Hari ini saya memberi perhatian Anda sebuah program pendidikan kecil tentang apa itu tingkat diskonto negatif. Saya sudah menganalisis konsep itu sendiri (dengan referensi), berbicara tentang apa yang menyebabkan peningkatan dan penurunannya. Izinkan saya mengingatkan Anda secara singkat bahwa ini adalah salah satu pengungkit keuangan utama yang dimiliki Bank Sentral negara bagian, dengan bantuan yang mengatur tingkat inflasi di negara itu, nilai tukar mata uang nasional dan, secara global, kecepatan dari pembangunan ekonomi.

Tingkat diskonto sangat menentukan biaya untuk menarik dan menjual sumber daya di pasar antar bank, tingkat pinjaman dan simpanan untuk perusahaan dan populasi. Semakin tinggi tingkat diskonto, semakin mahal sumber daya, yang memperlambat pertumbuhan ekonomi, tetapi pada saat yang sama menahan inflasi dan devaluasi. Dan sebaliknya, semakin rendah, pertumbuhan ekonomi semakin kuat, tetapi pada saat yang sama, inflasi dan devaluasi semakin kuat.

Besarnya tingkat diskonto dapat dijadikan sebagai salah satu indikator perekonomian negara: semakin rendah, semakin tinggi tingkat perkembangan ekonomi negara tersebut. Misalnya, di sebagian besar negara maju, ukuran tingkat diskonto saat ini adalah dari 0 hingga 1%.

Namun, ada sisi lain dari koin. Praktek menunjukkan bahwa bahkan pada tingkat diskonto yang terlalu rendah, tingkat pertumbuhan ekonomi dapat melambat di bawah pengaruh faktor-faktor lain, yang sekarang kita lihat di seluruh dunia. Demikian pula, inflasi turun, di banyak negara maju mendekati nol atau bahkan sering negatif (deflasi). Dan ini sama sekali bukan indikator yang baik, seperti yang mungkin dipikirkan banyak orang.

Dalam situasi seperti itu sangat sulit untuk dirangsang pertumbuhan ekonomi negara. Nilailah sendiri: suku bunga pinjaman sudah minimal, pinjaman tersedia untuk semua orang, tetapi ini tidak cukup untuk pertumbuhan ekonomi yang diinginkan. Dan dalam situasi seperti itu, Bank Sentral negara tersebut dapat mengambil tindakan ekstrem seperti menetapkan tingkat diskonto negatif Apa artinya ini?

Tingkat diskonto negatif, yang mempengaruhi penetapan harga di pasar modal negara, mengarah pada pembentukan, jika tidak negatif, maka setidaknya tingkat nol di lembaga perbankan negara itu. Ini menunjukkan bahwa ketika menerima pinjaman, peminjam tidak hanya tidak membayar bunga, tetapi juga dapat menerima bonus dari bank untuk dikreditkan, dan deposan, sebaliknya, membayar bank ekstra untuk menyimpan uangnya di deposito di sana.

Bagi kami, ini masih tampak seperti fantasi, tetapi untuk beberapa negara itu sudah menjadi kenyataan. Tingkat diskonto negatif diperkenalkan oleh bank-bank di beberapa negara Eropa, dan baru-baru ini - Bank of Japan.

Nilai terbesar saat ini memiliki tingkat diskonto negatif di Swiss dan Denmark - ada -0,75%. Di Swedia, tingkat diskonto adalah -0,5%, dan di Jepang - -0,1%. Sejauh ini, hanya ada 4 negara dengan tingkat diskonto negatif, tetapi ada kemungkinan bahwa negara bagian lain dapat dimasukkan dalam jumlah mereka. Sudah ada banyak pembicaraan tentang menetapkan nilai negatif dari tingkat diskonto, misalnya, di Israel, paling dekat dengan nol sejak sisi positif tingkat diskonto Republik Ceko (0,05%).

Mengapa bank sentral memperkenalkan tingkat diskonto negatif? Untuk mendorong perkembangan bisnis dan pertumbuhan ekonomi. Jika, menurut Bank Sentral, negara tidak cukup meminjamkan untuk bisnis bahkan pada tingkat positif mendekati nol, maka pada nol dan, terutama, negatif, pinjaman akan diambil lebih banyak. Di sisi lain, orang yang menyimpan tabungan di deposito, ketika mereka harus membayar ekstra ke bank untuk ini, akan berpikir untuk menariknya dan berinvestasi di instrumen lain yang berkontribusi pada perkembangan ekonomi, misalnya, di sekuritas yang sama. dari perusahaan.

Pengenalan tingkat diskonto negatif dapat menyebabkan penguatan dan pelemahan mata uang nasional negara tersebut. Misalnya, ketika Bank of Japan baru-baru ini mengambil tindakan seperti itu, yen Jepang menguat sekitar 10% terhadap semua mata uang dunia dalam beberapa minggu, dan ini bahkan sebelum kondisi baru mulai berlaku. Dan di Swiss, sebaliknya, penetapan tingkat diskonto negatif membantu sedikit dan secara singkat mendepresiasi franc Swiss, di mana negara sering menghabiskan sumber daya keuangan yang sangat besar (untuk mempertahankan dan mempertahankan nilai tukar di bawah nilai yang ditetapkan secara administratif, sebagai hasilnya, ukuran ini ditinggalkan).

Apa konsekuensi negatif dari memperkenalkan tingkat diskonto negatif? Yah, misalnya, untuk kegagalan perbankan sistem komputer, yang menghitung banyak indikator berdasarkan nilainya - masalah serupa segera muncul di Denmark.

Di banyak negara, imbal hasil obligasi pemerintah yang dipegang oleh investor domestik dan asing dipatok pada tingkat diskonto. Jika tingkat diskonto menjadi negatif, ternyata sekarang mereka tidak hanya tidak akan menerima pendapatan dari sekuritas yang dibeli, tetapi juga harus membayar ekstra untuk menahannya.

Juga, pemilik tabungan di berbagai pensiun, asuransi, dana investasi, yang profitabilitasnya juga dihitung berdasarkan tingkat tingkat diskonto, mungkin juga mengalami kerugian.

Sebagai aturan, ketika memperkenalkan tingkat diskonto negatif, Bank Sentral percaya bahwa ini adalah upaya terakhir sementara: ketika indikator inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang direncanakan tercapai, itu dapat dinaikkan kembali dan dibuat positif. Namun, sulit untuk merencanakan bagaimana keadaan sebenarnya akan berubah, kemungkinan tingkat diskonto negatif akan berlaku di sejumlah negara setidaknya selama beberapa tahun.

Itu saja. Sekarang Anda tahu apa itu tingkat diskonto negatif dan untuk apa digunakan. Tingkatkan tingkat literasi keuangan Anda di situs. Sampai berjumpa lagi!

Suku bunga negatif. Alasan dan harapan

Relevansi topik. Suku bunga negatif menarik bagi para ekonom dan publik. Namun, bahkan di kasus ini ada biaya: uang dapat dicuri dan dihancurkan secara fisik. Oleh karena itu, memegang mata uang sangat mahal: perlu untuk melindunginya dalam jumlah besar, sulit untuk menggunakannya untuk transaksi besar dan jarak jauh. Baru-baru ini, minat suku bunga negatif telah meningkat secara signifikan. Mereka beroperasi di Swiss, Swedia dan Jepang, sementara selama 10 tahun terakhir mereka telah diperkenalkan oleh Bank Sentral Eropa, Bank Nasional Denmark, Bank Italia dan Bank Belanda. Mengingat dinamika suku bunga di banyak ekonomi utama dunia, ada kemungkinan besar bahwa banyak Bank Sentral lainnya akan memperkenalkan suku bunga negatif.

Tujuan dari pekerjaan ini adalah untuk mempelajari suku bunga negatif. Untuk mencapai tujuan ini, sejumlah tugas diselesaikan:

1) mempelajari esensi suku bunga negatif;

2) untuk menyelidiki apakah suku bunga negatif selalu memberikan hasil positif bagi perekonomian negara.

Inti dari kebijakan suku bunga negatif (NIRP) adalah pengenalan negatif suku bunga pada deposito bank. Ini adalah tindakan anti-krisis radikal yang digunakan atau direncanakan oleh pemerintah sejumlah negara untuk menyuntikkan uang tambahan secara artifisial ke dalam perekonomian. Dalam perekonomian sebagian besar negara, bank sentral mencetak uang dan meminjamkannya kepada bank-bank terpilih dengan persentase tertentu, setelah itu uang tersebut didistribusikan lebih lanjut dalam perekonomian. Persentase ini berdampak langsung pada inflasi. Jika bank besar mengembalikan 10% ke bank sentral uang lebih daripada yang dibutuhkan setahun yang lalu, ini berarti bahwa perbedaan 10% ditarik dari ekonomi, ada lebih sedikit uang, uang menjadi lebih mahal. Dengan cara ini, bank menargetkan inflasi dengan menetapkan suku bunga di atas tingkat inflasi. Namun, jika inflasi di dalam negeri 1-3%, maka tidak perlu dilawan. Dalam hal ini, bank sentral mengutamakan pertumbuhan ekonomi yang stabil. Untuk tujuan ini, suku bunga diturunkan, membuat pinjaman menjadi murah, sehingga merangsang ekonomi untuk meningkatkan produksi dan pertumbuhan PDB.

Tetapi jika suku bunga berada di zona mendekati nol (seperti, misalnya, di UE atau AS), maka, seperti yang ditunjukkan oleh banyak negara Eropa, suku bunga negatif harus diperkenalkan. Di bawah PPSP, bank sentral meminjamkan uang kepada bank dengan “bunga negatif”, yang berarti bahwa dalam setahun, bank-bank ini akan mengembalikan lebih sedikit uang ke bank sentral daripada yang mereka ambil setahun lalu.

Jadi, sejumlah uang tambahan disuntikkan ke dalam perekonomian negara, uang dengan cepat menjadi lebih murah, inflasi meningkat, harga-harga meningkat. Dengan suku bunga deposito negatif, tidak masuk akal bagi deposan untuk menyimpan uang di bank.

Dengan demikian, Bank Sentral mendorong masyarakat untuk membelanjakan lebih banyak, mendukung perekonomian nasional. Suku bunga pinjaman juga negatif, tetapi jika Anda memperhitungkan semua komisi bank, Anda masih mendapatkan persentase yang kecil. Pinjaman masih tetap dibayar, tetapi tidak ada lagi biaya risiko dalam arti biasa, pada kenyataannya, peminjam membayar bank untuk dokumennya.

Alasan utama investor waras menerima pengembalian negatif atas modal mereka adalah karena mereka percaya bahwa kekuatan deflasi semakin cepat maju dan suku bunga akan turun lebih jauh, tetapi ini tidak dapat diprediksi dengan kepastian yang lengkap. Namun, konsekuensi dari suku bunga negatif adalah sangat penting. Dalam upaya mengatasi timbulnya tekanan deflasi, banyak pemerintah tidak memiliki pilihan selain sangat bergantung pada kebijakan dan strategi bank sentral daripada metode lain untuk mengubah perilaku pasar keuangan. Ada tiga instrumen makroekonomi yang dapat digunakan pemerintah dalam upaya merangsang pertumbuhan permintaan:

kebijakan fiskal;

kebijakan moneter;

Kebijakan mata uang.

Karena dunia membutuhkan pertumbuhan ekonomi, para bankir dan pejabat yang bekerja di perbendaharaan di negara lain cobalah untuk mengelola preferensi investor dengan berfokus pada aset berisiko daripada aset yang "aman". Dengan suku bunga jangka pendek 0% (atau lebih rendah), bank dikenakan sanksi karena menyimpan simpanan besar di bank sentral. Regulator mengenakan berbagai biaya pada bank pada rekening ini. Akibatnya, beberapa bank menghadapi suku bunga negatif pada tahap menyimpan dana cadangan di Bank Sentral. Bank sentral menggunakan suku bunga negatif pada deposito sebagai alat kebijakan moneter untuk mencegah bank dari menyimpan kelebihan uang tunai dengan bank sentral.

Misalnya, Bank Sentral Eropa (ECB) menetapkan suku bunga deposito di -0,2% mulai September 2014, yang merupakan semacam hukuman bagi bank yang menyimpan kelebihan uang tunai di Bank Sentral. Ini adalah ukuran ekstrim dari kebijakan moneter yang mencakup perubahan suku bunga, seperti ketika bank sentral memangkas suku bunga untuk merangsang aktivitas ekonomi. Negara-negara Uni Eropa saat ini sedang berjuang dengan inflasi negatif, yaitu. deflasi, dan ECB memutuskan untuk memotong suku bunga deposito di bawah nol untuk menyalurkan kelebihan uang tunai bank ke dalam perekonomian. Pada bulan Februari 2015, Jerman menjual €3,281 miliar dalam obligasi pemerintah lima tahun dengan hasil rata-rata 0,08%, yaitu. investor bersedia membayar pemerintah Jerman untuk meminjamkan utangnya. Kawasan euro melihat €1,5 triliun ($1,7 triliun) dalam kesepakatan utang dengan imbal hasil negatif di berbagai negara, termasuk Austria, Denmark, Finlandia, Jerman, Belanda, dan Swiss.

Alasan untuk berinvestasi pada obligasi yang mengandung jaminan kerugian adalah sebagai berikut:

· Mengharapkan pengembalian negatif. Sejalan dengan lingkungan ekonomi deflasi saat ini di Eropa, investor yang membeli obligasi dengan imbal hasil negatif dapat mengharapkan imbal hasil menurun lebih jauh, dan ini memungkinkan mereka memperoleh laba atas investasi;

Kemungkinan pendapatan positif. Di negara-negara di mana deflasi diperkirakan terjadi, investor dapat memperoleh keuntungan dengan membuat keuntungan dengan berinvestasi pada obligasi dengan hasil negatif;

· Memindahkan uang tunai dari investasi yang lebih negatif ke investasi yang kurang negatif. Karena beberapa bank memberikan pengembalian negatif yang lebih tinggi daripada imbal hasil obligasi pemerintah, investor lebih suka mengambil uang tunai dari bank dan berinvestasi dalam obligasi pemerintah, yang harganya lebih murah;

· Kebijakan alokasi aset. Beberapa investor institusional diharuskan memiliki obligasi dalam portofolionya, terutama investor yang mengkhususkan diri pada sekuritas pendapatan tetap karena mereka dapat terus berinvestasi dalam obligasi hasil negatif untuk mematuhi kebijakan distribusi ini;

· Ekspektasi apresiasi mata uang. Investor asing yang mengharapkan mata uang naik harganya terhadap obligasi dengan hasil negatif dalam mata uang nasional akan setuju untuk menginvestasikan uang untuk menerima hasil positif yang diharapkan dalam mata uang nasional;

· Biaya keamanan. Investor asing dari pasar negara berkembang berjuang dengan penurunan ekonomi, disertai dengan default dan devaluasi mata uang, setuju untuk membeli obligasi safe haven berimbal hasil negatif dari raksasa ekonomi Eropa seperti Jerman, Swiss, dll.

Ada masalah bahwa tarif mendekati nol mempersulit pengumpulan aset yang seharusnya memberikan pendapatan pensiun. Ini bisa memaksa orang untuk bertindak bertentangan dengan ekspektasi ECB untuk menabung lebih banyak daripada membelanjakan.

Faktor penting lainnya adalah jumlah uang tunai: jika ada banyak uang tunai dalam perekonomian, suku bunga bank sentral negatif dan pengurangan lebih lanjut memiliki dampak yang terbatas. Di Swedia, mereka efektif karena sudah merupakan ekonomi yang hampir tanpa uang tunai: uang tunai yang beredar di sana kurang dari 2% dari PDB. Di Swiss, angka ini melebihi 10% dari PDB, dan relatif murah untuk menyimpan uang tunai, karena ada denominasi besar 1000 franc.

Tentu, tingkat negatif dapat membantu mengakhiri resesi dengan mendorong orang untuk membelanjakan lebih banyak, tetapi mereka juga dapat menciptakan inflasi, yang jelas lebih baik daripada deflasi. Tetapi jika inflasi di Jepang agak diinginkan, maka inflasi lebih dari 4-5% di Uni Eropa dan Inggris dapat menyebabkan konsekuensi yang sangat serius, sebanding dengan Depresi Besar di Amerika Serikat. Dalam hal ini, bukan inflasi itu sendiri yang berbahaya, tetapi kejutan darinya. Juga, dengan inflasi yang tinggi, ada, meskipun kecil, tetapi kemungkinan bahwa anggota UE akan meninggalkan euro, karena itu adalah mata uang tunggal yang dapat menyebabkan seluruh rantai krisis keuangan di negara-negara UE.

Jadi, kebijakan suku bunga negatif memiliki kelebihan dan kekurangan. Di satu sisi, ini mendorong orang untuk membelanjakan lebih banyak, sehingga merevitalisasi permintaan dan produksi agregat. Di sisi lain, kebijakan semacam itu membawa risiko besar: populasi hanya mulai berinvestasi dalam aset dengan risiko besar, terlepas dari kenyataan bahwa keadaan bersyarat ingin meningkatkan permintaan agregat.

Orang akan membuat tabungan, meskipun fakta bahwa mereka sebenarnya diambil dari instrumen yang dapat diandalkan seperti deposito bank.

Satu-satunya pertanyaan adalah ke mana uang itu akan pergi - dalam emas, real estat, sekuritas atau uang tunai, dan risiko apa yang akan ditimbulkan oleh pergerakan modal semacam itu.

Sekarang, enam bank sentral Eropa dan Jepang memiliki suku bunga negatif.

Apalagi yang tak terduga efek samping. Misalnya, yen dan euro naik, meskipun bank sentral di wilayah ini semakin melonggarkan kebijakan moneter, dan Federal Reserve AS secara bertahap memperketatnya.

Jadi, pada Maret 2015, ketika ECB meluncurkan program pembelian obligasi senilai €1,1 triliun, nilai tukar euro adalah $1,05, dan sekarang menjadi $1,13. Dan ini terlepas dari kenyataan bahwa pada bulan Maret 2016 volume pembelian meningkat menjadi 1,5 triliun euro, dan ketiga suku bunga utama ECB sudah berada di wilayah negatif (penurunan pertama di bawah nol terjadi pada tahun 2014).

Selain itu, bank sentral sendiri menderita suku bunga yang sangat rendah dan negatif, menurut survei manajer cadangan devisa dari 77 bank sentral yang dilakukan oleh Central Banking Publication dan bank HSBC (per Agustus 2015, mereka mengelola $ 6 triliun).

Dari jumlah tersebut, 80% mengatakan suku bunga negatif mempengaruhi strategi manajemen portofolio mereka, dan 60% mengatakan bank sentral mereka. Sebagian besar mengubah strategi mereka, termasuk membeli instrumen yang lebih berisiko.

Pasalnya, sejumlah obligasi pemerintah bahkan korporasi dengan rating tinggi kini diperdagangkan dengan imbal hasil negatif. Bank sentral perlu menghemat modal, jadi berinvestasi dalam sekuritas yang membuat mereka kehilangan uang adalah kontraintuitif. Untuk mendapatkan pengembalian, mereka harus lebih agresif dan, dalam beberapa kasus, mengambil lebih banyak risiko.

Bank Nasional Swiss, untuk menahan penguatan franc, membuat suku bunga deposito bank komersial menjadi negatif. Tidak ada simpanan yang tersisa di bank Swiss tanpa suku bunga negatif.

Bank di Swedia, Denmark dan Swiss telah berjuang untuk mengimbangi tingkat negatif dengan meningkatkan biaya pinjaman - hipotek khususnya - dan dengan membebankan biaya yang lebih tinggi. Akibatnya, biaya pinjaman meningkat, tidak menurun.

Inti masalahnya adalah ini: pasar tidak lagi yakin apa yang akan dibawa oleh penerapan tarif rendah di sejumlah negara. Peter Prat, kepala ekonom di Bank Sentral Eropa, mengatakan pekan lalu: "Seperti yang telah ditunjukkan oleh bank sentral lainnya, kami belum mencapai dasar fisik." Selama ketidakpastian ini tetap ada, sulit bagi bank untuk mengetahui apakah pinjaman baru layak secara ekonomi, dan sulit bagi investor untuk menilai aset bank dengan benar. Setelah memotong suku bunga deposito ECB sebesar 10-20 basis poin lagi, dampak pada keuntungan bank bisa menjadi negatif secara eksponensial.

Denmark dan Swiss berusaha untuk melunakkan pukulan tersebut dengan skema berjenjang yang seharusnya hanya mengenakan pajak pada kelebihan deposito dan menghalangi investor asing menarik uang keluar dari pasar. ECB sedang mencoba untuk menerapkan skema alternatif: operasi refinancing jangka panjang baru yang ditargetkan, di mana ia akan membayar bank untuk pinjaman. Tapi ini tidak sepenuhnya mengimbangi resistensi dari tingkat negatif. Saya memperkirakan hanya 5 hingga 15 persen dari kenaikan TLTRO 1,5 triliun yang akan dipilih. Perkiraan ini berdasarkan survei bank terbesar di zona euro pada konferensi Keuangan Morgan Stanley pekan lalu. Di antara bank-bank Eropa utara, praktis tidak ada orang yang akan mengklaim kompensasi ini. Dengan kata lain, hampir setengah dari TLTRO bisa menjadi operasi pendanaan lama dengan mensubsidi tingkat bunga tanpa pinjaman baru.

Bagi bank, efek tidak langsung dari suku bunga negatif bisa lebih pentingnya daripada efek langsung. Ada risiko likuiditas di pasar akan menurun karena suku bunga rendah berarti perantara keuangan akan menimbun aset dengan imbal hasil tinggi. Ada juga pertanyaan tentang bagaimana dana pasar uang, yang membantu banyak perusahaan mengelola keuangan mereka, akan bertahan dalam lingkungan tingkat negatif. Di Jepang, 11 perusahaan yang mengelola dana pasar uang telah berhenti menerima investasi baru.

Beberapa pengelola uang membeli atau "secara serius mempertimbangkan" untuk membeli obligasi beragun aset dan keluar dari mata uang dengan suku bunga negatif, menurut survei tersebut. Seseorang mengatakan bahwa bank sentral membeli obligasi jangka panjang dengan imbal hasil yang lebih tinggi, bahkan jika obligasi tersebut kurang likuid.

Manajer cadangan juga menderita kerusakan jaminan dari tingkat negatif.

Mereka menghadapi masalah yang sama seperti orang lain. Tetapi mereka sangat menyadari bahwa ada hal-hal yang jauh lebih penting daripada pengembalian cadangan mereka.

Pada Januari 2016, Bank of Japan mengejutkan pasar dengan menetapkan suku bunga deposito bank di -0,1% mulai pertengahan Februari. Jadi dia ingin merangsang pertumbuhan ekonomi, pinjaman dan inflasi. Tapi eksperimen itu menghasilkan hasil yang tidak terduga. Aktivitas di pasar uang telah menurun, pada saat yang sama, permintaan obligasi pemerintah meningkat, meskipun hasil banyak dari mereka negatif.

Yen tidak jatuh terhadap dolar, tetapi naik ke maksimum dalam satu setengah tahun.

Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda mengatakan dia siap untuk melonggarkan kebijakan lebih jauh jika diperlukan.

Tetapi pelaku pasar keuangan tidak begitu yakin tentang efektivitas suku bunga negatif.

Tingkat suku bunga memiliki pengaruh yang kecil terhadap permintaan pinjaman, dan pasar kehilangan tujuannya.

Suku bunga yang lebih rendah biasanya menghasilkan mata uang yang lebih lemah, yang menguntungkan eksportir.

Ini adalah tujuan utama dari apa yang disebut Abenomics, paket tindakan yang diadopsi oleh Perdana Menteri Shinzo Abe.

Namun yen telah menguat tahun ini di tengah ketidakpastian di pasar global dan depresiasi dolar.

Selain itu, investor asing tiba-tiba memasuki pasar obligasi Jepang - mereka tertarik dengan kemungkinan pembiayaan super murah dalam yen.

Akibatnya, yen naik, karena para pedagang yakin bahwa Bank of Japan sekarang tidak memiliki kesempatan untuk melonggarkan kebijakan secara signifikan. Tidak ada jaminan bahwa penurunan suku bunga akan meningkatkan investasi perusahaan dan mendorong rumah tangga untuk lebih memilih investasi daripada tabungan.

Kuroda memperkirakan bahwa bank akan meningkatkan pinjaman, tetapi mereka mulai mencari peluang investasi yang lebih baik di luar negeri.

Menurut Kementerian Keuangan, pada bulan Maret, investor Jepang membeli sekuritas asing seharga 5,47 triliun yen ($50 miliar) - 11% lebih tinggi dari pada bulan Februari.

Karena itu, investor dari Jepang telah meningkatkan permintaan dolar, dan mereka mulai meminjamnya dari lembaga keuangan asing. Mereka, pada gilirannya, menaikkan komisi (misalnya, pada kontrak tiga bulan - hampir dua kali lipat) dan mulai menginvestasikan yen yang diterima dalam obligasi pemerintah Jepang, kata para pedagang.

Meski return-nya negatif, karena komisi yang tinggi, investor asing tetap diuntungkan. Menurut Asosiasi Dealer Sekuritas Jepang, pembelian bersih obligasi pemerintah Jepang oleh investor asing meningkat pada Februari dibandingkan Januari sebesar 16% menjadi 18,3 triliun yen ($167,4 miliar). Dan pembelian bersih obligasi jangka menengah mereka di bulan Februari dua kali lipat dari rata-rata 12 bulan.

Bahkan permintaan dolar yang kuat dari beberapa investor Jepang tidak dapat mencegah kenaikan yen.

Tidak ada alasan untuk memperkuat yen dengan latar belakang suku bunga negatif. Tetapi kekhawatiran tentang China dan ekonomi global telah memberi yen status tempat berlindung yang aman. Pada saat yang sama, ada keraguan tentang efektivitas Abenomics.

Suku bunga negatif secara langsung dapat dilihat sebagai titik teknis dalam kebijakan bank sentral untuk merangsang pertumbuhan ekonomi.

Namun, penampilan mereka dapat diberikan penjelasan lain jika kita naik ke tingkat abstraksi yang lebih tinggi dari angka dan ketergantungan kuantitatif.

Jika perekonomian dipandang sebagai organisme hidup yang berusaha untuk memulihkan kelangsungan hidupnya, maka tingkat negatif dan hasil obligasi negatif dapat didefinisikan sebagai cara di mana perekonomian mencoba untuk memecahkan masalah pengurangan likuiditas, meskipun dalam bentuk tindakan seperti bank sentral. , sebaliknya, terlihat seperti upaya untuk meningkatkan likuiditas dalam perekonomian.

Kesimpulan. Keuntungan utama dari suku bunga nol termasuk menurunkan biaya modal dan meningkatkan peran pembiayaan kembali, dan kerugian dari depresiasi mata uang dan mendorong pinjaman yang berlebihan. Dengan demikian, aspek negatif dari suku bunga nol (negatif) menang atas yang positif, sehingga penerapannya memiliki efek yang sangat negatif terhadap perekonomian dan menyebabkan krisis. Suku bunga negatif adalah eksperimen berisiko tinggi.

Tingkat negatif membantu melemahkan krona Swedia dan Denmark, mendukung eksportir di negara-negara tersebut, tetapi ini tidak terjadi di Jepang: yen terus menarik modal dari luar negeri karena investor terus menganggapnya sebagai tempat berlindung yang aman. Swiss,

Swedia dan Denmark menggunakan suku bunga negatif terutama untuk melemahkan nilai tukar mata uang nasional agar tidak kehilangan posisi bersaing di kancah dunia akibat kenaikan harga impor. Bank Sentral Eropa (ECB) dan Bank Jepang menggunakan suku bunga negatif terutama untuk merangsang pertumbuhan ekonomi dengan memerangi deflasi.

Komunitas perbankan Rusia datang dengan ide untuk memperkenalkan suku bunga negatif pada deposito mata uang asing. Bank Sentral tidak mendukung inisiatif tersebut. Akibatnya, bank dapat menolak untuk menerima simpanan euro dari publik.

Mengapa Bank Sentral menentang

Mengomentari keputusannya, Bank Sentral memberikan dua argumen. Pertama, “praktik penetapan suku bunga negatif hanya ada di negara-negara tertentu di zona euro dan untuk transaksi tertentu”; kedua, dapat “menyebabkan akumulasi volume besar likuiditas valuta asing di luar sistem perbankan”, yaitu pertumbuhan pasar valuta asing bayangan.

Bank Sentral mungkin memiliki alasan lain untuk menolak pengenalan suku bunga negatif pada mata uang asing klien, kata para bankir. “Selain komponen bisnis, ada komponen image. Banyak klien, terutama individu, mungkin menganggap suku bunga negatif secara negatif,” kata Andrei Stepanenko, wakil ketua dewan Raiffeisenbank. Mikhail Matovnikov, kepala analis di Sberbank, setuju bahwa "munculnya suku bunga negatif adalah negatif yang agak serius."

Komunitas perbankan dapat menyelesaikan masalah itu sendiri. Lebih mudah bagi bankir untuk berhenti menarik likuiditas dalam euro dengan menghapus simpanan yang sesuai dari lini produk mereka untuk individu, pelaku pasar menunjukkan. “Untuk individu, jalan keluarnya mungkin berhenti menarik simpanan baru dalam euro,” Stepanenko mengatakan kepada RBC, menambahkan bahwa Raiffeisenbank sedang mempertimbangkan kemungkinan seperti itu. Menurutnya, pemain lain juga bisa memilih strategi ini. Akibatnya, kemampuan Rusia untuk mendiversifikasi tabungan mereka akan menyusut.

Namun, sementara di komunitas perbankan tidak ada konsensus tentang hal ini. Sberbank dan Citibank menolak mengomentari rencana suku bunga. “Untuk VTB24 dan bisnis ritel VTB Bank, tidak ada rencana untuk menyesuaikan hasil deposito mata uang asing dalam jangka pendek,” kata perwakilan dari VTB Group.

Akan lebih sulit bagi bank untuk melakukan hal yang sama sehubungan dengan badan hukum. “Klien korporat yang baik sangat penting bagi sebagian besar bank, dan tidak ada yang akan menolak mereka karena kerugian euro yang dipinjam. Bank harus menyelesaikan masalah ini dengan meningkatkan kerja perbendaharaan mereka, ”kata seorang manajer salah satu bank di 30 teratas dalam hal aset kepada RBC.

Menurutnya, masalah tidak muncul kemarin, namun dengan pengelolaan aliran likuiditas yang baik, hal itu bisa teratasi. “Kemungkinan besar, daya tarik asosiasi ke Bank Sentral disebabkan oleh lonjakan arus masuk likuiditas dalam euro dari klien beberapa bank tertentu, yang mereka dukung dengan mengacu pada situasi sulit secara keseluruhan di pasar.”

Ada kemungkinan, kata lawan bicara RBC, bahwa dalam beberapa bulan terakhir situasi telah diperburuk oleh akumulasi oleh perusahaan-perusahaan Rusia dalam rekening mata uang asing mereka, termasuk euro, untuk membayar utang luar negeri. Pada kuartal pertama 2017, menurut Bank Sentral, pembayaran ini harus berjumlah lebih dari 15 miliar dolar.

Menyimpan

Bank of Japan memperkenalkan suku bunga negatif pada simpanan baru yang ditempatkan oleh bank-bank Jepang di Bank Sentral. Langkah ini harus mendorong pertumbuhan ekonomi

Gedung Bank Sentral Jepang (Foto: AP)

Pada tanggal 29 Januari, Bank of Japan mengumumkan bahwa mereka memperkenalkan suku bunga negatif pada kelebihan cadangan, yaitu pada simpanan baru yang ditempatkan lembaga kredit pada Bank Sentral. Tingkat, yang sekarang berdiri di 0,1%, akan naik ke -0,1%. Mengurangi suku bunga deposito ke nilai negatif membuat bank tidak menguntungkan untuk menempatkan dana di rekening Bank Sentral - alih-alih menerima pendapatan, mereka dipaksa untuk membayar regulator. Diasumsikan bahwa dalam hal ini dana, alih-alih masuk ke rekening Bank Sentral, akan diinvestasikan dalam perekonomian.

Tingkat negatif hanya akan berlaku untuk cadangan yang diperoleh Bank of Japan ke bank komersial selama putaran baru pembelian kembali sekuritas dari sektor keuangan. Cadangan yang sudah ada sebelumnya, diperkirakan oleh The Financial Times setinggi $2,5 triliun, masih akan dikenakan suku bunga 0,1%. Bloomberg menulis bahwa aturan baru akan mulai berlaku pada 16 Februari.

Bank Sentral juga akan membeli obligasi pemerintah, sekuritas dana investasi real estat, serta dana yang diperdagangkan di bursa untuk memperluas basis moneter.

Bersamaan dengan pengenalan suku bunga negatif untuk sebagian dari kelebihan cadangan, Bank of Japan mempertahankan program pembelian kembali surat berharga. Mencapai 80 triliun ($ 666 miliar) per tahun. Tindakan moneter agresif dirancang untuk merangsang inflasi. Bank of Japan bermaksud untuk menaikkannya hingga 2% per tahun - tingkat yang dianggap optimal untuk negara maju. Menurut perkiraan organisasi, tujuan ini dapat dicapai pada periode antara Maret-Oktober 2017. Pada bulan Desember 2015, tingkat inflasi tahunan adalah 0,2%. Meningkatnya inflasi, pada gilirannya, harus merangsang pertumbuhan ekonomi, yang di Jepang pada tahun-tahun terakhir stagnan dan baru mulai menunjukkan tanda-tanda pemulihan.

Menurut data yang diperbarui, pada kuartal ketiga 2015, PDB negara itu tumbuh sebesar 1% dalam hal dinamika tahunan. Namun produksi industri, menurut statistik dari Kementerian Pembangunan Ekonomi Jepang, pada Desember turun 1,4%.

Kebijakan moneter super lunak Bank of Japan bertentangan dengan tindakan Federal Reserve AS. Pada pertengahan Desember tahun lalu, The Fed menaikkan suku bunga utamanya untuk pertama kalinya dalam sembilan tahun. Sebelum ini, The Fed meninggalkan intervensi skala besar di pasar sekuritas. Dengan demikian, kebijakan "pelonggaran kuantitatif" (low tingkat kunci dan pembelian kembali) yang telah beroperasi di AS sejak tahun 2009 telah selesai.

Ingatlah bahwa sejak 27 Oktober 2014, suku bunga ini berada pada level terendah secara historis di Swedia: 0%. Sekarang dia berada di sisi negatifnya.

Pada saat yang sama, Riksbanken membeli obligasi pemerintah senilai 10 miliar crown dan siap untuk membeli lebih banyak, menurut siaran pers dari bank sentral.

Analis di Riksbank menunjukkan bahwa inflasi yang rendah, yang pada bulan Desember berada di minus 0,3% - menurut laju perkembangan untuk tahun ini, mungkin telah mencapai, sehingga untuk berbicara, "bawah" dan sekarang akan mulai naik. Bagaimanapun, tujuan inflasi 2% per tahun masih jauh.

Menganalisis situasi di dunia luar, Riksbank menyimpulkan bahwa ekonomi global "memulihkan" setelah krisis keuangan, tetapi perlahan. Namun, sejak Desember tahun lalu, risiko penurunan ekonomi telah meningkat. Secara khusus, penurunan harga minyak, yang dapat berdampak positif pada pertumbuhan produksi, di sisi lain, menyebabkan rendahnya inflasi dalam skala global. Situasi di Yunani juga tidak menambah kepercayaan terhadap tren perkembangan ekonomi dunia.

Khusus untuk Swedia, di sini Riksbank percaya bahwa pertumbuhan produksi difasilitasi oleh keduanya Murah minyak, serta lemahnya nilai tukar krona Swedia, dan rendahnya suku bunga bank. Menurut bank, PDB Swedia akan tumbuh lebih cepat dan pasar tenaga kerja akan menguat.

Apa yang akan terjadi dengan "minus sewa" ini bagi rakyat Swedia: Apa yang akan terjadi dengan pinjaman bank? Apa yang akan terjadi dengan uang yang disimpan orang "sebagai cadangan" di rekening bank simpanan mereka? Apa yang akan terjadi dengan pinjaman hipotek kita?

Tingkat refinancing negatif berarti bank harus membayar untuk menyetor uang ke rekening Riksbank mereka. Dan mereka wajib melakukan ini jika, sebagai akibat dari semua operasi perbankan hari ini, mereka memiliki uang di meja kas (setoran semalam/semalam).
Tetapi apakah ini berarti bahwa bank ingin menutupi biaya ini dengan mengorbankan pelanggan mereka? Dan apakah mereka akan mulai menagih kami karena ingin menyetor tabungan kami ke rekening bank tabungan?

Pada prinsipnya, tingkat bunga pada rekening atau hipotek kita tidak boleh terpengaruh oleh sewa negatif ini. Karena tingkat bunga deposito dan pinjaman ditentukan oleh masing-masing bank secara individual, dan bukan oleh Riksbank.
Tetapi untuk sistem perbankan secara keseluruhan, tingkat suku bunga refinancing jangka pendek ini sangat penting.

Tingkat ini menentukan bunga yang dibayarkan bank ketika mereka meminjam uang dari satu sama lain. Hal ini juga dapat menyebabkan perusahaan dapat meminjam dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Dan ini, pada gilirannya, dapat mengarah pada peningkatan investasi, yaitu, tepatnya stimulasi ekonomi Swedia, yang diperjuangkan oleh Riksbank dengan menurunkan suku bunga. Dan pertumbuhan produksi biasanya "meluncurkan" mekanisme kenaikan inflasi. Inilah yang ingin dicapai oleh Riksbank.

Pengalaman negara lain dengan suku bunga "negatif" menunjukkan bahwa jika minus ini kecil, maka ini tidak mempengaruhi klien kecil yang terbiasa menyimpan uang di rekening bank. Di Denmark, FIH Maret lalu (setelah penurunan suku bunga oleh bank sentral) mengumumkan bahwa untuk setiap 1.000 krona yang dimiliki pelanggan di bank, mereka harus membayar 5 krona Denmark. Menurut Wall Street Journal, nasabah sudah mulai meninggalkan bank Denmark ini. Apa yang akan terjadi jika bank lain mengikuti FIH, surat kabar Svenska Dagbladet bertanya secara retoris dalam suplemen ekonominya hari ini.

Mengantisipasi langkah Bank Sentral hari ini, dua direktur bank swasta besar Swedia telah berbicara tentang hal ini dan meyakinkan klien mereka bahwa mereka - yaitu, kita semua - tidak perlu membayar untuk menyimpan uang mereka di bank.
Kedua direktur tersebut adalah Annika Falkengren dari Svensk Enshild banken/ SEB dan Mikael Wolf dari Swedbank.

Mikael Wolf dari Swedbank meyakinkan Radio Swedia (dalam wawancara dengan ruang berita Ekot) bahwa bank akan melakukan segalanya untuk melindungi deposan kecil mereka. Karena jika tidak, mereka - deposan ini - hanya akan mengambil uang mereka dari bank dan menyembunyikannya, seperti yang mereka katakan, "di bawah kasur." Namun, baik dia maupun rekannya Annika Falkengren tidak bisa memberikan jaminan apa pun. Tidak ada yang bisa menjamin bahwa "sewa negatif" untuk bank tidak akan berubah menjadi sewa yang sama negatifnya untuk deposan kecil.

Seorang ahli ekonomi swasta (mikroekonomi) Annika Creutzer, misalnya, percaya bahwa "sewa negatif" akan mempengaruhi tidak hanya bagaimana dan di mana orang menyimpan uang mereka, tetapi juga tingkat upah. Berikut adalah bagaimana dia menjelaskan dampak dari penurunan suku bunga ini:

Ini berarti bahwa ketika bank meminjam uang dari Riksbank, mereka mengenakan biaya untuk itu. 0,1 persen. Ini berarti bahwa bank akan ingin memberi kita, pelanggan, lebih banyak pinjaman dan kredit, dan pinjaman ini akan mengurangi biaya kita. Tapi tidak akan ada bunga tabungan sama sekali, ini adalah situasi baru bagi kami. Kami mungkin juga harus membayar untuk membuka rekening tabungan di beberapa bank, kata Annika Kreuzer, pakar dan jurnalis.

Dia menggambarkan inflasi sebagai semacam "minyak pelumas" ekonomi dan menjelaskan kebutuhannya dengan fakta bahwa Anda perlu membayar barang dan jasa. Tujuan Riksbank adalah menjaga inflasi tetap rendah dan stabil. Tapi sekarang, dengan meningkatnya kecemasan dan turbulensi dalam ekonomi global sejak Desember tahun lalu, Riksbank memangkas suku bunga dan membeli obligasi pemerintah senilai 10 miliar crown. Namun, situasinya tidak unik di Swedia, kata Annika Kreuzer:

Ini adalah masalah internasional. Swedia adalah negara kecil dengan ekonomi terbuka, ekspor dan impor besar. Kita dipengaruhi oleh apa yang terjadi di dunia. Apa yang terjadi sekarang di Swedia telah terjadi di Denmark dan Swiss.
Jatuhnya harga minyak, masalah di zona euro, pertumbuhan produksi AS yang tertatih-tatih dan krisis ekonomi di Yunani semuanya mempengaruhi ekonomi Swedia. Dan itu bisa bertahun-tahun sebelum semuanya berubah, katanya.

Bagaimana penurunan suku bunga hari ini akan mempengaruhi orang-orang biasa? Dia menjawab pertanyaan ini:

Saya tidak berpikir akan ada perubahan dalam pinjaman hipotek. Tetapi tabungan di bank kehilangan maknanya, karena tidak ada bunganya. Tetapi lebih baik menyimpan uang di bank, meskipun tidak tumbuh di sana, daripada di rumah di bawah kasur. Hanya untuk alasan keamanan, kata Annika, menyiratkan bahwa Anda tidak boleh mengekspos diri Anda pada risiko perampokan, pencurian rumah, jika Anda menyembunyikan uang di rumah.

Annika Creutzer menyarankan agar bank menaikkan biaya untuk rekening tabungan. Hampir tidak ada gunanya berharap bahwa bunga deposito akan meningkat. Tapi yang penting, tegasnya, adalah memeriksa: apakah bank memiliki jaminan negara untuk simpanan? Agar uang ini tidak “meleleh” di rekening, lama kelamaan.

Adapun dampak suku bunga negatif terhadap tingkat upah, disarankan skenario berikut:

Kemungkinan besar majikan akan berkata: karena kami tidak dibayar lebih untuk barang-barang kami (yaitu tidak ada inflasi), maka kami juga tidak dapat menaikkan upah. Ada kemungkinan bahwa untuk beberapa kategori pekerja ini berarti upah yang lebih rendah, kata Annika Kreutzer dalam sebuah wawancara dengan rekan kami Isabelle Swahn