżer jednego z 30 największych banków pod względem aktywów.

Jego zdaniem problem nie pojawił się wczoraj, ale przy odpowiednim zarządzaniu przepływami płynności można go rozwiązać. „Najprawdopodobniej odwołanie stowarzyszenia do Banku Centralnego było spowodowane gwałtownym wzrostem napływów płynności w euro od klientów niektórych konkretnych banków, które dość rozsądnie poparli, odnosząc się do ogólnej, nie najprostszej sytuacji na rynku rynek."

Możliwe, jak zauważa rozmówca RBC, że w ostatnich miesiącach sytuację pogorszyło nagromadzenie przez rosyjskie firmy na ich rachunkach walut obcych, w tym euro, na opłacenie długów zewnętrznych. Według Banku Centralnego w I kwartale 2017 r. płatności te powinny wynieść ponad 15 miliardów dolarów w przeliczeniu na dolary.

Ratować

Bank Japonii wprowadził ujemne oprocentowanie nowych depozytów, które japońskie banki składają w Banku Centralnym. Działanie to powinno stymulować wzrost gospodarczy

Budynek Centralnego Banku Japonii (fot. AP)

29 stycznia Bank Japonii ogłosił, że wprowadza ujemne oprocentowanie nadwyżki rezerw, czyli nowych depozytów, które instytucje kredytowe składają w Banku Centralnym. Stawka, która obecnie wynosi 0,1%, wzrośnie do -0,1%. Obniżenie stopy depozytowej do wartości ujemnych sprawia, że ​​lokowanie środków na rachunkach Banku Centralnego jest dla banków nieopłacalne – zamiast otrzymywać dochody, są zmuszone płacić regulatorowi. Zakłada się, że w tym przypadku środki, zamiast trafiać na rachunki Banku Centralnego, będą inwestowane w gospodarkę.

Ujemna stopa będzie miała zastosowanie tylko do rezerw, które Bank Japonii gromadzi dla banków komercyjnych w nowych rundach odkupu papierów wartościowych z sektora finansowego. Istniejące wcześniej rezerwy, szacowane przez The Financial Times na nawet 2,5 biliona dolarów, nadal będą podlegać oprocentowaniu w wysokości 0,1%. Bloomberg pisze, że nowe zasady wejdą w życie 16 lutego.

Bank Centralny będzie także kupował obligacje rządowe, papiery wartościowe funduszy inwestycyjnych z rynku nieruchomości, a także fundusze giełdowe w celu poszerzenia bazy monetarnej.

Równolegle z wprowadzeniem ujemnej stopy procentowej dla części nadwyżki rezerw Bank Japonii utrzymał program odkupu papierów wartościowych. Osiąga 80 bilionów jenów (666 miliardów dolarów) rocznie. Agresywne środki pieniężne mają na celu stymulowanie inflacji. Bank Japonii zamierza podnosić go do 2% rocznie - poziomu uważanego za optymalny dla krajów rozwiniętych. Zgodnie z prognozą organizacji cel ten jest możliwy do osiągnięcia w okresie od marca do października 2017 roku. W grudniu 2015 r. roczna stopa inflacji wyniosła 0,2%. Rosnąca inflacja z kolei będzie musiała pobudzić wzrost gospodarki, co w Japonii ostatnie lata stagnacja i dopiero niedawno zaczęła wykazywać oznaki ożywienia.

Według zaktualizowanych danych, w III kwartale 2015 r. PKB kraju wzrósł o 1% pod względem rocznej dynamiki. Jednak produkcja przemysłowa, według statystyk Ministerstwa Rozwoju Gospodarczego Japonii, spadła w grudniu o 1,4%.

Supermiękka polityka monetarna Banku Japonii jest sprzeczna z działaniami amerykańskiej Rezerwy Federalnej. W połowie grudnia ubiegłego roku Fed podniósł swoją kluczową stopę procentową po raz pierwszy od dziewięciu lat. Wcześniej Fed zrezygnował z szeroko zakrojonych interwencji na rynku papierów wartościowych. Tak więc polityka „luzowania ilościowego” (niska kluczowa stawka i wykup), który działa w Stanach Zjednoczonych od 2009 r., został zakończony.

Przypomnijmy, że od 27 października 2014 r. ta stopa procentowa jest w Szwecji na historycznie niskim poziomie: 0%. Teraz jest na minusie.

W tym samym czasie Riksbanken kupuje obligacje rządowe o wartości 10 mld koron i jest gotów kupić więcej, wynika z komunikatu prasowego banku centralnego.

Analitycy Riksbanku sugerują, że niska inflacja, która w grudniu wynosiła minus 0,3% - biorąc pod uwagę tempo rozwoju za rok, mogła już sięgnąć niejako „dna” i teraz zacznie rosnąć. W każdym razie cel 2% inflacji rocznie jest jeszcze odległy.

Analizując sytuację w świecie zewnętrznym, Riksbank stwierdza, że ​​światowa gospodarka „odbudowuje się” po kryzysie finansowym, ale powoli. Od grudnia ubiegłego roku wzrosło jednak ryzyko pogorszenia koniunktury gospodarczej. W szczególności spadek cen ropy naftowej, który może mieć pozytywny wpływ na wzrost produkcji, z drugiej strony prowadzi do niskiej inflacji w skali globalnej. Sytuacja w Grecji również nie dodaje zaufania do trendów rozwojowych światowej gospodarki.

W odniesieniu konkretnie do Szwecji, w tym przypadku Riksbank uważa, że ​​wzrost produkcji jest ułatwiony zarówno przez niskie ceny na ropę, a także słaby kurs korony szwedzkiej i niskie oprocentowanie banku. Według banku szwedzki PKB będzie rósł szybciej, a rynek pracy się wzmocni.

Co oznacza ten „minus czynsz” dla mieszkańców Szwecji: co się stanie z kredytami bankowymi? Co się stanie z pieniędzmi, które ludzie odkładają „w rezerwie” na swoich depozytowych kontach bankowych? Co się stanie z naszymi kredytami hipotecznymi?

Ujemna stopa refinansowania oznacza, że ​​banki muszą płacić, aby zdeponować pieniądze na swoich kontach Riksbank. I są do tego zobowiązani, jeśli w wyniku wszystkich operacji bankowych w bieżącym dniu mają pieniądze w kasie (lokaty jednodniowe/nocne).
Ale czy to oznacza, że ​​banki będą chciały pokryć te koszty kosztem swoich klientów? I czy zaczną nas pobierać opłaty za chęć wpłacenia naszych oszczędności na konto oszczędnościowe?

W zasadzie ten ujemny czynsz nie powinien mieć wpływu na oprocentowanie naszych rachunków lub kredytów hipotecznych. Ponieważ oprocentowanie lokat i kredytów ustala każdy bank indywidualnie, a nie Riksbank.
Ale dla systemu bankowego jako całości poziom tej krótkoterminowej stopy refinansowania ma ogromne znaczenie.

Stopa ta określa odsetki, które banki płacą, gdy pożyczają sobie nawzajem pieniądze. Może to również prowadzić do tego, że przedsiębiorstwa będą mogły zaciągać pożyczki po niższych stopach procentowych. A to z kolei może prowadzić do wzrostu inwestycji, czyli właśnie pobudzenia szwedzkiej gospodarki, do czego dąży Riksbank poprzez obniżenie stopy procentowej. A wzrost produkcji zwykle „uruchamia” mechanizm rosnącej inflacji. To właśnie próbuje osiągnąć Riksbank.

Doświadczenia innych krajów z „ujemną” stopą procentową pokazuje, że jeśli ten minus jest mały, to nie dotyczy to małych klientów, którzy nałogowo oszczędzają na rachunkach bankowych. W Danii FIH ogłosił w marcu zeszłego roku (po obniżce stóp przez bank centralny), że za każde 1000 koron, które klient posiada w banku, będzie musiał zapłacić 5 koron duńskich. Według Wall Street Journal klienci już zaczęli opuszczać ten duński bank. Co się stanie, jeśli inne banki podążą za FIH, retorycznie pyta dziś gazeta Svenska Dagbladet w swoim dodatku ekonomicznym.

Przewidując dzisiejsze posunięcie Banku Centralnego, dwóch dyrektorów dużych szwedzkich banków prywatnych już wypowiedziało się na ten temat i zapewniło swoich klientów, że oni - to znaczy my wszyscy - nie będą musieli płacić, aby zatrzymać swoje pieniądze w banku.
Tych dwóch dyrektorów to Annika Falkengren ze Svensk Enshild banken/SEB i Mikael Wolf ze Swedbanku.

Mikael Wolf ze Swedbanku zapewnił (w wywiadzie dla redakcji Ekot) szwedzkie radio, że banki zrobią wszystko, aby chronić swoich drobnych deponentów. Bo inaczej oni – ci deponenci – po prostu zabiorą swoje pieniądze z banku i schowają je, jak mówią, „pod materac”. Jednak ani on, ani jego koleżanka Annika Falkengren nie mogą dać żadnych gwarancji. Nikt nie może zagwarantować, że „czynsz ujemny” dla banków nie przekształci się w równie ujemny czynsz dla drobnych deponentów.

Ekspert od prywatnych spraw gospodarczych (mikroekonomia) Annika Creutzer uważa na przykład, że „czynsz ujemny” wpłynie nie tylko na to, jak i gdzie ludzie oszczędzają pieniądze, ale także na poziom płac. Oto jak wyjaśnia wpływ tej obniżki stóp procentowych:

Oznacza to, że kiedy banki pożyczają pieniądze od Riksbanku, (Riksbank) pobiera za nie opłaty. 0,1 proc. Oznacza to, że banki będą chciały udzielić nam, klientom jeszcze więcej pożyczek i kredytów, a te pożyczki będą nas mniej kosztować. Ale nie będzie w ogóle odsetek od oszczędności, to dla nas nowa sytuacja. Być może będziemy musieli też zapłacić za otwarcie konta oszczędnościowego w jakimś banku – mówi Annika Kreuzer, ekspertka i dziennikarka.

Opisuje inflację jako rodzaj „oleju smarnego” gospodarki, a jej konieczność tłumaczy faktem, że za towary i usługi trzeba płacić. Celem Riksbanku jest utrzymanie niskiej i stabilnej inflacji. Ale teraz, wraz ze wzrostem niepokoju i turbulencji w światowej gospodarce od grudnia zeszłego roku, Riksbank obniża stopy procentowe i kupuje obligacje rządowe o wartości 10 miliardów koron. Sytuacja nie dotyczy jednak tylko Szwecji, mówi Annika Kreuzer:

To jest problem międzynarodowy. Szwecja to mały kraj o otwartej gospodarce, dużym eksporcie i imporcie. Jesteśmy pod wpływem tego, co dzieje się na świecie. To, co dzieje się teraz w Szwecji, zdarzyło się już w Danii i Szwajcarii.
Spadające ceny ropy, kłopoty w strefie euro, hamujący wzrost produkcji w USA oraz kryzys gospodarczy w Grecji wpływają na szwedzką gospodarkę. I może minąć wiele lat, zanim wszystko się zmieni, mówi.

Jak dzisiejsza obniżka stóp procentowych wpłynie na zwykłych ludzi? Odpowiada na to pytanie:

Nie sądzę, żeby nastąpiła jakakolwiek zmiana w kredytach hipotecznych. Ale oszczędności w banku tracą na znaczeniu, bo nie ma na nich odsetek. Ale lepiej trzymać pieniądze w banku, nawet jeśli tam nie rosną, niż w domu pod materacem. Tylko ze względów bezpieczeństwa, mówi Annika, sugerując, że nie należy narażać się na rabunek, kradzież domu, jeśli ukrywasz pieniądze w domu.

Annika Creutzer sugeruje, że banki mogą podnieść opłaty za rachunki oszczędnościowe. Nie warto mieć nadziei na wzrost oprocentowania depozytów. Ale najważniejsze, podkreśla, to sprawdzić: czy bank ma gwarancje państwowe na depozyty? Aby te pieniądze z czasem nie „rozpłynęły się” na koncie.

Jeśli chodzi o wpływ ujemnej stopy procentowej na poziom płac, sugeruje to następujący scenariusz:

Prawdopodobnie pracodawcy powiedzą: skoro nie dostajemy więcej za nasze towary (tzn. nie ma inflacji), to nie możemy też podnieść płac. Możliwe, że dla niektórych kategorii pracowników będzie to oznaczać niższe zarobki – powiedziała Annika Kreutzer w rozmowie z naszą koleżanką Isabelle Swahn.