Za posledné desaťročie bol trh úrokových swapov jedným z najrýchlejšie rastúcich segmentov medzinárodného finančného trhu. V krátkom čase objemy obchodov s úrokovými swapmi dosiahli stovky biliónov dolárov. Podľa Bank for International Settlements bola celková nominálna hodnota úrokových swapov začiatkom roku 2016 311,5 bilióna USD. Úrokové swapy pre tento ukazovateľ sú na prvom mieste spomedzi všetkých derivátov, pričom predstavujú viac ako 57 % z celkovej nominálnej hodnoty všetkých OTC derivátov.

Úrokové swapy využívajú najmä spoločnosti, ktoré chcú previesť svoj dlh s pohyblivou úrokovou sadzbou na dlh s pevnou úrokovou sadzbou a naopak.

V mnohých ohľadoch sú podobné futures kontraktom na krátkodobé úrokové sadzby a používajú sa podobne, často ako alternatíva k futures. V súlade s tým sa na najjednoduchšej úrovni podstata úrokového swapu redukuje na výmenu pevných úrokových platieb za pohyblivé úrokové platby a naopak. Dnes však swapový trh ponúka čoraz viac komplexné nástroje(obr. 16.2).

Ryža. 16.2.

Podľa definície uvedenej v ruskej štandardnej dokumentácii pre termínové transakcie na finančných trhoch, ktorú prijali ruské profesijné združenia: Asociácia národnej meny (NVA), Asociácia ruských bánk (ARB) a Národná asociácia účastníkov akciového trhu (NAUFOR) , najjednoduchším typom úrokových swapov sú swapy bez špeciálnych podmienok, príp jednoduché výmeny(generic swap / plain vanilla swap). Strany uskutočňujúce výmenu podľa zmluvy sa nazývajú strany úrokových swapov. Jedna strana, platiteľ pevnej sadzby, sa zaväzuje vykonávať periodické pevné platby druhej strane.

Úrokový swap je dohoda (zmluva), na základe ktorej za podmienok dohodnutých stranami platí jedna strana druhej strane jednorazovo alebo pravidelne v dohodnutej mene vypočítanú na základe nominálnej sumy v tejto mene a pohyblivej sumy. sadzba (pohyblivá suma) a druhá strana platí paušálne alebo pravidelne prvej strane, buď sumu v rovnakej mene vypočítanú na základe rovnakej nominálnej sumy a pevnej sadzby (pevná suma), alebo pohyblivú sumu v rovnakej mene vypočítanej na základe rovnakej nominálnej sumy a inej pohyblivej sadzby (v druhom prípade takýto úrokový swap tzv. základná výmena).

Platiteľ s pevnou úrokovou sadzbou je kupujúcim úrokového swapu. Výšku alebo sadzbu pevnej platby stanovujú strany v čase transakcie. Druhá strana, platiteľ pohyblivej sadzby, ktorý je predajcom úrokového swapu, sa zaväzuje vykonávať variabilné platby. Výška pohyblivých platieb je spravidla viazaná na jednu alebo druhú krátkodobú úrokovú sadzbu, napríklad LIBOR resp. Sadzba MosPrime. Tieto platby sa určujú prostredníctvom sadzieb uplatňovaných na podmienenú (nominálnu) sumu istiny (suma pomyselnej zásady). Úrokový swap nezabezpečuje výmenu istiny medzi zmluvnými stranami, pretože čiastky istiny pre obe zmluvné strany sú rovnaké a vyjadrené v rovnakej mene. Štandardná frekvencia platieb pre jednoduchý úrokový swap je tri alebo šesť mesiacov, aj keď bežné sú aj ročné platby.

Obrázok 16.3 schematicky znázorňuje toky jednoduchého úrokového swapu, frekvenciu platieb na fixných a pohyblivých úrokové sadzby ktorým sa zhoduje.

Ryža. 16.3.

Dátum, kedy strany uzatvoria swapovú dohodu, sa nazýva dátum obchodu. Úročenie swapu začína dňom účinnosti. Dátum vyrovnania je deň, kedy strany uskutočnia vyrovnanie na základe príslušných hodnôt pevných a pohyblivých úrokových sadzieb, t.j. započítajú platby a prevedú výsledný rozdiel. Hodnoty pohyblivých sadzieb sú fixné pre nasledujúce úrokové obdobie odo dňa určenia pohyblivej sadzby (termíny resetovania), spravidla na začiatku príslušného kalkulačného (úrokového) obdobia (výpočtového obdobia). Dátum ukončenia/splatnosti swapu je posledný deň swapovej zmluvy, v ktorý sa uskutoční posledná swapová platba.

Úrokové platby zo swapu sa uskutočňujú na konci období. Prvá splátka – napríklad tri mesiace po dátume začiatku – sa vypočíta podľa hodnoty dohodnutej krátkodobej pohyblivej úrokovej sadzby ku dňu začatia. Výška ďalšej splátky po pol roku sa určuje na základe krátkodobej pohyblivej úrokovej sadzby v deň predchádzajúcej splátky (tj tri mesiace po dátume začiatku). Obe strany teda vopred poznajú výšku ďalšej platby.

Povedzme 15. februára 2011. obe strany uzatvoria jednoduchý úrokový swap, ktorý sa začína 18. februára 2011. Trvanie swapu je dva roky. Dátum uzavretia transakcie je teda 15. február 2011, dátum začiatku obdobia je 18. február 2011 a dátum ukončenia obdobia je 18. február 2013.

Nominálna nominálna hodnota úrokového swapu je 100 miliónov RUB. Podľa podmienok obchodu sa platiteľ pevnej sadzby zaväzuje platiť sadzbu vo výške 5,5 % ročne. Platiteľ pohyblivej sadzby preberá povinnosť platiť trojmesačnú sadzbu MosPrime. Úrokový swap bude zúčtovaný raz za tri mesiace. Nižšie v tabuľke. 1 sú uvedené sumy platieb každej zo strán. Zároveň sa pre zjednodušenie berie koeficient počtu dní v zúčtovacom období ako pomer zaokrúhlených hodnôt počtu dní v štvrťroku a v roku - 90 / 360.

Úrokové swapové platby

stôl 1

dátum	Trojmesačná sadzba MosPrime, %	Pevná platba, milióny rubľov	Pohyblivá platba, milióny rubľov	Rozdiel pre platiteľa s pevnou sadzbou, milióny rubľov

Prvá platba v rámci úrokového swapu sa uskutoční tri mesiace po dátume začiatku, 18. mája 2011. V tento deň sa výška platby s pevnou sadzbou, ako aj vo všetkých nasledujúcich dátumoch vyrovnania, bude rovnať :

Pevná platba = (ročná pevná sadzba) (pomyselná istina) 90 / 360 = (0,0550) (100 miliónov) /4 = 1,3750 milióna RUB

Výška pohyblivej platby k tomuto dátumu vyrovnania sa vypočíta na základe hodnoty sadzby MosPrime platnej k dátumu začiatku, 18. februára 2011, rovnajúcej sa 4,0 %. Táto platba bude:

Pohyblivá platba = (tri mesiace MosPR ročne) (pomyselná istina) 90 / 360 = (0,0400) (100 miliónov) /4 = RUB 1,0000 mil

Rozdiel medzi týmito dvoma sumami platieb pre platiteľa s pevnou úrokovou sadzbou k 18. máju 2011 bude 0,3750 milióna rubľov.

Čisté platby tohto úrokového swapu v nasledujúcich zúčtovacích obdobiach sa určia podobným spôsobom. Celkový finančný výsledok tohto úrokového swapu na dva roky (bez možnej reinvestície) bude 1,0125 milióna RUB.

Vyššie uvedený príklad ukazuje, že platiteľ s pevnou úrokovou sadzbou stráca, keď krátkodobé úrokové sadzby klesnú, a vyhráva, keď rastú. Táto strana swapovej zmluvy vždy platí pevnú sumu, ale na oplátku dostane menšiu sumu, keď úrokové sadzby klesnú, a inak väčšiu sumu. Na druhej strane platiteľ s pohyblivou sadzbou vyhráva, keď úrokové sadzby klesajú, a stráca, keď rastú.

Úrokový swap vo vyššie uvedenom príklade je najjednoduchší. V dnešnom prostredí sú parametre úrokových swapov veľmi rôznorodé a mnohé swapy majú zložitejšie pojmy, hoci si zachovávajú rovnakú štruktúru. Napríklad platby úrokov v príklade boli vypočítané na základe zaokrúhlenej hodnoty koeficientu počtu dní zúčtovacieho obdobia. V podmienkach zmlúv sa však môže ustanoviť výpočet platieb pri pevných a pohyblivých sadzbách na základe skutočného alebo približného počtu dní zúčtovacích období a rokov, ktoré sa považujú za základ pre výpočet úroku. Napríklad niektoré úrokové swapy vyžadujú, aby sa úrokové platby vypočítali vynásobením príslušnej sadzby pomerom skutočného počtu dní v každom fakturačnom období k skutočnému počtu dní v roku. V iných úrokových swapoch môže byť pohyblivá úroková sadzba stanovená ako súčet indexu pohyblivej sadzby vynásobený určitým multiplikátorom sadzby a kladného alebo záporného rozpätia rovnajúceho sa určitému počtu bázických bodov. Pevná swapová sadzba alebo parametre na určenie pohyblivej úrokovej sadzby vrátane multiplikátora, spreadu, minimálnych a maximálnych limitov sa zároveň môžu v čase diskrétne meniť v smere zvyšovania alebo znižovania hodnôt.

Rôzne jednoduché úrokové swapy môžu zahŕňať platby, ktoré sú asymetrické z hľadiska frekvencie platieb. Napríklad podmienky úrokového swapu môžu zabezpečiť vyrovnanie s ročnou pevnou sadzbou oproti troj- alebo šesťmesačnej pohyblivej sadzbe (obrázok 16.4).

Ryža. 16.4.

Pri základnom swape platia obe strany pohyblivé sadzby (obrázok 16.5).

Ryža. 16.5.

Jednotka A vstúpi do úrokového swapu s jednotkou B. Podľa jeho podmienok platí spoločnosť A spoločnosti B každých šesť mesiacov 8 % ročne a spoločnosť B platí spoločnosti A každých šesť mesiacov úrok vo výške L1BOR, ktorá v čase platieb bola 7,8 %, 8,2 %, 8,4 %, 8 %, 7,8 %, 7,6 %. Suma swapu je 1 000 000 USD. Ktorá spoločnosť bude mať zisk a koľko?

Riešenie:

Výška úrokových platieb, ktoré spoločnosť A platí, je -0,1 %

Preto spoločnosť B získa zisk vo výške:

Odpoveď: 1000 dolárov.

Existujú aj zložitejšie druhy úrokových swapov, napríklad cap transakcie (cap), fl (floor), collar (collar) – špeciálne typy swapov ponúkaných finančným inštitúciám na mimoburzovom trhu. Čiapka- nástroj, ktorý poskytuje ochranu pred zvýšením úrokovej sadzby základného záväzku s pohyblivou úrokovou sadzbou nad určitú úroveň (maximálna sadzba). Keď sadzba stúpne nad túto úroveň, vyplácajú sa platby za rozdiel v sadzbách zmluvnej strane chránenej v rámci transakcie. Flo - podobný nástroj, ktorý poskytuje ochranu proti poklesu pohyblivých sadzieb pod stanovenú úroveň. Golier je kombináciou prvých dvoch dohôd, ktoré garantujú sadzbu podkladového záväzku v intervale medzi týmito dvoma úrovňami.

Kumulatívne swapy(akruálne swapy) - swapy, pri ktorých sa toky úrokových platieb od jednej zo strán objavia iba vtedy, keď je zodpovedajúca pohyblivá úroková sadzba v stanovenom intervale, ktorý je možné fixovať alebo pravidelne prehodnocovať.

Výmeny(swapové opcie, swapcie) - opcie na úrokový swap, ktoré dávajú právo zadať určitý úrokový swap k určitému dátumu v budúcnosti. Alternatívou k nim sú odložené alebo forwardové swapy (forwardové / odložené swapy), ktoré nevyžadujú žiadne počiatočné náklady vo forme prémie (ako swapcie), ale zaväzujú strany uzavrieť swapovú dohodu o určitom forwarde. dátum.

Používajú sa swapy s rôznymi nominálnymi nominálnymi hodnotami.

Amortizované swapy(amortizačné swapy) - swapy, ktorých nominálna nominálna hodnota v čase klesá.

Rastúce swapy(accreting swaps) - swapy, ktorých nominálna nominálna hodnota sa časom zvyšuje.

Vyrovnanie swapov sa môže uskutočniť na začiatku zúčtovacích období, pričom sa zohľadní diskontovanie čiastok platieb pri pevných a pohyblivých sadzbách – diskontné swapy. Swapy s nulovým kupónom sú swapy, v ktorých je pevný kupón diskontovaný alebo akumulovaný na zaplatenie na začiatku alebo na konci swapu.

A v takom množstve úrokových swapov, akými sú jednodňové indexové swapy, sa index akumulovaných denných jednodňových úrokových sadzieb používa ako pohyblivá úroková sadzba.

Okrem hlavných nástrojov obchodovania na burze, ktoré môže obchodník úspešne využívať, existujú na finančnom trhu aj voľnopredajné nástroje, o ktorých musíte tiež vedieť. Napríklad menovo-úrokové swapy. V tomto článku budeme diskutovať o tom, čo je to cross-currency swap úrokovej sadzby. jednoduchý jazyk, aké sú jeho výhody a ako sa dá využiť pri obchodovaní.

FX swap: čo to je?

Vysvetlenie tohto pojmu stojí za to začať tým, že swap je v prvom rade dohoda. Uzatvára sa medzi oboma stranami za vzájomne výhodných podmienok.

Ako môžete pochopiť z názvu swapu, mena a úrok sú uvedené v tejto zmluve. Preto je spojená s úverovými záväzkami. Podstatu menovo-úrokového swapu je najjednoduchšie vysvetliť na príklade.

Povedzme, že naliehavo potrebujete peniaze, ale nie ruble, ale doláre a celkom veľká suma. Vy však takéto peniaze nemáte a rozhodnete sa vziať si pôžičku. Až teraz, v banke pre pôžičky v cudzej mene, je úrok jednoducho šialený.

Našťastie sa v tomto bode dozviete, že váš priateľ v USA súrne potrebuje veľké množstvo ruských rubľov a v miestnej banke čelil podobnej situácii. Po krátkom premýšľaní svoju otázku vyriešite. Zoberiete si pôžičku v rubľoch s prijateľnou úrokovou sadzbou a pošlete ju priateľovi a on za vás vezme pôžičku v dolároch a pošle vám sumu. Dohodnete sa, že si peniaze navzájom vrátite napríklad o päť rokov. Po celú dobu platíte úroky z pôžičky priateľa a on platí z vašej pôžičky. Keď uplynie päť rokov, opäť vymeníte sumy späť - vráti vám ruble a vy mu dáte doláre.

Inými slovami, dohoda medzi vami a vaším priateľom je krížový menový úrokový swap. Samozrejme, na pochopenie podstaty je príklad veľmi zjednodušený, pretože existujú aj fixné a pohyblivé úrokové swapy a sumy úverov v rôznych menách musia byť navzájom ekvivalentné.

Aké sú výhody menového úrokového swapu?

Vráťme sa k príkladu s priateľom. Ak sa rozhodnete vziať si pôžičky jeden pre druhého za výhodných podmienok, výrazne ušetríte na úrokoch. Bankám tak nemusíte preplácať značné sumy. Okrem toho takýto swap poisťuje aj pravdepodobnosť zvýšenia úrokovej sadzby, ako je to často v prípade úverov v cudzej mene.

Podobne, keď spoločnosti vstupujú do krížových menových úrokových swapov, môžu ušetriť značné sumy na úrokoch.

Menový úrokový swap by sa nemal zamieňať s menovým swapom. Prvý swap zabezpečuje dve výmeny mien - na začiatku zmluvy a po jej vypršaní. Okrem toho strany počas trvania zmluvy uskutočňujú pravidelné platby.

Menový spor zahŕňa jednorazovú výmenu meny (nákup a predaj alebo predaj a nákup) medzi stranami bez pravidelných platieb.

Menový úrokový swap je pomerne jednoduchý a výnosný nástroj na riešenie finančných problémov rôznych spoločností a finančných inštitúcií. Ale nielen im to môže byť užitočné.

Zafixovaním úrokovej sadzby možno tento swap použiť ako nástroj na zaistenie rizík z poklesu úrokových sadzieb. A protistrana, naopak, v prípade takéhoto pádu vyhráva.

Menový a úrokový swap je tiež populárny medzi obchodníkmi, ktorí špekulujú na pohyb úrokových sadzieb. Vzhľadom na nízku vstupnú hranicu obchodníci využívajú a blokujú úrokovú sadzbu namiesto toho, aby zaujali úplnú krátku pozíciu na podkladovom aktíve, u ktorého sa očakáva pokles úrokových sadzieb.

Ako používať menovo-úrokový swap pri obchodovaní sa môžete naučiť na Obchodnej škole Alexandra Purnova a po prihlásení sa na odber nášho blogu pravidelne dostávať cenné informácie z finančného sektora do vašej pošty.

Úrokový swap je dohoda medzi stranami o vykonaní série platieb navzájom v dohodnutých dátumoch pred uplynutím platnosti zmluvy. Výška úrokových platieb každej zo strán sa vypočíta na základe rôznych vzorcov na základe istina definované v swapovej zmluve.

Pri úrokových swapoch istina zriedka prechádza z protistrany na protistranu – používa sa len ako referenčný bod na výpočet platieb. To znamená, že strany zmenia základy úrokových platieb z dlhu alebo investície bez toho, aby zmenili výšku istiny úveru alebo investície. Vypláca sa úrok v rovnakej mene.

Príklad jednoduchého úrokového swapu

V tomto príklade uvažujeme o výmene úrokovej platby za fixna sadzba na výplatu úrokov pohyblivá sadzba.

Podnik s úverovým ratingom BBB potrebuje pôžičku (úver) vo výške 50 miliónov USD na 5 rokov od pevnéúroková sadzba. Táto sadzba umožňuje plánovať budúce náklady na financovanie – umožňuje spoločnosti zabezpečiť sa proti riziku úrokových sadzieb.

Medzinárodná banka s úverovým ratingom AAA potrebuje pôžičku (úver) vo výške 50 miliónov USD na 5 rokov s pohyblivou úrokovou sadzbou. Táto sadzba umožňuje banke riadiť ziskovú maržu v prípade nesúladu medzi úrovňami úrokových sadzieb aktív a pasív – umožňuje banke zabezpečiť sa proti úrokovému riziku.

Tabuľka 1. Klasifikácia nástrojov devízového trhu.

Spoločnosť a Banka uzatvoria swapovú zmluvu, ktorá im umožňuje znížiť úrokové platby. Zároveň nedôjde k výmene istiny, objaví sa 50 miliónov dolárov podmienené suma istiny, z ktorej sa budú pripisovať úroky.

Podnik a banka dostanú pôžičku za podmienok, ktoré majú k dispozícii, a potom si vymenia úrokové platby. Spoločnosť dostane úver s pohyblivou sadzbou LIBOR + 1% a banka - s pevnou sadzbou 8,25%. Obe inštitúcie teda vstupujú do 5-ročného swapu s pevnou/pohyblivou sadzbou.

Ryža. 1. Schéma výmeny platieb.

V praxi sa v deň splatnosti uskutoční iba jedna platba. Platí sa len čistý rozdiel medzi platbami v príslušnej mene. Z tohto dôvodu sa úrokové swapy často označujú ako transakcie za rozdiel.

V dôsledku výmeny úrokových platieb sú čisté platby oboch strán nižšie ako v iných prípadoch. Úrokové swapy fungujú nasledujúcim spôsobom.

• Spoločnosť dostane úver s pohyblivou sadzbou LIBOR + 1%
• Banka dostane úver s fixnou sadzbou 8,25 %
• Spoločnosť a Banka uzatvárajú úrokový swap s nominálnou sumou istiny 50 miliónov USD na obdobie 5 rokov, podľa ktorého:
  • Spoločnosť bude uskutočňovať platby s pevnou sadzbou 9,75 % v prospech banky
  • Banka uskutoční platby s pohyblivou sadzbou LIBOR + 1 % v prospech Spoločnosti

Subjekt zaplatí banke vyššiu pevnú sadzbu ako kompenzáciu za svoju účasť na swape.

Ryža. 2. Schéma výmeny platieb a platenia úrokov veriteľom.

Tabuľka 2. Prínos pre podnik a banku z päťročného swapu.

Záver z tabuľky 2:

• - bez swapu Spoločnosť a banka platia 10,00 % + LIBOR
• - pri swape strany zaplatia 9,25 % + LIBOR

Použitím swapu sa dosiahne čistá úspora vo výške 0,75 %, ktorá sa rozdelí ako 0,25 % až 0,50 % v prospech banky, keďže ide o inštitúciu s vyšším úverovým ratingom.

Vlastnosti úrokových swapov

Úrokový swap je výmena úrokových platieb, ktorých výška sa určuje pomocou rôznych vzorcov na základe pomyselná istina dohody.

Swap nezabezpečuje výmenu istiny - účastníci swapu si navzájom nepožičiavajú.

Protiúrokové platby sa započítajú a zaplatí sa len rozdiel medzi nimi.

Swap nemá žiadny vplyv na podkladový úver alebo vklad. Swap je samostatná transakcia.

Príklad

Pointa úrokových swapov spočíva v tom, že umožňujú dlžníkom oddeliť základ, na ktorom platia úrok, od podkladového nástroja peňažného trhu použitého na skutočné požičanie.

Napríklad dlžník, ktorý chce platiť pevnú ročnú úrokovú sadzbu za úver so splatnosťou jeden rok, ale môže získať financovanie len vo forme krátkodobých 3-mesačných komerčných cenných papierov, môže využiť úrokový swap, ktorý umožňuje dostávať 3-mesačnú sadzbu LIBOR a platiť ročnú fixnú sadzbu. Zakaždým, keď je 3-mesačný komerčný papier splatený, jednoducho sa obnoví.

Pri pôžičke teda dlžník platí 3-mesačný LIBOR a pri swape dostane dlžník platbu vo výške 3-mesačného LIBOR výmenou za zaplatenie ročnej fixnej ​​úrokovej sadzby. V dôsledku tejto výmeny je jeho čistá platba ročné pevné percento.

Takýto swap s pevnou/pohyblivou sadzbou sa nazýva jednoduchý úrokový swap (plain vanilla interest rate swap).

Existujú aj swapy s pohyblivou / pohyblivou sadzbou, ktoré sa tiež nazývajú bázické (základný swap) alebo rozdielové swapy (rozdielový swap).

Podmienky a vlastnosti

Pozície, ktoré je potrebné vyjednať pri uzatváraní zmluvy o úrokovom swape, zahŕňajú:

Dátum účinnosti. Dátum, od ktorého sa úrok začína pripisovať na oboch stranách swapu. Pre jednoduché úrokové swapy je to spotová sadzba a sadzba LIBOR stanovená v deň transakcie. Podmienky sú tu rovnaké ako v prípade vkladov na peňažnom trhu.

Dátum ukončenia. Dátum skončenia platnosti zmluvy alebo splátky, za ktorú sa počíta posledná splátka úroku.

Podmienená suma. Suma použitá na výpočet úrokových platieb oboch strán.

Platiteľ/príjemca s pevnou sadzbou. Keďže vo väčšine swapov platby uskutočňujú obe strany, v jednom prípade s pevnou sadzbou av druhom s pohyblivou sadzbou, označovanie protistrán ako „kupujúci“ a „predávajúci“ môže byť zavádzajúce. V tejto súvislosti sa jedna zo zmluvných strán zvyčajne označuje ako platiteľ pevnej sadzby a druhá ako príjemca pevnej sadzby.

Základ pre výpočet úrokovej sadzby. Zahŕňa všetky prvky potrebné na výpočet úrokových platieb vrátane:
- referenčná úroková sadzba, napríklad LIBOR;
- platobné lehoty a dátumy;
- počet dní v roku na výpočet.

Provízia za organizáciu transakcie.

Operácie s úrokovými swapmi na trhu

Úrokové swapy sú jedným z najaktívnejšie obchodovaných derivátov a základným prvkom globálnych kapitálových trhov.

Podľa International Swap Dealers Association (ISDA), ktorá kontroluje trh každých šesť mesiacov, celková suma nominálnej istiny v aktívnych zmluvách IRS k 30. júnu 1997 bola 22,115 bilióna USD. Aby sme si lepšie predstavili tempo rastu tohto trhu, poznamenávame, že len pred rokom a pol, teda koncom roka 1995, bolo toto číslo dvakrát nižšie.

Údaje ISDA ukazujú, že najbežnejšou menou v úrokových swapoch je americký dolár.

Úrokový swap

Štruktúra

Pri transakcii IRS sa každá protistrana zaväzuje zaplatiť pevnú alebo pohyblivú sadzbu, denominovanú v jednej alebo druhej mene, v prospech druhej protistrany. Pevná alebo pohyblivá sadzba vynásobená pomyselná istina(povedzme 1 milión dolárov). Zdieľanie tohto nominálna suma medzi protistranami sa spravidla nevykonáva, používa sa iba na výpočet výšky úrokov peňažných tokov na výmenu.

Side A v súčasnosti platí pohyblivú sadzbu, ale chce platiť pevnú sadzbu. B v súčasnosti platí pevnú sadzbu, ale chce platiť pohyblivú sadzbu.
Po uzavretí transakcie IRS je čistý výsledok taký, že strany môžu „ výmena» vaše súčasné úrokové záväzky k požadovaným úrokovým záväzkom.

Najbežnejším IRS je transakcia, pri ktorej jedna protistrana (protistrana A) platí protistrane pevnú sadzbu (swapovú sadzbu). B, ktorá na oplátku dostane pohyblivú sadzbu (zvyčajne naviazanú na základnú sadzbu, ako je LIBOR alebo MOSPRIME).

• A platí pevnú sadzbu B (A dostáva pohyblivú sadzbu)
• B platí pohyblivú sadzbu v prospech A (B dostáva pevnú sadzbu).

Zvážte transakciu IRS, v ktorej strana A má pôžičku (tretej strane) s pohyblivou sadzbou LIBOR + 150 (= + 1,50 %), zaväzuje sa zaplatiť v prospech strany B pevné pravidelné úrokové platby vo výške 8,65 % ( swapová sadzba) výmenou za pravidelné platby úrokov vo výške LIBOR+70 bázických bodov („ bp", \u003d + 0,70 %). Teda A má „sumu“, z ktorej dostáva pevný príjem na swapová sadzba, ale chcel by mať príjem s pohyblivou sadzbou, teda rovnako ako úverové záväzky: LIBOR +. Otočí sa k IN za účelom uzatvorenia úrokového swapu - obchodu, pri ktorom A bude dostávať príjem zo „sumy“ vo výške LIBOR + namiesto pevnej sadzby ( swapová sadzba), A IN bude mať príjem z jeho výšky fixnou sadzbou namiesto pohyblivého LIBOR+. Prínos pre A je, že swap odstraňuje nesúlad medzi príjmom zo „sumy“ a nákladmi na úver – teraz sú obe naviazané na sadzbu LIBOR.

Stojí za to venovať pozornosť skutočnosti, že:

1. nedochádza k výmene istiny medzi stranami a to
2. úrokové sadzby sa aplikujú na „pomyselnú“ (t. j. imaginárnu) sumu istiny.
3. platby úrokov nie sú zaplatené v plnej výške, ale sú vzájomne započítané, po čom sa vyplatí čistý zostatok.

, net.

Volá sa pevná sadzba (8,65 % v tomto príklade). swapová sadzba.

Kreslenie: A dostáva fixný príjem 8,65 % a platí LIBOR+1,50 %. A chce oba prúdy priviesť na LIBOR+. A vstupuje do swapu s IN- „presmeruje na neho 8,65 % príjem“ (v skutočnosti nie všetky, ale len „započítanie“ zostatku – rozdiel medzi 8,65 % a LIBOR + 0,70 %) a „dostane LIBOR + 0,70 % výnos“. Keďže návratnosť aktív nie je na obrázku explicitne znázornená, môže to byť zavádzajúce.

V čase transakcie je cena swapu taká, že aktuálna čistá hodnota swapu je nula (). Ak je jedna strana ochotná zaplatiť 50 bp nad swapovú sadzbu, druhá strana musí zaplatiť asi 50 bp nad LIBOR, aby to vyrovnala.

Typy

Ako mimoburzový nástroj možno transakcie IRS uzatvárať za rôznych podmienok, aby sa splnili špecifické potreby strán transakcie.

Najbežnejšie sú výmenné transakcie:

Strany transakcie môžu byť v rovnakej mene alebo v dvoch rôznych menách. (Transakcie v jednej mene zvyčajne nie sú možné, pretože celý tok možno predvídať od samého začiatku transakcie a pre zmluvné strany nemá zmysel uzatvárať zmluvu IRS, pretože môžu okamžite vyrovnať známe budúce úrokové platby. ).

Fixed-For-Floating, jedna mena

Side IN

• A A
• A, indexované krivkou X za pomyselnú sumu N na obdobie T rokov.

(v skutočnosti sa prevod uskutočňuje z A do B (alebo naopak - závisí od toho, koho platba je väčšia) o výšku zostatku (netting) - rozdiel v "platbách")

Napríklad platíte paušálne 5,32 % mesačne výmenou za Libor USD 1 mil. tiež mesačne nominálna suma 1 milión dolárov za 3 roky.

Strana, ktorá platí pevnú sadzbu výmenou za pohyblivú sadzbu, má dlhú pozíciu IRS. Úrokové swapy sú v skutočnosti jednoduchou výmenou jedného súboru úrokových platieb za iný.

Na výmenu sa používajú swapy v rovnakej mene

• aktíva / pasíva s pevnou sadzbou na
• aktíva / pasíva s pohyblivou úrokovou sadzbou a naopak.

Napríklad, ak má spoločnosť

1. investícia 10 miliónov USD s výnosom 1M USD Libor + 25bp s mesačným fixovaním a splátkami

môže uzavrieť zmluvu s IRS

Podľa neho bude:

1. plávajúca platba kurz USD 1M Libor+25 bp
2. získať paušálnu sadzbu 5,5 %,
   teda zafixoval zisk 20 bp.

Fixed-For-Floating, 2 meny

Side P

• platí (dostáva) pevnú sadzbu v cudzej mene A A
• dostáva (platí) pohyblivú sadzbu v cudzej mene B, indexované krivkou X za pomyselnú sumu N na obdobie T rokov.

Napríklad platíte paušálne 5,32 % štvrťročne z nominálnej sumy výmenou aj za štvrťročnú nominálna suma 1,2 miliardy jenov za 3 roky.

V prípade nedoručiteľného swapu sa bude platiť/prijímať dolárový ekvivalent úrokových platieb v jene v súlade so sadzbou USD/JPY platnou v deň stanovenia pre deň valuty platby úrokov. Nedochádza k výmene istiny. Platby sa uskutočnia iba vtedy, keď:

• dátum stanovenia a
• dátum začiatku swapu (ak sa dátum začiatku swapu začína vo vzdialenej budúcnosti vzhľadom na dátum transakcie).

Na výmenu slúžia swapy v 2 menách

• aktíva/záväzky s pevnou sadzbou v jednej mene per
• aktíva / pasíva s pohyblivou sadzbou v inej mene a naopak.

Napríklad, ak spoločnosť

1. Má
   • úver s pevnou sadzbou 5,3 % na 10 miliónov USD s mesačnými splátkami úrokov a
   • investícia 1,2 miliardy JPY s výnosom 1M JPY Libor + 50bp s mesačným fixovaním a platbami a
2. chce zafixovať príjem v amerických dolároch, pričom to očakáva
   • JPY 1M Libor padne resp
   • USDJPY porastie (hodnota jenu bude klesať voči doláru)

môže uzavrieť zmluvu IRS v dvoch menách, v ktorých:

1. platiť pohyblivá sadzba JPY 1M Libor+50bp
2. získať paušálnu sadzbu 5,6 % USD,
   čím sa zafixoval zisk 30 bp z úrokovej sadzby a menovej pozície.

Floating-For-Floating, jedna mena

Side P

• A, indexované krivkou X
• dostáva (platí) pohyblivú sadzbu v cudzej mene A, indexované krivkou Y za pomyselnú sumu N na obdobie T rokov.

Napríklad platíte pohyblivú sadzbu mesačne výmenou za tiež mesačne nominálna suma 1 miliarda jenov za 3 roky.

Swapy sa používajú na zaistenie alebo špekuláciu proti rozširovaniu alebo zužovaniu rozpätia medzi dvoma indexmi.

Napríklad, ak spoločnosť

Ak spoločnosť

môže uzavrieť zmluvu IRS v jednej mene, v ktorej bude napr.

1. platiť pohyblivú sadzbu JPY TIBOR + 30 bps
2. získať pohyblivú sadzbu JPY LIBOR + 35 bps,
   teda uzamknutie výnosu z úrokovej sadzby 35 bázických bodov namiesto súčasného rozpätia a indexového rizika 40 bázických bodov. Povaha 5bp rozdielu spočíva v nákladoch na swap, ktorý pozostáva z
   1. trhové očakávania zmien v spreade medzi indexmi a
   2. bid/offer spread, čo je provízia swapového dílera

Swapy sa používajú aj pri použití rovnakého indexu, ale

• s rôznymi termínmi splatnosti úrokov resp
• používanie rôznych konvencií na definovanie pracovných dní.

Tieto swapy špekulanti prakticky nevyužívajú, ale majú dôležitosti pre správu aktív a pasív. Príkladom je swap 3M LIBOR,

• splatný predchádzajúci dohovor mimo pracovného dňa, štvrťročne podľa pravidla JAJO (t.j. január, apríl, júl, október) dňa 30., proti.
• FMAN (t.j. február, máj, august, november) 28 upravený nasledujúci.

Floating-For-Floating, 2 meny

Side P

• platí (dostáva) pohyblivú sadzbu v cudzej mene A, indexované krivkou X
• dostáva (platí) pohyblivú sadzbu v cudzej mene B, indexované krivkou Y za pomyselnú sumu N za pôvodný devízový kurz na obdobie T rokov.

Napríklad platíte štvrťročne pohyblivú sadzbu vo výške 10 miliónov USD výmenou aj za mesiac nominálna suma 1,2 miliardy jenov (pri pôvodnom devízovom kurze 120 USD/JPY) počas 4 rokov.

Aby ste pochopili tento typ výmeny, zvážte americkú spoločnosť pôsobiacu v Japonsku. Na financovanie svojho rozvoja v Japonsku potrebuje spoločnosť 10 miliárd jenov. Najjednoduchším riešením pre spoločnosť by bola emisia dlhopisov v Japonsku. Keďže spoločnosť môže byť na japonskom trhu nová a nemusí mať požadovanú povesť medzi japonskými investormi, vydávanie dlhopisov môže byť drahou možnosťou. Okrem všetkých vyššie uvedených, spoločnosť nemusí mať

• správny program poistenia emisie dlhopisov v Japonsku a
• vykonávať pokročilé funkcie pokladnice v Japonsku

Na vyriešenie týchto problémov môže spoločnosť vydávať dlhopisy v Spojených štátoch a konvertovať doláre na jeny. Hoci tieto kroky riešia prvé problémy, vytvárajú pre spoločnosť nové riziká:

• FX riziko. Ak USDJPY vzrastie do dátumu splatnosti dlhopisov, potom keď spoločnosť prevedie jen na doláre, aby splatila dlh z dlhopisov, dostane menej dolárov, a teda utrpí kurzové straty.
• Úrokové riziko na USD a JPY. Ak sadzby jenov klesnú, potom návratnosť investícií spoločnosti v Japonsku môže klesnúť – to vytvára úrokové riziko.

Menové riziko je možné eliminovať hedgingom pomocou forwardových devízových kontraktov, čo však vytvára nové riziko – úroková sadzba použitá na určenie forwardového devízového kurzu je pevná, zatiaľ čo návratnosť investícií v Japonsku má pohyblivú štruktúru.

Aj keď existuje niekoľko ďalších možností na zaistenie menových a úrokových rizík, najjednoduchšie a najviac efektívnym spôsobom je uzavretie swapu v dvoch menách. V tomto prípade spoločnosť získava finančné prostriedky vydávaním dolárových dlhopisov a swapy ich do amerických dolárov.

V dôsledku toho ona

• dostáva pohyblivú sadzbu v USD zodpovedajúcu jej nákladom na obsluhu ňou vydaných dlhopisov a
• platí pohyblivú sadzbu JPY zodpovedajúcu jej návratnosti investícií v jene.

Fixed-For-Fixed, 2 meny

Side P

• platí (dostáva) pevnú sadzbu v cudzej mene A,
• dostáva (platí) pevnú sadzbu v cudzej mene B na obdobie T rokov.

Napríklad zaplatíte 1,6 % JPY nominálna suma 1,2 miliardy jenov výmenou za 5,36 % USD za ekvivalent nominálna suma 10 miliónov USD pri pôvodnom devízovom kurze 120 USDJPY.

Iné variácie

Ďalšie možnosti sú možné, aj keď sú menej bežné. Sú určené hlavne pre perfektné hedgingové dlhopisy, zabezpečenie plného súladu úrokových platieb - z dlhopisov a swapov. Z týchto opcií môžu vzniknúť swapy, pri ktorých sa istina spláca jednou alebo viacerými platbami, na rozdiel od konvenčných swapov, pri ktorých dochádza k jednoduchej výmene úrokových tokov – napríklad na zabezpečenie transakcií s kupónmi.

Aplikácia

Hedging

Špekulácie

Stanovenie cien

Viac informácií o cenách Rational

Hodnota fixnej ​​časti je definovaná ako súčasná hodnota fixných úrokových platieb známa v čase transakcie alebo kedykoľvek počas jej existencie.

kde - swapová sadzba - počet fixných období splatnosti úrokov, - nominálna hodnota transakcie, - počet dní v úrokovom období, - finančná báza meny v súlade s konvenciou a - diskontný faktor .

Hodnota pohyblivej časti swapu sa tiež vypočíta na základe aktuálnej hodnoty platieb pohyblivého úroku určenej v čase transakcie. Až na začiatku swapu sú však známe iba sumy budúcich úrokových platieb na pevnej časti, zatiaľ čo forwardové úrokové sadzby sa používajú na aproximáciu úrokových sadzieb na pohyblivej časti.

Každá pohyblivá úroková platba sa vypočíta na základe forwardových úrokových sadzieb pre príslušné platobné dátumy. Použitie týchto sadzieb vedie k sérii úrokových platieb. Každý tok je diskontovaný pomocou sadzby s nulovým kupónom. Využíva aj údaje z kurzovej krivky dostupnej na trhu. Sadzby s nulovým kupónom sa používajú preto, lebo tieto sadzby popisujú bezúročné dlhopisy, ktoré generujú iba jeden peňažný tok – ako v našom prípade výpočtu. Úrokový swap sa teda považuje za sériu dlhopisov s nulovým kupónom.

V dôsledku toho sa hodnota pohyblivej časti swapu vypočíta takto:

kde je počet platieb pohyblivého úroku, je forwardová úroková sadzba, je nominálna hodnota transakcie, je počet dní v úrokovom období, je finančná báza meny v súlade s konvenciou a je diskont faktor. Faktor zľavy vždy začína na 1.

Faktor sa vypočíta takto:

.

Pevná sadzba kótovaná v rámci swapovej transakcie – sadzba, ktorá udáva súčasnú hodnotu fixných peňažných tokov rovnajúcu sa súčasnej hodnote pohyblivých úrokových tokov, vypočítaných pri forwardových úrokových sadzbách platných v deň vyrovnania:

V čase transakcie žiadna zo zmluvných strán nemá výhodu v hodnote častí swapu, tzn.