Polityka ujemnych stóp procentowych (NIRP) na pierwszy rzut oka wydaje się rajem zarówno dla ludności, jak i dla biznesu.

Któż z nas odmówiłby pożyczki w wysokości powiedzmy dwóch procent rocznie? Jeśli weźmiesz kredyt hipoteczny na taki procent, a nawet na 30 lat, okazuje się, że kupno mieszkania będzie kosztować znacznie mniej niż wynajem. Wydawałoby się, jak wspaniale jest żyć na Zachodzie, gdzie kredyty hipoteczne są często udzielane na tak niskie oprocentowanie!

Praktyka pokazała jednak, że niskie stopy procentowe pracował w odwrotny sposób w Stanach Zjednoczonych i Europie, co sprawiało, że mieszkania były nieosiągalne dla rekordowo dużej liczby obywateli.

„Paradoks” wyjaśnia się po prostu: im niższa stopa kredytów, tym więcej obywatele mogą wydać na mieszkania. Ponieważ liczba mieszkań jest ograniczona, ich ceny rosną. Cóż, gdy ceny rosną, kupujący o średnich dochodach znajdują się za burtą, ponieważ nie każdy Amerykanin może sobie pozwolić na zakup domu z trocin za milion dolarów.

Aby zilustrować problem, wystarczy wspomnieć parę z San Francisco, która na wpół legalnie wynajmuje kontenery tym mieszkańcom miasta, którzy nie mają dwóch lub trzech tysięcy dolarów na wynajęcie przynajmniej jednego mieszkania. Za możliwość zamieszkania w metalowym kontenerze nieszczęśnicy płacą 600 dolarów miesięcznie.

Zabij niskie stopy procentowe i fundusze emerytalne: inwestowanie pieniędzy w bezpieczne papiery dolarowe jest teraz możliwe tylko przy zerowej wartości procentowej rocznie. To oczywiście nie wystarcza do normalnego funkcjonowania, dlatego fundusze emerytalne w Stanach Zjednoczonych trzeba teraz albo ciąć emerytury, albo grać Hazard, inwestując m.in. w obligacje Tadżykistanu i Ekwadoru.

Najgorzej jest jednak w realnym sektorze gospodarki. Wydawać by się mogło, że tanie kredyty to marzenie biznesmena: można szybko rozwinąć produkcję i łatwo zamknąć ewentualne braki gotówkowe. Jednak w praktyce okazuje się to tak samo, jak w przypadku kredytów hipotecznych: okazuje się, że tanie kredyty są dobre tylko wtedy, gdy Ty masz do nich dostęp, a nie konkurencja.

Gospodarka kapitalistyczna działa poprzez kilka prostych mechanizmów, wśród których głównym jest konkurencja. Źli biznesmeni ponoszą straty i odchodzą z rynku, zostawiając najlepszych na boisku: tych, którzy każdego roku zarabiają dolara i pensa. Banki powinny przyspieszyć proces selekcji najlepszych udzielając kredytów na 6-12% w skali roku.

Ten system naturalna selekcja działał dobrze w Stanach Zjednoczonych aż do przełomu tysiącleci, a gospodarka tego kraju rozwijała się szczególnie dobrze na początku lat 80., kiedy oprocentowanie pożyczek skakało miejscami do 20% rocznie. Niestety, po kryzysie dot-comów Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych zdecydowała się obniżyć oprocentowanie kredytów niemal do zera, a działające od wieków mechanizmy rynkowe zaczęły się klinować.

Wyobraź sobie dwóch biznesmenów, Johna i Billa. John pracuje normalnie, zdobywa kilka procent zysków i pewnie patrzy w przyszłość. Bill nie umie pracować, ma tylko straty. Przy normalnym oprocentowaniu pożyczek Bill dość szybko zbankrutowałby i oczyścił rynek dla Johna. Jednak teraz Bill może zaciągnąć kredyt w banku na bardzo niskie oprocentowanie i… dalej pracować ze stratą. Za dwa lub trzy lata, kiedy skończą się pieniądze, weź kolejną pożyczkę. A potem kolejne i kolejne, opóźniając w ten sposób ich bankructwo w nieskończoność.

Umiejętny biznesmen John jest zmuszony, chcąc nie chcąc, podążać za Billem: obniżać ceny poniżej rentowności, aby nie stracić klientów na tym niezdrowym rynku. Jako przykład możemy wskazać amerykańskie firmy łupkowe, z których większość, przy normalnym oprocentowaniu kredytów, zbankrutowałaby dawno temu, przywracając tym samym ceny ropy do zdrowego poziomu 100 USD lub więcej za baryłkę.

Dodajmy do tego paskudny obraz monopoli i oligopoli, którym tanie kredyty umożliwiły niekontrolowany rozwój, a obraz choroby być może się dopełni.

Coś podobnego obserwowaliśmy w ZSRR w latach 70. i 80. XX wieku. Władze sowieckie nie miały wystarczającej woli politycznej do zamykania nieefektywnych przedsiębiorstw i stopniowo degradowały się, wytwarzając produkty o niższej jakości i mniej poszukiwane przez gospodarkę. Cieplarniane warunki doprowadziły do ​​logicznego rezultatu: kiedy po rozpadzie ZSRR rodzimy przemysł został rzucony na arenę kapitalistycznym tygrysom, tamte pierwsze lata praktycznie nie mogły stawić im godnego oporu.

Dokładnie to samo dzieje się teraz na Zachodzie. Oczywiście banki centralne Stanów Zjednoczonych i Unii Europejskiej doskonale zdają sobie sprawę, że POPS to ślepy zaułek, ale powrót do zdrowych kapitalistycznych kolei nie jest już możliwy. Podniesienie oprocentowania do poziomu co najmniej 5% w skali roku gwarantuje śmierć biznesu uzależnionego od tanich kredytów.

Niestety nie ma dobrego rozwiązania tego problemu. Jeśli ZSRR miał przynajmniej teoretyczną możliwość naśladowania przykładu Chin, delikatnie reformując gospodarkę (zamiast oddać ją na rzeź proamerykańskich reformatorów), to nasi zachodni przyjaciele i partnerzy po prostu nie mają takiej możliwości. W ciągu ostatnich 15 lat maszyny drukarskie wyprodukowały tak dużo pieniędzy, że jest mało prawdopodobne, aby udało się wyjść z kryzysu bez masowych bankructw i hiperinflacji.

• Tagi: ,

Rosyjskie środowisko bankowe wpadło na pomysł wprowadzenia ujemnego oprocentowania depozytów walutowych. Bank Centralny nie poparł inicjatywy. W rezultacie banki mogą odmówić przyjmowania depozytów w euro od społeczeństwa.

Dlaczego Bank Centralny jest przeciw?

Komentując swoją decyzję, Bank Centralny przedstawił dwa argumenty. Po pierwsze, „praktyka ustalania ujemnych stawek istnieje tylko w niektórych krajach strefy euro i dla niektórych transakcji”; po drugie, może „doprowadzić do akumulacji dużych wolumenów płynności walutowej poza systemem bankowym”, czyli do wzrostu szarego rynku walutowego.

Bank Centralny może mieć inne powody, by sprzeciwić się wprowadzeniu ujemnych stawek na walutę obcą klienta, mówią bankierzy. „Oprócz komponentu biznesowego istnieje komponent wizerunkowy. Wielu klientów, zwłaszcza osób fizycznych, może negatywnie odbierać ujemne stawki” – powiedział Andrei Stepanenko, wiceprezes zarządu Raiffeisenbank. Michaił Matownikow, główny analityk Sbierbanku, zgadza się, że „pojawienie się ujemnych stóp procentowych jest dość poważnym negatywem”.

Społeczność bankowa może samodzielnie rozwiązać problem. Zdaniem uczestników rynku bankierom łatwiej jest przestać przyciągać płynność w euro, usuwając odpowiednie depozyty z ich linii produktów dla osób fizycznych. „Jeśli chodzi o osoby fizyczne, wyjściem może być zaprzestanie przyciągania nowych depozytów w euro” – powiedział RBC Stepanenko, dodając, że Raiffeisenbank rozważa taką możliwość. Jego zdaniem inni gracze również mogą wybrać tę strategię. W efekcie zmniejszy się zdolność Rosjan do dywersyfikacji swoich oszczędności.

Jednak o ile w środowisku bankowym nie ma konsensusu w tej sprawie. Sberbank i Citibank odmówiły komentarza w sprawie planów stóp. „Jeśli chodzi o VTB24 i działalność detaliczną VTB Bank, nie ma planów dostosowania rentowności depozytów walutowych w krótkim terminie” – powiedział przedstawiciel Grupy VTB.

Bankom trudniej będzie podążać tą samą drogą w odniesieniu do osób prawnych. „Dobrzy klienci korporacyjni są krytyczni dla większości banków i nikt im nie odmówi z powodu strat na pożyczonych euro. Banki będą musiały rozwiązać ten problem, poprawiając pracę swoich skarbców ”- powiedział RBC menedżer jednego z 30 największych banków pod względem aktywów.

Jego zdaniem problem nie pojawił się wczoraj, ale przy odpowiednim zarządzaniu przepływami płynności można go rozwiązać. „Najprawdopodobniej odwołanie stowarzyszenia do Banku Centralnego było spowodowane gwałtownym wzrostem napływów płynności w euro od klientów niektórych konkretnych banków, które poparli w uzasadniony sposób, odnosząc się do ogólnie trudnej sytuacji na rynku”.

Możliwe, że rozmówca RBC zauważa, że ​​w ostatnich miesiącach sytuację pogorszyło nagromadzenie przez rosyjskie firmy na ich rachunkach walut obcych, w tym euro, na opłacenie długów zewnętrznych. Według Banku Centralnego w I kwartale 2017 r. płatności te powinny wynieść ponad 15 miliardów dolarów w przeliczeniu na dolary.

Zapisać

Detale

eksperci Finansu tirgus,

Kompānija TeleTrade Europe

www.teletrade-dj.lv

5 czerwca 2014 r. Europejski Bank Centralny około godziny 14:45 czasu łotewskiego ogłosił, że obniża wszystkie stopy procentowe, w tym stopa depozytowa została obniżona z 0% do ujemnej wartości -0,10%. Takie informacje wywołały poruszenie, a nawet panikę wśród laików rynków finansowych. Co oznacza ta stopa procentowa i co ma wspólnego z podmiotami gospodarki, tj. dla rezydentów i przedsiębiorstw pozabankowych w Europie, w tym na Łotwie, bez zagłębiania się w subtelności i zawiłości regulacji procesów makroekonomicznych i podaży pieniądza?

Oprocentowanie depozytów, które jest regulowane przez EBC, oznacza oprocentowanie depozytów, które banki komercyjne tworzą na rachunkach w banku centralnym. Tak, banki komercyjne mogą nie tylko zaciągnąć pożyczkę w banku centralnym, ale także zdeponować nadwyżki środków w tym samym banku centralnym. Im wyższe oprocentowanie depozytów dla banków komercyjnych, tym bardziej bank komercyjny będzie zainteresowany utrzymywaniem środków w banku centralnym. Dlaczego bank komercyjny deponuje swoje środki, a nie udziela pożyczek ludności i przedsiębiorstwom? W gospodarce rynkowej nikt nie może zmusić banków komercyjnych do udzielania pożyczek ludziom i firmom. Bank centralny może stwarzać bankom komercyjnym komfortowe warunki do udzielania pożyczek ludności i przedsiębiorstwom poprzez odsprzedaż kredytów zaciągniętych w banku centralnym (oczywiście po innej cenie). Jeśli ryzyko jest zbyt duże, to niezależnie od polityki banku centralnego, banki komercyjne nie zaangażują się w kredytowanie gospodarki. Na przykład eksperci w USA zauważają, że bardzo łagodna polityka monetarna Rezerwy Federalnej jest wykorzystywana przez banki komercyjne nie do udzielania pożyczek gospodarce, ale do nadmuchiwania baniek spekulacyjnych na rynkach finansowych. Innym przykładem jest to, że obecnie banki komercyjne na Łotwie są bardzo ostrożne w udzielaniu kredytów, aw latach 2006-2008 kredyty były rozdzielane na prawo i lewo. Dzięki temu do czerwca banki komercyjne mogły bezpiecznie trzymać wolne środki na lokatach w banku centralnym, otrzymując niewielki zysk nieco powyżej zera bez żadnego ryzyka.

Jak stymulować kredytowanie gospodarki przez banki komercyjne? Jedną z nietradycyjnych możliwości wspomnianych przez szefa EBC jest dalsze obniżanie oprocentowania depozytów dla banków komercyjnych do wartości ujemnych. Oznacza to, że przy ujemnych stopach depozytowych bank komercyjny straci część swoich pieniędzy - obecnie w wysokości 0,1% rocznie. Na przykład, jeśli bank zdeponował 100 mln euro na rok, to za rok bank centralny zwróci 100 tys. euro mniej. Ponieważ bank komercyjny nie jest zainteresowany tak łatwą utratą pieniędzy, będzie zmuszony do wycofania swoich środków z banku centralnego. Z punktu widzenia EBC powinno to zachęcić banki komercyjne do zrobienia czegoś z tymi funduszami, na przykład rozpoczęcia udzielania pożyczek społeczeństwu i przedsiębiorstwom. Naiwnością byłoby sądzić, że wszystkie banki komercyjne spieszyłyby się z masowymi pożyczkami przy tak wysokim ryzyku niewypłacalności ludności, niestabilności gospodarczej itp. pieniądze do innego banku komercyjnego po stopie EURIBOR plus lub minus, mogą udzielić pożyczki w innym kraju czy istnieje sieć oddziałów za granicą itp.

Jak ujemna stopa depozytowa wpłynie na stopę depozytową gospodarstw domowych i przedsiębiorstw w Europie, a także na Łotwie? W dzisiejszych warunkach w zasadzie nie ma mowy. Choć na ofertę banków komercyjnych wpływa polityka banku centralnego, to nadal jest ona niezależna. Bank komercyjny nigdy nie będzie miał ujemnego oprocentowania depozytów dla ludności i przedsiębiorstw, ponieważ spowoduje to masowy odpływ depozytów z banku (kto chce stracić pieniądze?), co spowoduje, jeśli nie bankructwo, to poważne problemy dla bank, zwłaszcza jeśli ten bank nie ma silniejszego wsparcia ze strony banku macierzystego. Każdy bank komercyjny jest zainteresowany pozyskiwaniem pieniędzy od społeczeństwa na kolejne inwestycje w papiery wartościowe lub odsprzedaż tych pieniędzy w formie pożyczki innym zainteresowanym. Stopa depozytowa dla gospodarstw domowych zależy od wielu czynników (konkurencja między bankami, inflacja w strefie euro, zapotrzebowanie banków komercyjnych na płynność, efektywny popyt na kredyty itp.), a nie przede wszystkim od oprocentowania depozytów dla banków komercyjnych. Bardzo często stopa depozytowa dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw kształtuje się na poziomie nieco powyżej lub poniżej inflacji. Obecnie oprocentowanie depozytów jest już na bardzo niskim poziomie. Według statystyk Latvijas Banka średnia stawka od depozytów w euro wynosi około 0,39% przy rocznej inflacji w strefie euro około 0,49% (stan na maj). Poniższy rysunek przedstawia dynamikę oprocentowania depozytów dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw w latach Unia Europejska, a także dynamikę stopy depozytowej EBC dla banków i inflacji w ciągu ostatnich 14 lat. Jak widać na rysunku, różnica między oprocentowaniem depozytów dla ludności i banków wynosi około 1,5-2%.

Źródło: EBC, Eurostat

Dynamika średniej stopy depozytowej dla ludności i przedsiębiorstw, stopa depozytowa EBC dla banków oraz stopa inflacji w UE za okres 1999-2014, %

Dlatego ujemną stopę depozytów dla banków komercyjnych może odnotować każdy mieszkaniec Europy, w tym Łotwa, tylko jako zabawny fakt, który nic nie mówi. Jeśli mówimy o oprocentowaniu depozytów dla ludności i przedsiębiorstw w kategoriach poziomu rentowności, to depozyt nigdy nie był i nie będzie dobrym źródłem wzrostu kapitału.

Tylko działalność inwestycyjna daje wyższe zyski. Na przykład podejmując określone ryzyko, na rynkach finansowych możesz zarabiać od 15% rocznie (CFD na akcje) do kilkuset procent rocznie na rynku walutowym. Jeśli spełniasz pewne wymagania dotyczące handlu, możesz otrzymać dodatkowy bonus od brokera. Na przykład TeleTrade Europe dodatkowo pobiera opłaty 24% rocznie gdy spełnione są określone warunki handlowe. Oprócz ta firma oferuje usługę analityczną i konta PAMM, na których można również otrzymać dość wysoki dochód pasywny.

Któregoś dnia użytkownik społeczności informacyjno-rozrywkowej Pikabu, dobrze znany w Runet, poinformował, że ostatnio w niemieckim banku Solaris jest to możliwe przy ujemnej stawce -5% rocznie. Oznacza to, że klient może wziąć pożyczkę w wysokości 1000 euro, a będzie musiał spłacić tylko 948 euro.

Postanowiliśmy sprawdzić, jak to możliwe i dlaczego takie oferty pożyczek nikogo w Europie nie zaskakują.

Dlaczego bank udziela kredytu z ujemną stopą procentową?

Stosowanie ujemnych stóp procentowych nie jest już nowością w światowej gospodarce. Japonia była pierwszym krajem, w którym banki zaczęły „dopłacać” swoim klientom. Pod koniec ubiegłego wieku rząd stanął w obliczu przedłużającej się recesji, która doprowadziła do spadku cen konsumpcyjnych na rynku krajowym (deflacja). Kierownictwo kraju postanowiło pobudzić gospodarkę poprzez zwiększenie długu publicznego i ujemnych stóp procentowych.

Później praktyka ta zaczęła być stosowana przez kraje europejskie. W 2012 roku Narodowy Bank Danii ustalił ujemną stawkę tygodniowych certyfikatów depozytowych. Jednocześnie Europejski Bank Centralny zaczął aktywnie obniżać bazową stopę procentową.

W czerwcu br. EBC po raz kolejny ustalił stopę procentową na zero, a stopę depozytową na -0,4%. Podobna stopa depozytów w Niemczech. To właśnie tym wskaźnikiem kierują się banki przy ustalaniu oprocentowania kredytów i depozytów.

Dlatego ujemna stopa w niemieckim banku Solaris jest naturalna w kontekście ogólnoeuropejskiej polityki luzowania ilościowego.

Warto zauważyć, że kredyty z ujemnym oprocentowaniem nie są ogólnym trendem niemieckich banków. Na przykład Noris Bank udziela pożyczek o oprocentowaniu 2,90%, ale w razie potrzeby może ustawić stopę ujemną.

Z kolei Solaris wykorzystał możliwość pozyskania nowych klientów i pozyskania ich danych za pomocą pożyczki z ujemnym oprocentowaniem.

Pożyczka z ujemną stopą w niemieckim banku Solaris

Według użytkownika, który zaznaczył post o tym banku, w Niemczech panuje duża konkurencja wśród instytucji kredytowych, którym trudno jest znaleźć nowych kredytobiorców.

Jak zaznaczył, zdecydowana większość Niemców ma konto w banku, w którym znajdują się ich dziadek i pradziadek.

Dlatego kierownictwo Solarisa prawdopodobnie spodziewało się znalezienia nowych klientów wśród młodych ludzi kosztem pożyczki z ujemną stopą procentową, licząc na dalszą współpracę z nimi.

Czy zdarzały się realne przypadki, kiedy bank spłacał pożyczkobiorcy?

W 2016 r. Hans-Peter Christensen, Duńczyk, który wziął kredyt hipoteczny o zmiennym oprocentowaniu w lokalnym banku, otrzymał od swojego pożyczkodawcy 249 koron duńskich (38 dolarów). Następnie w IV kwartale stopa depozytowa wyniosła -0,0562% (obecnie -0,65%). Wraz z Christensenem inni kredytobiorcy hipoteczni otrzymali podobne nagrody.

A w jakich innych krajach może być ujemne oprocentowanie pożyczek?

Oprócz Niemiec i Danii stawki ujemne obowiązują obecnie w Szwecji, Szwajcarii i Japonii. Na przykład Szwajcaria ustaliła niedawno stopę depozytową na poziomie -0,65%. Nie udało nam się jednak znaleźć ofert kredytów z ujemną stopą procentową na stronach lokalnych banków. Dopiero w maju ubiegłego roku Bloomberg poinformował, że największy szwajcarski bank UBS ustali ujemną stawkę dla depozytów, których saldo na koncie przekracza 1 mln euro.

W Japonii stopa depozytowa wynosi -0,069%. Nie wiemy nic o kredytach konsumpcyjnych o podobnym oprocentowaniu, ale kredyty hipoteczne w tym kraju wystawiane są na 0,5%.

Najniższy wskaźnik wśród powyższych krajów występuje w Szwecji – -1,25%.

Czy więc ujemne stopy procentowe to dobra rzecz?

Bardziej prawdopodobne, że nie niż tak. Ujemne stopy same w sobie są konsekwencją deflacji spowodowanej długą recesją w gospodarce. A deflacja prowadzi do spadku zagregowanego popytu konsumpcyjnego, zmniejszenia ilości pieniądza w gospodarce i spadku wzrostu ich realnej wartości, co zmniejsza dochody producentów, zmuszając ich do ograniczania produkcji i zwalniania pracowników. W efekcie do budżetu państwa trafia mniejsza kwota podatków.

Z kolei niskie stopy procentowe nie są atrakcyjne dla inwestorów, którzy w takich warunkach najczęściej przenoszą swój kapitał do innych krajów. W ten sposób jeszcze łatwiej i bardziej opłaca się bankom inwestować w aktywa zagraniczne z wyższą stopą zwrotu, niż pożyczać ludności na niskie oprocentowanie we własnym kraju.

Ponadto, wraz z tańszym towarem konsumpcyjnym, tanieją również pensje, maleje również siła nabywcza waluty krajowej w innych krajach. Jednocześnie mieszkańcy krajów, w których występuje deflacja, nie mogą zrekompensować utraty wartości swoich oszczędności, ponieważ depozyty w bankach również działają z ujemną stopą.

Wszystkie te procesy rozwijają spiralę deflacyjną, która może wywołać wysoki poziom bezrobocia, ograniczenie inwestycji i produkcji.

Procent ujemny

ODSETKI NEGATYWNE

(negatywne zainteresowanie) Potrącenie dokonywane przez bank lub inną instytucję depozytową z tytułu posiadania określonej sumy pieniędzy przez określony czas.

Finanse. Słownik. 2. wyd. - M.: „INFRA-M”, Wydawnictwo „Ves Mir”. Brian Butler, Brian Johnson, Graham Sidwell i in. Osadchaya I.M.. 2000 .

Procent ujemny

Odsetki ujemne - odsetki pobierane przez bank za posiadanie rachunku depozytowego, stosowane do depozytów cudzoziemców w walucie krajowej.
Oprocentowanie ujemne jest środkiem fiskalnym służącym do ograniczenia napływu kapitału zagranicznego.

Po angielsku: negatywne zainteresowanie

Synonimy: Procent ujemny

Synonimy angielskie: opłata procentowa

Zobacz też: Bankowe stopy procentowe

Finam słownik finansowy.

Zobacz, co „ujemny procent” znajduje się w innych słownikach:

ujemny procent- Potrącenie dokonane przez bank lub inną instytucję depozytową z tytułu posiadania określonej sumy pieniędzy przez określony czas. Tematy finansują PL ujemne odsetki … Podręcznik tłumacza technicznego

- (Schweizerische Nationalbank) Centralny bank emisyjny Szwajcarii. Założona w 1905 roku w Zurychu. ma formę spółki akcyjnej; 58% akcji należy do kantonów, banków kantonalnych itp. agencje rządowe i 42% prywatne… … Wielka radziecka encyklopedia

15 centów wydanych przez Jung Hotel w Bostonie ... Wikipedia

CHF- (frank szwajcarski) waluta narodowa Szwajcaria, historia powstania, rozwój Informacje o franku szwajcarskim, historia powstania i rozwoju miejsca franka we współczesnej gospodarce Spis treści jednostka walutowa. Frank szwajcarski to (kod według ... ... Encyklopedia inwestora

Finansowanie- (Finansowanie) Finansowanie to proces finansowania aktywnej działalności banku Stopa i wskaźnik finansowania przy obliczaniu matrycy, docelowego finansowania i jego źródeł Spis treści >>>>>>>>>… Encyklopedia inwestora

ZAPALENIE PŁUC- ZAPALENIE PŁUC. Spis treści: I. Zakrzywione zapalenie płuc Etiologia .................. jej Epidemiologia ................. 615 . Poklepać. anatomia ...................................... 622 Patogeneza ...................... 628 Klinika. ....................6S1 II. Odoskrzelowe zapalenie płuc ... ...

SYFILIS- KIŁA. Spis treści: I. Historia kiły................515 II. Epidemiologia ............. 519 III. Społeczne znaczenie kiły ........ 524 IV. Spirochaeta pallida ............., 527 V. Anatomia patologiczna ........... 533 VI.… ... Wielka encyklopedia medyczna

Zamiana- (Swap) Swap to umowa pomiędzy dwoma kontrahentami dotycząca wymiany płatności w przyszłości zgodnie z warunkami Swapu określonymi w kontrakcie: swap walutowy, transakcja swap, swap kredytowy, swap stopy procentowej, swap na zwłokę w spłacie kredytu, swap transakcyjny , ... ... Encyklopedia inwestora

RZUT OSTRA- Ostry reumatyzm. Treść: Rozmieszczenie geograficzne i statystyka. 460 Etiologia i patogeneza ...................... 470 Anatomia patologiczna ............... 478 Objawy i przebieg .. ...................... 484 Przewidywanie .................. 515 Diagnoza... Wielka encyklopedia medyczna

Bank Światowy- (Bank Światowy) Bank Światowy jest międzyrządową instytucją pożyczkową, której celem jest poprawa standardów życia krajów rozwijających się poprzez udzielanie im pomocy finansowej Definicja Bank Światowy, historia Banku Światowego, jego… … Encyklopedia inwestora