Ročnice su ugovori sklopljeni za isporuku određene robe u budućnosti po fiksnim cijenama.

Prema ovim ugovorima, jedna strana će kupiti sredstvo u budućnosti u određeno vrijeme i u određenom volumenu, a druga strana će ga isporučiti u dogovoreno vrijeme iu traženom volumenu.

Glavna svrha terminskih ugovora je minimizirati rizike kupca u slučaju mogućeg pogoršanja tržišne situacije današnjim fiksiranjem cijene proizvoda.

Potvrda namjera stranaka je plaćanje jamstva (kolaterala) za ispunjenje buduće obveze.

Fjučersi su po prvi put u povijesti postali osnova trgovačkih odnosa između farmera, koji su fiksiranjem cijena sirovina osiguravali dobit od prodaje budućeg uroda – određivanjem cijene proizvoda na početku sezone, poljoprivrednik mogao planirati svoj sezonski proračun, svoju dobit i tekuće troškove.

Trenutačno se ročnice stalno koriste u trgovanju raznim robama i financijskim sredstvima diljem svijeta.

Danas je terminsko trgovanje uglavnom špekulativne prirode, budući da mu je glavni cilj ostvarivanje dobiti.

Ovisno o predmetu transakcije Sljedeće su najpopularnije vrste terminskih ugovora na svjetskim burzama:

• valutne budućnosti;
• ročnice na vrijednosne papire;
• metalne ročnice;
• naftne ročnice;
• budućnosti za usjeve žitarica.

pri čemu ovisno o svrsi kompilacije fjučersi se dijele na:

• futures za namirenje, koji se koriste kada strane sklapaju isključivo novčane nagodbe;
• rokovnice za isporuku, koje se koriste za kupnju i prodaju određenih količina (količina) temeljne imovine (vrijednosni papiri, nafta, zlato, valuta i tako dalje).

Pogledajte kratki video koji na jednostavan način objašnjava što su budućnosti.

Najveće terminske burze

Terminsko trgovanje danas se provodi u cijelom svijetu korištenjem različitih razmjena među kojima su:

• New York Mercantile Exchange - NYMEX;
• Robna burza derivata u Chicagu - SWOT;
• Chicago Mercantile Exchange - CME;
• London International Financial Futures Exchange - LIFFE;
• Međunarodna burza nafte u Londonu - IPE;
• Londonska burza metala - LME.

Osnove trgovanja ročnicama

Za trgovanje terminskim ugovorima potrebno vam je znanje i razumijevanje osnovnih principa koji se koriste u trgovanju na burzi:

1. Burza na kojoj se odvija terminsko trgovanje– važno je znati količine i radno vrijeme burzi koje trguju određenom robom.
2. Mjerna jedinica terminskog ugovora– burze ne trguju ugovorima i robom, već lotovima. Svaki terminski ugovor ima standardiziranu veličinu: na primjer, zlato su unce, nafta su bareli, euro je euro, itd.
3. Teak vel. Kvačica je minimalna vrijednost promjene cijene. Na primjer, tik na E-mini S&P 500 futures jednak je 0,25 indeksnih bodova (s indeksnom točkom od 50 USD, tik bi bio 12,5 USD).

Prema tome, svaka imovina ima svoju kvačicu, na primjer, za funtu ili euro je 0,0001.

1. Margina. Općenito, prisutnost margine znači da se prilikom ulaska u poziciju dio sredstava iz depozita blokira kako bi se ona održala. Za ročnice je također postavljena margina za održavanje pozicije tijekom dana i za njezino prebacivanje na sljedeći dan.
2. Vrijeme trgovanja terminskim ugovorima– burze uspostavljaju razdoblja „pauze u trgovanju“. Na primjer, za S&P - 00:15-00:30 po moskovskom vremenu, za valute - 01:00-02:00 po moskovskom vremenu itd.
3. Vrijeme za najaktivnije terminsko trgovanje– postoje razdoblja kada se pružaju najveće infuzije za određene ugovore i stvaraju se najjači trendovi unutar sesije. Morate znati te vremenske okvire kako bi vam terminsko trgovanje moglo donijeti maksimalan prihod (na primjer, za valute - 10:00 i 16:00 po moskovskom vremenu, za indekse - 17:30 po moskovskom vremenu).

Kako zaraditi na terminskim ugovorima

Da biste razumjeli kako zaraditi na ročnicama, morate razumjeti sljedeće točke.

125884

Širokvladarprimjenom naUTVRDEbudućnostiIopcijeprivlačipažnjaDoovajtržištepunonovipotencijalsudionika. Uostalom, ovdje jenaihTamo jeprilikatrgovinanedostupanna drugim burzamaimovina: indeksRTS, zlato, ulje, interesstope. Međutim, ti su instrumenti nešto složeniji od dionica i obveznica, ali i potencijalno isplativiji.Počnimo s nečim jednostavnijim – budućima.

Za većinu ljudi, čak i onih koji već duže vrijeme rade na financijskom tržištu, riječi futures, opcije, derivati ​​asociraju na nešto krajnje daleko, neshvatljivo i malo vezano za njihove svakodnevne aktivnosti. U međuvremenu, gotovo svi su se, na ovaj ili onaj način, susreli s derivatima.

Najjednostavniji primjer: mnogi od nas su navikli pratiti dinamiku globalnog tržišta nafte na temelju cijena standardnih vrsta - Brent ili WTI (Light Crude). Ali ne znaju svi da kada se govori o rastu/padu cijena robe u Londonu ili New Yorku, govorimo o terminskim cijenama nafte.

Zaštopotrebnabudućnosti

Značenje terminskog ugovora je krajnje jednostavno - dvije strane sklapaju transakciju (ugovor) na burzi, dogovarajući kupnju i prodaju određene robe nakon određenog razdoblja po dogovorenoj fiksnoj cijeni. Takva se roba naziva osnovnom imovinom. U ovom slučaju, glavni parametar terminskog ugovora oko kojeg se strane dogovore je upravo njegova cijena izvršenja. Prilikom sklapanja transakcije, sudionici na tržištu mogu slijediti jedan od dva cilja.

Nekima je cilj odrediti obostrano prihvatljivu cijenu po kojoj će se stvarna isporuka temeljne imovine dogoditi na dan izvršenja ugovora. Prethodnim dogovorom o cijeni ugovorne strane se osiguravaju od mogućih nepovoljnih promjena tržišne cijene do navedenog datuma. U ovom slučaju nitko od sudionika ne teži ostvarivanju dobiti od same terminske transakcije, već je zainteresiran za njezino izvršenje na način da se ispune unaprijed planirani pokazatelji. Očito je da se tom logikom rukovode, primjerice, proizvodna poduzeća koja kupuju ili prodaju sirovine i energente prilikom sklapanja terminskih ugovora.

Za drugu vrstu sudionika na tržištu izvedenica, cilj je zaraditi na kretanju cijene temeljne imovine tijekom razdoblja od trenutka zaključenja transakcije do njezina zatvaranja. Igrač koji je uspio točno predvidjeti cijenu, na dan kada je terminski ugovor izvršen, dobiva priliku kupiti ili prodati temeljnu imovinu po boljoj cijeni, te tako ostvariti špekulativnu dobit. Očito je da će druga strana u transakciji biti prisiljena izvršiti je po nepovoljnoj cijeni za sebe i, sukladno tome, pretrpjeti gubitke.

Jasno je da u slučaju nepovoljnog razvoja događaja za jednog od sudionika može doći u iskušenje da izbjegne ispunjenje obveza. Ovo je neprihvatljivo za uspješnijeg igrača, jer se njegova dobit formira upravo od sredstava koja uplaćuje gubitnik. Budući da u trenutku sklapanja terminskog ugovora oba sudionika očekuju dobitak, oni su istovremeno zainteresirani osigurati transakciju od nepoštenog ponašanja strane koja trpi gubitke.

S pitanjem rizika druge ugovorne strane izravno se suočavaju ne samo špekulanti, već i tvrtke koje se osiguravaju (zaštićuju) od nepovoljnih promjena cijena. U načelu, bilo bi dovoljno da predstavnici pravog biznisa zapečate dogovor čvrstim stiskom ruke i pečatom tvrtke. Ova bilateralna transakcija na šalteru naziva se terminski ugovor. Međutim, pohlepa jedne od strana može se pokazati nepremostivom: zašto trpjeti gubitak prema ugovoru ako se vaša prognoza nije ostvarila i vi biste, na primjer, mogli prodati robu po višoj cijeni od dogovorene u forwardu. U tom će slučaju druga strana u transakciji morati pokrenuti dugotrajan pravni postupak.

Čišćenjecentar

Optimalno rješenje problema jamstava je uključivanje neovisnog arbitra čija je glavna uloga osigurati da stranke ispune svoje obveze, bez obzira koliki su gubici jednog od sudionika. Tu funkciju na terminskom tržištu obavlja klirinški centar burze (CC). Terminski ugovor sklapa se na sustavu burze, a klirinški centar osigurava da svaki sudionik trgovanja ispuni svoje obveze na dan namire. Djelujući kao jamac izvršenja ugovora, klirinški centar osigurava da uspješni špekulant ili hedžer (osiguratelj) primi zarađeni novac, bez obzira na ponašanje drugog sudionika u transakciji.

S pravnog gledišta, prilikom sklapanja transakcije na burzi, trgovci ne sklapaju međusobne ugovore – za svakoga od njih druga strana u transakciji je klirinški centar: za kupca, prodavatelja i , obrnuto, za prodavača, kupca (vidi sl. 1). U slučaju potraživanja koja nastanu u vezi s neuspjehom terminskog ugovora od strane suprotne strane, burzovni igrač će tražiti naknadu za izgubljenu dobit od klirinškog centra kao središnje strane za transakcije za sve sudionike na tržištu (za to postoje posebni fondovi). u klirinškom centru).

Arbitraža klirinške kuće također štiti ponuditelje od teoretskog zastoja u kojem obje strane ne mogu ispuniti svoje ugovorne obveze. De jure i de facto, prilikom sklapanja terminske transakcije na burzi, trgovac nije povezan s određenom drugom ugovornom stranom. Klirinški centar djeluje kao glavni povezujući element na tržištu, gdje jednaka količina dugih i kratkih pozicija omogućuje depersonalizaciju tržišta za svakog sudionika i jamči ispunjenje obveza obje strane.

Osim toga, nepostojanje veze s određenom drugom ugovornom stranom omogućuje sudioniku na tržištu da izađe iz pozicije sklapanjem offset transakcije s bilo kojim igračem (a ne samo s onim protiv kojeg je pozicija otvorena). Na primjer, imali ste otvoren buy futures. Da biste zatvorili dugu poziciju morate prodati terminski ugovor. Ako ga prodate novom sudioniku: vaše obveze se poništavaju, a klirinška kuća ostaje kratka u odnosu na dugu poziciju novog igrača. Istodobno, ne dolazi do promjena na računu sudionika koji je prodao ugovor u trenutku kada ste prvi put otvorili poziciju - on ostaje s kratkim fjučersom u odnosu na dugu poziciju klirinškog centra.

Jamstvosigurnosti

Takav sustav jamstava, naravno, koristan je za sudionike na tržištu, ali je povezan s velikim rizicima za klirinški centar. Dapače, ako gubitnička strana odbije platiti dug, CC nema drugog načina nego isplatiti dobit pobjedničkom trgovcu iz vlastitih sredstava i pokrenuti pravni postupak protiv dužnika. Takav razvoj događaja svakako nije poželjan, pa je klirinški centar primoran osigurati pripadajući rizik već u trenutku sklapanja terminskog ugovora. U tu svrhu od svakog od sudionika trgovanja u trenutku kupnje i prodaje terminskih ugovora prikuplja se tzv. Zapravo, predstavlja sigurnosni polog koji će izgubiti sudionik koji odbije platiti dug. Iz tog razloga, marža se često naziva i depozitna marža (treći izraz je početna marža, jer se naplaćuje kada se otvori pozicija).

U slučaju neispunjavanja obveza strane gubitnice, dobit će se isplatiti drugoj strani transakcije iz sredstava marže depozita.

Jamstvo obavlja još jednu važnu funkciju - određivanje dopuštenog volumena transakcije. Očito, prilikom sklapanja ugovora o kupnji i prodaji temeljne imovine u budućnosti, ne dolazi do prijenosa sredstava između ugovornih strana dok se ugovor ne izvrši. Međutim, postoji potreba za “kontrolom” obujma transakcija kako ne bi došlo do pojave neosiguranih obveza na tržištu. Osiguranje da sudionici koji su sklopili terminske ugovore namjeravaju izvršiti iste te da za to imaju potrebna sredstva i imovinu je jamstvo koje se, ovisno o instrumentu, kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora.

Tako, imate 10 tisuća rubalja na svom računu, sudionik trgovanja neće moći špekulirati s burzovnim terminskim ugovorima u vrijednosti od, na primjer, 1 milijun rubalja, ali će zapravo moći obavljati maržne transakcije s polugom do 1 do 6,7 (vidi tablicu 1), što znatno premašuje njegov investicijske sposobnosti na burzi. Međutim, povećanje financijske poluge prirodno povlači za sobom proporcionalno povećanje rizika, što se mora jasno razumjeti. Također treba napomenuti da se minimalna osnovna GO stopa može povećati odlukom burze, na primjer, ako se poveća volatilnost terminskih ugovora.

Tablica 1 Odredba jamstva u FORTS-u

(minimalna osnovna veličina GO-a kao postotak vrijednosti terminskog ugovora i odgovarajuće poluge)
Osnovna imovina	Parametri prije krize*		Trenutni parametri u krizi
Burzovni dio
Indeks RTS-a
Industrijski indeks za naftu i plin
Industrijski indeksi telekomunikacija i trgovine i robe široke potrošnje
Redovne dionice OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
Redovne dionice MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Povlaštene dionice Transneft OJSC, Sberbank of Russia OJSC
Redovne dionice MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Dionice društava u elektroprivredi
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-PD br. 25061
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-PD br. 26199
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46018
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46020
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46021
Obveznice Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Ruske željeznice OJSC, kao i obveznice Gradskog obvezničkog (internog) zajma Moskve i Moskovskih regionalnih unutarnjih obvezničkih zajmova
Odsjek robne pijace
Zlato (pročišćene poluge), šećer
Srebro (pročišćene poluge), dizel, platina (pročišćene poluge), paladij (pročišćene poluge)
Ulje klase URALS, ulje klase BRENT
Odjel za tržište novca
Tečaj američkog dolara prema rublji, tečaj eura prema rublji, tečaj eura prema američkom dolaru
Prosječna međubankovna stopa prekonoćnog kredita MosIBOR*,
MosPrime kamatna stopa na 3 mjeseca*

* Za terminske ugovore na kamatne stope koriste se druge metode za određivanje veličine poluge (ovim instrumentima u budućnosti bit će posvećen poseban članak).

Varijacijskimargina, iliKakoformiran jedobit

Upravljanje vlastitim rizicima je prerogativ ponuditelja. Međutim, rizike povezane s ispunjavanjem njegovih obveza prema drugim trgovcima, kao što je gore navedeno, prati klirinški centar. Očito je da je iznos kolaterala koji daje igrač prilikom sklapanja terminskog ugovora izravno povezan s volatilnošću temeljnog instrumenta. Stoga, kada trgujete ročnicama dionica, morat ćete položiti sigurnosni depozit od 15-20% vrijednosti ugovora.

Pri sklapanju terminskih ugovora vezanih uz značajno manje volatilnu imovinu (na primjer, državne obveznice, američki dolar ili kratkoročne kamatne stope), zahtijevani iznos marže može biti 2-4% vrijednosti ugovora. Međutim, problem je u tome što se cijena svakog terminskog ugovora stalno mijenja, baš kao i bilo kojeg drugog instrumenta kojim se trguje na burzi. Kao rezultat toga, klirinški centar razmjene suočava se sa zadatkom održavanja kolaterala koji su dali sudionici transakcije u iznosu koji odgovara riziku otvorenih pozicija. Klirinški centar tu usklađenost postiže svakodnevnim obračunom tzv. varijacijske marže.

Varijacijska marža definirana je kao razlika između cijene namire terminskog ugovora u trenutnoj sesiji trgovanja i cijene namire dan prije. Dodjeljuje se onima čija se pozicija danas pokazala isplativom, a briše se s računa onih čija se prognoza nije ostvarila. Uz pomoć ovog maržnog fonda, jedan od sudionika transakcije izvlači spekulativni profit čak i prije datuma isteka ugovora (i, usput, u ovom trenutku ima pravo koristiti ga prema vlastitom nahođenju, na primjer, za otvaranje novih pozicija). Druga strana trpi financijski gubitak. A ako se pokaže da na njegovom računu nema dovoljno slobodnih sredstava za pokriće gubitka (sudionik je jamčio za terminski ugovor u iznosu cijelog svog računa), varijacijska marža se naplaćuje iz jamstvenog kolaterala. U tom će slučaju klirinški centar za razmjenu, kako bi vratio potreban iznos sigurnosnog depozita, zahtijevati dodatni novac (izdati margin call).

U gornjem primjeru (vidi Kako teče varijacijska marža..) s fjučersima za dionice MMC Norilsk Nickel, oba su sudionika sklopila posao, blokirajući 100% gotovine u GO za te svrhe. Ovo je pojednostavljena i neugodna situacija za obje strane, budući da će prijenos varijacijske marže jednu od njih obvezivati ​​da odmah sljedeći dan hitno nadoplati račun. Iz tog razloga, većina igrača upravlja svojim portfeljima na takav način da ima dovoljno slobodnog novčanog toka, u najmanju ruku, da kompenzira nasumične fluktuacije u margini varijacije.

Izvršenje (Opskrba) IranoIzlazizpozicije

Na temelju načina izvršenja, ročnice se dijele na dvije vrste – isporuku i namiru. Pri izvršenju ugovora o nabavi svaki sudionik mora imati odgovarajuće resurse. Klirinški centar identificira parove kupaca i prodavača koji moraju međusobno obavljati transakcije temeljne imovine. Ako kupac nema sva potrebna sredstva ili prodavatelj nema dovoljan iznos temeljne imovine, klirinški centar ima pravo kazniti sudionika koji je odbio izvršiti futures u iznosu kolaterala. Ova kazna ide drugoj strani kao naknada za neizvršenje ugovora.

Za isporučive fjučerse u FORTS-u, pet dana prije njihovog izvršenja, ciljna cijena se povećava za 1,5 puta kako bi alternativa ne preuzimanja isporuke bila potpuno neisplativa u usporedbi s mogućim gubicima od kretanja cijene u nepovoljnom smjeru. Na primjer, za ročnice dionica marža se povećava s 15 na 22,5%. Malo je vjerojatno da će ovi ugovori akumulirati tako veliki gubitak u jednom trgovinskom danu.

Stoga se igrači koji nisu zainteresirani za stvarnu isporuku često radije oslobode svojih obveza prema ugovoru prije njegovog završetka. Da biste to učinili, dovoljno je izvršiti takozvanu offset transakciju, u okviru koje se sklapa ugovor, jednak volumenu prethodno sklopljenom, ali suprotan njemu u smjeru pozicije. Ovo je način na koji većina sudionika na terminskom tržištu zatvara svoje pozicije. Na primjer, na njujorškoj robnoj burzi (NYMEX), ne više od 1% prosječnog volumena otvorenih pozicija u fjučersima nafte WTI (Light Crude) dostiže isporuku.

S terminskim ugovorima za namirenje, za koje ne postoji isporuka temeljne imovine, sve je puno jednostavnije. Izvršuju se putem financijskih nagodbi - baš kao i tijekom trajanja ugovora, sudionicima u trgovanju se obračunava varijacijska marža. Stoga se kod takvih ugovora jamstvo ne povećava uoči izvršenja. Jedina razlika u odnosu na uobičajenu proceduru za izračun varijacijske marže je u tome što se konačna cijena namire ne utvrđuje na temelju trenutne terminske cijene, već na temelju cijene gotovinskog (spot) tržišta. Na primjer, za terminske ugovore RTS indeksa, ovo je prosječna vrijednost indeksa za zadnji sat trgovanja zadnjeg dana trgovanja za određene terminske ugovore; za terminske ugovore za zlato i srebro, ovo je vrijednost londonskog fiksiranja (londonski fiksing je jedan od glavnih mjerila za cjelokupno globalno tržište plemenitih metala).

Sve ročnice dionica i obveznica kojima se trguje na FORTS-u su isporučive. Ugovori za burzovne indekse i kamate, koji se po svojoj prirodi ne mogu izvršiti isporukom, su, naravno, nagodba. Fjučersi za robnu imovinu su i poravnanje (za zlato, srebro, naftu Urals i Brent) i isporuke - fjučersi za dizelsko gorivo s isporukom u Moskvi, za šećer.

Cijenebudućnosti

Futures cijene slijede cijenu temeljne imovine na spot tržištu. Razmotrimo ovo pitanje na primjeru ugovora za dionice Gazproma (volumen jednog terminskog ugovora je 100 dionica). Kao što se može vidjeti na slici 2, terminska cijena gotovo uvijek premašuje promptnu cijenu za određeni iznos, koji se obično naziva baza. To je zbog činjenice da nerizična kamatna stopa igra veliku ulogu u formuli za izračun fer terminske cijene po dionici:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

gdje je N volumen terminskog ugovora (broj dionica), F je terminska cijena; S – spot cijena dionice; r1 – kamatna stopa za razdoblje od datuma sklapanja transakcije po terminskom ugovoru do njenog izvršenja; div – iznos dividende na temeljnu dionicu; r2 – kamatna stopa za razdoblje od dana zaključenja registra dioničara („cut-off“) do izvršenja terminskog ugovora.

Formula je dana uzimajući u obzir utjecaj isplate dividende. Međutim, ako se dividende ne isplaćuju tijekom razdoblja trgovanja terminskim ugovorima, tada ih nije potrebno uzeti u obzir pri određivanju cijene. Obično se dividende uzimaju u obzir samo za lipanjske ugovore, ali u posljednje vrijeme, zbog niskih dividendnih prinosa dionica ruskih izdavatelja, utjecaj tih isplata na cijenu fjučersa izuzetno je nizak. Uloga nerizične kamatne stope, naprotiv, ostaje vrlo važna. Kao što možete vidjeti na grafikonu, veličina osnove postupno se smanjuje kako se približava datum isteka fjučersa. To se objašnjava činjenicom da osnovica ovisi o visini kamate i razdoblju do isteka ugovora - svakim danom pada vrijednosni izraz kamate. A do dana izvršenja, cijene fjučersa i temeljne imovine, u pravilu, konvergiraju.

“Pravedne” cijene na terminskom tržištu određuju se pod utjecajem sudionika koji provode arbitražne operacije (obično velike banke i investicijska društva). Na primjer, ako se terminska cijena razlikuje od cijene dionice za više od stope bez rizika, arbitri će prodati terminske ugovore i kupiti dionice na spot tržištu. Za brzo izvođenje operacije banci će trebati zajam za kupnju vrijednosnih papira (isplaćivat će se iz prihoda od arbitražnih transakcija - zato je kamata uključena u formulu terminske cijene).

Pozicija arbitraža je neutralna u odnosu na smjer kretanja tržišta, budući da ne ovisi o fluktuacijama tečaja dionica ili terminskih ugovora. Na dan kada je ugovor izvršen, banka će jednostavno isporučiti kupljene dionice uz terminske ugovore, a zatim isplatiti kredit. Konačna dobit arbitraža bit će jednaka razlici između kupovne cijene dionica i prodaje terminskih ugovora umanjenoj za kamate na zajam.

Ako su ročnice preslatke, tada banka koja ima temeljnu imovinu u svom portfelju ima priliku zaraditi profit bez rizika. On samo treba prodati dionice i umjesto toga kupiti terminske ugovore. Arbitar će oslobođena sredstva (cijena prodanih dionica umanjena za kolateral) plasirati na međubankarsko kreditno tržište po nerizičnoj kamatnoj stopi i pritom ostvariti dobit.

Međutim, u nekim situacijama, osnovica se može "odvojiti" od kamatne stope i postati ili previsoka (contango) ili, naprotiv, otići u negativno područje (backwardation - ako je terminska cijena niža od vrijednosti temeljnog instrumenta imovina). Takve se neravnoteže događaju kada se očekuje da će tržište snažno krenuti gore ili dolje. U takvim situacijama ročnice mogu nadmašiti temeljnu imovinu u smislu rasta/pada, jer su troškovi poslovanja na tržištu izvedenica niži nego na spot tržištu. Uz masivni napad samo s jedne strane (bilo kupaca ili prodavača), čak ni radnje arbitara neće biti dovoljne da dovedu terminsku cijenu na "poštenu" cijenu.

Zaključak

Prije samo pet godina, instrumenti tržišta ročnica i opcija u Rusiji bili su zapravo ograničeni samo na ugovore za dionice, pa je tržište derivata bilo prisiljeno natjecati se za klijentelu s burzom. Dva su glavna argumenta za odabir fjučersa: povećanje financijske poluge i smanjenje povezanih troškova. Opcije imaju mnogo više konkurentskih prednosti: mogućnost zarađivanja prihoda tijekom bočnog trenda, trgovanje volatilnošću, maksimalni učinak poluge i mnogo više, ali opcije također zahtijevaju mnogo više pripreme.

Situacija s terminskim ugovorima dramatično se promijenila kada su se pojavili ugovori za burzovne indekse, robu, valute i kamatne stope. Nemaju analogije u drugim segmentima financijskog tržišta, a trgovanje takvim instrumentima zanimljivo je širokom krugu sudionika.

Tržište izvedenica – segment financijskog tržišta na kojem se sklapaju ugovori o izvedenicama

Izvedeni instrument (derivativa, od engleskog derivativa) je financijski instrument čija cijena ovisi o određenoj temeljnoj imovini. Najpoznatiji su terminski ugovori i opcije - terminski ugovori (sporazumi) koji definiraju uvjete za sklapanje transakcije s temeljnom imovinom u određenom trenutku u budućnosti, kao što su cijena, obujam, rok i postupak međusobnih obračuna. Do isteka roka (kruženja) same ročnice i opcije djeluju kao financijski instrumenti koji imaju svoju cijenu – mogu se preprodati (dodijeliti) drugim sudionicima na tržištu. Glavna platforma za razmjenu derivata u Rusiji je tržište terminskih ugovora i opcija na RTS-u (FORTS).

Fjučers ugovor (od engleskog future - budućnost) je standardni ugovor o razmjeni prema kojem se strane u transakciji obvezuju kupiti ili prodati temeljnu imovinu na određeni datum (određen od strane burze) u budućnosti po cijeni dogovorenoj na vrijeme sklapanja ugovora. Obično se terminskim ugovorima trguje na burzi s nekoliko datuma isteka, uglavnom vezanih za sredinu posljednjeg mjeseca kvartala: rujan, prosinac, ožujak i lipanj. Međutim, likvidnost i promet glavnice obično su koncentrirani u ugovorima s najbližim datumom isteka (mjesec isteka naveden je u terminskom kodu).

Otvorena pozicija (Open Interest)

Kada kupuju ili prodaju terminske ugovore, trgovci imaju obvezu kupiti ili prodati temeljnu imovinu (kao što je dionica) po dogovorenoj cijeni, ili, kako to industrijski žargon kaže, "zauzeti poziciju kupnje ili prodaje". Pozicija ostaje otvorena dok se ugovor ne izvrši ili dok trgovac ne sklopi posao suprotan ovoj poziciji (Offset Deal).

Duga pozicija

Trgovac koji ulazi u terminski ugovor za kupnju temeljne imovine (kupnja terminskog ugovora) otvara dugu poziciju. Ova pozicija obvezuje vlasnika ugovora da kupi imovinu po dogovorenoj cijeni u određenom trenutku (na dan kada je terminski ugovor izvršen).

Kratka pozicija

Javlja se kada se sklopi terminski ugovor za prodaju temeljne imovine (prilikom prodaje ugovora), ako kupovne pozicije nisu prethodno bile otvorene (duge pozicije). Uz pomoć terminskih ugovora, možete otvoriti kratku poziciju bez da imate temeljnu imovinu. Trgovac može: a) steći temeljnu imovinu neposredno prije izvršenja terminskih ugovora; b) zatvorite kratku terminsku poziciju prije roka uz offset transakciju, popravljajući svoj financijski rezultat.

Suština fjučersa na primjeru zlata

Za tri do četiri mjeseca draguljar će trebati 100 troy unci zlata za izradu nakita (1 unca = 31,10348 grama). Recimo da je kolovoz i jedna unca košta 650 dolara, a draguljar se boji da će poskupjeti na 700 dolara. On nema raspoloživih 65.000 dolara za kupnju plemenitog metala u rezervi. Rješenje je sklopiti 100 terminskih ugovora na burzi za kupnju zlata s izvršenjem sredinom prosinca (volumen jednog ugovora jednak je jednoj unci).

Oni. Zlataru će sva potrebna sredstva trebati tek do kraja godine. Do tog vremena, on će samo morati držati jamstveni kolateral (kolateral) na burzi, čiji će iznos biti 6.500 USD - 10% cijene 100 fjučersa (za više informacija o jamstvenom kolateralu pogledajte tablicu 1). Tko će zlataru prodati budućnost? To bi mogao biti dionički špekulant ili tvrtka za rudarenje zlata koja planira prodati seriju plemenitih metala u prosincu, ali se boji pada cijena. Za nju je ovo izvrsna prilika da unaprijed odredi razinu prihoda od prodaje robe koja još nije proizvedena.

Izpriče

Načela organiziranja terminskog trgovanja koja se danas koriste na burzama pojavila su se u SAD-u u 19. stoljeću. Godine 1848. osnovana je Chicago Board of Trade (CBOT). Isprva se na njemu trgovalo samo stvarnom robom, a 1851. pojavili su se prvi terminski ugovori. U prvoj fazi sklapani su pod pojedinačnim uvjetima i nisu bili objedinjeni. Godine 1865. CBOT je uveo standardizirane ugovore koji su se nazivali terminskim ugovorima. Terminska specifikacija naznačila je količinu, kvalitetu, vrijeme i mjesto isporuke robe.

U početku se ugovorima za poljoprivredne proizvode trgovalo na terminskom tržištu - upravo zbog sezonalnosti ovog sektora gospodarstva javila se potreba za ugovorima za buduće isporuke. Zatim je princip organiziranja terminskog trgovanja korišten za drugu temeljnu imovinu: metale, energetske resurse, valute, vrijednosne papire, burzovne indekse i kamatne stope.

Vrijedno je napomenuti da su se ugovori o budućim cijenama robe pojavili davno prije modernih budućnosti: sklopljeni su na srednjovjekovnim sajmovima u Flandriji i Champagnei u 12. stoljeću. Neka vrsta budućnosti postojala je početkom 17. stoljeća u Nizozemskoj tijekom "manije tulipana", kada su cijeli segmenti stanovništva bili opsjednuti modom za tulipane, a samo to cvijeće vrijedilo je prilično bogatstvo. U to vrijeme na burzama se nije trgovalo samo tulipanima, nego i ugovorima za buduću berbu. Na vrhuncu ove manije, koja je završila gospodarskom krizom, prodano je više tulipana u obliku ugovora na određeno vrijeme nego što bi moglo rasti na svim obradivim površinama u Nizozemskoj.

Početkom 18. stoljeća u Japanu su se na burzi u Osaki počeli izdavati i cirkulirati kuponi (kartice) za rižu - zapravo, to su bili prvi terminski ugovori u povijesti. Kuponi su predstavljali prava kupaca na urod riže koja još raste. Burza je imala pravila koja su određivala vrijeme isporuke, sortu i količinu riže za svaki ugovor. Futures riže, koji su bili predmet aktivnih spekulacija, doveli su do pojave poznatih japanskih svijećnjaka i tehničke analize.

Prilagodba tržišta. Sustav tržišne revalorizacije (Mark-to-Market)

Sustav koji se koristi na terminskim burzama i čiji je cilj spriječiti pojavu velikih gubitaka na otvorenim pozicijama terminskih ili opcija. Svaki dan tijekom klirinške sesije Klirinški centar bilježi cijenu namire terminskih ugovora i uspoređuje je s cijenom otvaranja pozicije od strane sudionika u trgovanju (ako je pozicija otvorena tijekom ove trgovinske sesije) ili s cijenom namire prethodnog trgovačka sesija. Razlika između ovih cijena (varijacijska marža) naplaćuje se s računa sudionika koji ima otvorenu gubitnu poziciju, a odobrava se računu sudionika koji ima profitabilnu poziciju. Tijekom kliring sesije, istovremeno s prijenosom varijacijske marže, revidira se i novčani iznos kolaterala (množenjem cijene namire s stopom GO u postotku).

Sustav tržišne revalorizacije također omogućuje značajno pojednostavljenje postupka izračuna dobiti i gubitka na offset transakcijama - klirinški centar ne treba pohranjivati ​​podatke o tome tko je, kada i protiv koga otvorio određenu poziciju. Dovoljno je znati koje su pozicije sudionici imali prije početka tekuće sesije trgovanja (u okviru terminskog ugovora za jednu temeljnu imovinu s određenim datumom izvršenja, pozicije svih igrača uzimaju se u obzir po istoj cijeni - po cijeni namire prethodne sesije trgovanja). A za daljnje izračune, burza i CC trebaju cijene i količine transakcija samo jednog tekućeg dana trgovanja.

Poluga ili financijska poluga

Pokazuje koliko su puta vlastita sredstva klijenta manja od troška temeljne imovine koja se kupuje ili prodaje. Za terminske ugovore, poluga se izračunava kao omjer veličine kolaterala (početne margine) i vrijednosti ugovora.

U slučaju terminskih ugovora, poluga ne nastaje zbog činjenice da klijent uzima zajam od brokerske tvrtke ili banke, već zbog činjenice da za otvaranje pozicije na burzi nije potrebno platiti 100% vrijednosti temeljne imovine - trebate osigurati kolateral.

Margin call ili dodatni kolateralni zahtjev (Margin Call)

Zahtjev brokerskog društva prema klijentu ili klirinškog centra prema sudioniku u kliringu da poveća sredstva do minimalnog salda za održavanje otvorene pozicije.

Prevrtanje

Prijenos otvorene pozicije na ugovor sa sljedećim mjesecom isteka. Omogućuje korištenje terminskih ugovora kao alata za držanje dugoročnih pozicija - i dugih i kratkih. S rolloverom možete dugoročno ulagati u temeljnu imovinu kojoj je teško pristupiti na tržištu gotovine ili je povezana s višim troškovima (na primjer, zlato, srebro, nafta).

Kako teče varijacijska marža i resetira se kolateral (na primjeru terminskih ugovora za dionice MMC Norilsk Nickel)

Recimo da su dva sudionika trgovanja sklopila terminski ugovor za nabavu 10 dionica MMC Norilsk Nickel po fiksnoj cijeni s izvršenjem u rujnu 2007. U trenutku sklapanja ugovora terminska cijena bila je 35.000 rubalja. Budući da je jamstvo za ovaj instrument postavljeno na 20% njegove vrijednosti, svaki trgovac mora imati 7000 rubalja na svom računu da bi sudjelovao u transakciji (vidi tablicu 1). Klirinški centar rezervira (blokira) ta sredstva kako bi jamčio ispunjenje obveza ugovornih strana.

Sljedećeg dana trgovanje je zatvoreno na 34.800 rubalja. Time se terminska cijena smanjila, a situacija je bila povoljna za sudionika koji je otvorio kratku poziciju. Promjenjiva marža od 200 rubalja, što je razlika između obračunskih cijena prvog i drugog dana, prenosi se na prodavatelja, a njegov depozit se povećava na 7200 rubalja. Budući da se sredstva terete s računa kupca fjučersa, njegov depozit smanjen je na 6.800 rubalja. Sa stajališta klirinškog centra, ova situacija je neprihvatljiva, budući da jamstveno osiguranje svakog sudionika mora biti održano u iznosu od najmanje 20% trenutne vrijednosti ugovora, što je 6.960 rubalja s terminskom cijenom od 34.800 rubalja . Stoga će klirinški centar zahtijevati od kupca fjučersa da dopuni račun u iznosu od najmanje 160 rubalja. U suprotnom, broker će njegovu poziciju prisilno zatvoriti.

Trećeg dana cijene rastu i ugovor za nabavu 10 dionica MMC Norilsk Nickel na kraju trgovanja košta 35.300 rubalja. To znači da se situacija promijenila u korist kupca fjučersa, te će mu se priznati varijabilna marža u iznosu od 500 rubalja ili razlika između 35.300 i 34.800 rubalja. Tako će na računu kupca biti 7300 rubalja. Prodavač će, naprotiv, smanjiti svoja sredstva na 6.700 rubalja, što je znatno manje od potrebne depozitne marže, koja sada iznosi 7.060 rubalja (20% ugovorne cijene od 35.300 rubalja). Klirinški centar će zahtijevati od prodavatelja da nadopuni jamstvo u iznosu od najmanje 360 ​​rubalja, a kupac, zauzvrat, može raspolagati raspoloživim sredstvima u iznosu od 240 rubalja (sredstva na računu - 7300 minus GO - 7060 rubalja).

Pretpostavimo da su četvrtog dana oba sudionika odlučila zatvoriti svoje pozicije. Cijena transakcije iznosila je 35.200 rubalja. Kada je dovršen, varijacijska marža se prenosi posljednji put: 100 rubalja se tereti s računa kupca i prenosi prodavatelju. Istodobno se oslobađa jamstveni kolateral oba sudionika, a cjelokupni volumen preostalih sredstava postaje slobodan za korištenje: mogu se povući s burze ili im se mogu otvoriti nove pozicije. Financijski rezultat poslovanja za kupca izražen je u 200 rubalja dobiti ostvarene u obliku varijacijske marže (-200+500-100 ili 35.200-35.000 rubalja), a prodavatelj je pretrpio gubitak u istom iznosu.

Stol 2 Kretanje sredstava na dugim i kratkim pozicijama u fjučersima za 1000 dionica MMC Norilsk Nickel

	Cijena budućnosti	Jamstvo (20%)	Kupac				Prodavač
			Sredstva na računu		Marža varijacije	Raspoloživa sredstva	Sredstva na računu		Marža varijacije	Raspoloživa sredstva
			prije nadopune	nakon nadopune			prije nadopune	nakon nadopune

Cijena izvršenja ugovora o opskrbi

Na samom početku članka odredili smo da se pri sklapanju terminskog ugovora strane unaprijed dogovore o cijeni isporuke. Ekonomski gledano to tako ispada, ali sa stajališta kretanja novca na računima tržišnih sudionika situacija izgleda malo drugačije. Razmotrimo situaciju na primjeru istog rujanskog terminskog ugovora za dionice MMC Norilsk Nickel. Recimo, nakon što su dva trgovca krajem srpnja sklopila ugovor po cijeni od 35.000 rubalja, do sredine rujna terminska cijena je porasla na 40.000 rubalja, a na zatvaranju sesije posljednjeg dana trgovanja (14. rujna) zaustavio se na ovoj razini. Isporuka će se izvršiti po ovoj cijeni - kupac će prodavatelju platiti 40.000 rubalja za 10 dionica MMC Norilsk Nickel. Ali dok drži dugu poziciju, kupac će dobiti pozitivnu varijacionu maržu u iznosu od 5000 rubalja (40 000-35 000) - klirinški centar će je otpisati s računa prodavatelja. Stoga će kupac imati povećanje svog depozita kako bi nadoknadio povećanje troškova isporuke u usporedbi s cijenom izvorne transakcije.

Danas ćemo na blogu Econ Dude ukratko govoriti o terminskim ugovorima (budućnice) a ja ću dati primjer kako rade na burzi i prilikom trgovanja.

Zapravo, većina ljudi to ne mora znati, jer je tema vrlo specijalizirana. Čak ni ekonomisti to često ne uče u okviru opće ekonomske teorije, jer se odnosi na trgovanje na burzi i više je zapadnjački. Ali ipak, za sve koji su na bilo koji način povezani s ovom trgovinom, bilo profesionalno ili jednostavno zainteresirani, futures je stvar koja se ponekad javlja.

Dakle, riječ dolazi od engleskog terminskog ugovora, futures. A ova riječ dolazi iz budućnosti - budućnosti. Terminski ugovor je sporazum između dviju strana o transakciji vrijednosnog papira po unaprijed određenoj cijeni. u budućnosti.

Ti su se ugovori pojavili na prilično zanimljiv način i bili su povezani s. Budući da su proizvodni ciklusi žitarica ili pamuka vremenski prilično dugi, bila je potrebna garancija isporuke, a takvi su ugovori bili takva garancija.

Grubo rečeno, vlasnik mlina i pekare mogao bi se dogovoriti s farmerom da će kupiti žito za 6 mjeseci za 1 dolar, a druga strana bi u tom trenutku isporučila robu. Takvi dugoročni ugovori štitili su dobavljače i prodavače, omogućujući stabilnije opskrbne lance.

Ali onda su se dogodile neobične stvari: više nije bilo manjka takvih dobavljača i bilo je moguće kupiti gotovo svaki proizvod u gotovo bilo koje vrijeme, pala je potreba za takvim ugovorima. Ali svima se svidjela ideja o izvršenju transakcije nakon X vremena jer je to dalo više predvidljivosti i stabilnosti, i prihvatili su ovu ideju.

Takve ugovore možemo nazvati odgođenima; oni su po značenju i mehanici vrlo bliski nalozima ili forwardima, ali postoje i male razlike. Futuresi su općenito kao jedna od vrsta forwarda, razlika je u tome što se futuresima trguje na burzi, ali forwardi su mračnije, jednokratne i privatne transakcije izvan burze.

Fjučersima na indekse trgovao je Nick Lisson () , a forwardima trguju npr. uvoznici, npr. sklapanjem tih ugovora za kupnju valute u X dana kako bi se zaštitili od rizika skokova kotacija.

U isto vrijeme, ne možete stvarno špekulirati s forwardima, budući da ih nema na burzi, ali futures se mogu prodati u bilo kojem trenutku.

Neki ljudi, imao sam poznanika, dugo su trgovali futuresima i uopće nisu shvaćali da njima trguju i što je to. Kao da osoba kupuje i prodaje terminske ugovore za naftu, a da uopće ne razumije da zapravo takva budućnost uključuje isporuku sirove nafte njemu, iako je to u stvari već dugo pod takvim ugovorima skoro ne isporučuju ništa. Takvi instrumenti napuhuju tržišta, pa tako i tržište cijena nafte, unoseći u njega divlji špekulativni dio, kada stvarna proizvodnja, vađenje i potrošnja prestaju igrati nikakvu ulogu u formiranju cijena, a sve glupo ovisi o ponašanju investitora, a ne o temeljnim čimbenicima.

Primjer onoga što je futures (terenski ugovor) možete dati ovaj.

Razmotrite klasični terminski ugovor za naftu:

Moj prijatelj je to prodavao, a da nije ni znao da mu prirodno mogu donijeti ulje. Šalim se, naravno, jer ako se time trguje preko Rusije, onda se najvjerojatnije sve radi preko posrednika, a možda i mnogih, ali bit futuresa je upravo ovo: kupnjom jednog takvog ugovora npr. za 68$ sada ćete dobiti 1 barel sirove nafte. Pendos će biti dopremljen helikopterom i izliven u vaš prozor.

Možete pročitati kako se točno roba isporučuje u vrijeme kada se fjučersi izvršavaju ako znate engleski, ali meni je osobno ova točka bila zanimljiva već duže vrijeme i bilo je vrlo teško pronaći informacije o njoj, čak i na engleskom.

I pokazuje da je obujam trgovanja na tržištu 1,2 milijuna ugovora, zapravo i nije toliko, radi se o dnevnoj trgovini od 81 milijun dolara, iako je nekim danima dvostruko više. Vidite tamo na slici CLM18 - ovo je fjučers za 2018., te godine se trgovalo CLM17 i tako dalje. Bio je to drugačiji papir i prošlogodišnje trgovanje je već prošlo, a naši terminski ugovori zatvaraju se 18. lipnja godine.

Sada se fjučersom trguje na 68 dolara, a stvarna trenutna cijena je nešto drugačija, tako se zove spot cijena, ali ga je teško pronaći jer ga mnoge popularne stranice čak i ne prate, a često i ne spominju da vam prikazuju terminsku cijenu, a ne trenutnu.

Ovdje su sve terminske cijene

Ruska nafta je Urals, razlika u cijeni s ostalima nije značajna, ali postoji. Ruska nafta nije najkvalitetnija, ali nije ni najgora.

Dakle, možete kupiti sve te terminske ugovore, preko brokera i koristeći, na primjer, MetaTrader imate pristup svim instrumentima.

Jasno je da vam prava nafta neće biti isporučena, ali postoji mehanizam otkupa na kraju ugovora, plus, mnogi ljudi igraju na terminskom tržištu vrlo špekulativno i kupuju/prodaju milijun puta dnevno.

Svaki terminski ugovor ima specifikaciju. Ovo je dokument koji sadrži glavne uvjete ugovora:

• naziv ugovora;
• Tip ugovora (obračunato ili isporučeno);
• Cijena (veličina) ugovor - iznos temeljne imovine;
• Razdoblje dospijeća - razdoblje tijekom kojeg se ugovor može preprodati ili otkupiti;
• Datum isporuke ili obračuna - dan na koji ugovorne strane moraju ispuniti svoje obveze;
• Minimalna promjena cijene (korak);
• Minimalni trošak koraka.

Sve to možete pronaći npr. na web stranici investing.com, izgleda ovako:

U nastavku vidite sve parametre ovog ugovora

Sada smo na kraju travnja 2018., 26. Ugovor će biti realiziran za dva mjeseca, no cijena se stalno mijenja. Ovog sekunda sklopite ugovor, nakon što ga kupite, imate fiksnu isporuku po ovoj cijeni za 2 mjeseca. Ako nešto pođe po zlu, možete prodati ovaj terminski ugovor po drugoj trenutnoj cijeni prije lipnja.

Fjučersi se koriste i za tzv (sigurnosna mreža), budući da se u budućnosti izvršavaju po fiksnoj cijeni. Na ovaj način možete biti sigurni da će jedan dio jednadžbe biti stabilan, a drugi da ćete igrati aktivnije, ali o tome ću više pisati kasnije u drugom članku.

“Fjučersi su vrlo likvidni, volatilni i prilično rizični, tako da novi ulagači i trgovci ne bi trebali poslovati s njima bez odgovarajuće pripreme.” -

Ista stranica javlja da nema stvarnih isporuka na futuresima, ali zapravo postoje, sve ovisi o vrsti futuresa.

Ako nema ponude, tada funkcionira mehanika varijabilne marže.

Kada se terminski ugovor izvrši, ako nema isporuke, trenutna cijena imovine uspoređuje se s terminskom kupovnom cijenom i burza automatski izračunava razliku, plaćajući vam premiju ili uzimajući vaš novac.

Na primjer, ako sada kupite ročnicu na imovinu za 10 USD, koja istječe za godinu dana, i držite je godinu dana. Zatim, ako je cijena postala, recimo, 15 dolara, tada će vam biti naplaćeno 5 dolara, a ako je cijena pala na 7 dolara, naplatit će vam 3 dolara.

Upravo zbog takve mehanike burze zahtijevaju marginu (Depozitna marža - kolateral) a može se dogoditi i margin call – automatsko zatvaranje pozicija. Ako nemate sredstava na računu, a fjučersi su vam pali, a izvršenje je još daleko, onda imate velikih problema. Morate imati sredstva za pokrivanje potencijalnih gubitaka u trenutku zatvaranja fjučersa, to je zahtjev burze i to je ono što je singapurskog trgovca Nicka Lissona dovelo do kolapsa. I zato je u Londonu neprestano molio za novac, upravo da bi pokrio tu maržu, a potom krivotvorio dokumente (govorim o filmu "The Con Man" u kojem glumi Ewan McGregor).

Ovo su pite. Nadam se da je blog Econ Dude dao odgovarajuće primjere i objasnio kako funkcioniraju budućnosti; ostale članke o ekonomiji možete pronaći ovdje.

Ruski trgovci navikli su koristiti takav instrument kao što su fjučersi u svojim aktivnostima. RTS, MICEX i druge burze to omogućuju u vezi sa širokim rasponom financijskih transakcija. Koje su značajke implementacije odgovarajućih strategija trgovanja? Što su ročnice i kako pomažu trgovcima da zarade?

Što su budućnosti

Prema općeprihvaćenoj definiciji među trgovcima, ročnice su financijski instrumenti koji omogućuju izvršenje terminskih ugovora na temeljnu imovinu, što podrazumijeva dogovor između kupca i prodavatelja o cijeni i vremenu transakcije. S druge strane, drugi aspekti ove imovine, kao što su, na primjer, količina, boja, volumen itd., navedeni su u posebnim specifikacijama ugovora. Fjučersi su prilično univerzalan financijski instrument. Mogu se prilagoditi širokom rasponu područja trgovanja.

Jesu li terminske izvedenice?

Da, ovo je njihova sorta. Pojam "derivat" mnogi trgovci shvaćaju kao sinonim za izraz "derivativni financijski instrument", odnosno onaj koji je komplementaran klasičnim kupoprodajnim transakcijama. Derivati ​​i ročnice su pisani sporazum koji definira uvjete ugovora za prodavatelja i kupca. Specifičnost svake izvedenice je u tome što ona, u biti, sama može biti predmet kupoprodajnog ugovora. Odnosno, možda neće biti stvarnog prijenosa robe od dobavljača do kupca.

Povijest budućnosti

Da bismo dovoljno detaljno proučili suštinu fjučersa, bilo bi korisno saznati kako su se pojavili ti financijski instrumenti, koje su glavne povijesne faze njihovog uvođenja u financijski promet. Neki trgovci vjeruju da se mehanizam odnosa između prodavatelja i kupca, koji danas odgovara definiciji futuresa, pojavio mnogo prije nego što se dotični instrument pojavio na tržištu. Kao što to često biva u ekonomiji, prvo se pojavio fenomen, a zatim i pojam koji ga karakterizira.

Tržište je zahtijevalo inovacije

Jedna od glavnih vrsta robe uvijek je bilo žito. Ako govorimo o razdoblju do kraja 19. - početka 20. stoljeća, tada je bio među ključnim artiklima svjetske trgovine. Poljoprivrednici koji su uzgajali žitarice otpremali su ih kupcima kopnom ili morem. U jesen je često bila prevelika ponuda robe na tržištu žitarica - poljoprivrednici su nastojali što brže prodati svoje usjeve. S druge strane, u proljeće bi moglo doći do nedostatka žitarica, koje jednostavno nisu imale vremena rasti, dok je ono što nije prodano imalo vremena pokvariti se u jesen, jer često nije bilo gdje za skladištenje. Tržište je nekako trebalo riješiti tu neravnotežu. Tako su se pojavili hitni financijski instrumenti koji su proizvođačima žitarica, kao i dobavljačima bilo koje druge poljoprivredne robe, omogućili sklapanje ugovora s kupcima i prije nego što žitarice dozriju ili stignu na prodajno mjesto.

Univerzalni alat

Ti ugovori su se počeli nazivati ​​terminskim ugovorima (od engleskog forward - “naprijed”). Fjučersi su, moglo bi se reći, prilagodba terminskog ugovora posebnostima trgovanja na burzi. Stručnjaci njihovu pojavu povezuju s uvriježenim transakcijskim standardima u poslovanju, zahvaljujući kojima se mogu sklopiti odgovarajući ugovori neovisno o vrsti proizvoda koji se prodaje. Zbog toga se terminsko trgovanje proširilo na transakcije u kojima se ne prodaju i kupuju samo žitarice i drugi poljoprivredni proizvodi, već i sirovine, metali, neki gotovi prehrambeni proizvodi: šećer, kava itd. Do relativno novog, ako govorimo o povijesti robnih odnosa instrumentu su se prilagodile i financijske burze.

Od sirovina do burzovnih indeksa

Postoje informacije da je prvo trgovanje terminskim ugovorima obavljeno na burzi Dow Jones za transakcije na istoimenom indeksu. Kao rezultat toga, financijeri su dobili odličan alat - baš kao što su dobavljači žitarica mogli učiniti u jesen. S vremenom su terminski ugovori na indekse postali toliko rašireni da su obujmi trgovanja njima ponekad počeli premašivati ​​one klasičnih transakcija.

Terminski ugovori na deviznom tržištu

Novi financijski instrument počeo je prodirati i na devizna tržišta. Jedan od čimbenika koji je zainteresirao trgovce za korištenje terminskih ugovora bilo je, prema nekim stručnjacima, ukidanje “zlatnog standarda” u Sjedinjenim Državama 1971. godine. Odmah nakon stupanja na snagu novih normi, kotacije na svjetskom tržištu valuta počele su prolaziti kroz snažne fluktuacije. Trgovci su predložili da su ročnice instrument koji će pomoći tržištu da prođe kroz fazu visoke volatilnosti.

Uvedeni su odgovarajući mehanizmi trgovanja, a zbog brzog rasta njihove popularnosti stručnjaci su pretpostavili da je to upravo ono što tržište zahtijeva. Fjučersi za dolar i rublju, kao što je navedeno u brojnim izvorima, prvi put su sklopljeni u travnju 1998. Prvog dana trgovanja ukupni iznos ugovora premašio je 200 milijuna rubalja.

Budućnosti u Rusiji

Inače, povijest ruskog trgovanja dionicama seže još u doba Petra Velikog. A početkom 20. stoljeća, prema nekim izvorima, u Rusiji je djelovalo 87 robnih burzi. Od kasnih 20-ih do 1991. godine ova trgovačka institucija nije funkcionirala u našoj zemlji. Ali nakon prelaska Rusije na slobodno tržište, ono je postalo jedno od ključnih za gospodarstvo zemlje.

Kada su započele prve terminske transakcije u Rusiji? Postoje informacije da su prvi presedani korištenja ovog financijskog instrumenta zabilježeni 1996. godine na burzi u St. Počeli su se pojavljivati ​​prvi analitički članci koji su iznosili teze o izgledima korištenja fjučersa u ruskom trgovanju. Devedesetih godina prošlog stoljeća putem ovog financijskog instrumenta počinju se izvršavati ugovori o državnim i općinskim obveznicama.

Sada se fjučersi koriste na oba glavna (RTS i MICEX). Prvi ima čak i specijalizirani segment za trgovanje ovim financijskim instrumentom - FORTS. Fjučersi i opcije (još jedan popularan način sklapanja ugovora) dostupni su na FORTS-u. Usput, bit će korisno razmotriti njihove razlike.

Kako se fjučersi razlikuju od opcija?

Ključni kriterij za razlikovanje futuresa od opcije je da vlasnik prvog mora ispuniti uvjete ugovora. S druge strane, drugi financijski instrument omogućuje stranci u transakciji da ne ispuni uvjete navedene u ugovoru. Na primjer, nemojte prodavati dionice ako su pale u cijeni u odnosu na cijenu u trenutku kupnje.

Vrste fjučersa. Inscenirano

Međutim, nastavimo naše proučavanje budućnosti. Moderni trgovci ih svrstavaju u dvije vrste. Prvo, postoje takozvani stadirani fjučersi. Oni predstavljaju ugovor, u trenutku izvršenja kojeg se kupac obvezuje kupiti, a prodavatelj - ustupiti količinu neke imovine navedene u specifikacijama transakcije. U tom će slučaju terminska cijena biti ona koja je utvrđena na posljednjem trgovanju. Ako ugovor istekne, a prodavatelj se ne odrekne imovine, može se suočiti s kaznama.

Proračunato

Postoje i terminske pogodbe za namirenje. Njihova je posebnost da prodavatelj i kupac plaćaju jedan drugome u onim iznosima koji čine razliku između cijene imovine u trenutku potpisivanja i izvršenja ugovora, bez obzira na njezinu stvarnu isporuku.

Struktura terminske specifikacije

Jedan od ključnih elemenata terminskih transakcija je specifikacija. To je izvor koji postavlja osnovne uvjete ugovora. Struktura specifikacija za transakcije vrste koja se razmatra obično je sljedeća: naziv sporazuma, njegova specifična vrsta - nagodba ili faza, vrijednost temeljne imovine, vrijeme, kao i neki špekulativni parametri navedeni su. Među ključnima je tick, odnosno minimalni korak promjene cijene.

Njegove vrijednosti ovise o konkretnoj imovini. Za pšenicu, ako govorimo o glavnim svjetskim burzama, to je oko 5 centi po toni. Poznavajući obujam terminskog ugovora, trgovac može lako izračunati ukupnu promjenu cijene za cjelokupni iznos imovine. Primjerice, ako se sklopi ugovor za 200 tona pšenice, onda se može izračunati da će minimalna korekcija cijene biti 10 dolara.

Fjučersi nafte

Kako se odvija trgovanje, recimo, terminskim ugovorima za Brent i druge vrste nafte? Jako jednostavno. Na modernim robnim burzama trguje se ovom vrstom nafte, kao i još dvije - Light Sweet i WTI. Sva se ona nazivaju markirnim uljima, budući da se druge vrste ulja vrednuju na temelju njihove korelacije s cijenom onih kojima se trguje. Ugovori se izvršavaju na dvije glavne burze - NYMEX u New Yorku i ICE u Londonu. Američko tržište prodaje ulje Light Sweet, a englesko tržište dvije druge vrste. Posebnosti trgovanja crnim zlatom su 24/7.

Općeprihvaćeno mjerilo za trgovce na planetu je Brent. Ovo ulje je marker ulje za značajan dio svjetskih klasa crnog zlata, uključujući rusku naftu Urals. Istina, kao što neki analitičari primjećuju, postoje aktivisti među trgovcima koji ne smatraju preporučljivim Brent držati kao standard. Glavni razlog je što se uglavnom vadi samo u Sjevernom moru, na norveškim poljima. Njihove rezerve se smanjuju, zbog čega se, kako smatraju neki analitičari, smanjuje likvidnost proizvoda, a cijena nafte možda neće odražavati stvarna tržišna kretanja.

Fjučersi Brent lako se mogu prepoznati po kratici BRN londonske burze ICE. Puni naziv ugovora je Brent Crude Oil. Nafta se isporučuje prema mjesečnim ugovorima. Sukladno tome, transakcije se mogu sklapati u intervalima od mjesec dana. Maksimalno trajanje ugovora je 8 godina. Postoje kratkoročne naftne fjučersi, a postoje i dugoročni. Vrijednost odgovarajućeg ugovora je 1 tisuću barela. Vrijednost 1 ticka je cent, odnosno minimalna promjena ugovorne cijene je 10 USD.

Kako pobijediti u trgovanju naftom koristeći terminske ugovore? Cijene nafte, prema nekim ekonomistima, ovise o stanju stvari u svjetskoj ekonomiji. Ako je osoba dobro upućena u ovu temu, tada može pokušati sklopiti ugovor o kupnji ili prodaji nafte po određenoj cijeni, otvarajući tako dugu ili kratku poziciju, redom. Recimo da pri cijeni nafte od 80 dolara po barelu, osoba pretpostavlja da će za 3 mjeseca cijena sirovina porasti na 120 dolara. Sklapa 1 minimalni ugovor za kupnju crnog zlata po cijeni od 90 dolara po barelu. Dolazi 3 mjeseca. Nafta, očekivano, poskupljuje na 120 dolara po barelu, no trgovac je završava po cijeni od 90 dolara, a prema uvjetima burze odmah mu se pripisuje potrebna razlika od 40 dolara.

Futures i valute

Očito, da bi trgovao naftnim fjučersima, trgovac će trebati značajno ulaganje novca. Minimalna veličina ugovora, kao što smo već primijetili, iznosi 1 tisuću barela, odnosno ako uzmemo trenutne, a ne najviše cijene crnog zlata, bit će potrebno ulaganje od oko 50 tisuća dolara. Međutim, trgovac ima priliku zaraditi sklapajući primjerice dolarske terminske ugovore na MICEX. Prema uvjetima razmjene, minimalni volumen ugovora je 1 tisuća dolara. Krpelj - 10 kopejki.

Na primjer, osoba pretpostavlja da će američki dolar pasti sa sadašnjih 65 rubalja na 40. Otvara dugu poziciju za prodaju jednog ugovora po cijeni od, recimo, 50 dolara, na razdoblje od 1 mjeseca. Mjesec dana kasnije, rublja stvarno jača svoju poziciju - do 40 jedinica za američki dolar. Osoba ima pravo prodati iznos naveden u specifikaciji ugovora po tečaju od 50 USD i zaraditi 10 rubalja od svake jedinice američke valute. Ali ako ne dobije odgovarajući tečaj, morat će ispuniti svoje obveze prema burzi na ovaj ili onaj način. To se obično događa polaganjem depozita potrebne veličine na vaš račun platforme za trgovanje.

Slični mehanizmi zarade mogući su prilikom trgovanja dionicama poduzeća. Uravnoteženom, kvalificiranom analizom stanja na tržištu trgovac može računati na odličnu zaradu putem terminskih ugovora. Trgovanje na modernim burzama prilično je udobno, transparentno i zaštićeno ruskim zakonodavstvom. U pravilu, trgovac ima na raspolaganju prikladne analitičke alate, na primjer, terminski grafikon za odabranu imovinu. Korištenje odgovarajućeg među ruskim financijerima steklo je prilično stabilnu popularnost.

Nedavno smo pogledali temu. Kao što znate, opcija je ugovor koji kupcu daje pravo na transakciju s imovinom unutar određenog razdoblja po određenoj cijeni. Razlika između terminskih ugovora i opcija je u tome što je transakcija obvezna za kupca terminskog ugovora na isti način kao i za prodavatelja. U ovom ću članku pokriti osnovne koncepte terminskog trgovanja.

Osnovni koncepti terminskih ugovora i primjeri

Ovaj blog vodim više od 6 godina. Cijelo to vrijeme redovito objavljujem izvješća o rezultatima svojih ulaganja. Sada je portfelj javnih ulaganja veći od 1.000.000 rubalja.

Posebno za čitatelje razvio sam tečaj za lijenog investitora u kojem sam korak po korak pokazao kako dovesti u red svoje osobne financije i učinkovito uložiti svoju ušteđevinu u desetke imovine. Preporučujem da svaki čitatelj završi barem prvi tjedan obuke (besplatno je).

Terminski ugovor (ili jednostavno terminski ugovor) je ugovor prema kojem se kupac obvezuje kupiti, a prodavatelj se obvezuje prodati imovinu do određenog datuma po cijeni navedenoj u ugovoru. Ovi se ugovori klasificiraju kao instrumenti kojima se trguje na burzi jer se njima trguje isključivo na burzama prema standardiziranim specifikacijama i pravilima trgovanja. Ugovorne strane ugovore samo cijenu i datum izvršenja. Svi fjučersi se mogu podijeliti u 2 kategorije

• Opskrba;
• Proračunato.

Ročnice koje se mogu isporučiti uključuju isporuku imovine na datum izvršenja ugovora. Takva imovina može biti roba (nafta, žito) ili financijski instrumenti (valuta, dionice). Terminski ugovori za namiru ne predviđaju isporuku imovine i strane obavljaju samo novčane namire: razliku između ugovorne cijene i stvarne cijene instrumenta na datum namire. Detaljnija klasifikacija terminskih ugovora temelji se na prirodi imovine: roba ili financijski instrumenti:

U početku su ročnice nastale kao ugovori o isporuci robe, prvenstveno za poljoprivredne proizvode: na taj su se način dobavljači i kupci nastojali zaštititi od rizika povezanih s lošim žetvama ili uvjetima skladištenja proizvoda. Na primjer, najveća svjetska trgovačka burza u Chicagu (CME) stvorena je 1848. posebno za trgovanje poljoprivrednim ugovorima. Financijski terminski ugovori pojavljuju se tek 1972. Još kasnije (1981.) pojavljuju se danas najpopularniji terminski ugovori za burzovni indeks S&P500. Prema statistikama, samo 2-5% terminskih ugovora završava isporukom imovine. Zadaci kao što su hedging transakcije i špekulacije dolaze u prvi plan.

Svaki terminski ugovor ima specifikaciju koja može uključivati:

• naziv ugovora;
• vrsta (nagodba ili isporuka) ugovora;
• ugovorna cijena;
• korak cijene u bodovima;
• razdoblje cirkulacije;
• veličina ugovora;
• jedinica trgovine;
• mjesec isporuke;
• Datum isporuke;
• sati trgovanja;
• način dostave;
• ograničenja (na primjer, na fluktuacije valute ugovora).

Tijekom vremena prije izvršenja terminskog ugovora, spot cijena imovine može biti viša ili niža od ugovorene cijene, ovisno o tome razlikuju se terminska stanja, tzv. contango I nazadovanje.

• Contango– situacija u kojoj se imovinom trguje po nižoj cijeni od terminske cijene, tj. Sudionici transakcije očekuju povećanje cijene imovine.
• Backwardation– imovinom se trguje po višoj cijeni od terminske cijene, tj. Sudionici transakcije očekuju smanjenje cijene.

Razlika između terminske cijene i promptne cijene imovine naziva se osnova terminski ugovor. Na primjer, u slučaju contanga osnova je pozitivna. Na dan isporuke, terminske i spot cijene konvergiraju unutar troška isporuke, to se naziva konvergencija. Razlog za konvergenciju je taj što faktor skladištenja imovine prestaje igrati ulogu.

U slučaju da postoji dosljedan pad u osnovi terminskog ugovora, djelitelj može igrati na to. Na primjer, kupnja žitarica u studenom i istovremena prodaja fjučersa za isporuku u ožujku. Kada dođe rok isporuke, trgovac prodaje žito po trenutnoj spot cijeni i pritom pravi tzv. offset transakcija po istoj cijeni, kupnja terminskih ugovora. Stoga vam zaštita od cjenovnog rizika putem terminskih ugovora omogućuje nadoknadu troškova skladištenja robe. Baš kao i drugi burzovni instrumenti, terminske pogodbe omogućuju primjenu tradicionalnih metoda tehničke analize. Za njih vrijede koncepti linija trenda, podrške i otpora.

Marža i financijski rezultat terminskog ugovora

Prilikom otvaranja transakcije terminskim ugovorom, osiguravajuće pokriće, koje se naziva depozitna marža, blokira se na računu svakog od njegovih sudionika. Obično se kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora. Nakon što je transakcija završena, depozitna marža se vraća njezinim sudionicima. Ponekad se pojave situacije u kojima razmjena može zahtijevati dodatnu maržu. Ova situacija se zove.

Obično je to zbog . Ako sudionik transakcije nije u mogućnosti položiti dodatnu maržu, prisiljen je zatvoriti poziciju. U slučaju masovnog zatvaranja pozicija, cijena imovine dobiva dodatni impuls za promjenu. Na primjer, kada se duge pozicije masovno zatvaraju, cijena imovine može naglo pasti. Na FORTS tržištu jamstvo za terminske ugovore isporuke 5 dana prije izvršenja povećava se 1,5 puta. Ako jedna od strana odbije ispuniti uvjete ugovora, blokirani iznos jamstvenog osiguranja povlači se kao kazna i prenosi drugoj strani kao naknada. Kontrolu ispunjavanja financijskih obveza stranaka u transakciji provodi klirinška kuća.

Osim toga, svaki dan na kraju dana trgovanja, varijacijska marža se akumulira na otvorenu terminsku poziciju. Prvog dana jednaka je razlici između cijene po kojoj je ugovor sklopljen i cijene na zatvaranju dana (kliring) za ovaj instrument. Na dan izvršenja ugovora varijacijska marža jednaka je razlici između trenutne cijene i zadnje klirinške cijene. Dakle, rezultat transakcije za određenog sudionika jednak je iznosu varijacijske marže prikupljene za sve dane dok je pozicija prema ugovoru otvorena.

Financijski rezultat transakcije jednak je VM1+VM2+VM3=600-400+200=400 rubalja.

Ako se fjučersi podmiruju i kupuju u špekulativne svrhe, kao iu nizu drugih situacija, poželjno je ne čekati dan njegovog izvršenja. U tom slučaju sklapa se suprotna transakcija, koja se naziva kompenzacija. Na primjer, ako je prethodno kupljeno 10 terminskih ugovora, tada se isti broj mora prodati. Nakon toga se obveze iz ugovora prenose na novog kupca. Na njujorškoj robnoj burzi NYMEX (organizacijski dio CME-a) najviše 1% otvorenih pozicija u WTI-ju dostiže isporuku. Važna razlika između fjučersa namire i onog isporučenog je ta da kada je pozicija terminskog ugovora namire otvorena, jamstvena marža se ne povećava uoči izvršenja. Konačna cijena na dan izvršenja temelji se na spot cijeni. Na primjer, u slučaju terminskih ugovora za zlato, uzima se londonski fiksing na COMEX (robna burza).

Fjučersi i ugovori za razliku: sličnosti i razlike

Aritmetika izračuna zarade pri trgovanju podmirenim terminskim ugovorima podsjeća na popularnu klasu izvedenih instrumenata zvanih CFD (Contract for Difference, ugovor na razliku). Trgujući CFD-ovima, trgovac zarađuje na razlici između cijena imovine prilikom zatvaranja i otvaranja pozicije za trgovanje. Sredstva mogu biti dionice, burzovni indeksi, roba na burzi po promptnim cijenama, same ročnice itd. Glavne sličnosti i razlike između futuresa i CFD-a mogu se prikazati u obliku tablice:

Alat	CFD	Futures
Trguje se na burzi	Ne	Da
Ima rok	—	Da
Trguje se u frakcijskim lotovima	Da	Ne
Moguća isporuka sredstva	Ne	Da
Ograničenja kratkih pozicija	Ne	Da

Za razliku od terminskih ugovora, CFD-ovima se trguje s Forex brokerima zajedno s valutnim parovima, ali ne 24 sata dnevno, već tijekom radnog vremena na relevantnim burzama koje posluju s određenom temeljnom imovinom. Jedan od najlikvidnijih terminskih ugovora kojima se trguje u ruskom FORTS sustavu je terminski ugovor RTS indeksa. Naveden je kao CFD na grafikonu strujanja kotacija investing.com/indices/rts-cash-settled-futures.

Međutim, važno je ne brkati instrument kojim se trguje na burzi s instrumentom izvan berze. Temeljna razlika između njih je u tome što je cijena instrumenta kojim se trguje na burzi određena ravnotežom ponude i potražnje tijekom trgovanja, dok trgovački centri omogućuju samo klađenje na porast ili pad cijene, ali ne i utjecaj na nju. . Među najlikvidnijim terminskim ugovorima treba spomenuti prije svega terminske ugovore za burzovne indekse i naftu. Na američkim se burzama terminskim ugovorima za indekse Dow Jones i S&P500 trguje na Chicago Mercantile Exchange, a naftnim terminskim ugovorima na njujorškoj robnoj burzi NYMEX.

Najpopularniji terminski ugovori na Moskovskoj burzi su za RTS indeks (30% ukupnog prometa terminskog trgovanja) i za par američki dolar - rublja (60% prometa). Prema specifikaciji, ugovorna cijena za RTS indeks jednaka je vrijednosti indeksa pomnoženoj sa 100, a trošak minimalnog cjenovnog koraka (10 bodova) jednak je 0,2 USD. Dakle, danas se ugovorom trguje iznad 100 tisuća rubalja. Ovo je jedan od razloga zašto neprofesionalni trgovci biraju pristupačnije CFD-ove.

Na primjer, minimalni lot za CFD RUS50 (RTS indeksni simbol) je 0,01, a cijena 1 boda je 10 USD, tako da s maksimalnom polugom od 1:25, trgovac može trgovati indeksom sa 500 USD na svom računu. Sveukupno, CFD-ovi su dostupni klijentima tvrtke na 26 indeksnih i 11 robnih terminskih ugovora. Za usporedbu, najveći u Rusiji nudi CFD trgovanje na samo 10 indeksnih i 3 robna terminska ugovora.

Postoje razmjenska dobra za koja koncept tržišne cijene nema izravno ekonomsko opravdanje. Prije svega, to je ulje. Prve terminske transakcije na tržištu nafte napravljene su početkom 1980-ih. No 1986. godine meksička naftna kompanija PEMEX prva je povezala spot cijene s terminskim cijenama, što je ubrzo postalo standard.

Uz globalnu proizvodnju nafte svih klasa manju od 100 milijuna barela dnevno, na londonskoj platformi ICE Futures Europe u prosjeku se dnevno sklopi oko milijun terminskih ugovora za naftu Brent. Prema specifikaciji, volumen jednog ugovora je 1000 barela. Stoga je ukupna količina naftnih fjučersa kojima se trguje na ovoj platformi otprilike 10 puta veća od globalne proizvodnje nafte. Male (oko 1 milijun barela ili manje) promjene u rezervama WTI nafte u Sjedinjenim Državama ne mogu utjecati na ponudu, ali dovode do terminskog trgovanja. Dana 29. studenog 2016. pokrenuto je trgovanje fjučersima nafte Urals na Sanktpeterburškoj međunarodnoj robnoj burzi (SPIMEX).

Fjučersi za Urals su isporučivi, usmjereni prvenstveno na izvoz, ali ruskim tvrtkama također je dopušteno trgovati. Volumen isporučene serije je 720.000 barela. Prema planu ruskog Ministarstva energetike, ove aukcije su osmišljene kako bi se smanjio popust marke Urals u odnosu na Brent, koji u prosjeku iznosi 2 dolara, ali ponekad se povećava na 5 dolara ili više. Ciljana razina obujma trgovanja na kraju 2017. postavljena je na 200 tisuća ugovora mjesečno, dok se trenutno ne sklapa više od nekoliko desetaka ugovora dnevno.

U ovom članku nisam pokušao pokriti sve aspekte terminskog trgovanja na burzi. Specifične tipične situacije i metode trgovanja njima zasebna su velika tema koja vjerojatno neće zanimati ulagače početnike. Međutim, ako postoji uzvratni interes čitatelja, mogu detaljnije razmotriti temu.

Profit za sve!