Diskontna stopa za kapital može se izračunati korištenjem CAPM modela ili modela kumulativne izgradnje. Stopa povrata na popust bez duga protok novca izračunato pomoću WACC modela ponderirane prosječne cijene kapitala. Slijedi sadržaj ovih modela i opcije za potkrepljivanje njihovih glavnih parametara u ruskoj praksi. Mnogo toga je nejasno, ne znate kako pristupiti diskontnoj stopi? Posebno za vas, onda peto pitanje)
1. Vrste diskontnih stopa u vrednovanju poduzeća
Za diskontiranje budućih novčanih tokova u vrednovanju poduzeća potrebno je izračunati diskontnu stopu čija vrsta mora odgovarati . Kao što je prikazano u sljedećoj tablici, u skladu s četiri glavne vrste novčanih tokova u vrednovanju poduzeća, postoje četiri vrste diskontnih stopa.
Ako se procjena temelji na nominalnom novčanom toku, tada nominalna diskontna stopa, koji uzima u obzir učinak inflacije. Za diskontiranje stvarnog novčanog toka, realna stopa popust, koji ne uzima u obzir inflacijska očekivanja.
Stope povrata temeljene na stvarnim tržišnim podacima uzimaju u obzir učinak inflacije i nominalne su. Stoga u praksi često postaje potrebno izračunati stvarnu diskontnu stopu na temelju poznate nominalne stope, za koju se može koristiti Fisherova formula:
2. Model ponderirane prosječne cijene kapitala (WACC).
WACC model uključuje određivanje diskontne stope zbrajanjem ponderiranih stopa povrata na kapital i posuđena sredstva, pri čemu su ponderi udjeli kapitala i posuđenih sredstava u strukturi kapitala. pri čemu pričamo o strukturi uloženog kapitala, koji uz temeljni kapital u pravilu uključuje samo dugoročno pozajmljena sredstva.
Ponderirani prosječni trošak kapitala izračunava se korištenjem sljedeća formula:
WACC = W 1 × Re + W 2 × R d × (1 – h), gdje je
- W 1 - udio temeljnog kapitala u kapitalu društva;
- W 2 - udio dugoročnog duga u kapitalu poduzeća;
- R e - stopa povrata na kapital;
- R d je trošak posuđenog kapitala (trošak duga);
- h je efektivna stopa poreza na dohodak.
3. Model određivanja cijene kapitalne imovine (CAPM)
Diskontna stopa za kapital može se opravdati pomoću modela određivanja cijene kapitalne imovine (CAPM) ili kumulativnog modela izgradnje.
Osnovni SARM model koristi se za procjenu očekivanog prinosa otvorenih društava na temelju analize burzovnih informacija, ima značajne pretpostavke i dobro definiran opseg. Osnovni CAPM model je detaljno razmotren u obrazovna literatura u različitim financijskim i ekonomskim disciplinama (prvenstveno u financijskom menadžmentu) i prikazuje se sljedećom formulom:
Re = R f + β ×(R m – R f), gdje je
- Ponovno– zahtijevana (očekivana) stopa povrata na kapital;
- Rf — stopa povrata bez rizika;
- Rm- prosječna tržišna stopa povrata;
- (Rm-Rf) je prosječna tržišna premija rizika;
- β je beta koeficijent kao kvantitativna mjera sustavnog rizika.
Osnovni CAPM model zauzima važno mjesto u teoriji portfelja i temelji se, posebice, na pretpostavci da racionalan investitor diverzifikacijom svog investicijskog portfelja nastoji minimizirati nesustavne rizike povezane s ulaganjem u određenu imovinu. Na primjer, nesustavni rizici ulaganja u dionice poduzeća uzrokovani su prirodom njegovih aktivnosti - posebice razinom diversifikacije proizvoda, kvalitetom upravljanja itd., kao i financijskim položajem poduzeća - prvenstveno stupnjem ovisnost o vanjski izvori financiranje.
S tim u vezi, očekivani prinos na osnovnom CAPM modelu uključuje premiju samo za sustavni rizik koji se formira pod utjecajem makroekonomskih čimbenika (inflacija, gospodarska recesija i dr.) i ne može se eliminirati diverzifikacijom investicijskog portfelja.
U praksi vrednovanja poduzeća, u postupku utvrđivanja stope povrata na kapital poduzeća koje se vrednuje, modifikacija osnovnog CAPM modela, prema kojem se osnovni CAPM model nadopunjuje (dodavanjem) sljedećih glavnih premija za nesustavan rizik ulaganja u tvrtku koja se vrednuje: od 1– premija za rizik ulaganja u određeno poduzeće; od 2– premija rizika za ulaganje u malo gospodarstvo; od 3 je premija rizika zemlje.
Kako opravdati parametre CAPM modela u ruskoj praksi?
stopa povrata bez rizika Rf odgovara efektivna stopa prinos do dospijeća nerizične imovine – tj. sredstva koja ispunjavaju sljedeće uvjete:
- prinosi na njih su unaprijed određeni i poznati;
- vjerojatnost gubitka sredstava kao rezultat ulaganja u imovinu je minimalna;
- trajanje razdoblja optjecaja imovine podudara se ili je blizu razdoblja predviđenog razdoblja vlasništva imovine koja se procjenjuje.
Odabir imovine za izračun nerizične stope povrata također je određen valutom izračuna - na primjer, za izračun stope povrata za diskontiranje novčanog toka u rublji, razumno je izračunati prinos na nerizičnoj imovina denominirana u rubljama.
U inozemstvu se stopa prinosa na državne vrijednosne papire obično koristi kao nerizična stopa. U domaćoj praksi, uz to, kao nerizična imovina nakon krize 1998. godine. predloženo je da se uzmu u obzir i depoziti Štedionice Ruske Federacije i banaka visoke kategorije pouzdanosti. Međutim, korištenje kamatnih stopa na bankovne depozite kao nerizične stope prinosa trenutno se ne čini dovoljno opravdanim, što je posljedica većeg rizika ulaganja u bankovne depozite u usporedbi s državnim vrijednosnim papirima i kratkim rokovima za primanje depozita (jedan do dvije godine).
Državne obveznice Ruske Federacije predstavljene su financijskim instrumentima u rublji i stranoj valuti. Primjer obveznica u rubljama su obveznice federalnog zajma (OFZ), čiji je izdavatelj Ministarstvo financija Ruske Federacije. Vlasnici ovih obveznica mogu biti i pravne osobe i pojedinaca, rezidenti i nerezidenti; aukcije i sekundarno trgovanje održavaju se na MICEX.
Opseg tržišta valutnih obveznica znatno je veći od razine tržišta obveznica u rublji. Devizne obveznice Ruske Federacije predstavljene su u dvije vrste: obveznice unutarnjeg deviznog zajma (OVVZ) i euroobveznice Ruske Federacije. Istodobno, rizičnost ulaganja u OVVZ međunarodne rejting agencije ocjenjuju većom u odnosu na euroobveznice. U tom smislu, preporučljivo je razmotriti euroobveznice kao nerizično sredstvo kako bi se opravdala nerizična stopa koja nije rublja (na primjer, dolar).
Obrazloženje prosječna tržišna stopa povrata R m povezan s izračunom stvarnog povrata tržišnog portfelja. U praksi se portfelji formirani na temelju indeksa široke baze smatraju tržišnim portfeljem – na primjer, u Ruskoj Federaciji moguće je izračunati indeks burze (Moskovska burza), novinskih agencija (AK&M), itd.
Koeficijent beta (β) kao kvantitativna mjera sustavnog rizika u CAPM modelu izračunava se pomoću podataka o dinamici prinosa na dionice kao investicijska sredstva na burzi prema sljedećoj formuli:
β i = Cov(R i , R m)/Var(Rm), gdje
- β i — mjera sustavnog rizika ja-ta imovina (portfelj) u odnosu na tržište;
- cov(R i, Rm) - povratna kovarijanca ja-ta imovina (portfelj) (R i) i prosječni tržišni prinosi (Rm) ;
- Var(Rm) – varijacije u prosječnom tržišnom povratu (Rm).
Dakle, beta koeficijent odražava amplitudu fluktuacija povrata određene imovine (portfelja) u usporedbi s ukupnim povratom burze u cjelini.
Vrijednost beta karakterizira koliko je rizik posjedovanja određene imovine veći ili manji od rizika tržišnog portfelja. Imovina čija je beta vrijednost veća od jedan osjetljivija je na sustavni rizik u prosjeku od burze, pa je stoga karakterizirana većim rizikom od prosječne tržišne situacije. Sukladno tome, imovina s beta manjom od jedan manje je rizična u usporedbi s tržišnim portfeljem.
Dakle, što je veća beta vrijednost imovine, to je veća razina njezinog sustavnog rizika. Cijena dionice tvrtke kojoj je beta koeficijent 1,2, uz rastući trend na tržištu, u prosjeku će rasti 20% brže u odnosu na prosječnu tržišnu razinu. I obrnuto, kada depresivno stanje tržištu, cijena dionice ove tvrtke će pasti 20% brže od tržišnog prosjeka. Dakle, ako cijena dionice na burzi padne za 10%, možemo očekivati da će cijena dionice ove tvrtke pasti za 12%.
Opisujući parametre koji su dodani osnovnom CAPM modelu u procesu njegove prilagodbe za potrebe vrednovanja poslovanja, napominjemo da je širok opseg nesustavna premija rizika ulaganje u određenu tvrtku (C 1).
Premija za rizik malih poduzeća (S2) primjenjuje se ako je tvrtka koja se procjenjuje mala tvrtka; svrha njegovog uvođenja je kompenzacija dodatne nestabilnosti prihoda malog gospodarstva.
Premija za rizik zemlje (S 3) uvodi se npr. ako se povrat na kapital ruskog poduzeća procjenjuje prema parametrima osnovnog CAPM modela koji se izračunavaju na temelju podataka s inozemnih razvijenih tržišta kapitala. U ovom slučaju, premija za rizik zemlje je potrebna kako bi se kompenzirali dodatni rizici ulaganja u Rusku Federaciju u usporedbi s razvijenim tržištima.
Za obračun rizika zemlje potrebno je identificirati najvažnije čimbenike koji određuju rizik ulaganja u zemlju, kao i razviti metodu za kvantificiranje rizika za zemlju o kojoj je riječ. Među glavnim čimbenicima rizika zemlje izdvajaju se rizik nestabilnosti zakonodavstva i rizik nepouzdanosti vlasničkih prava. Pod utjecajem ovih čimbenika mogu se pojaviti sljedeći dodatni rizici: rizik vezan uz konverziju stranih valuta; rizik gubitka imovine zbog mogućih vladinih radnji nacionalizacije i izvlaštenja; rizik povezan s mjerama ograničavanja kretanja kapitala; rizik povezan s mogućnošću državne regulacije cijena itd.
Praksa primjene CAPM modela na razvijenom tržištu kapitala u pravilu uključuje korištenje gotovih vrijednosti parametara modela koje izračunavaju specijalizirane tvrtke. Na tržištima u razvoju procjenitelj obično sam izračunava parametre CAPM modela.
Karakterizirajući opseg CAPM modela, napominjemo da je model nedvojbeno primjenjiv za procjenu očekivanog povrata na kapital otvorenih društava koja kotiraju na burzi. Ovaj model također možete koristiti za procjenu poduzeća čijim se analozima aktivno trguje na burzi.
4. Kumulativni model građenja
Pri ocjeni zatvorenih društava koristi se model kumulativne konstrukcije diskontne stope, za koje je teško pronaći usporediva otvorena društva-analoge te je stoga nemoguće koristiti CAPM model.
Kod korištenja ovog modela kao osnova se uzima nerizična stopa kojoj se dodaje premija za rizik ulaganja u zatvorena društva. Kumulativni model izgradnje najbolje uzima u obzir sve vrste rizika povezanih s oba čimbenika Općenito(makroekonomski čimbenici i čimbenici vrste gospodarske djelatnosti poduzeća), te sa specifičnostima poduzeća koje se ocjenjuje.
Diskontna stopa za model kumulativne izgradnje izračunava se pomoću sljedeće formule:
Re = Rf + od 1+ od 2+ od 3+ od 4+ od 5+ od 6+ od 7, gdje
- R e– tražena (očekivana) stopa povrata na kapital poduzeća koje se vrednuje;
- Rf je stopa povrata bez rizika;
- od 1– premija rizika povezana s veličinom poduzeća;
- od 2– premija za rizik financijske strukture (izvora financiranja poduzeća);
- od 3– premija za rizike proizvodne i teritorijalne diversifikacije;
- od 4– premija rizika za diverzifikaciju kupaca;
- od 5– premija rizika za visinu i predvidljivost dobiti;
- od 6– premija rizika za kvalitetu upravljanja;
- od 7– premija za ostale rizike.
Navedene premije rizika određuju se za ocjenjivano poduzeće u rasponu od 0% do 5% za svaku vrstu premije - uz maksimalnu razinu rizika utvrđuje se najviša premija.
Kumulativni model izgradnje ima gotovo neograničen opseg. Njegov glavni nedostatak je prevladavajuća uporaba subjektivnih pristupa za opravdavanje vrijednosti premija rizika. U međuvremenu, trenutno, u zasebnim publikacijama, u izvješćima velikih procjeniteljskih tvrtki, predlažu se metodološki pristupi za opravdavanje vrijednosti premija rizika u kumulativnom modelu izgradnje. Korištenje ovakvih pristupa, uz povećanje stupnja objektivnosti i valjanosti određivanja diskontne stope, istovremeno zahtijeva značajne informacije kako o poduzeću koje se vrednuje, tako io sličnim poduzećima, te o tržištu u cjelini.
Na primjer, tijekom ocjenjivanja size premija rizika , treba uzeti u obzir da velika tvrtka često ima prednosti u odnosu na male zbog veće stabilnosti poslovanja, relativno lakšeg pristupa financijskim tržištima ako su potrebna dodatna sredstva. Istodobno, postoji niz djelatnosti u kojima mala poduzeća djeluju učinkovitije: trgovina, ugostiteljstvo, javna služba, proizvodnja bez upotrebe složenih tehnoloških procesa. Stoga je razumno procijeniti vrijednost premije rizika uzimajući u obzir trendove koji prevladavaju u sličnim poduzećima koja se bave istim vrstama gospodarske djelatnosti kao i poduzeće koje se ocjenjuje.
Kao rezultat toga, premija rizika povezana s veličinom poduzeća može se odrediti sljedećom formulom:
xr= X max×(1 - N/ Nmax), gdje
- xr- željenu razinu premije rizika povezanu s veličinom poduzeća;
- X max– maksimalna premija (5%);
- N– vrijednost imovine društva koja se vrednuje prema bilanci na dan procjene;
- Nmax- najveća vrijednost imovine među sličnim poduzećima koja se bave istim vrstama gospodarske djelatnosti.
Na primjer: za određivanje premije rizika povezane s veličinom tvrtke za OAO “Predmet procjene”, čija je vrijednost ukupne imovine na dan procjene iznosila 46 462 milijuna rubalja. Poznati su podaci o vrijednosti imovine sličnih tvrtki: "Prvi analog" 20 029 milijuna rubalja, "Drugi analog" 22 760 milijuna rubalja, "Treći analog" 51 702 milijuna rubalja, "Četvrti analog" 61 859 milijuna rubalja.
Odluka: Maksimalni iznos imovine među sličnim poduzećima zabilježen je od strane Četvrtog analognog i iznosi 61 859 milijuna rubalja. Tada će premija za rizik povezan s veličinom poduzeća za dd "Predmet procjene" prema predstavljenoj formuli biti
1,2% = 5% * (1- 46 462/ 61 859).
5. Kako razumjeti izračun diskontne stope
Možda ste pročitali mnoge udžbenike i publikacije o procjeni vrijednosti poduzeća, a još uvijek ne razumijete bit osnovnih metoda za izračun diskontne stope. Prije svega, niste sami! Mnogima je teško razumjeti ove metode, ali mnogi to ne priznaju) Dobre vijesti: znanja i vještine u izračunavanju diskontne stope imaju vrlo široku primjenu ne samo u vrednovanju poslovanja, već iu upravljanju financijama, u ocjeni učinkovitosti ulaganja. Stoga, ulažući napore u proučavanje ovog pitanja, bit ćete nagrađeni povećanjem svojih kvalifikacija i profesionalne razine)
Prema mojim zapažanjima, poteškoće u proučavanju metoda izračuna diskontne stope mogu nastati zbog nedostatka znanja o financijskom menadžmentu, gdje se detaljno razmatraju teorijske osnove CAPM i WACC modela. Stoga bih za ovu temu predložio da se osvrnete na temeljne udžbenike o financijskom menadžmentu Y. Brighama, Van Horna i dr. Zanimljivo je da je o modelu CAPM dosta napisano u knjizi jednog od njegovih autora, W. Sharp, “Ulaganja”.
, . .Inflacija se definira kao proces povećanja opće (prosječne) razine cijena u gospodarstvu, što je ekvivalentno smanjenju kupovne moći novca. Inflacija se naziva ravnomjernom ako stopa opće inflacije ne ovisi o vremenu (o broju koraka obračunskog razdoblja). Inflacija se naziva homogenom ako stopa promjene cijena svih dobara i usluga ovisi samo o broju koraka obračunskog razdoblja, ali ne i o prirodi dobara ili usluga. Za inflaciju se kaže da je konstantna ako se njezina stopa ne mijenja tijekom vremena.
Dva su glavna pokazatelja (parametra) koji karakteriziraju inflaciju: stopa inflacije i indeks inflacije. U nastavku dajemo definiciju i formule za izračun oba pokazatelja (parametra) inflacije.
Inflacija se procjenjuje kroz određeno vremensko razdoblje.
Dakle, za procjenu inflacije na kraju razdoblja u odnosu na razdoblje koriste se dva glavna pokazatelja:
1) stopa (razina) inflacije - relativno povećanje prosječne razine cijena u promatranom razdoblju
2) indeks inflacije (indeks promjene cijena) - povećanje prosječne razine cijena u promatranom razdoblju
Odnos stope i indeksa inflacije
Postavlja se pitanje - uz koju će kamatu akumulacija samo nadoknaditi inflaciju? Ako govorimo o jednostavnoj kamati, onda je minimalna dopuštena (barijerna) stopa:
Za složene kamate:
Stopa veća od naziva se pozitivnom kamatnom stopom.
Vlasnici novca na razne načine pokušavaju kompenzirati deprecijaciju novca. Najčešća je prilagodba kamatne stope po kojoj se vrši akumulacija, tj. povećanje stope za iznos tzv. inflatorne premije, drugim riječima, stopa se indeksira. Konačna vrijednost se može nazvati bruto stopom.
Razmotrimo metode za određivanje bruto stope. Ako je riječ o punoj naknadi inflacije u iznosu bruto stope pri , tada traženu vrijednost nalazimo iz jednakosti:
gdje je bruto stopa
Odavde bruto stopa za jednostavnu kamatu:
Vrijednost bruto stope za nalazi se iz jednakosti:
Odavde bruto stopa za složene kamate:
Posljednja formula je tzv Fisherova formula. Ponekad se piše i kao:
gdje ja - realna kamatna stopa
U praksi se stopa prilagođena inflaciji često izračunava drugačije, i to:
Posljednja formula, u odnosu na prethodnu, sadrži jedan dodatni član, koji se, ako su vrijednosti male, može zanemariti. Ako su značajne, tada će pogreška (ne u korist vlasnika novca) postati vrlo uočljiva.
1. ciklus - tvornice tekstila, industrijsko korištenje ugljena. 2. ciklus - rudarstvo ugljena i crna metalurgija, izgradnja željeznica, parni stroj. 3. ciklus - teško strojarstvo, elektroprivreda, anorganska kemija, proizvodnja čelika i elektromotori. 4. ciklus - proizvodnja automobila i drugih strojeva, kemijska industrija, prerada nafte i motori s unutarnjim izgaranjem, masovna proizvodnja. 5. ciklus - razvoj elektronike, robotike, računarstva, laserske i telekomunikacijske tehnologije. 6. ciklus - možda NBIC konvergencija (konvergencija nano-, bio-, informacijskih i kognitivnih tehnologija). Nakon 2030-ih (2050-ih prema drugim izvorima) moguća je tehnološka singularnost koja se u ovom trenutku ne može analizirati i predvidjeti. Dakle, Kondratijevljevi ciklusi vjerojatno će završiti bliže 2030.
18. Jednadžba razmjene Irvinga Fishera. Nominalne i realne kamatne stope (formula).
Fisherova jednadžba - jednadžba opisujući odnos između tempa inflacija, nominalno i stvarno kamatne stope:
gdje je nominalna kamatna stopa;
Realna kamatna stopa;
Stopa inflacije.
Jednadžba pokazuje da se nominalna kamatna stopa može promijeniti iz dva razloga:
zbog promjena realne kamatne stope;
zbog stope inflacije.
Razlikovati nominalne i realne kamatne stope.
Realna kamatna stopa- to kamatna stopa, očišćeno od inflacija.
Odnos između realne, nominalne stope i inflacije općenito se opisuje sljedećom (približnom) formulom:
Nominalna kamatna stopa
Realna kamatna stopa
Očekivana ili predviđena stopa inflacije.
Irving Fisher predložio precizniju formulu za odnos između stvarnog, nominalne stope i inflacija, izražena Fisherovom formulom nazvanom po njemu:
Za i obje formule daju istu vrijednost. Lako je vidjeti da se za male vrijednosti stope inflacije rezultati malo razlikuju, ali ako je inflacija visoka, tada treba primijeniti Fisherovu formulu.
Prema Fisheru, realna kamatna stopa trebala bi biti brojčano jednaka granična produktivnost kapitala.
11. Razina cikličke nezaposlenosti: zakon a. Okun. Ekonomski gubici od primjene zakona a. Okun (na grafu as krivulje).
Proučavanja odnosa između stope porasta realnog BDP-a i stope nezaposlenosti izražena su u tzv. Okunovom zakonu. Okunov zakon(zakon prirodne stope nezaposlenosti) - ako stvarna stopa nezaposlenosti premašuje prirodnu stopu za 1%, tada je razlika između stvarnog BDP-a i potencijalnog 2,5% nezaposlenosti.
Ekonomski troškovi – posljedica djelovanja Okunovog zakona – zaostajanje stvarnog obujma BDP-a od njegovog potencijalnog obujma.
12. Ciklus i trend. Obilježja faza ekonomskog ciklusa.
Poslovni ciklusi - cikličke promjene u gospodarskom okruženju, redovite fluktuacije u razini poslovne aktivnosti od gospodarskog oporavka (boom) do recesije (ekonomska depresija).U poslovnim ciklusima razlikuju se četiri relativno jasno razlučive faze: vrhunac, pad, dno(ili "najniža točka") i popeti se.
popeti se javlja se nakon dostizanja najniže točke ciklusa (dna). Karakterizira ga postupno povećanje zaposlenosti i proizvodnje. Mnogi ekonomisti vjeruju da su niske stope inflacije svojstvene ovoj fazi. Dolazi do uvođenja inovacija u gospodarstvo s kratkim rokom povrata. Realizirana je potražnja odgođena tijekom prethodne recesije. 
Vrh, ili vrh poslovnog ciklusa, je " najviša točka» ekonomski oporavak. U ovoj fazi nezaposlenost obično doseže najveću razinu niska razina ili potpuno nestane, proizvodni kapaciteti rade s maksimalnim ili blizu njega opterećenim, odnosno gotovo svi materijalni i radni resursi dostupni u zemlji uključeni su u proizvodnju. resursi. Obično, iako ne uvijek, inflacija raste tijekom vrhunca. Postupno zasićenje tržišta povećava konkurenciju, što smanjuje stopu povrata i povećava prosječno razdoblje povrata. Potrebe za dugoročnim kreditiranjem rastu s postupnim smanjenjem mogućnosti otplate kredita. Recesiju (recesiju) karakterizira smanjenje obujma proizvodnje i smanjenje poslovne i investicijske aktivnosti. Kao rezultat toga, raste nezaposlenost. Službeno se fazom gospodarskog pada, odnosno recesijom, smatra pad poslovne aktivnosti koji traje više od tri mjeseca uzastopno. Dno(depresija) gospodarskog ciklusa je "korito" proizvodnje i zaposlenosti. Vjeruje se da ova faza ciklusa obično nije duga.
1 Predmet makroekonomije i njeno mjesto u strukturi društveno-ekonomske formacije.
Makroekonomija– proučava funkcioniranje nacionalnog gospodarstva u cjelini. Obrasci razvoja proizvodnih snaga i proizvodnih odnosa na razini cijeloga društva. Objekti istraživanja su: bruto društveni proizvod; nacionalni dohodak društva; opća razina cijena; zaposlenost i nezaposlenost u cijelom društvu; inflacija itd.
Ekonomska teorija-znanost, predstavl. sustav znanja, kat. opisuje, objašnjava i predviđa funkcioniranje pojedinih gospodarstava. pojave. John Keynes je ekonomiju razlikovao na pozitivnu (okarakterizirana kao pozitivna ekonomija, opisuje ono što je trenutno u nacionalnoj ekonomiji) i normativnu (karakteristika onih ekonomskih procesa i pojava koje bi se trebale dogoditi u budućnosti)
ME se počeo razvijati 20-30-ih godina prošlog stoljeća. Autor termina je Ragnar Frisch.
Predmet istraživanja ME:
Funkcioniranje nacionalnog gospodarstva; -analiza vanj. veze koje ujedinjuju cjelokupno gospodarstvo u jedinstvenu cjelinu; - uključivanje nacionalnog gospodarstva u svjetsko.
Predmet proučavanja-kruženje sredstava i sredstava u gospodarstvu-modeli---:
Tablica F. Quesnaya, 2) sheme reprodukcije K. Marxa, 3) metoda bilance, 4) sustav nacionalnih računa.
Metodologija izračuna pokazatelja ME: po ukupnim rashodima, po ukupnim prihodima, po metodi dodane vrijednosti
Gospodarski rast, 2) stabilnost cijena, 3) puna zaposlenost, 4) ravnoteža vanjskotrgovinskog poslovanja, u kojoj je izvoz jednak uvozu (“magični četverokut”)
Fisherova jednadžba
Cijene i količina novca izravno su povezani.
Ovisno o različitim uvjetima, cijene se mogu mijenjati zbog promjena u ponudi novca, ali se i ponuda novca može mijenjati ovisno o promjenama cijena.
Jednadžba razmjene izgleda ovako:
Fisherova formula
Bez sumnje, ova formula je čisto teorijska i neprikladna za praktične izračune. Fisherova jednadžba ne sadrži niti jedno rješenje; u okviru ovog modela moguća je multivarijantnost. Međutim, pod određenim tolerancijama, jedno je sigurno: Visina cijena ovisi o količini novca u optjecaju. Obično se rade dvije pretpostavke:
brzina okretanja novca je stalna veličina;
Svi proizvodni kapaciteti na farmi su u potpunosti iskorišteni.
Smisao ovih pretpostavki je eliminirati utjecaj ovih veličina na jednakost desne i lijeve strane Fisherove jednadžbe. No čak i ako su te dvije pretpostavke ispunjene, ne može se bezuvjetno tvrditi da je rast novčane mase primaran, a rast cijena sekundaran. Ovdje je ovisnost obostrana.
U uvjetima stabilnog gospodarskog razvoja ponuda novca djeluje kao regulator razine cijena. No kod strukturnih disproporcija u gospodarstvu moguća je i primarna promjena cijena, a tek potom promjena novčane mase (slika 17).
Normalan ekonomski razvoj:
Disproporcija ekonomski razvoj:
Riža. 17. Ovisnost cijena o ponudi novca u uvjetima stabilnosti ili gospodarskog rasta
Fisherova formula (jednadžba razmjene) određuje količinu novca koja se koristi samo kao sredstvo razmjene, a budući da novac obavlja i druge funkcije, određivanje ukupne potrebe za novcem uključuje značajno poboljšanje izvorne jednadžbe.
Količina novca u optjecaju
Količina novca u opticaju i ukupni iznos cijena roba povezani su na sljedeći način:
Gornju formulu predložili su predstavnici kvantitativna teorija od novca. Glavni zaključak ove teorije je da u svakoj zemlji ili skupini zemalja (Europa, na primjer) mora postojati određena količina novca koja odgovara obujmu njezine proizvodnje, trgovine i prihoda. Samo u ovom slučaju će stabilnost cijena. U slučaju nejednakosti u količini novca i obujmu cijena dolazi do promjena u razini cijena:
Tako, stabilnost cijena- glavni uvjet za određivanje optimalne količine novca u optjecaju.
KVANTITETSKA TEORIJA NOVCA
Što se tiče pitanja vrijednosti novca, buržoaskom političkom ekonomijom dugo je dominirala kvantitativna teorija novca, koja tvrdi da je vrijednost novca obrnuto proporcionalna njegovoj količini.
Utemeljitelji kvantitativne teorije novca bili su Charles Montesquieu (1689-1755) u Francuskoj, D. Locke (1671-1729) i D. Hume (1711-1776) u Engleskoj. Pridržavajući se nominalističkih pogleda na pitanje o biti novca, utemeljitelji kvantitativne teorije također su u metalnom novcu vidjeli samo znak koji nije imao intrinzičnu vrijednost; određivali su vrijednost zlatnog i srebrnog novca po njihovom broju i tvrdili da što više novca ima u zemlji, to su cijene roba veće.
Za razliku od Montesquieua, koji je vrijednost novca definirao kao kvocijent dijeljenja ukupne količine novca s ukupnom količinom robe, Hume je vrijednost novca odredio omjerom između količine novca u optjecaju i mase robe na tržištu. , smatrajući da roba i novac koji ne ulaze u promet ne utječu na cijene. Glavna mana kvantitativne teorije novca je poricanje funkcije novca kao mjere vrijednosti, u priznavanju novca kao pukog sredstva optjecaja, u njegovoj fetišizaciji potonjeg. Kvantifikatori vjeruju da sav novac stječe "kupovnu moć" kao rezultat svoje cirkulacije, te da novac navodno nema vrijednost prije procesa cirkulacije. K. Marx, kritizirajući Humeovu kvantitativnu teoriju, napisao je:
"Po njegovom mišljenju, roba ulazi u proces prometa bez cijene, a zlato i srebro bez vrijednosti."
Zastupnici kvantitativne teorije novca pogrešno smatraju da se cijene robe uspostavljaju u sferi prometa kao rezultat odnosa količine novca i robe. U stvarnosti, međutim, roba se najprije mjeri novcem kao mjerom vrijednosti i stječe cijene, a to se događa prije nego što ode u prodaju i dođe u dodir s novcem kao sredstvom prometa. Druga mana kvantitativne teorije novca je poistovjećivanje zlatnog i papirnatog novca i proširenje zakona optjecaja papirnatog novca na zlatni i srebrni novac.
Treći nedostatak kvantitativne teorije je nerazumijevanje odnosa između vrijednosti novca, cijena roba i količine novca u optjecaju. Zagovornici ove teorije tvrde da količina vrijednoga novca u optjecaju ne ovisi o uvjetima proizvodnje, cijenama i vrijednosti robe, da u optjecaju može biti bilo koja količina novca, pa i zlata, te da količina novca određuje njihovu vrijednost i razinu cijene robe. K. Marx, pokazujući da cijene robe ne ovise o količini novca u optjecaju, već je, naprotiv, količina punopravnog novca potrebnog za optjecaj određena razinom cijena roba, napisao je:
“Dakle, cijene nisu visoke ili niske zato što je više ili manje novca u opticaju, nego naprotiv, više ili manje novca je u opticaju jer su cijene visoke ili niske.”
Posebnu skupinu pristaša kvantitativne teorije koju zastupaju istaknuti engleski ekonomisti D. Ricardo (1772-1823), James Mill (1773-1836), John Stuart Mill (1806-1873) možemo nazvati predstavnicima klasične kvantitativne teorije novca. . Tretirali su novac kao robu ne lišavajući ga intrinzične vrijednosti.
"...da roba raste ili pada u lancu proporcionalno povećanju ili smanjenju količine novca, smatram neospornom činjenicom."
D. Ricardo pokušao je spojiti kvantitetnu teoriju novca s teorijom radne vrijednosti, za što je stvorio doktrinu o automatskoj regulaciji količine zlata u optjecaju njegovim uvozom i izvozom u inozemstvo. Prema ovoj teoriji, neto uvoz zlata ili povećanje domaće proizvodnje zlata povećavaju količinu novca u optjecaju, što rezultira viškom novca u optjecaju, što dovodi do viših cijena i smanjenja relativne vrijednosti novca. To bi trebalo dovesti do vanjskog protoka zlata, uzrokujući smanjenje ponude novca, pad cijena na normalne razine i porast relativne vrijednosti zlata.
Neuspjeh ove teorije leži u pogrešnoj pretpostavci da je svo zlato u zemlji sredstvo razmjene. U stvarnom životu, čak iu uvjetima optjecaja zlata, dio zlata uvijek služi kao blago ili svjetski novac i nije u sferi unutarnjeg optjecaja. Ricardo nije razumio ekonomski zakon koji upravlja količinom novca u optjecaju. Prema tom zakonu, količina vrijednog novca u optjecaju uvijek se održava na razini koja odgovara potrebama optjecaja u novcu, a novac koji nije potreban za optjecaj se tezavira i odlazi u riznice. U razdoblju opće krize kapitalizma, kvantitativna teorija novca, u kombinaciji s nominalizmom, koristi se za opravdavanje optjecaja papirnatog novca i politike inflacije.
Istaknuti američki predstavnik tzv. nove kvantitativne teorije novca I. Fisher (1867.-1947.) stvorio je matematičku formulu za ovisnost razine cijena o ponudi novca:
PQ=MV ,
gdje je M ponuda novca; V je brzina optjecaja novca; Q - broj robe u prometu; P je razina cijena roba.
Transformirajući ovu jednadžbu, dobivamo da Fisher određuje razinu cijena roba formulom
P \u003d MV / Q,
oni. umnožak mase novčanica i brzine njihova optjecaja podijeljen s brojem robe.
Na temelju ove formule Fisher zaključuje da je vrijednost novca obrnuto proporcionalna njegovoj količini:
“Dakle,” piše autor, “iz jednostavne činjenice da novac potrošen na dobra mora biti jednak količini tih dobara pomnoženoj s njihovim cijenama, slijedi da razina cijena mora rasti ili padati prema promjeni količine novca, ako u isto vrijeme neće doći do promjene u brzini njihova kolanja ili u količini razmijenjene robe.
Fisherova "jednadžba razmjene" PQ = MV izražava kvantitativne odnose između zbroja cijena roba i optjecajuće novčane mase; ali ova jednadžba ne daje pravo na zaključak da su cijene roba određene količinom novca u optjecaju. Naprotiv, količina novca u optjecaju određena je cijenama robe, jer roba dobiva cijene prije nego što uđe u optjecaj, i to ne zahvaljujući funkcioniranju novca kao sredstva optjecaja, nego funkcioniranju novca kao mjera vrijednosti.
Nevidljiva ruka tržišta u balansiranju ponude i potražnje
Svaki je čovjek, smatrao je Adam Smith, bez obzira na volju i svijest, usmjeren na postizanje ekonomske koristi za cijelo društvo. Dakle, nevidljiva ruka tržišta usmjerena je na dobivanje koristi za ljude. Svaki proizvođač, primjerice, teži vlastitoj dobrobiti, ali put do nje leži kroz zadovoljenje potreba većeg broja ljudi. To je cijela bit principa nevidljive ruke tržišta: skup različitih proizvođača, kao da ih pokreće neka nevidljiva sila, učinkovito, dobrovoljno, aktivno provodi interese cijelog društva.
Profit obavlja signalnu funkciju u mehanizmu nevidljive ruke tržišta i osigurava kompetentnu i skladnu raspodjelu svih resursa, odnosno uravnotežuje ponudu i potražnju. Dakle, ako je proizvodnja neprofitabilna, tada će se količina uključenih resursa smanjiti. Uskoro će takva proizvodnja nestati, jer će okolina konkurenata vršiti pritisak na nju. Glavno načelo nevidljive ruke tržišta je da se resursi troše na profitabilnu proizvodnju.
Stvarno društvo i nevidljiva ruka tržišta: problem utjelovljenja
I premda je Adam Smith ispravno formulirao načelo nevidljive ruke tržišta, teško ga je primijeniti na stvarni ekonomski život. Moraju se uzeti u obzir posebni uvjeti. Na primjer, u drugoj polovici devetnaestog stoljeća dogodile su se goleme promjene u zapadnoeuropskom gospodarstvu. Bilo je poduzeća koja su se pretvarala u monopole. To očito nije uključeno u model nevidljive ruke tržišta po svim definicijama. Kao rezultat razvoja tehnologije, poduzeća su postala ovisna jedna o drugoj. Njihovi usponi i padovi bili su istovremeni. Zbog toga se urušio tržišni sustav koji je predvidio Karl Marx. Kada je proces monopolizacije zapadnih tržišta počeo postupno jenjavati, u mnogim su se industrijama poduzeća pokazala nekonkurentnima. A danas monopoli u gospodarstvu uopće ne smetaju razvoju gospodarstva, iako takav model uopće ne odgovara opisu mehanizma nevidljive ruke.
Kako funkcionira rabljena ruka?
Pokazalo se da tržište ima i "drugu ruku", a ona postoji puno dulje čak i od one "prve". Na ekonomske odnose mogu utjecati i statusne razlike među ljudima. U središtu ovog načela nije promatranje cijena, već toga koja se roba, usluge i s kojim učinkom prodaju. Takva “ruka” vlada društvom od davnina, samo što ekonomisti o tome nisu razmišljali. Riječ je o novom manifestu razvoja tržišta koji podrazumijeva osiguranje raznolikosti proizvoda i visoku stopu njegova obnavljanja. Kupnjom robe ljudi pokušavaju pokazati svoj ukus, položaj u društvu, odnosno označavaju vlastiti status. Razumijevanjem takvih mehanizama moguće je u budućnosti stvoriti potpuno novi učinkovit sustav upravljanja tržištem.
Kao što je Adam Smith istaknuo, nevjerojatna stvar u gospodarstvu temeljenom na privatnom vlasništvu i slobodnom pregovaranju je da tržišne cijene podređuju radnje sebičnih ljudi prosperitetu društva ili nacije u cjelini. Poduzetnika, “vođenog samo vlastitom dobrobiti”, ipak vodi “nevidljiva ruka” tržišnih cijena “prema cilju (naime, ekonomskom prosperitetu zemlje), što mu uopće nije bila namjera.
Mnogim ljudima je teško razumjeti zakon "nevidljive ruke" jer postoji prirodna tendencija povezivanja reda sa središnjim planiranjem. Ako je zadatak razumna raspodjela resursa, čini se prirodnim da neka grana središnje vlasti bude odgovorna za to. Zakon “nevidljive ruke” kaže da to uopće nije potrebno. S privatnim vlasništvom i slobodom razmjene, cijene, prisiljavajući milijune potrošača, proizvođača i opskrbljivača resursima da donose svoje osobne izbore, također su sredstvo usklađivanja njihovih interesa. Cijene sadrže informacije o preferencijama potrošača, troškovima i čimbenicima koji se odnose na vrijeme, lokaciju i druge okolnosti koje niti pojedinac niti cijeli planer ne mogu uzeti u obzir. Samo jedna jedina zbirna brojka - tržišna cijena - proizvođačima pruža punu količinu informacija potrebnih za usklađivanje njihovih osobnih radnji s radnjama i preferencijama drugih. Tržišna cijena vodi i potiče i proizvođače i dobavljače resursa da proizvode stvari koje su najvrjednije u odnosu na njihove troškove proizvodnje.
Donositelji poslovnih odluka ne trebaju središnje tijelo koje bi im govorilo što i kako proizvoditi. Tu funkciju obavljaju cijene. Na primjer, nitko ne mora tjerati farmera da uzgaja pšenicu, nagovarati građevinara da gradi kuće ili proizvođača namještaja da pravi stolice. Ako cijene ovih i drugih dobara pokazuju da potrošači cijene njihovu vrijednost barem na istoj razini kao i troškovi njihove proizvodnje, poduzetnici će ih, u potrazi za osobnom dobiti, proizvoditi.
Također nema potrebe za središnjim tijelom koje bi kontroliralo proizvodne metode poduzeća. Poljoprivrednici, građevinari, proizvođači namještaja i mnogi drugi proizvođači tražit će najbolju kombinaciju resursa i najučinkovitiju organizaciju proizvodnje, jer niži troškovi znače veću dobit. U interesu je svakog proizvođača smanjiti troškove i poboljšati kvalitetu. Na to ih praktički tjera konkurencija. Proizvođači s visokim troškovima teško će opstati na tržištu. Potrošači koji žele maksimalno iskoristiti svoj novac pobrinut će se za to.
„Nevidljiva ruka“ tržišnog procesa djeluje tako automatski da većina ljudi o tome niti ne razmišlja. Oni jednostavno uzimaju zdravo za gotovo da se roba proizvodi u otprilike onim količinama koje potrošači žele kupiti. Dugi redovi koji karakteriziraju centralno planirana gospodarstva gotovo su nepoznati ljudima koji žive u tržišnom gospodarstvu. Dostupnost velikog izbora proizvoda koji pogađaju maštu čak i modernih potrošača također se uglavnom uzima zdravo za gotovo. „Nevidljiva ruka“ stvara red, sklad i raznolikost. Taj proces, međutim, teče toliko latentno da malo ljudi razumije njegovu bit, a tek rijetki to čine pravednim. Međutim, to je odlučujuće za ekonomsko blagostanje društva.
|
|||||||||
Teorija nezaposlenosti engleskog ekonomista J. M. Keynesa, koja se može nazvati teorijom nedovoljne potražnje, ima najveću rasprostranjenost u suvremenoj buržoaskoj političkoj ekonomiji. Prema Keynesu, "opseg zaposlenosti je na vrlo određen način povezan s obujmom efektivne potražnje", a prisutnost "podzaposlenosti", tj. nezaposlenosti, posljedica je ograničene potražnje za dobrima.
Nedovoljnost potrošačke potražnje Keynes izvodi iz svojstava ljudske psihologije, navodeći da sklonost potrošnji opada s povećanjem dohotka. Prema njegovim riječima, kako im prihodi rastu, ljudi ih sve manje troše na potrošnju i sve više štede, a smanjenje sklonosti potrošnji navodno je vječna psihološka zakonitost.
“Psihologija društva”, kaže Keynes, “takva je da s rastom ukupnog realnog dohotka raste i agregatna potrošnja, ali ne u onoj mjeri u kojoj dohodak raste.”
Keynes nedostatak potražnje za sredstvima za proizvodnju objašnjava slabošću "poticaja ulaganja". Taj "poticaj za ulaganje" ovisi, po njegovom mišljenju, o mnogim čimbenicima: o tome kakav prihod kapitalist očekuje dobiti kao rezultat ulaganja, o tome vjeruje li u pouzdanost ulaganja ili ih smatra rizičnima, ocjenjuje li ekonomske, optimistične ili pesimistične, socijalne i političke perspektive itd. Keynes i ovdje glavnu ulogu pripisuje psihološkim čimbenicima.
Keynes posebnu važnost pridaje visini kreditne kamate. Tvrdi da je visina kamate regulator visine ulaganja i da što je viša kamata, poduzetnici su manje motivirani za ulaganje. Kamatna stopa je, prema Keynesu, u modernom kapitalizmu previsoka, što usporava investicije i samim time dovodi do visoke nezaposlenosti.
Glumeći, duhovitim izrazom Williama Fostera, liječnika hitne pomoći u bolesnom kapitalizmu, Keynes tvrdi da je nezaposlenost takva bolest modernog kapitalizma da je potpuno izlječiva ako se primjenjuju samo pravi lijekovi.
“Jasno je”, napisao je Keynes, “da svijet više neće tolerirati nezaposlenost koja, osim u kratkim razdobljima uzbuđenja, prati i, po mom mišljenju, neizbježno prati moderni kapitalistički individualizam. No, uz pomoć ispravne analize problema, moguće je izliječiti bolest i istovremeno očuvati učinkovitost i slobodu, odnosno uništiti nezaposlenost uz održavanje kapitalizma, koji Keynes smatra sinonimom za „učinkovitost i slobodu. "
Za eliminiranje nezaposlenosti u kapitalizmu, prema Keynesu, potrebno je povećati državnu potrošnju, koja navodno može kompenzirati nedovoljnu sklonost pojedinaca potrošnji i dovesti ukupnu efektivnu potražnju na razinu koja osigurava "punu zaposlenost". Nadalje, smatra potrebnim poticanje ulaganja snižavanjem kamatne stope, za što bi država i središnja banka trebale povećati izdavanje papirnatog novca ili fiat novčanica. Keynesova doktrina našla je brojne sljedbenike: u Engleskoj - V. Beveridge, J. Robinson i dr., u SAD - E. Hansen,
S. Harris i drugi, kao i u drugim kapitalističkim zemljama. Keynezijanci također polaze od stajališta odlučujuće uloge tržišne potražnje. Na primjer, prema E. Hansenu, "jedino što nedostaje prije rata, jedino što američkom gospodarstvu treba je dovoljna agregatna potražnja"
Nazivajući problem opskrbe takve potražnje "najvažnijim problemom", Hansen piše:
"Ne možete se osloniti na privatno gospodarstvo da će samo proizvesti dovoljno energije za punu zaposlenost."
Stoga se zalaže za povećanje državne potrošnje kao način osiguranja pune zaposlenosti. Primjećujući "ogroman porast vladinih financijskih operacija", Hansen navodi da je "ovo Xinxian lijek za stagnaciju," način osiguravanja dovoljne agregatne potražnje i pune zaposlenosti.
Regulacija količine novca u optjecaju i razine cijena jedna je od glavnih metoda utjecaja na gospodarstvo.
Odnos između količine novca i razine cijena formulirali su predstavnici kvantitativne teorije novca.
Na slobodnom tržištu () potrebno je u određenoj mjeri regulirati ekonomske procese (Keynesian model). Regulaciju gospodarskih procesa provodi u pravilu ili država ili specijalizirana tijela. Kao što je praksa 20. stoljeća pokazala, o tome koji se koristi u gospodarstvu ovise i mnogi drugi važni ekonomski parametri, prvenstveno razina cijena i kamatna stopa (cijene kredita). Odnos između razine cijena i količine novca u optjecaju jasno je formuliran u okviru kvantitativne teorije novca.
Fisherova jednadžba
Cijene i količina novca izravno su povezani.
Ovisno o različitim uvjetima, cijene se mogu mijenjati zbog promjena u ponudi novca, ali se i ponuda novca može mijenjati ovisno o promjenama cijena.
Jednadžba razmjene izgleda ovako:
Fisherova formula
Bez sumnje, ova formula je čisto teorijska i neprikladna za praktične izračune. Fisherova jednadžba ne sadrži niti jedno rješenje; u okviru ovog modela moguća je multivarijantnost. Međutim, pod određenim tolerancijama, jedno je sigurno: Visina cijena ovisi o količini novca u optjecaju. Obično se rade dvije pretpostavke:
- stopa obrtaja novca je konstantna veličina;
- Svi proizvodni kapaciteti na farmi su u potpunosti iskorišteni.
Smisao ovih pretpostavki je eliminirati utjecaj ovih veličina na jednakost desne i lijeve strane Fisherove jednadžbe. No čak i ako su te dvije pretpostavke ispunjene, ne može se bezuvjetno tvrditi da je rast novčane mase primaran, a rast cijena sekundaran. Ovdje je ovisnost obostrana.
U uvjetima stabilnog gospodarskog razvoja ponuda novca djeluje kao regulator razine cijena. No kod strukturnih disproporcija u gospodarstvu moguća je i primarna promjena cijena, a tek potom promjena novčane mase (slika 17).
Normalan ekonomski razvoj:
Disproporcija ekonomskog razvoja:
Fisherova formula (jednadžba razmjene) određuje količinu novca koja se koristi samo kao sredstvo razmjene, a budući da novac obavlja i druge funkcije, određivanje ukupne potrebe za novcem uključuje značajno poboljšanje izvorne jednadžbe.
Količina novca u optjecaju
Količina novca u opticaju i ukupni iznos cijena roba povezani su na sljedeći način:Gornju formulu predložili su predstavnici kvantitativna teorija od novca. Glavni zaključak ove teorije je da u svakoj zemlji ili skupini zemalja (Europa, na primjer) mora postojati određena količina novca koja odgovara obujmu njezine proizvodnje, trgovine i prihoda. Samo u ovom slučaju će stabilnost cijena. U slučaju nejednakosti u količini novca i obujmu cijena dolazi do promjena u razini cijena:
Tako, stabilnost cijena- glavni uvjet za određivanje optimalne količine novca u optjecaju.