Danas vam skrećem pažnju na mali obrazovni program o tome što jest negativna diskontna stopa. Već sam analizirao sam koncept (referencom), govoreći o tome do čega dovodi njegovo povećanje i smanjenje. Podsjećam ukratko da je to jedna od ključnih financijskih poluga kojima raspolaže Središnja banka države, a pomoću koje regulira stopu inflacije u zemlji, tečaj nacionalne valute i, globalno, tempo ekonomskog razvoja.
Diskontna stopa uvelike određuje troškove privlačenja i prodaje sredstava na međubankarskom tržištu, stope na kredite i depozite za poduzeća i stanovništvo. Što je viša diskontna stopa, to su resursi skuplji, što usporava gospodarski rast, ali istovremeno obuzdava inflaciju i devalvaciju. I obrnuto, što je niža, to je jači gospodarski rast, ali su istovremeno jače inflacija i devalvacija.
Veličina diskontne stope može poslužiti kao jedan od pokazatelja gospodarstva države: što je niža, to je viša razina gospodarskog razvoja zemlje. Na primjer, u najrazvijenijim zemljama trenutna veličina diskontne stope je od 0 do 1%.
Međutim, postoji i druga strana medalje. Praksa pokazuje da čak i uz pretjerano niske diskontne stope, stope gospodarskog rasta mogu usporiti pod utjecajem drugih čimbenika, što sada vidimo diljem svijeta. Slično tome, inflacija pada, u mnogim visoko razvijenim zemljama je blizu nule ili čak često negativna (deflacija). A to nikako nije dobar pokazatelj, kao što mnogi misle.
U takvoj situaciji vrlo je teško stimulirati ekonomski razvoj zemljama. Prosudite sami: kamate na kredite su već minimalne, krediti su dostupni svima, ali to nije dovoljno za željeni rast gospodarstva. I u takvoj situaciji, Središnja banka zemlje može pribjeći takvoj ekstremnoj mjeri kao što je postavljanje negativne diskontne stope. Što to znači?
Negativna diskontna stopa, koja utječe na cijene na državnom tržištu kapitala, dovodi do formiranja, ako ne negativne, onda barem nulte stope u bankarskim institucijama u zemlji. To sugerira da zajmoprimac prilikom primanja zajma ne samo da ne plaća kamate, već može dobiti i bonus od banke za kreditiranje, a deponent, naprotiv, dodatno plaća banci jer tamo drži svoj novac na depozitu.
Za nas se to još uvijek čini kao fantazija, ali za neke zemlje već je postala stvarnost. Negativnu diskontnu stopu uvele su banke nekoliko europskih zemalja, a nedavno i Banka Japana.
Najveće vrijednosti u ovom trenutku imaju negativne diskontne stope u Švicarskoj i Danskoj - tamo su -0,75%. U Švedskoj je diskontna stopa -0,5%, au Japanu -0,1%. Za sada postoje samo 4 zemlje s negativnim diskontnim stopama, no moguće je da se u njihov broj uključe i druge države. Već se dosta govorilo o određivanju negativne vrijednosti diskontne stope, npr. u Izraelu, najbliže nuli od pozitivna strana diskontna stopa Češke (0,05%).
Zašto središnje banke uvode negativne diskontne stope? Za poticanje razvoja poslovanja i gospodarskog rasta. Ako, prema Središnjoj banci, zemlja ne posuđuje dovoljno poslovanju čak i po pozitivnim stopama blizu nule, onda će se po nultim, a posebno negativnim, krediti uzimati više. S druge strane, ljudi koji drže štednju na depozitima, kada za to budu morali dodatno platiti banci, razmišljat će o njihovom podizanju i ulaganju u druge instrumente koji pridonose razvoju gospodarstva, primjerice, u iste vrijednosne papire. poduzeća.
Uvođenje negativne diskontne stope može dovesti i do jačanja i do slabljenja nacionalne valute zemlje. Primjerice, kada je Banka Japana nedavno posegnula za takvom mjerom, japanski je jen u nekoliko tjedana ojačao za oko 10% u odnosu na sve svjetske valute, i to čak i prije nego što su novi uvjeti počeli stupati na snagu. A u Švicarskoj je, naprotiv, uspostavljanje negativne diskontne stope pomoglo blagoj i kratkotrajnoj deprecijaciji švicarskog franka, za što je zemlja često trošila golema financijska sredstva (za držanje i održavanje tečaja ispod administrativno zadane vrijednosti, kao rezultat, ova mjera je napuštena).
Koje su negativne posljedice uvođenja negativne diskontne stope? Pa, na primjer, do bankarskih propadanja računalni sustavi, koji izračunavaju mnoge pokazatelje na temelju njegove vrijednosti - sličan problem odmah se pojavio u Danskoj.
U mnogim je zemljama prinos na državne obveznice koje drže i domaći i strani ulagači vezan za diskontnu stopu. Ako diskontna stopa postane negativna, ispada da sada ne samo da neće dobiti prihod od kupljenih vrijednosnih papira, već će morati dodatno platiti za njihovo držanje.
Također, u gubicima mogu biti i vlasnici štednje u raznim mirovinskim, osiguravajućim, investicijskim fondovima, čija se isplativost također izračunava na temelju visine eskontne stope.
U pravilu, kod uvođenja negativne eskontne stope, Centralna banka smatra da je to privremena posljednja mjera: kada se postignu planirani pokazatelji inflacije i gospodarskog rasta, ona se može ponovno podići i učiniti pozitivnom. Međutim, teško je planirati kako će stvari zapravo ispasti, vjerojatno će negativna diskontna stopa biti na snazi u nizu zemalja barem nekoliko godina.
To je sve. Sada znate što je negativna diskontna stopa i čemu služi. Poboljšajte svoju razinu financijske pismenosti na stranici. Vidimo se uskoro!
Negativne kamatne stope. Razlozi i očekivanja
Relevantnost teme. Negativne kamatne stope zanimaju i ekonomiste i javnost. Ipak, i u ovaj slučaj postoje troškovi: novac je podložan krađi i fizičkom uništenju. Stoga je držanje valute vrlo skupo: potrebno ju je zaštititi u velikim količinama, teško ju je koristiti za velike i udaljene transakcije. U posljednje vrijeme značajno je porastao interes za negativne kamatne stope. Posluju u Švicarskoj, Švedskoj i Japanu, au proteklih 10 godina uveli su ih Europska središnja banka, Nacionalna banka Danske, Banka Italije i Nizozemska banka. S obzirom na dinamiku kamatnih stopa u mnogim velikim svjetskim gospodarstvima, postoji velika mogućnost da će mnoge druge središnje banke uvesti negativne kamatne stope.
Svrha rada je proučavanje negativnih kamatnih stopa. Da bi se postigao ovaj cilj, rješava se niz zadataka:
1) proučiti suštinu negativnih kamatnih stopa;
2) istražiti daju li negativne kamatne stope uvijek pozitivan rezultat za gospodarstvo zemlje.
Bit politike negativnih kamatnih stopa (NIRP) je uvođenje negativne kamatna stopa na bankovne depozite. Riječ je o radikalnoj antikriznoj mjeri koju vlade niza zemalja koriste ili planiraju koristiti kako bi umjetno ubrizgale dodatni novac u gospodarstvo. U gospodarstvima većine zemalja središnja banka tiska novac i posuđuje ga odabranim bankama uz određeni postotak, nakon čega se novac dalje distribuira unutar gospodarstva. Ovaj postotak ima izravan utjecaj na inflaciju. Ako bi velika banka središnjoj banci vratila 10%. više novca nego što je bilo prije godinu dana, to znači da je razlika od 10% povučena iz gospodarstva, bilo je manje novca, novac je poskupio. Na taj način banke ciljaju inflaciju određujući kamatne stope iznad stope inflacije. Međutim, ako je inflacija u zemlji 1-3%, onda se s njom ne treba boriti. U ovom slučaju središnja banka daje prioritet stabilnom gospodarskom rastu. U te svrhe smanjuju se kamatne stope, čime se krediti pojeftinjuju, a time se potiče gospodarstvo na povećanje proizvodnje i rast BDP-a.
Ali ako su kamatne stope u zoni blizu nule (kao npr. u EU ili SAD-u), onda, kao što pokazuju primjeri mnogih europskih zemalja, treba uvesti negativne kamatne stope. Prema PPSP-u, središnja banka posuđuje novac bankama uz "negativnu kamatu", što znači da će u godinu dana te banke središnjoj banci vratiti manje novca nego što su uzele prije godinu dana.
Tako se dodatne količine novca ubrizgavaju u gospodarstvo države, novac ubrzano pojeftinjuje, inflacija raste, cijene rastu. Uz negativne kamatne stope na depozite, štedišama nema smisla držati novac u banci.
Dakle, Središnja banka potiče ljude da troše više, podupirući nacionalnu ekonomiju. Kamate na kredite također su negativne, ali ako se uračunaju sve provizije banke, ipak se dobije mali postotak. Kredit i dalje ostaje plaćen, ali više nema naknade za rizik u uobičajenom smislu, dapače, dužnici plaćaju banci njezinu papirologiju.
Glavni razlog zašto zdravi ulagači prihvaćaju negativne povrate na svoj kapital je taj što vjeruju da deflacijske sile ubrzavaju naprijed i da će kamatne stope dalje padati, ali to se ne može predvidjeti s potpunom sigurnošću. Međutim, posljedice negativnih kamatnih stopa su veliki značaj. U pokušaju da nadvladaju stvaranje deflacijskih pritisaka, mnoge vlade nemaju drugog izbora nego da se uvelike oslanjaju na politike i strategije središnje banke, a ne na druge metode mijenjanja ponašanja na financijskim tržištima. Postoje tri makroekonomska instrumenta koja vlade mogu koristiti u pokušaju da potaknu rast potražnje:
fiskalna politika;
monetarna politika;
Valutna politika.
Kako je svijetu potreban gospodarski rast, bankari i službenici koji rade u riznicama u različite zemlje pokušajte upravljati preferencijama ulagača usredotočujući se na rizičnu imovinu, a ne na "sigurnu". Uz kratkoročne kamatne stope od 0% (ili niže), banke su kažnjene zbog držanja velikih depozita kod središnjih banaka. Regulatori nameću bankama razne naknade za te račune. Posljedično, neke banke se suočavaju s negativnim kamatnim stopama u fazi držanja sredstava u rezervama kod Centralne banke. Središnje banke koriste negativne kamatne stope na depozite kao alat monetarne politike kako bi spriječile banke da deponiraju višak gotovine kod središnjih banaka.
Primjerice, Europska središnja banka (ECB) je od rujna 2014. postavila kamatne stope na depozite na -0,2%, što je bila svojevrsna kazna za banke koje drže višak gotovine u središnjoj banci. Ovo je ekstremna mjera monetarne politike koja uključuje promjenu kamatnih stopa, slično kao kad središnje banke snižavaju kamatne stope kako bi potaknule gospodarsku aktivnost. Zemlje EU trenutno se bore s negativnom inflacijom, tj. deflacije, a ECB je odlučila smanjiti kamatne stope na depozite ispod nule kako bi usmjerila višak bankovne gotovine u gospodarstvo. U veljači 2015. Njemačka je prodala 3,281 milijardu eura petogodišnjih državnih obveznica s prosječnim prinosom od 0,08%, tj. ulagači su bili spremni platiti njemačkoj vladi da pozajmi njezin dug. Europodručje je zabilježilo 1,5 trilijuna eura (1,7 bilijuna dolara) u ugovorima o dugu s negativnim prinosom u nizu zemalja, uključujući Austriju, Dansku, Finsku, Njemačku, Nizozemsku i Švicarsku.
Opravdanja za ulaganje u obveznice koje uključuju zajamčeni gubitak su sljedeća:
· Očekivanje negativnih povrata. U skladu s trenutnim deflatornim ekonomskim okruženjem u Europi, ulagači koji kupuju obveznice s negativnim prinosima mogu očekivati da će prinosi još više pasti i to im omogućuje da ostvare povrat ulaganja;
Mogućnost pozitivnih prihoda. U zemljama u kojima se očekuje deflacija, investitori mogu imati koristi od ostvarivanja dobiti ulaganjem u obveznice s negativnim prinosima;
· Premještanje gotovine iz više negativnih u manje negativna ulaganja. Budući da neke banke daju negativne povrate veće od prinosa na državne obveznice, investitori radije uzimaju gotovinu iz banaka i ulažu u državne obveznice, koje će koštati manje;
· Politika raspodjele sredstava. Neki institucionalni ulagači moraju držati obveznice u svom portfelju, posebno ulagači koji su specijalizirani za vrijednosne papire s fiksnim prihodom jer mogu nastaviti ulagati u obveznice s negativnim prinosom kako bi bili u skladu s ovom politikom distribucije;
· Očekivanja aprecijacije valute. Strani investitori koji očekuju rast cijene valute u odnosu na obveznice s negativnim prinosima denominiranim u nacionalnoj valuti pristat će uložiti novac kako bi dobili očekivani pozitivni prinos u nacionalnoj valuti;
· Sigurnosna naknada. Strani ulagači s tržišta u razvoju koja se bore s gospodarskim padom, praćenim neispunjavanjem obveza i devalvacijom valute, pristaju kupovati obveznice s negativnim prinosima, okarakterizirane kao sigurno utočište, u takvim europskim gospodarskim divovima kao što su Njemačka, Švicarska itd.
Postoji problem što stope blizu nule otežavaju akumuliranje imovine koja bi trebala osigurati mirovinski prihod. To bi moglo natjerati ljude da djeluju suprotno očekivanjima ECB-a da više štede umjesto da troše.
Drugi važan čimbenik je količina gotovine: ako u gospodarstvu ima puno gotovine, negativne stope središnje banke i njihovo daljnje smanjenje imaju ograničen utjecaj. U Švedskoj su učinkoviti jer je to već gotovo bezgotovinsko gospodarstvo: gotovina u optjecaju tamo je manje od 2% BDP-a. U Švicarskoj ta brojka prelazi 10% BDP-a, a relativno je jeftino držati gotovinu jer postoje veliki apoeni od 1000 franaka.
Naravno, negativne stope mogu pomoći u okončanju recesije potičući ljude da troše više, ali također mogu stvoriti inflaciju, što je definitivno bolje od deflacije. Ali ako je inflacija u Japanu prilično poželjna, tada inflacija veća od 4-5% u Europskoj uniji i Britaniji može dovesti do vrlo ozbiljnih posljedica, usporedivih s Velikom depresijom u Sjedinjenim Državama. U ovom slučaju nije opasna toliko sama inflacija, koliko šok od nje. Također, uz visoku inflaciju postoji, doduše mala, ali vjerojatnost da će članice EU-a napustiti euro, budući da je to jedinstvena valuta koja može izazvati cijeli lanac financijskih kriza u zemljama EU-a.
Dakle, politika negativnih kamatnih stopa ima i prednosti i nedostataka. S jedne strane, potiče ljude da troše više, revitalizirajući tako agregatnu potražnju i proizvodnju. S druge strane, takva politika nosi ogromne rizike: stanovništvo jednostavno počne ulagati u imovinu s velikim rizikom, bez obzira na to što uvjetna država želi povećati agregatnu potražnju.
Ljudi će štedjeti, unatoč činjenici da im se zapravo oduzima tako pouzdan instrument kao što su bankovni depoziti.
Pitanje je samo gdje će novac ići - u zlato, nekretnine, vrijednosne papire ili gotovinu i kakve rizike takvo kretanje kapitala stvara.
Sada šest europskih i japanska središnja banka imaju negativne stope.
Štoviše, nepredviđeno nuspojave. Na primjer, i jen i euro su porasli, iako središnje banke ovih regija sve više ublažavaju monetarnu politiku, a američke Federalne rezerve je postupno zaoštravaju.
Tako je u ožujku 2015., kada je ECB pokrenula program kupnje obveznica vrijedan 1,1 trilijuna eura, tečaj eura bio 1,05 dolara, a sada je 1,13 dolara. I to unatoč činjenici da je u ožujku 2016. obujam kupnje povećan na 1,5 trilijuna eura, a sve tri glavne stope ECB-a već su u negativnom području (prvi pad ispod nule dogodio se 2014.).
Osim toga, same središnje banke pate od iznimno niskih i negativnih kamatnih stopa, pokazalo je istraživanje upravitelja deviznih rezervi 77 središnjih banaka koje su proveli Central Banking Publication i banka HSBC (od kolovoza 2015. upravljali su sa 6 trilijuna dolara).
Od njih je 80% reklo da su negativne stope utjecale na njihovu strategiju upravljanja portfeljem, a 60% reklo je da njihova središnja banka. Većina mijenja svoju strategiju, uključujući kupnju rizičnijih instrumenata.
Uostalom, nizom državnih, pa čak i korporativnih obveznica s visokim rejtingom sada se trguje s negativnim prinosima. Središnje banke moraju očuvati kapital, pa je ulaganje u vrijednosne papire na kojima moraju izgubiti novac kontraintuitivno. Kako bi ostvarili povrat, moraju biti agresivniji i, u nekim slučajevima, preuzeti više rizika.
Švicarska narodna banka je, kako bi obuzdala jačanje franka, kamatnu stopu na depozite poslovnih banaka učinila negativnom. Nema preostalih depozita u švicarskoj banci bez negativnih kamata.
Banke u Švedskoj, Danskoj i Švicarskoj borile su se da nadoknade negativne stope poskupljivanjem kredita - posebno hipoteka - i naplaćivanjem viših naknada. Kao rezultat toga, cijena kredita je porasla, a ne smanjena.
Suština problema je sljedeća: tržišta više nisu sigurna do čega će dovesti uvođenje niskih stopa u nizu zemalja. Peter Prat, glavni ekonomist Europske središnje banke, rekao je prošli tjedan: "Kao što su druge središnje banke pokazale, još nismo dosegnuli fizičko dno." Sve dok postoji ova neizvjesnost, bankama je teško znati jesu li novi zajmovi ekonomski isplativi, a ulagačima je teško pravilno vrednovati imovinu banke. Nakon smanjenja depozitne stope ECB-a za dodatnih 10-20 baznih bodova, utjecaj na bankovnu dobit mogao bi postati eksponencijalno negativan.
Danska i Švicarska pokušale su ublažiti udarac višestrukim shemama koje su trebale oporezovati samo višak depozita i odvratiti strane ulagače od povlačenja novca s tržišta. ECB pokušava implementirati alternativnu shemu: novu ciljanu operaciju dugoročnog refinanciranja, kroz koju će plaćati bankama za zajmove. Ali to u potpunosti ne nadoknađuje otpor negativnih stopa. Procjenjujem da će biti odabrano samo 5 do 15 posto povećanja TLTRO od 1,5 trilijuna. Ova procjena temelji se na istraživanju najvećih banaka u eurozoni na konferenciji o financijama Morgan Stanleya prošlog tjedna. Među bankama sjeverne Europe praktički nema onih koje bi tražile te naknade. Drugim riječima, gotovo polovica TLTRO-a mogla bi završiti kao stara operacija financiranja subvencioniranja stope bez novih zajmova.
Za banke bi neizravni učinci negativnih stopa mogli biti veći važnost nego izravni učinak. Postoji rizik da će se likvidnost na tržištu smanjiti jer niske stope znače da će financijski posrednici gomilati imovinu koja donosi visoke prinose. Također se postavlja pitanje kako će se fondovi tržišta novca, koji pomažu mnogim korporacijama u upravljanju svojim financijama, održati u okruženju negativnih stopa. U Japanu je svih 11 kompanija koje upravljaju novčanim fondovima prestalo primati nova ulaganja.
Neki menadžeri novca kupuju ili "ozbiljno razmatraju" kupnju obveznica osiguranih imovinom i izlaze iz valuta s negativnim tečajem, pokazalo je istraživanje. Jedan je rekao da središnje banke kupuju dugoročnije obveznice s višim prinosima, čak i ako su te obveznice manje likvidne.
Upravitelji rezervata također trpe kolateralnu štetu od negativnih stopa.
Susreću se s istim problemima kao i svi ostali. No, dobro znaju da postoje puno važnije stvari od povrata njihovih rezervi.
U siječnju 2016. Banka Japana iznenadila je tržišta postavivši kamatnu stopu na bankovne depozite na -0,1% od sredine veljače. Tako je želio potaknuti gospodarski rast, kreditiranje i inflaciju. Ali eksperiment je doveo do neočekivani rezultati. Smanjena je aktivnost na tržištima novca, a istovremeno je povećana potražnja za državnim obveznicama, iako je prinos mnogih od njih negativan.
Jen nije pao u odnosu na dolar, nego je porastao do maksimuma u godinu i pol.
Guverner Banke Japana Haruhiko Kuroda rekao je da je spreman još više ublažiti politiku ako bude potrebno.
Ali sudionici na financijskom tržištu nisu toliko sigurni u učinkovitost negativnih stopa.
Visina kamata malo utječe na potražnju za kreditima, a tržište gubi svrhu.
Niže kamatne stope obično rezultiraju slabijom valutom, što ide u prilog izvoznicima.
To je ključni cilj takozvane Abenomike, paketa mjera koje je usvojio premijer Shinzo Abe.
Ali jen je ojačao ove godine zbog nesigurnosti na globalnim tržištima i pada vrijednosti dolara.
Osim toga, na tržište japanskih obveznica iznenada su ušli strani investitori - privukla ih je mogućnost superjeftinog financiranja u jenima.
Kao rezultat toga, jen je porastao, jer su trgovci uvjereni da Bank of Japan sada nema priliku značajno ublažiti politiku. Ne postoji jamstvo da će smanjenje kamata potaknuti ulaganja poduzeća i potaknuti kućanstva da daju prednost ulaganju umjesto štednji.
Kuroda je predvidio da će banke povećati kreditiranje, ali su počele tražiti bolje mogućnosti ulaganja u inozemstvu.
Prema podacima Ministarstva financija, u ožujku su japanski investitori kupili strane vrijednosne papire za 5,47 bilijuna jena (50 milijardi dolara) - 11% više nego u veljači.
Zbog toga su investitori iz Japana povećali potražnju za dolarima, te su ih počeli posuđivati od stranih financijskih institucija. Oni su pak podigli provizije (primjerice, na tromjesečne ugovore - gotovo udvostručene) i počeli ulagati dobivene jene u japanske državne obveznice, kažu trgovci.
Iako su njihovi prinosi negativni, zbog visoke provizije ipak profitiraju strani investitori. Prema Udruženju trgovaca vrijednosnim papirima Japana, neto kupnja japanskih državnih obveznica od strane stranih ulagača povećala se u veljači u usporedbi sa siječnjem za 16% na 18,3 trilijuna jena (167,4 milijarde dolara). Njihova neto kupnja srednjoročnih obveznica u veljači bila je dvostruko veća od 12-mjesečnog prosjeka.
Čak ni velika potražnja za dolarima od strane nekih japanskih investitora nije mogla spriječiti rast jena.
Nema razloga za jačanje jena u pozadini negativnih stopa. Ali zabrinutosti oko Kine i globalnog gospodarstva dale su jenu status sigurnog utočišta. U isto vrijeme postoje sumnje u učinkovitost Abenomike.
Izravno negativne stope mogu se promatrati kao tehnička točka u politici središnjih banaka za poticanje gospodarskog rasta.
Međutim, njihova pojava može dobiti još jedno objašnjenje ako se uzdignemo na višu razinu apstrakcije od brojeva i kvantitativnih ovisnosti.
Ako se ekonomija promatra kao živi organizam koji pokušava obnoviti svoju vitalnost, onda se negativne stope i negativni prinosi na obveznice mogu definirati kao načini na koje ekonomija pokušava riješiti problem smanjenja likvidnosti, iako u obliku takvih akcija središnjih banaka , naprotiv, izgledaju kao pokušaj povećanja likvidnosti gospodarstva.
Zaključak. Glavne prednosti nulte kamatne stope uključuju smanjenje cijene kapitala i povećanje uloge refinanciranja, a nedostatke deprecijacije valute i poticanje prekomjernog zaduživanja. Dakle, negativni aspekti nultih (negativnih) kamatnih stopa prevladavaju nad pozitivnima, pa njihova primjena izrazito negativno utječe na gospodarstvo i dovodi do kriza. Negativne kamatne stope su eksperiment visokog rizika.
Negativne stope pomogle su oslabiti švedsku i dansku krunu, potaknuvši izvoznike u tim zemljama, ali to se nije dogodilo u Japanu: jen nastavlja privlačiti kapital iz inozemstva jer ga ulagači i dalje smatraju sigurnim utočištem. Švicarska,
Švedska i Danska koriste negativne kamatne stope uglavnom kako bi oslabile tečaj nacionalne valute kako ne bi izgubili konkurentsku poziciju na svjetskoj sceni kao rezultat viših uvoznih cijena. Europska središnja banka (ECB) i Banka Japana koriste negativne kamatne stope uglavnom za poticanje gospodarskog rasta borbom protiv deflacije.
Ruska bankarska zajednica došla je na ideju da uvede negativne kamate na devizne depozite. Središnja banka nije podržala inicijativu. Kao rezultat toga, banke mogu odbiti prihvatiti depozite u eurima od građana.
Zašto je Centralna banka protiv
Komentirajući svoju odluku, Centralna banka je navela dva argumenta. Prvo, “praksa postavljanja negativnih stopa postoji samo u određenim zemljama eurozone i za određene transakcije”; drugo, može “dovesti do akumulacije velikih količina devizne likvidnosti izvan bankovnog sustava”, odnosno do rasta deviznog tržišta u sjeni.
Središnja banka možda ima i druge razloge protiviti se uvođenju negativnih stopa na devize klijenata, kažu bankari. “Uz poslovnu komponentu postoji imidž. Mnogi klijenti, posebno pojedinci, mogu negativno shvatiti negativne stope”, rekao je Andrej Stepanenko, zamjenik predsjednika uprave Raiffeisenbank. Mikhail Matovnikov, glavni analitičar Sberbanka, slaže se da je "pojava negativnih stopa prilično ozbiljna negativnost".
Bankarska zajednica može sama riješiti problem. Bankari će lakše prestati privlačiti likvidnost u eurima izbacivanjem pripadajućih depozita iz svoje linije proizvoda za građane, ističu tržišni sudionici. "Što se tiče pojedinaca, izlaz bi mogao biti prestanak privlačenja novih depozita u eurima", rekao je Stepanenko za RBC, dodajući da Raiffeisenbank razmatra takvu mogućnost. Prema njegovom mišljenju, i drugi igrači mogu odabrati ovu strategiju. Kao rezultat toga, sposobnost Rusa da diversificiraju svoju štednju će se smanjiti.
Međutim, dok u bankarskoj zajednici ne postoji konsenzus o ovom pitanju. Sberbank i Citibank odbili su komentirati planove stopa. "Što se tiče VTB24 i maloprodajnog poslovanja VTB banke, nema planova za prilagodbu prinosa na devizne depozite u kratkom roku", rekao je predstavnik VTB grupe.
Bankama će biti teže ići istim putem prema pravnim osobama. “Dobri korporativni klijenti ključni su za većinu banaka i nitko ih neće odbiti zbog gubitaka na posuđenim eurima. Banke će morati riješiti ovaj problem poboljšanjem rada svojih riznica”, rekao je za RBC direktor jedne od 30 najvećih banaka po veličini imovine.
Prema njegovom mišljenju, problem se nije pojavio jučer, ali se uz pravilno upravljanje tokovima likvidnosti može riješiti. “Najvjerojatnije je apel udruge Središnjoj banci uzrokovan naglim priljevom likvidnosti u eurima od klijenata nekih konkretnih banaka, što su oni sasvim opravdano potkrijepili pozivanjem na opću, ne najjednostavniju situaciju na tržište."
Moguće je, napominje sugovornik RBC-a, da je posljednjih mjeseci situacija pogoršana akumulacijom strane valute, uključujući euro, ruskih kompanija na njihovim računima za plaćanje vanjskih dugova. U prvom kvartalu 2017., prema Središnjoj banci, te bi isplate trebale iznositi više od 15 milijardi dolara.
UštedjetiBanka Japana uvela je negativnu kamatu na nove depozite koje japanske banke polažu kod središnje banke. Ova bi mjera trebala potaknuti gospodarski rast
Zgrada Centralne banke Japana (Foto: AP)
Banka Japana je 29. siječnja objavila da uvodi negativnu kamatnu stopu na višak rezervi, odnosno na nove depozite koje kreditne institucije polažu kod središnje banke. Stopa, koja sada iznosi 0,1 posto, bit će do -0,1 posto. Smanjenje stope depozita na negativne vrijednosti čini bankama neisplativim stavljati sredstva na račune Središnje banke - umjesto primanja prihoda, prisiljene su plaćati regulatoru. Pretpostavlja se da će u tom slučaju sredstva, umjesto na račune Centralne banke, biti uložena u gospodarstvo.
Negativna stopa odnosit će se samo na rezerve koje Japanska centralna banka nakuplja poslovnim bankama tijekom novih krugova otkupa vrijednosnih papira iz financijskog sektora. Već postojeće rezerve, koje The Financial Times procjenjuje na čak 2,5 trilijuna dolara, i dalje će podlijegati kamatnoj stopi od 0,1%. Bloomberg piše da nova pravila stupaju na snagu 16. veljače.
Središnja banka će kupovati i državne obveznice, vrijednosne papire investicijskih fondova za nekretnine, kao i fondove kojima se trguje na burzi kako bi proširila monetarnu bazu.
Istovremeno s uvođenjem negativne kamatne stope za dio viška rezervi, Banka Japana zadržala je program otkupa vrijednosnih papira. Doseže 80 bilijuna jena (666 milijardi dolara) godišnje. Agresivne monetarne mjere osmišljene su za poticanje inflacije. Banka Japana namjerava ga dovesti do 2% godišnje - što je razina koja se smatra optimalnom za razvijene zemlje. Prema predviđanjima organizacije, ovaj cilj je ostvariv u razdoblju od ožujka do listopada 2017. U prosincu 2015. godišnja stopa inflacije iznosila je 0,2%. Rastuća inflacija će pak morati potaknuti rast gospodarstva, što u Japanu u posljednjih godina stagnirala i tek nedavno počela pokazivati znakove oporavka.
Prema ažuriranim podacima, u trećem tromjesečju 2015. BDP zemlje je porastao za 1% u godišnjoj dinamici. No, industrijska proizvodnja, prema statistikama Ministarstva gospodarskog razvoja Japana, u prosincu je pala za 1,4%.
Super-meka monetarna politika Banke Japana u suprotnosti je s postupcima američkih Federalnih rezervi. Sredinom prosinca prošle godine Fed je prvi put u devet godina povisio ključnu stopu. Prije toga, Fed je odustao od velikih intervencija na tržištu vrijednosnih papira. Dakle, politika "kvantitativnog popuštanja" (niska ključna stopa i buyback) koji je u SAD-u bio u funkciji od 2009. je dovršen.
Podsjetimo se da je od 27. listopada 2014. ova kamatna stopa u Švedskoj bila na povijesno niskoj razini: 0%. Sada je ona na donjoj strani.
Istodobno, Riksbanken kupuje državne obveznice u vrijednosti od 10 milijardi kruna i spremna je kupiti više, navodi se u priopćenju središnje banke.
Analitičari Riksbank sugeriraju da je niska inflacija, koja je u prosincu iznosila minus 0,3% - u smislu tempa razvoja za godinu, možda već dosegla, da tako kažemo, "dno" i sada će početi rasti. U svakom slučaju, cilj od 2% inflacije godišnje još je daleko.
Analizirajući stanje u vanjskom svijetu, Riksbank zaključuje da se globalna ekonomija "oporavlja" nakon financijske krize, ali sporo. Međutim, od prosinca prošle godine povećan je rizik od pada gospodarstva. Konkretno, pad cijena nafte, koji može pozitivno utjecati na rast proizvodnje, s druge strane dovodi do niske inflacije na globalnoj razini. Situacija u Grčkoj također ne ulijeva povjerenje u razvojne trendove svjetskog gospodarstva.
Što se konkretno tiče Švedske, ovdje Riksbank vjeruje da rast proizvodnje olakšavaju oboje niske cijene na naftu, kao i slab tečaj švedske krune, te niska kamatna stopa banke. Prema banci, švedski BDP će rasti brže i tržište rada će ojačati.
Što će ova "minus stanarina" značiti za ljude u Švedskoj: Što će se dogoditi s bankovnim kreditima? Što će se dogoditi s novcem koji ljudi stavljaju "u pričuvu" na svoje depozitne bankovne račune? Što će se dogoditi s našim hipotekarnim kreditima?
Negativna stopa refinanciranja znači da banke moraju platiti za polaganje novca na svoje račune u Riksbank. A dužni su to učiniti ako kao rezultat svih bankovnih operacija tekućeg dana imaju novca u blagajni (prekonoćni/noćni depoziti).
No hoće li to značiti da će banke htjeti pokriti te troškove na račun svojih klijenata? I hoće li nam početi naplaćivati što svoju ušteđevinu želimo položiti na račun štedne banke?
U načelu, ova negativna najamnina ne bi trebala utjecati na kamate na našim računima ili hipotekama. Jer visinu kamata na depozitne račune i na kredite određuje svaka banka pojedinačno, a ne Riksbank.
Ali za bankarski sustav u cjelini, razina ove kratkoročne stope refinanciranja je od velike važnosti.
Ova stopa određuje kamatu koju banke plaćaju kada posuđuju novac jedna od druge. To također može dovesti do toga da se poduzeća mogu zaduživati uz niže kamatne stope. A to pak može dovesti do povećanja investicija, odnosno upravo do poticanja švedskog gospodarstva, čemu Riksbank teži snižavanjem kamatne stope. A rast proizvodnje obično “pokreće” mehanizam rastuće inflacije. To je ono što Riksbank pokušava postići.
Iskustva drugih zemalja s "negativnom" kamatnom stopom pokazuje da ako je taj minus mali, onda to ne utječe na male klijente koji inače štede novac na bankovnim računima. U Danskoj, FIH je u ožujku prošle godine objavio (nakon smanjenja stope od strane središnje banke) da će za svakih 1.000 kruna koje klijent drži u banci morati platiti 5 danskih kruna. Kako piše Wall Street Journal, klijenti su već počeli napuštati ovu dansku banku. Što će se dogoditi ako i druge banke slijede FIH, retorički se pita list Svenska Dagbladet u svom današnjem ekonomskom prilogu.
Očekujući današnji potez Središnje banke, dvojica direktora velikih švedskih privatnih banaka već su se oglasila na ovu temu i uvjeravala svoje klijente da oni – dakle svi mi – neće morati plaćati da svoj novac drže u banci.
Ova dva direktora su Annika Falkengren iz Svensk Enshild banken/ SEB i Mikael Wolf iz Swedbank.
Mikael Wolf iz Swedbanka uvjerio je (u razgovoru za redakciju Ekot) Švedski radio da će banke učiniti sve da zaštite svoje male štediše. Jer inače će oni – ti štediše – jednostavno uzeti svoj novac iz banke i sakriti ga, kako oni kažu, “pod madrac”. Međutim, ni on ni njegova kolegica Annika Falkengren ne mogu dati nikakva jamstva. Nitko ne može jamčiti da se "negativna renta" za banke neće pretvoriti u jednako negativnu rentu za male štediše.
Stručnjakinja za privatne ekonomske poslove (mikroekonomiju) Annika Creutzer, primjerice, smatra da će "negativna renta" utjecati ne samo na to kako i gdje ljudi štede svoj novac, već i na visinu plaća. Evo kako ona objašnjava učinak ovog smanjenja kamata:
To znači da kada banke posuđuju novac od Riksbanke, ona (Riksbank) to naplaćuje. 0,1 posto. To znači da će banke nama, kupcima, htjeti dati još više zajmova i kredita, a ti zajmovi će nas koštati manje. Ali kamata na štednju uopće neće biti, ovo je nova situacija za nas. Možda ćemo morati platiti i otvaranje štednog računa u nekoj banci, kaže Annika Kreuzer, stručnjakinja i novinarka.
Inflaciju opisuje kao svojevrsno "ulje za podmazivanje" gospodarstva, a njezinu nužnost objašnjava činjenicom da treba platiti robu i usluge. Cilj Riksbanke je održati inflaciju niskom i stabilnom. Ali sada, s povećanom tjeskobom i turbulencijama u globalnom gospodarstvu od prosinca prošle godine, Riksbank smanjuje kamatne stope i kupuje državne obveznice u vrijednosti od 10 milijardi kruna. Situacija, međutim, nije jedinstvena za Švedsku, kaže Annika Kreuzer:
Ovo je međunarodni problem. Švedska je mala zemlja s otvorenim gospodarstvom, velikim izvozom i uvozom. Na nas utječe ono što se događa u svijetu. Ovo što se sada događa u Švedskoj već se dogodilo u Danskoj i Švicarskoj.
Pad cijena nafte, problemi u eurozoni, slab rast proizvodnje u SAD-u i gospodarska kriza u Grčkoj utječu na švedsko gospodarstvo. I mogle bi proći godine prije nego što se stvari promijene, kaže ona.
Kako će današnje smanjenje kamata utjecati na obične ljude? Ona odgovara na ovo pitanje:
Mislim da neće biti promjena kod hipotekarnih kredita. Ali štednja u banci gubi svaki smisao, jer na nju nema kamata. Ali bolje je držati novac u banci, čak i ako tamo ne raste, nego kod kuće ispod madraca. Samo iz sigurnosnih razloga, kaže Annika, implicirajući da se ne biste trebali izlagati riziku od pljačke, krađe doma, ako kod kuće skrivate novac.
Annika Creutzer predlaže da bi banke mogle povećati naknade za štedne račune. Teško se vrijedi nadati da će se kamate na depozite povećati. No ono što je važno, ističe ona, jest provjeriti ima li banka državna jamstva za depozite? Kako se taj novac ne bi "istopio" na računu, s vremenom.
Što se tiče utjecaja negativne kamatne stope na visinu plaća, sugerira se sljedeći scenarij:
Vjerojatno će poslodavci reći: pošto nismo više plaćeni za svoju robu (tj. nema inflacije), onda ne možemo ni dizati plaće. Moguće je da će za neke kategorije radnika to značiti niže plaće, rekla je Annika Kreutzer u razgovoru s našom kolegicom Isabelle Swahn